皓元医药(688131) 　　事件：皓元医药发布2023年半年报，2023H1实现收入8.31亿元（+41.78%），归母净利润0.95亿元（-18.50%），扣非归母净利润0.86亿（-22.10%），对应毛利率为50.09%（同比-6.18pct），归母净利率为10.67%（同比-8.01pct），盈利能力有所下滑。分季度来看，2023Q2单季度实现收入4.63亿元（同比+43.95%，环比+10.77%），连续5个季度收入同比增速均在40%左右，公司规模持续扩大；归母净利润约0.49亿元（同比-10.04%，环比略增），对应毛利率为49.87%（同比-5.26pct，环比-0.46pct）。 　　点评： 　　前端业务稳健发展，带动公司品牌与影响力快速提升。2023H1前端业务实现收入5.36亿元（+39.35%），其中分子砌块业务收入1.42亿元（+26.10%），占前端业务收入比例约为27%；工具化合物收入为3.93亿元（+44.87%），占前端业务收入比例约为73%。前端业务坚持国际化策略，推进海外仓储建设，搭建了完整高效的直销、经销结合的销售体系快速响应和满足客户需求，实现收入与品牌效应双丰收。 　　后端业务持续布局，订单质量进一步提升。后端业务营业收入3.40亿元（+45.77%），后端业务在手订单约4.5亿元（+80%）。仿制药领域，收入1.32亿元（+40.05%），共有在手项目263个，其中商业化项目58个；创新药领域，上半年实现收入2.08亿元（+49.63%），后端产品订单质量有明显增强。公司以框架协议模式，拟投资10亿元布局重庆抗体偶联药物CDMO基地项目，补齐了公司在生物大分子与偶联部分的规模化量产技术能力和相关产能，实现了ADC药物研发生产全流程服务。前后端一体化发展平台开始释放活力。 　　盈利预测：预计2023-2025年公司收入分别为19.29/26.64/36.17亿元，同比增长42.0%/38.1%/35.8%。归母净利润分别为2.15/3.34/4.92亿元，同比增长11.0%/55.2%/47.6%，对应2023-2025年EPS分别为1.43/2.22/3.27元，PE为37/24/16倍。 　　风险因素：新品研发进度不及预期；客户拓展不及预期，新增订单量不及预期，新建产能进度不及预期。

　　凯莱英(002821) 　　业绩简评 　　2023年8月29日公司披露半年报，上半年公司实现营业收入46.21亿元，同比下降8.33%；实现归母净利润16.86亿元，同比下降3.09%；实现扣非净利润15.67亿元，同比下降7.72%。 　　经营分析 　　业务拆分：扣除大订单后主业增长33%。1)小分子业务扣除大订单同比增长32.96%。上半年，小分子业务实现收入40.87亿元，同比下降12.36%；剔除大订单后收入21.42亿元，同比增长32.96%。其中，商业化项目端实现收入32.27亿元，剔除大订单后收入12.83亿元，同比增长61.17%。毛利率59.11%，同比增加10.91%。临床项目新增56个，其中临床Ⅲ期项目52个，实现收入8.59亿元，剔除特定抗病毒项目影响，同比增长7.23%。公司多个重磅靶点的临床III期项目如GLP-1、KRAS、JAK、TYK2等将为持续获取重磅药商业化订单提供项目储备。2)新兴业务快速发展，同比增长34.89%。上半年新兴业务板块实现收入5.31亿元。分版块看，生物大分子CDMO业务收入同比增长160.85%；制剂CDMO业务增长34.63%；临床研究服务增长26.59%；化学大分子CDMO业务增长29.58%。化学大分子CDMO业务中，公司重点推进的寡核苷酸CDMO业务收入同比增长超过76%，多肽业务上半年新增9个项目。 　　产能释放、加大海外市场和新兴业务板块销售布局：报告期内公司固定资产同比增长41.81%。其中，化学大分子专属生产车间1已经顺利投产，其中布局10条寡核苷酸中试—商业化生产线，合成产能500kg/年，预计到2024年上半年，固相合成总产能将超过10,000L，满足百公斤级别的固相多肽商业化生产需求。销售费用上半年同比增长59.7%，主要系公司积极深耕海外市场，加速拓展新兴业务板块所致。此外，公司上半年毛利率提升，或系汇兑损益由去年同期的-2.7亿下降至-0.7亿所致。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为33.71/38.51/45.61亿元，对应PE分别为14.47/12.67/10.70倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　服务的主要创新药退市或被大规模召回风险、临床阶段项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。

　　联影医疗(688271) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年中报，实现收入52.7亿元（+26.4%），实现归母净利润9.4亿元（+21.2%），实现扣非归母7.9亿元（+14.4%）。经营活动现金流净额-5.1亿元。23H1业绩符合市场预期。 　　23Q2销售净利率同比提升1.9pp，盈利能力进一步改善。23H1毛利率48.7%,与2022年全年毛利率基本持平。23H1四费率为34.9%，其中研发费用8.9亿元（+75%），主要系报告期内公司加大研发投入而带来的研发耗材及人力成本上涨所致。销售费用8.2亿元（+55.9%），主要系业务增长销售人力成本及差旅、会务费增加。管理费用2.5亿元（+48.6%），主要系报告期内人力成本及咨询顾问费增加。此外，23Q2销售净利率同比提升1.9pp，盈利能力进一步改善。 　　设备业务增长稳健，服务收入和海外收入持续高增长。分业务来看，1）23H1设备收入约46.3亿元（+22.9%），全球医疗设备市场复苏趋势明显，公司诊断、治疗及科学仪器均受益。CT业务线20.9亿元（+7.30%），其中中高端CT收入占比持续提升；MR业务线15亿元（+66.4%），其中3.0T以上超高场MR在国内的新增市场占有率第一；MI业务线6.2亿元（+6.2%），国内新增市场占有率保持领先；XR业务线3.2亿元（+46.3%）；RT业务线0.8亿元（-17.3%）；2）23H1服务收入5亿元（+40.5%），随着服务体系的不断完善，公司正在从单纯的设备销售商向全方位的解决方案提供商进行转变，目前收入占比达到9.5%，比2022年8.1%的比例大幅提升，朝着收入多元化进一步迈进。从区域看，23H1国内市场收入45.5亿元（+25.5%），海外市场收入7.2亿元（+32.3%），目前海外收入占比13.6%，海外市场高举高打推进顺利，收入有望持续高增长。 　　国产影像设备龙头，“技术突破+产品升级”打开成长空间。随着产业扶持、分级诊疗、配置监管放松等政策利好影像行业发展，2020年中国影像设备市场规模为537亿元，预计2030年有望超千亿，随着公司技术突破和产品推陈出新，后续有望引领进口替代，并且伴随高端产品占比提升和核心零部件逐步自产化，公司盈利能力有望提升。截至23H1,公司累计向市场推出性能指标领先的产品数超90款，其中包括在欧洲放射学年会（ECR）发布的行业首款5.0T全身成像高场磁共振uMRJupiter5T和uAIFI平台，无缝链接基础研究、临床医学、前瞻科研、医学转换，技术突破和产品升级的逻辑不断兑现。 　　盈利预测：预计2023~2025年归母净利润分别为20.5、25.7、33亿元，对应增速23.9%、25.3%、28.3%，对应EPS为2.49、3.12、4.00元，对应PE分别为42、33、26倍。 　　风险提示：国际化经营及业务拓展风险、新品销售或不及预期、政策控费风险。

　　力诺特玻(301188) 　　产能加速释放，耐热药用业绩增量可期 　　公司发布2023年半年度报告，2023年1-6月实现营收4.62亿元，同比+23.03%，归母净利润0.40亿元，同比-34.95%，扣非净利润0.32亿元，同比-33.74%；其中2023Q2实现营收2.38亿元，环比+5.88%，同比+27.10%，归母净利润0.17亿元，环比-24.80%，同比-43.36%，扣非归母净利润0.11亿元，环比-43.97%，同比-55.14%。随着拉管技术突破、新投产项目全面达产，公司耐热药用有望加速放量，业绩增量可期。2023Q2公司毛利率为14.15%，环比-5.59pct，同比-10.92pct；净利率为7.26%，环比-2.96pct，同比-9.03pct。随着新投产项目全面达产，规模效应和产品结构改变或将催化公司盈利边际修复。我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润2.10/3.67/4.52亿元，同比+79.9%/+75.0%/+23.0%；EPS分别为0.9/1.58/1.94元，对应当前股价，PE为14.8/8.5/6.9倍。维持“买入”评级。 　　多管齐下，药用玻璃有望加速放量 　　随着扩产项目逐步投产，公司中硼硅药用玻璃产能持续提升，带动业绩加速放量。2023H1公司药用玻璃业务营收为2.11亿元，同比+36.90%，营收占比提升至45.75%；其中，中硼硅药用玻璃瓶营收为1.72亿元，同比+38.22%。一致性评价促低硼硅药用玻璃向中硼硅药用玻璃转换，赛道高成长性凸显。多管齐下，公司药用玻璃业务有望加速放量：（1）拉管技术突破，中硼硅管制瓶在前端拉管环节中存在较大技术壁垒，公司拉管技术持续突破，管制瓶毛利有望加速优化；（2）管制瓶产能将进入加速释放期，公司盈利能力有望进一步提高，预计2023年下半年将新增16亿支产能（7亿支安瓿瓶、7.5亿支西林瓶以及1.5亿支卡式瓶）；（3）模制瓶客户资源扩展，公司中硼硅模制瓶关联评审持续推进，同时公司中硼硅模制瓶项目均进入投产放量期，有望带来新的业绩增长点。 　　产能扩张+海外需求企稳，耐热玻璃业绩增量可期 　　随着2023年3月LED光学透镜用高硼硅玻璃生产项目以及轻量化高硼硅玻璃器具生产项目陆续投产，叠加海外需求逐步企稳，2023H1公司耐热玻璃营收为2.42亿元，同比+12.05%；公司海外营收0.78亿元，同比-9.21%，相较于2022H1收窄6.92pct。硼酸等原材料价格持续上行的影响，公司耐热玻璃毛利持续承压，2023H1为11.34%，环比2022年降低8.33pct；考虑新投产项目毛利较高，随着新投产项目产能全面释放，公司产品结构改变有利于提升业务毛利中枢，公司耐热玻璃业绩增量可期。 　　风险提示：保交楼进展低于预期；远兴能源重质纯碱投产不及预期；民营房企信用风险蔓延。