医药生物行业周报：国家医保局发布《关于印发医保中药配方颗粒统一编码规则和方法的通知》

中心思想

行业表现稳健，估值处于低位

本周医药生物行业整体表现稳健，跑赢沪深300指数，且多数细分板块录得正收益，显示出较强的市场韧性。尽管上半年营收和净利润实现正增长但增速有所回落，但当前行业估值已处于近十年来的相对低位区域，为长期投资提供了潜在价值空间。

政策驱动与结构性机遇并存

国家医保局发布中药配方颗粒统一编码规则，并就口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理征求意见，以及药品网售新规的施行，均体现了政策对医药行业的持续规范与引导。在政策驱动下，行业内部结构性分化明显，部分细分领域如血制品、疫苗、线下药店、医疗设备、体外诊断、诊断服务及医疗研发外包展现出较快的业绩增长，预示着结构性投资机遇。

主要内容

市场动态与资金流向分析

市场行情回顾与估值分析

在2022年8月29日至9月2日期间，SW医药生物行业整体下跌0.07%，但同期沪深300指数表现更弱，使得医药生物行业跑赢沪深300指数约1.97个百分点，显示出相对较强的抗跌性。在细分板块中，线下药店和疫苗表现尤为突出，分别上涨3.42%和3.3%。此外，医药流通、体外诊断、医疗耗材、医疗设备及其他生物制品也均录得正收益。然而，医疗研发外包板块跌幅最大，下跌3.4%。从个股层面看，约59%的医药生物行业个股录得正收益，其中祥生医疗、特宝生物、惠泰医疗涨幅居前，而康希诺跌幅最大。

截至2022年9月2日，SW医药生物行业的整体市盈率（PE_TTM）约为24.1倍，这一估值水平低于行业自2012年以来的估值中枢，并处于66%的分位点。相对于沪深300指数，医药生物行业的整体PE溢价率为120.9%，处于2012年以来相对溢价率中枢的57%分位。这表明当前行业估值保持平稳，且处于近十年来的相对低位区域，具备一定的投资吸引力。

陆股通资金流向与疫情数据

本周（2022年8月29日-9月2日），陆股通净流入总额为4.41亿元，其中沪股通净流出8.32亿元，深股通净流入12.73亿元。医药生物行业在此期间净流入3.04亿元，较上周有所增加，显示出外资对该行业的持续关注。在申万一级行业中，电力设备净流入额居前，而食品饮料和有色金属净流出额居前。

新冠疫情方面，海外疫情在报告期内有所反弹，平均日新增确诊病例达到66.41万例，其中美国平均日新增确诊病例为11.38万例，均较上周有所增加。截至9月3日，海外累计确诊病例已达5.97亿例。国内疫情亦呈现小幅增长态势，平均日新增无症状感染者1447例，平均日新增确诊病例353例，均较上周有所增加。

政策法规与企业发展概览

行业重要新闻与政策影响

本周医药行业政策层面迎来多项重要更新。国家医保局发布《关于印发医保中药配方颗粒统一编码规则和方法的通知》，明确了中药配方颗粒的20位统一编码规则，旨在加强中药配方颗粒的标准化管理。此外，国家医保局就《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知（征求意见稿）》公开征求意见，社会各界普遍支持专项治理，约60%的反馈意见表示支持，约30%提出建设性意见，反映出市场对规范口腔种植服务价格的强烈需求。

在药品流通领域，国家市场监督管理总局发布《药品网络销售监督管理办法》，自2022年12月1日起施行。该办法对药品网络销售管理、平台责任、监督检查措施及法律责任作出了详细规定，旨在规范药品网络销售行为，保障公众用药安全，并对违法行为明确了相应的法律责任。

上市公司重要公告与行业周观点

本周多家上市公司发布重要公告，涵盖了融资、研发进展和股权激励等多个方面。例如，兰卫医学、海特生物、华海药业和纳微科技均发布了定向增发或可转债预案，拟募集资金用于实验室建设、研发中试项目、数字化智能制造平台及生物层析介质生产等，显示出企业对产能扩张和技术升级的投入。在研发方面，上海医药的重组抗CD20人源化单克隆抗体皮下注射液、翰宇药业的醋酸奥曲肽原料药、汇宇制药的注射用阿扎胞苷以及普利制药的美索巴莫注射液均取得了重要的临床试验批准或上市许可，体现了国内药企在创新药和国际化方面的积极进展。此外，亿帆医药、复星医药和丽珠集团也相继发布了员工持股计划或股权激励计划，旨在激发团队活力，绑定核心人才与公司长期发展。

综合来看，本报告维持对医药生物行业的“推荐”评级。尽管上半年行业整体营收和净利润实现正增长但增速同比有所回落，且细分板块表现分化，但当前行业估值处于近十年来的相对低位区域，具备长期配置价值。短期内，建议投资者关注中报业绩增长质量较高的公司，特别是在CXO、科学服务、医疗设备、医院及诊断服务、中药、生物制品和医药商业等细分领域中具有竞争优势的企业。

风险提示

投资者需警惕多重风险因素。首先，新冠疫情的持续反复可能对行业内部分公司的经营造成不利影响。其次，行业政策风险不容忽视，如医保控费和药品集中采购可能导致产品价格大幅下降。此外，研发进展低于预期、产品安全质量问题、原材料价格波动以及市场竞争加剧等因素，都可能对企业的盈利能力和成长性构成挑战。

总结

本周医药生物行业展现出较强的市场韧性，跑赢沪深300指数，且多数细分板块录得正收益。尽管上半年业绩增速有所放缓，但行业估值已处于近十年来的相对低位，为投资者提供了潜在的配置机会。政策层面，国家医保局在中药配方颗粒编码、口腔种植服务价格治理以及药品网络销售监管方面持续发力，推动行业规范化发展。上市公司层面，融资、研发和股权激励活动活跃，显示出企业积极应对市场变化并寻求增长的动力。鉴于当前估值水平和结构性增长机遇，报告维持对行业的“推荐”评级，并建议关注中报业绩增长质量较高的细分领域龙头企业。同时，投资者应密切关注疫情反复、政策变动、研发风险、产品质量及市场竞争等潜在风险。