老百姓(603883) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2022年半年度报告。2022H1，公司实现营业收入89.91亿元，同比+20.51%；实现归母净利润4.57亿元，同比+12.48%；实现扣非归母净利润4.20亿元，同比+15.59%。单看2022Q2，公司实现营业收入48.50亿元，同比+26.89%，环比+17.14%；实现归母净利润2.15亿元，同比+20.41%，环比-11.20%。公司业绩增长符合预期。 　　老店内生增长+新增门店增多，推动公司营收快速增长。分业务看，公司零售业务实现营收75.84亿元，同比+19.60%；加盟、联盟及分销业务实现营收13.31亿元，同比+24.83%。分产品看，中西成药、中药、非药品分别实现营收71.59、5.54、12.78亿元，同比变动+19.47%、+19.83%、+27.04%。从门店扩张来看，截止2022年6底，公司门店数量为10009家，同比+30.33%。其中，直营门店7254家，同比+27.67%；加盟门店2755家，同比+37.89%。从门店坪效来看，2022H1，公司直营门店的整体日均坪效为58元/平方米，同比减少1元/平方米。其中，旗舰店、大店、中小成店的日均坪效分别为232、103、44元/平方米，同比变动+41、+6、-2元/平方米。公司整体门店坪效略有下降主要因为：公司注重下沉市场，新增门店中坪效较低的中小成店占比较高。综合来看，公司2022H1营收同比快速增长主要因为：原有门店内生增长以及新开、并购等新增门店增长。 　　非药品毛利率下降明显，期间费用控制良好。2022H1，公司整体业务毛利率同比下降0.69pct至32.71%。其中，中西成药、中药、非药品的毛利率分别为30.38%、50.22%、38.18%，同比变动+0.13pct、+0.68pct、-6.63pct。中西成药、中药产品毛利率同比提升主要受益于统采销售占比以及自有品牌销售占比提高。而非药品毛利率同比下降主要受产品结构调整等影响。期间费用率方面，受规模效应以及组织变革成效显现等影响，公司期间费用率同比下降0.42pct至25.70%。其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为20.42%、4.35%、0.93%，同比变动-0.42pct、+0.15pct、-0.16pct。综合影响下，公司净利率同比下降0.35pct至5.89%。 　　发布股权激励计划，助力公司长远发展。8月1日，公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》。公司拟向不超过321名管理人员和核心骨干授予310.54万股股票，占公司总股本的0.533%，授予价格为16.78元/股。业绩考核目标为：以2021年归母净利润为基数，2022-2024年的归母净利润增长率分别不低于15%、40%、65%，即归母净利润不低于7.70、9.37、11.04亿元，同比增长15.00%、21.74%、17.86%。本次股权激励计划将有助于充分调动员工积极性，确保公司发展战略和经营目标的实现。 　　盈利预测与投资建议：集中度提升、处方外流是零售药店的长期增长逻辑，公司作为国内零售药店龙头，有望充分受益。2022-2024年，预计公司实现归母净利润8.19/9.93/12.15亿元，EPS分别为1.41/1.70/2.09元，对应的PE分别为22.86/18.85/15.41倍，考虑到：（1）伴随着国内疫情防控措施更加精准化，疫情影响有望逐步减弱，以及前期新开门店逐渐盈利，未来3年，公司业绩的复合增速有望保持在20%左右；（2）可比公司益丰药房、大参林2022年的PE分别为33.93、30.80倍；给予公司2022年25-30倍PE，对应的目标价格为35.25-42.30元/股，维持公司“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫情风险；门店扩张速度不及预期风险；行业竞争加剧风险；医药电商冲击风险；行业政策风险等。

　　九强生物(300406) 　　九强生物：国内生化诊断龙头，技术出海代表人 　　九强生物主营业务为生化诊断试剂、血凝诊断和肿瘤病理检测试剂，目前产品涵盖多个领域。公司立主生化诊断多年，产品端涵盖肝功能、肾功能、血脂类和糖代谢等类别，是生化诊断领域产品最为完善的企业之一，与国内外多家龙头企业建立了深度战略合作关系。公司业绩表现优异，自2019-2021年，公司营业收入从8.41亿元增长到15.99亿元，CAGR为38%，毛利率水平在70%左右，一直以来高于同行业水准。 　　生物试剂方兴未艾，公司产品和平台优势明显 　　公司生物试剂产品线丰富且创新能力强，覆盖11个领域的生化检测指标，创下多个国内第一，熟练掌握循环酶法技术、辅酶动态平衡技术、酶液态稳定技术等生化诊断试剂关键技术，此外，公司完成了“试剂+仪器”的封闭生化系统建设，推出了G92000和G9800两款生化分析系统，可能更好的满足不同客户的需求。 　　迈入蓝海，收购国产肿瘤免疫检测龙头迈新生物 　　病理诊断是目前诊断准确性最高的一种诊断方式，是肿瘤等疾病诊断的金标准。病理诊断在我国的发展处于滞后状态，病理医生数量不足且资源分布不均，存在巨大的需求缺口。九强生物联手国药投资收购迈新生物95.55%的股权，进入高景气度的病理诊断领域，迈新生物在免疫组化领域处于领先地位，抗体产品丰富，并自主研发出国内首台全自动免疫组化染色仪，性能上可对标海外企业。 　　与巨人同行，开拓广阔发展空间 　　2013年起公司制定“与巨人同行”战略方针，通过和雅培、罗氏、迈瑞等多家知名企业建立战略合作关系，开展OEM产品和技术转移合作方式，提高公司的竞争力和拓展销售空间，并创立了中国IVD技术输出的先河。 　　盈利预测与估值：根据公司在生化诊断、血凝诊断和病理诊断等体外诊断领域的产品品种丰富优势,且公司所处行业成长性高，我们预计2022-2024年公司营收分别为16.97亿元、21.20亿元和25.86亿元，同比增长分别为6%，25%和22%；净利润分别为4.34亿元、6.43亿元和8.33亿元，同比增速分别为7%、48%和30%，2022-2024年对应当前股价的估值为26、17和13倍，对应EPS为0.74、1.09和1.41元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　风险提示：产品研发不及预期风险；集采风险；经销商管理风险。

　　事件：国家医保局公开了对十三届全国人大五次会议第 4955 号建议的答复。文中对未来医疗器械集中带量采购的政策方向以及下一步的工作重点进行了阐述，对后续医疗器械政策面提供了重要指引。 　　着力完善以市场主导的价格形成机制。 文章指出：要着力完善创新医疗器械平台挂网机制，强调在挂网时优化流程、及时响应、公开透明，旨在降低企业相关成本，助力新的医疗器械顺利参与市场交易。同时，建立以市场为主导的价格形成机制，既要反映产品价值和供求关系，也要综合考虑其同类医疗器械价格、临床疗效、健康收益和国际同类产品使用情况等因素，从而形成创新医疗器械的合理价格。 　　明确后续集采主要针对的是成熟品种，创新器械尚难以实施带量方式。品种方面，集中带量采购重点是将部分临床用量较大、临床使用较成熟、采购金额较高、市场竞争较充分的医用耗材纳入采购范围。对于创新医疗器械而言，由于临床使用尚未成熟、使用量暂时难以预估，尚难以实施带量方式。医保局明确指出：要在集中带量采购之外留出一定市场为创新产品开拓市场提供空间。 　　最新定调有望重塑市场对于创新医疗器械的发展信心， 估值有望回归基本面，建议关注创新器械诸多赛道中具备渗透率低、国产化率低、治疗技术具有重要临床意义的细分领域，以及各细分领域中的国产龙头。结合国家药监局已经批准的创新医疗器械目录，建议重点关注的领域及厂商包括：（1）设备类：1）基因测序：华大智造；2）影像学：联影医疗、万东医疗；3）内窥镜：开立医疗、澳华内镜、海泰新光；4）综合诊疗：迈瑞医疗；5）手术机器人：天智航、微创医疗机器人；（2）高值耗材类：1）介入：微创医疗、先健科技、心脉医疗、佰仁医疗、惠泰医疗、乐普医疗、蓝帆医疗、正海生物；2）血液净化：健帆生物；3）内镜诊疗：南微医学；4）眼科：爱博医疗、昊海生科。 　　风险提示：新冠疫情的不确定性；有关厂商订单、新产品的上市及放量不及预期。

　　开立医疗(300633) 　　事件： 　　2022年8月23日，公司发布2022年半年报：2022年上半年实现营业收入8.36亿元，同比增长30.00%；实现归母净利润1.75亿元，同比增长60.33%；实现扣非归母净利润1.63亿元，同比增长78.38%；经营活动产生的现金流净额为1.50亿元，同比增长92.17%。二季度实现营业收入4.65亿元，同比增长28.80%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长69.72%；实现扣非归母净利润1.14亿元，同比增长79.61%。 　　点评： 　　规模效应促进利润增速明显，降本增效成果显著 　　2022年H1公司毛利率为65.22%，同比下降0.37pcts，随着公司高端产品放量，占比提升，整体毛利率有望稳中有升。净利率为20.93%，同比提升3.96pcts；销售费用率为22.28%，同比下降3.44pcts；管理费用率为5.11%，同比下降1.33pcts，由于公司财务规模效应显现，费用率随着收入的快速增长而下降。2022H1公司经营现金流净额为1.50亿元，同比增长92.17%，主要因销售商品、提供劳务带来的现金增加所致。 　　超声业务收入稳健增长，内镜设备业务收入保持较高增速 　　分产品看，1）彩超：2022年H1收入5.43亿元，同比增长25.59%。公司高端产品结构持续优化，2022年H1公司高端彩超60平台收入占超声业务比重显著提升，超声产品在国内三级医院市占率明显提高，受益于医疗新基建和高端超声产品放量，未来业绩有望保持良好增速。2）内窥镜及镜下治疗器具：2022年H1收入2.72亿元，同比增长51.47%。公司高端内镜产品HD-550系列成为销售主力，销量占内镜整体收入60%以上。硬镜方面，公司先后上市2k高清硬镜、4k硬镜系统等产品，反馈良好。 　　研发加码，持续推出新产品，丰富高端产品布局 　　2022年H1公司研发投入总额为1.57亿元，同比增长24.16%。公司S50、S60、P60等高端超声产品已获得FDA注册及CE认证，我们预计公司血管内超声、新一代超声平台将在2022年下半年有望陆续获批。公司环阵超声内镜、光学放大内镜、刚度可调内镜等具备高端功能，我们预计2022年下半年，凸阵超声内镜、新一代腔镜系统有望进一步推向市场。 　　盈利预测：考虑未来高端产品放量和持续的规模效应有望提升公司盈利能力，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为18.06/22.47/27.74亿元（前值为18.56（2022E）/23.27（2023E）亿元），归母净利润分别为3.51/4.54/5.78亿元人民币（前值为2.91（2022E）/3.82（2023E）亿元），维持“买入”评级。 　　风险提示：产品研发不及预期；营销团队稳定性风险；疫情反复的风险；新产品获批及市场推广进度不及预期

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-0.07%、-22.85%，相对沪指的超额收益分别为-1.97%、-4.30%；本周医药商业、生物制品及医疗器械等涨幅较大，化学制药、原料药及医疗服务等股价跌幅较大；本周涨幅居前祥生医疗（+15.93%）、特宝生物（+15.38%）、惠泰医疗（+15.03%），跌幅居前康希诺-U（-16.22%）、昭衍新药（-12.90%）、成都先导（-12.30%）。涨跌表现特点：本周医药板块企稳比较明显，跑赢市场，尤其是中报业绩相对较好的个股股价表现更好；仿制药及医疗器械集采影响后的标的股价较为强势，如恩华药业、京新药业等涨幅明显。 　　九价HPV疫苗扩龄，进一步打开市场空间：2022年8月30日，智飞生物代理的九价HPV疫苗新适应证获得中国国家药监局批准，适用人群拓展至9-45岁女性。本次获批前，九价HPV在国内适用人群为16-26岁女性，根据2020年第七次人口普查结果，该年龄段女性人口为1.23亿人，本次增加了9-15岁以及27-45岁女性人群，对应人数分别为0.50亿和2.08亿人，适用人群增长了110%，九价HPV疫苗市场空间大大增加。此外，九价HPV疫苗针对中国男性适应症的临床试验正在推进中，获批后将进一步增加适用人群。 　　勃林格殷格翰Spevigo获批上市；BMS与杨森制药宣布研究未达主要终点：9月2日，勃林格殷格翰宣布，美国FDA已批准选择性白细胞介素-36受体（IL-36R）抗体Spevigo（spesolimab）上市，用于治疗泛发性脓疱性银屑病（GPP）的发作，这是FDA批准的首款GPP疗法；8月28日，百时美施贵宝（BMS）与杨森制药共同宣布一项II期AXIOMATIC-SSP剂量递增研究未达到主要终点，但患者发生急性缺血性卒中和短暂性脑缺血发作（TIA）的相关风险降低了30%，该研究旨在评估因子XIa（FXIa）抑制剂milvexian联合抗血小板药物用于预防急性缺血性中风或TIA的疗效和安全性。 　　具体配置思路：1)低值耗材及消费医疗领域：推荐康德莱、鱼跃医疗，建议关注可孚医疗等；2)医美领域：推荐爱美客、华熙生物、华东医药等；3)眼科耗材及服务领域：推荐欧普康视、爱博医疗、爱尔眼科等；4)医疗服务领域：推荐爱尔眼科、海吉亚医疗、三星医疗等；5)生长激素领域：推荐长春高新，建议关注安科生物等；6)疫苗领域：推荐智飞生物、康泰生物，建议关注万泰生物等；7）中药领域：建议关注同仁堂、佐力药业、太极集团等；8）其它消费：推荐三诺生物，建议关注我武生物等；9)创新药及产业链领域：推荐恒瑞医药、泰格医药、九洲药业、康龙化成等；10)BIOTECH类创新药：推荐荣昌生物、康诺亚，建议关注康宁杰瑞、百济神州、泽璟制药-U等；11)血制品领域：推荐博雅生物，建议关注天坛生物等。 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策进一步严厉等。

　　长春高新(000661) 　　事件： 　　2022年8月26日，公司发布2022年半年报：2022H1实现营业收入58.31亿元，同比增长17.50%；实现归母净利润21.20亿元，同比增长10.21%；实现扣非归母净利润20.99亿元，同比增长9.20%；经营活动产生的现金流净额为9.12亿元，同比下降30.13%。二季度实现营业收入28.57亿元，同比增长6.53%；实现归母净利润9.82亿元，同比下降6.42% 　　点评： 　　毛利率小幅提升，整体费用控制较好 　　2022年上半年公司毛利率为90.86%，同比上升2.97pcts；净利率为36.92%，同比下降3.47pcts。公司2022年上半年销售费用率为30.23%，同比上升2.87pcts；管理费用率为6.00%，同比增加1.37pcts，管理费用增加主要是本期职工薪酬增加所致，整体看公司费用控制较好。经营活动产生的现金流净额的减少主要由于支付职工薪酬及税费增加。 　　基因工程制药专注生长激素研究，生物疫苗领域多款疫苗获批 　　分产品类别看，1）基因工程制药：金赛药业实现收入49.62亿元（+31%），归母净利润21.91亿元（+18%），业绩稳健增长。Q2公司克服疫情影响，长效生长激素新患者占比稳步增长；以长效注射笔获批为切入点，强化儿科及成人领域营销推广。2）生物疫苗：百克生物实现收入4.41亿元，归母净利润0.71亿元。疫苗产品线日益丰富，2022年6月公司鼻喷流感疫苗获批，带状疱疹疫苗三期临床试验和产品生产申报工作已完成。3）中成药：华康药业实现收入3.05亿元，归母净利润0.16亿元，持续推进重点产品血栓心脉宁片、银花泌炎灵片等销售推广工作。4）房地产：高新地产实现收入2.19亿元，归母净利润0.18亿元，住宅项目提前高质量交房保证口碑和信誉度。 　　不断加码生长激素研发，丰富公司产品线布局 　　2022年上半年研发投入总额为6.82亿元，同比增长52.62%，主要用于金赛药业的研发工作。公司生长激素产品适应症拓展持续，注射用醋酸曲普瑞林微球、金妥昔单抗注射液等产品III期临床研发进展顺利。在抗衰老、医美方面，公司将基于皮肤科相关的独家产品金扶宁，积极推动医美领域相关产品销售渠道、皮肤科潜在应用产品等方面投资并购工作。 　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为140.26/172.47/204.89亿元，归母净利润分别为50.34/61.99/74.34亿元人民币，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策变化风险、疫情对公司产品销售的不利影响、产品研发未达预期效益

　　本周SW医药生物行业跑赢沪深300指数。2022年8月29日-9月2日，SW医药生物行业下跌0.07%，跑赢同期沪深300指数约1.97个百分点。行业三级细分板块中，线下药店和疫苗表现相对较强，分别上涨3.42%和3.3%；医药流通、体外诊断、医疗耗材、医疗设备和其他生物制品均录得正收益，分别上涨2.28%、1.98%、1.71%、1.17%、0.06%。其他细分板块均录得负收益，其中医疗研发外包跌幅最大，下跌3.4%。 　　本周医药生物行业净流入3.04亿元。2022年8月29日-9月2日，陆股通净流入4.41亿元，其中沪股通净流出8.32亿元，深股通净流入12.73亿元。申万一级行业中，电力设备净流入额居前，食品饮料和有色金属净流出额居前。本周医药生物行业净流入3.04亿元，较上周有所增加。 　　行业新闻。8月31日，国家医保局发布《关于印发医保中药配方颗粒统一编码规则和方法的通知》。《通知》显示中药配方颗粒编码在现有中药饮片编码规则基础上，借鉴西药、中成药编码规则制定，分为7个部分，共20位，通过大写英文字母和阿拉伯数字按特定顺序排列表示。 　　维持对行业的推荐评级。目前行业估值处于行业近十年来相对低位区域。中报已披露完毕，医药生物行业上半年营收和净利润均实现正增长，但增速同比有所回落；细分板块分化较大，其中血制品、疫苗、线下药店、医疗设备、体外诊断、诊断服务、医疗研发外包业绩增速相对较快，医疗耗材业绩有所下滑，其他细分板块增速相对较低。短期建议关注中报业绩增长质量较高的公司，如CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、纳微科技（688690）；医疗设备：迈瑞医疗（300760）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、爱美客（300896）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）、奕瑞科技（688301）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；生物制品：天坛生物（600161）、华兰生物（002007）沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　何氏眼科(301103) 　　2022上半年业绩符合预期。2022H1公司实现收入4.68亿元，同比增长0.75%，归母净利润分别为0.42亿元，同比下滑29.12%，扣非归母净利润0.4亿元，同比下滑31.99%，2022Q2公司实现营收2.26亿元，同比下滑10.98%，归母净利润为0.16亿元，同比下滑49.35%，扣非归母净利润为0.14亿元，上半年利润端有所下滑，主要原因为：（1）子公司北京何氏2021年3月末开业、重庆何氏2021年6月末开业，新设医疗机构存在一定的市场培育期，收入规模较小，房租、设备折旧、装修费摊销等固定成本金额相对较大，北京何氏和重庆何氏2022年1-6月亏损额较上年同期增加、（2）海南博鳌医院正在筹建期，从2022年1月份开始大规模投入，开办费用较同期增加、（3）受2022年3月以来疫情的严重影响，2季度医院的门诊量、手术量有所下降，影响公司2季度收入同比降低较大。 　　眼科医疗服务市场规模快速增长，何氏眼科屈光视光业务维持增长。中国眼科医疗市场的行业规模从2016年606亿元增长至2021年的1572亿元，期间年复合增速为21%，并有望于2023年达到2198亿元。眼科医疗服务市场呈现一超多强的格局，爱尔眼科市场规模最大，2021年达到150亿元的收入规模，其他民营眼科医院维持较快增长。2022上半年何氏眼科的屈光视光业务维持增长，屈光业务收入规模达到1.17亿元，同比增长4.45%，视光服务1.63亿元，同比增长6.02%，白内障业务受疫情影响较大，实现收入0.63亿元，同比下滑17.16%，非手术治疗业务实现收入0.75亿元，同比增长8.42%。 　　盈利能力维持较高水平。2022上半年公司毛利率为40.85%，净利率为8.93%，同比变动-1.99pct、-3.77pct，屈光业务、视光业务、白内障业务、非手术治疗业务、玻璃体视网膜诊疗服务毛利率分别为49.19%、49.15%、33.49%、21.29%、25.33%，同比变动5.04pct、0.51pct、-5.55pct、0.06pct、-2.02pct。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为11.22、13.63、16.5亿元，同比增长16.6%、21.4%、21%，归母净利润分别为1.08、1.54、2.02亿元，同比增长25.3%、42%、31.1%，对应公司的市盈率为47.2、33.24、25.35倍，考虑眼科医疗服务需求增长及公司视光中心建设，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　股价催化剂：疫情缓解、视光中心建设加速。 　　风险因素：政策变动风险、行业竞争加剧风险、疫情反复的风险、医疗纠纷或医疗事故的风险。

　　投资要点： 　　本周国海化工景气指数为131.47，环比下降0.41。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业 　　展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，中国化工品出口至欧洲的量将大幅增加。9月2日俄气公司表示，由于发现了一个新的技术问题，其通往欧洲的“北溪-1号”管道无法在周六按计划重启，“北溪-1号”天然气管道将完全停止输气，直至故障排除。“北溪-1号”作为俄罗斯向欧洲输气的主要管道，年输气能力约550亿立方米，占欧洲2021年消费量的9.63%。管道输气暂停后，将进一步加剧欧洲天然气短缺。同时，国内产业逐渐复工复产，前期受到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　重点推荐万华化学（MDI价格持续回升，2023年是投产大年）、轮胎行业（三重利好：轮胎海运费下降、下游需求好转、原材料价格稳定，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈投产在即）、民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）、硫化工（关注粤桂股份）、新材料（国瓷材料、万润股份、瑞华泰）等公司。 　　长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　长期我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技、PI膜龙头瑞华泰等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于93.28和87.25美元/桶，周环比-7.28%和-6.15%。 　　本周美国和欧洲央行加息预期施压原油，投资者担心燃料需求增长或将受此影响放缓，加之投资者担心全球经济状况不佳，伊石油可能重返全球市场，国际油价震荡下跌。 　　本周国内丁二烯市场价格宽幅跳涨。周内，随着中秋节前补仓需求以及“金九银十”不断拉近，北方下游需求表现良好，且因近期出口引发国内市场现货供应趋紧，部分商家捂盘情绪较为明显，不断推高了部分供方价格。场内高价报盘氛围提振主流供方价格连续上调以及市场现货竞拍溢价成交，市场报盘重心跟涨，受其影响，CFR中国价格小幅上调。国内辛醇市场重心上涨，华北地区一套辛醇装置停车检修，加之前期有部分厂家停车检修，场内供应减少，加之临近月底，厂家库存维持低位，给与业者一定信心，下游华东限电对江浙地区增塑剂装置的影响正在解除，工厂开工逐步恢复，场内采购积极性高涨，加之苯酐市场缺货溢价，在一定程度上带动下游对于原料辛醇及苯酐的采购情绪，因此，在多重利好因素影响下，辛醇市场大幅上涨。本周合成氨市场南北行情不一，北方持续推涨，南方观望博弈。煤炭行情偏强走势，对合成氨市场挺价有心理支撑；尿素挺价运行，对合成氨报价情绪带动。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，9月2日纯MDI价格18150元/吨，环比8月26日上升100元/吨；9月2日聚合MDI价格14675元/吨，环比8月26日下降375元/吨。9月1日，公司发布关于子公司匈牙利宝思德化学公司装置复产的公告，公司子公司匈牙利宝思德化学公司MDI装置（35万吨/年）、TDI装置（25万吨/年）于2022年7月15日开始陆续停产检修，目前恢复生产。8月29日，据万华微视界微信公众号消息，万华化学和华东理工大学签署战略合作协议。 　　【玲珑轮胎】本周中国到美西港口的FBX指数为5419.1美元/FEU，环比-5.90%；中国到美东港口为9084.6美元/FEU，环比-1.08%；中国到欧洲为9979.4美元/FEU，环比-0.71%。本周泰国到美西港口的海运费指数为4700美元/FEU，环比-18.97%；泰国到美东为8700美元/FEU，环比-5.90%;泰国到欧洲为8000美元/FEU，环比-12.66%。 　　【赛轮轮胎】8月31日，赛轮轮胎发布公告，就发行可转债事项，公司及相关中介机构根据中国证监会的相关意见和要求，对反馈意见回复进行了相应补充和更新，主要补充了公司2022年半年报并更新回复意见。 　　【森麒麟】8月29日，森麒麟发布2022半年度报告，公司上半年实现营业收入31.59亿元，同比+24.83%，实现归母净利润4.78亿元，同比+20.36%，实现扣非归母净利润5.43亿元，同比+29.50%，每股收益0.74元/股；其中，2022年Q2实现营收17.11亿元，同比+28.14%，环比+18.24%；实现归母净利润2.45亿元，同比+44.03%，环比+5.15%。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝9月1日库存29天，环比下降1.6天；PTA9月2日库存198.5万吨，环比下降3.1万吨。9月2日涤纶长丝FDY价格8400元/吨，环比8月26日下降100元/吨；9月2日PTA价格6310元/吨，环比8月26日上升90元/吨。8月27日，据恒力集团微信公众号消息，石化联合会召开2021年度石油和化工行业能效“领跑者”、水效“领跑者”发布会暨节能降碳技术交流推广会。会上发布了2021年度石油和化工行业能效、水效“领跑者”名单及其指标，恒力（大连）产业园包揽乙烯、对二甲苯、甲醇、醋酸4个产品能效冠军，原油加工、精对苯二甲酸产品能效行业领跑。 　　【荣盛石化】据百川资讯，2022年9月2日，EVA市场均价达23300元/吨，环比8月26日上升150元/吨。9月1日，公司发布公告，截止2022年8月31日，公司第二期员工持股计划通过二级市场竞价交易、大宗交易方式累计买入公司股票合计1.17亿股。公司第二期员工持股计划已完成股票购买，实际认购份额未超过股东大会审议通过的拟认购份额上限。上述购买的公司股票锁定期为12个月，即2022年9月1日至2023年8月31日。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2022年9月2日，EVA市场均价达23300元/吨，环比8月26日上升150元/吨。9月1日，公司发布公告，截止2022年8月31日，公司第二期员工持股计划通过二级市场竞价交易、大宗交易方式累计买入公司股票合计1.17亿股。公司第二期员工持股计划已完成股票购买，实际认购份额未超过股东大会审议通过的拟认购份额上限。上述购买的公司股票锁定期为12个月，即2022年9月1日至2023年8月31日。 　　【恒逸石化】9月2日，恒逸石化发布关于回购公司股份(第二期)事项的进展公告。截至2022年8月31日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购（第二期）股份数6370.38万股，占公司总股本的1.74%，购买股份的最高成交价为11.87元/股，最低成交价为7.18元/股，支付的回购总金额为6.24亿元（不含佣金、过户费等交易费用）。本次回购股份符合相关法律法规的要求，符合公司既定的回购方案要求。 　　【卫星化学】根据卫星化学资讯公众号信息，9月2日丙烯酸价格为8100元/吨，环比8月26日持平。8月29日，公司发布公告，8月27日公司年产135万吨PE、219万吨EOE和26万吨ACN联合装置项目二阶段工程生产装置投料试生产后已成功产出合格产品，生产运行稳定，标志着连云港石化二阶段项目一次开车成功。8月30日，卫星化学发布2022年中报：实现营业收入188.14亿元，同比+74.69%；实现归母净利润27.81亿元，同比+30.85%。其中，2022年Q2实现营收106.76亿元，同比+49.41%，环比+31.19%；实现归母净利润12.60亿元，同比-7.28%，环比-17.16%。 　　【桐昆股份】8月27日，据桐昆发布微信公众号消息，浙江省经济和信息化厅正式公布了2022年浙江省第一批未来工厂名单，桐昆集团股份有限公司的桐昆聚酯纤维未来工厂成功上榜。 　　【新凤鸣】8月30日，新凤鸣发布2022年中报：实现营业收入237.15亿元，同比+0.14%；实现归母净利润3.94亿元，同比-70.27%。其中，2022年Q2实现营收131.13亿元，同比+1.93%，环比+23.68%；实现归母净利润1.09亿元，同比-86.83%，环比-61.79%。 　　【新洋丰】据卓创资讯，9月2日磷酸一铵价格2875元/吨，环比下降100元/吨；9月2日，复合肥价格为3832.5元/吨，持平；8月26日磷矿石价格1075元/吨，环比不变。 　　【云图控股】本周暂无信息更新。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2022年9月2日，钛白粉市场均价达15883元/吨，环比8月26日降低400元/吨。8月27日，龙佰集团发布关于成立子公司的公告。为进一步完善钛产业链条，做深做精钛产品，做细做透钛衍生品，提高氯化钛白废酸/废渣的综合利用价值，推进公司钪、钒、锰等有价金属的产业化发展，公司下属子公司东方钪业出资人民币3,000万元成立全资子公司云南东钪。 　　【中毅达】【中国化学】【双箭股份】本周暂无信息更新。 　　【阳谷华泰】8月30日，阳谷华泰发布2022年半年度报告，上半年实现营业收入18.22亿元，同比+41.59%，实现归母净利润2.89亿元，同比+59.98%，实现扣非归母净利润2.87亿元，同比+69.93%，每股收益0.77元/股；其中，2022年Q2实现营收9.67亿元，同比+41.02%，环比+13.10%；实现归母净利润1.76亿元，同比+90.49%，环比+54.39%。 　　【华峰化学】8月29日，华峰化学在互动平台回复投资者关心的问题。关于公司产量、销量和库存数据差异，系公司合并体系内产业链结构原因，具体如下：公司基础化工品与化工新材料板块存在上下游关系，部分己二酸自用，部分对外销售；化工新材料产量包含中间体聚酯多元醇与聚氨酯原液，大部分聚酯多元醇又用于聚氨酯原液的生产。公司已经形成了从原材料己二酸、到中间体聚酯多元醇、最终至产成品聚氨酯原液的一体化生产体系。据wind，9月2日氨纶40D为31000元/吨，环比8月26日-1.59%，月环比

　　同仁堂(600085) 　　事件： 　　2022 年 8 月 31 日，公司发布 2022 年中报，2022 年上半年公司实现营业收入 75.07 亿元，同比增长 2.01%；实现归母净利润 7.43 亿元，同比增长19.12%。2022Q2 单季度公司实现营业收入 35.53 亿元，同比下滑 2.72%；实现归母净利润 3.44 亿元，同比增长 12.37%。 　　点评 　　三大子公司略受疫情拖累，母公司业绩表现亮眼 　　2022 年上半年母公司业绩增长亮眼，实现营业收入 19.61 亿元，同比增长13.03%，实现归母净利润 6.74 亿元，同比增长 28.12%。2022H1 三大子公司受疫情影响业绩略显承压，其中同仁堂科技实现营业收入 30.15 亿元，同比增长 8.99%，净利润 4.52 亿元，同比下滑 4.54%；同仁堂国药实现营业收入 5.21 亿元，同比下滑 11.22%，净利润 1.98 亿元，同比下滑 18.32%，主要原因为受疫情影响，公司位于中国香港大埔的生产研发基地自 2022年 2 月停工，直到 4 月下旬才得以复产，核心产品在内地和港澳地区的供应出现短缺；同仁堂商业实现营业收入 43.65 亿元，同比增长 0.11%，净利润 1.84 亿元，同比下滑 0.39%。 　　营销改革成效显著，降本增效带动盈利能力提升 　　2022H1 公司大力推进营销改革、调整部分产品售价、努力克服不利因素影响，营业收入同比略有增长。同时公司积极推进降本增效措施，通过工商有效沟通联动，进一步提升生产效率，实现产品成本的有效管控，2022H1公司毛利率为 49.74%，同比提升 1.77 个百分点，其中 2022Q2 毛利率为51.40%，环比提升 3.15 个百分点，盈利能力持续提升。 　　持续推进大品种战略，擦亮中医药金字招牌 　　公司推进组织优化、鼓励营销创新，强化全员营销意识，坚持“不饱和”营销模式，品种管理由粗放集约向“目标管理+过程管理”的精细化管控模式迈进。全面推进大品种战略落地实施，着眼精准营销，落实精品战略，稳步推进五子衍宗丸、同仁乌鸡白凤丸、国公酒、坤宝丸、锁阳固精丸五大核心 OTC 重点品种五年广告项目，打造名品精品。 　　盈利预测与评级 　　公司作为中医药龙头企业，疫情影响下业绩维持稳健增长。根据公司 2022年中报业绩情况， 2022-2024 年归母净利润预测基本维持 14.99/17.65/20.74亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：疫情影响风险；原材料与质量标准风险；政策变动风险