公司信息更新报告：产能加速释放，耐热药用业绩增量可期

中心思想

业绩增长驱动与盈利修复

力诺特玻（301188.SZ）在2023年上半年实现了营业收入的显著增长，同比增幅达23.03%，显示出公司在市场拓展方面的积极成效。尽管同期归母净利润同比下降34.95%，面临短期盈利压力，但分析报告指出，随着公司拉管技术取得突破以及新投产项目全面达产，耐热药用玻璃产能有望加速释放，从而为公司带来可观的业绩增量。开源证券维持“买入”评级，并预测公司2023-2025年归母净利润将分别达到2.10亿元、3.67亿元和4.52亿元，对应同比增速分别为79.9%、75.0%和23.0%，表明对公司未来盈利能力的强劲修复和持续增长抱有信心。预计规模效应的显现和产品结构的优化将是催化公司盈利边际修复的关键因素。

核心业务放量与市场前景

公司核心业务——药用玻璃和耐热玻璃——均展现出明确的增长路径。在药用玻璃领域，特别是中硼硅药用玻璃，受益于国家一致性评价政策推动低硼硅向中硼硅转换的行业趋势，市场成长性凸显。力诺特玻通过持续的技术创新（如拉管技术突破）、大规模产能扩张（预计2023年下半年新增16亿支管制瓶产能）以及积极拓展模制瓶客户资源，有望实现药用玻璃业务的加速放量。同时，耐热玻璃业务也因2023年3月新项目的陆续投产和海外需求的逐步企稳而获得增长动能。新投产项目的高毛利特性将有助于优化公司整体产品结构，提升业务毛利中枢，进一步贡献业绩增量。公司整体战略聚焦于特种玻璃核心业务的产能提升和技术创新，以抓住市场机遇，巩固行业领先地位。

主要内容

2023年半年度业绩回顾与展望

力诺特玻于2023年8月30日发布了2023年半年度报告，报告期内公司业绩呈现出营收增长与利润短期承压并存的特点。

• 整体业绩表现： 2023年1-6月，公司实现营业收入4.62亿元，同比显著增长23.03%，显示出市场需求的稳健支撑和公司业务拓展的有效性。然而，归属于母公司股东的净利润为0.40亿元，同比下降34.95%；扣除非经常性损益后的净利润为0.32亿元，同比下降33.74%。这表明公司在营收增长的同时，面临着成本上升或费用增加等因素带来的盈利压力。
• 季度业绩分析： 从单季度表现来看，2023年第二季度（Q2）实现营收2.38亿元，环比增长5.88%，同比增长27.10%，延续了上半年的增长态势。但Q2归母净利润为0.17亿元，环比下降24.80%，同比下降43.36%；扣非归母净利润为0.11亿元，环比下降43.97%，同比下降55.14%。这反映出公司在Q2面临的盈利挑战更为突出，可能与新项目投产初期成本较高或市场竞争加剧有关。
• 盈利能力指标： 2023年Q2，公司毛利率为14.15%，环比下降5.59个百分点，同比大幅下降10.92个百分点。净利率为7.26%，环比下降2.96个百分点，同比下降9.03个百分点。这些数据清晰地揭示了公司在报告期内盈利能力的下降。
• 未来业绩展望与预测： 尽管短期盈利承压，但报告强调，随着拉管技术突破和新投产项目全面达产，公司耐热药用玻璃有望加速放量，预计将带来业绩增量。开源证券维持对公司2023-2025年的盈利预测，预计归母净利润分别为2.10亿元、3.67亿元和4.52亿元，对应同比增速分别为79.9%、75.0%和23.0%。摊薄后的每股收益（EPS）预计分别为0.90元、1.58元和1.94元。以当前股价13.39元计算，对应的市盈率（P/E）分别为14.8倍、8.5倍和6.9倍，显示出随着盈利增长，估值将逐步趋于合理。

药用玻璃业务的增长动能

药用玻璃业务是力诺特玻重要的增长引擎，尤其在中硼硅药用玻璃领域展现出强劲的增长潜力。

• 业务营收贡献： 2023年上半年，公司药用玻璃业务实现营收2.11亿元，同比增长36.90%，其在总营收中的占比提升至45.75%，凸显了该业务在公司战略布局中的核心地位。其中，中硼硅药用玻璃瓶营收达到1.72亿元，同比增长38.22%，表明公司在中硼硅产品市场的竞争力持续增强。
• 市场机遇与政策驱动： 医药行业的一致性评价政策持续推动低硼硅药用玻璃向更高质量的中硼硅药用玻璃转换，为中硼硅药用玻璃市场带来了高成长性。力诺特玻作为行业参与者，正积极抓住这一结构性机遇。
• 多维度加速放量策略：
  • 拉管技术突破： 中硼硅管制瓶在前端拉管环节存在较高的技术壁垒。公司在拉管技术上的持续突破，有望进一步优化管制瓶的生产效率和产品质量，从而加速提升该产品的毛利水平。
  • 管制瓶产能加速释放： 公司管制瓶产能预计将进入加速释放期。报告预测，2023年下半年将新增16亿支产能，具体包括7亿支安瓿瓶、7.5亿支西林瓶以及1.5亿支卡式瓶。这一大规模的产能扩张将显著提升公司的市场供应能力和盈利空间。
  • 模制瓶客户资源扩展： 公司中硼硅模制瓶的关联评审工作持续推进，同时相关模制瓶项目已进入投产放量阶段。通过拓展客户资源和新项目的贡献，模制瓶业务有望为公司带来新的业绩增长点。

耐热玻璃业务的产能扩张与市场企稳

耐热玻璃业务作为公司的另一核心板块，在产能扩张和海外需求企稳的背景下，也展现出业绩增量的潜力。

• 业务营收表现： 2023年上半年，公司耐热玻璃业务实现营收2.42亿元，同比增长12.05%。尽管海外营收为0.78亿元，同比下降9.21%，但相较于2022年上半年，降幅已收窄6.92个百分点，这表明海外市场需求正逐步企稳，为公司耐热玻璃产品的出口提供了有利条件。
• 产能扩张项目： 2023年3月，公司LED光学透镜用高硼硅玻璃生产项目以及轻量化高硼硅玻璃器具生产项目陆续投产。这些新项目的投入运营，不仅扩大了公司的生产能力，也丰富了产品线，有助于满足不同细分市场的需求。
• 盈利能力改善预期： 受硼酸等原材料价格持续上行的影响，2023年上半年耐热玻璃毛利率为11.34%，环比2022年降低8.33个百分点，显示出成本压力对盈利能力的侵蚀。然而，报告分析指出，考虑到新投产项目的产品毛利相对较高，随着这些新项目产能的全面释放，公司产品结构将得到优化，这将有利于提升耐热玻璃业务的整体毛利中枢，从而实现业绩增量。

总结

力诺特玻在2023年上半年展现出营收的稳健增长，尽管短期内净利润受到原材料成本上升和新项目初期投入等因素的影响而有所承压，但公司通过在核心业务领域的积极布局和战略实施，已为未来的业绩增长奠定了坚实基础。药用玻璃业务，特别是中硼硅产品，受益于国家政策导向和公司在拉管技术、产能建设以及客户拓展方面的持续投入，预计将加速放量，成为公司未来业绩增长的重要驱动力。同时，耐热玻璃业务随着新项目的投产和海外需求的逐步企稳，其盈利能力有望通过产品结构优化而得到显著提升。开源证券维持对力诺特玻的“买入”评级，并基于对公司产能加速释放和盈利能力修复的预期，给出了积极的未来业绩预测，强调了公司作为特种玻璃行业龙头的成长性和投资价值。投资者在关注公司增长潜力的同时，也需留意报告中提及的风险因素，包括保交楼进展低于预期、远兴能源重质纯碱投产不及预期以及民营房企信用风险蔓延等潜在市场风险。