深化改革成效显著，中报表现亮眼-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　太极集团(600129)

　　事件：近日太极集团发布2022年半年报，实现营业收入71.85亿元（+11.52%），归母净利润1.24亿元（+61.40%），扣非归母净利润1.79亿元（+112.48%）。

　　点评：

　　22H1扣非归母净利润实现翻倍增长。2022H1公司实现收入71.85亿元（+11.52%），归母净利润为1.24亿元（+61.40%），扣非归母净利润为1.79亿元（+112.48%），藿香正气口服液等核心产品销售增长较好。单二季度实现营收36.81亿元（+17.00%），扣非归母净利润为1.07亿元（+118.03%）。管理费用率及财务费用率比上年同期略有下降，据中报，公司严控成本费用，生产经营得到有效突破，营收和经营性净利润均创历史新高。

　　核心产品销售亮眼，加强供应链管理与数字化开拓。分业务来看，医药工业业务实现营收45.49亿元（+12.50%），毛利率比去年同期提升7.17pct，其中现代中药营收同比+25.1%，化药同比+4.84%，前十大重点产品同比+36.11%。藿香正气口服液作为公司核心产品，实现9.98亿元销售收入（+79%）。公司推动整合营销，打造优质产品集群。医药商业业务实现40.75亿元（+7.34%），公司推进四川片区医疗与零售的业态协同，强化供应链管理，开展慢特病数字化合约项目，夯实中药产业、产品和服务优势。

　　聚焦医药主业，稳步推进主品战略。公司深耕OTC市场，发挥品牌优势，院内端做好精细化招商及加大学术推广力度，同时建立以利润为导向的考核奖惩制度，层层分解落实指标，充分调动生产经营各环节的积极性。2022年公司重点经营管理工作计划为推动2022年实现营收同比增长15%，力争藿香正气口服液、急支糖浆等战略产品实现超常规大幅度增长50%；处方药市场方面全力实现益保世灵、美菲康、通天口服液、鼻窦炎口服液、洛芬待因缓释片、小金片等临床治疗型产品稳中求进持续性增长30%。从中报来看，主品战略稳步推进中。

　　盈利预测与投资评级：公司品牌和品种资源深厚，国药入主创造契机，公司多方面推进经营整改措施，22H1业绩表现亮眼，公司实施主品战略，推进供应链建设与终端开拓，有望实现中长期高质量发展。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为139.11亿元、158.08亿元和180.85亿元，扣非归母净利润分别为3.19亿元、3.80亿元和6.44亿元，维持“增持”评级。

　　风险因素：政策监管风险、市场风险、成本风险、研发风险。

中心思想

业绩显著增长，战略成效初显

太极集团在2022年上半年取得了显著的业绩增长，营业收入和扣非归母净利润均创历史新高，显示出公司深化改革的积极成效。核心产品销售表现亮眼，尤其藿香正气口服液实现近八成增长，印证了公司聚焦主业和主品战略的正确性。

持续优化运营，未来发展可期

公司通过严控成本费用、加强供应链管理、推进数字化开拓以及精细化市场招商等措施，持续优化生产经营效率。在国药集团入主后，公司治理和经营效率得到提升，为中长期高质量发展奠定了基础，预计未来营收和利润将保持稳健增长。

主要内容

2022年上半年业绩表现

营收与利润双创新高

2022年上半年，太极集团实现营业收入71.85亿元，同比增长11.52%。归母净利润达到1.24亿元，同比增长61.40%。扣非归母净利润更是实现翻倍增长，达到1.79亿元，同比大幅增长112.48%。其中，第二季度表现尤为突出，单季度营收36.81亿元，同比增长17.00%，扣非归母净利润1.07亿元，同比增长118.03%。公司通过严格控制管理费用和财务费用，有效提升了经营性净利润。

医药工业与商业协同发展

分业务来看，医药工业业务实现营收45.49亿元，同比增长12.50%，毛利率同比提升7.17个百分点。其中，现代中药业务营收同比增长25.1%，化药业务同比增长4.84%。公司前十大重点产品销售额同比增长36.11%，核心产品藿香正气口服液销售收入达9.98亿元，同比增长79%，成为业绩增长的重要驱动力。医药商业业务实现营收40.75亿元，同比增长7.34%，公司通过推进区域业态协同和慢特病数字化合约项目，强化了供应链管理和中药产业优势。

核心业务发展与战略布局

聚焦主业与主品战略

太极集团持续深耕OTC市场，发挥品牌优势，并通过精细化招商和学术推广力度加强院内市场。公司建立了以利润为导向的考核奖惩制度，充分调动各环节积极性。2022年，公司计划实现营收同比增长15%，并力争藿香正气口服液、急支糖浆等战略产品实现超常规50%的大幅度增长。在处方药市场，益保世灵、美菲康等临床治疗型产品也设定了30%的持续性增长目标，目前主品战略正在稳步推进中。

供应链管理与数字化开拓

公司积极推动整合营销，打造优质产品集群，并强化供应链管理，以提升运营效率和市场竞争力。通过开展慢特病数字化合约项目，公司在数字化营销和客户服务方面进行了创新，进一步夯实了中药产业、产品和服务的优势。

盈利预测与投资建议

业绩增长预期与评级维持

基于公司品牌和品种资源的深厚积累，以及国药集团入主后带来的经营整改契机，信达证券预计太极集团在实施主品战略、推进供应链建设与终端开拓后，有望实现中长期高质量发展。预计公司2022-2024年营业收入分别为139.11亿元、158.08亿元和180.85亿元，扣非归母净利润分别为3.19亿元、3.80亿元和6.44亿元。鉴于其亮眼的业绩表现和积极的战略布局，维持“增持”投资评级。

潜在风险提示

市场与政策风险并存

报告提示了公司面临的潜在风险，包括政策监管风险、市场竞争风险、成本波动风险以及研发投入风险。这些因素可能对公司的未来业绩和发展产生不确定性影响。

总结

太极集团2022年上半年业绩表现强劲，营业收入和扣非归母净利润均实现历史性突破，分别同比增长11.52%和112.48%。这主要得益于公司深化改革、严控成本费用以及核心产品（如藿香正气口服液销售增长79%）的亮眼表现。公司聚焦医药主业，稳步推进主品战略，并加强供应链管理与数字化开拓，为未来发展奠定坚实基础。信达证券维持“增持”评级，预计公司未来营收和扣非归母净利润将持续增长，但需关注政策监管、市场竞争、成本及研发等潜在风险。

报告正文