锦波生物（832982）2023半年报点评：重组胶原蛋白植入剂快速放量，新品植入剂获批值得期待

中心思想 核心业务驱动业绩高速增长 锦波生物在2023年上半年实现了营收和净利润的显著增长，主要得益于其核心产品重组胶原蛋白植入剂的快速放量。公司通过一体化布局重组胶原蛋白和抗HPV生物蛋白产业链，展现出强大的市场竞争力。 盈利能力持续优化与新品获批 报告指出，公司盈利能力同比大幅提升，销售费用率得到有效优化，显示出公司在规模扩张的同时具备优秀的成本控制能力。此外，新获批的“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”作为第二个重组人源化胶原蛋白Ⅲ类医疗器械产品，为公司未来的市场拓展和业绩增长注入了新的动力。 主要内容 2023年上半年业绩表现 锦波生物在2023年上半年实现了强劲的财务增长。报告期内，公司营收达到3.16亿元，同比增长105.2%。归属于母公司净利润为1.09亿元，同比大幅增长177.7%。扣除非经常性损益后的净利润为1.03亿元，同比增长184.8%。 从单季度来看，2023年第二季度营收为1.88亿元，同比增长110.1%；归母净利润为0.66亿元，同比增长175.6%；扣非净利润为0.63亿元，同比增长181.5%。这些数据显示公司业绩持续保持高速增长态势。 盈利能力与费用控制 2023年上半年，锦波生物的盈利能力显著提升。毛利率达到89.2%，同比提升5.8个百分点；净利率为34.4%，同比提升9.3个百分点。毛利率的提升主要归因于高毛利的医疗器械产品收入占比的增长。 在费用控制方面，公司销售费用率显著优化，2023年上半年为21.0%，同比下降7.0个百分点。管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为12.2%、13.0%和1.8%，同比变化分别为-0.1个百分点、-0.6个百分点和+0.6个百分点。销售费用率的优化表明随着销售规模的扩大，公司的控费能力正在增强。 核心产品驱动收入增长 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维的快速放量是公司收入规模高速增长的主要驱动力。2023年上半年，医疗器械产品实现营收2.77亿元，同比增长140.25%，占总营收的87%。功能性护肤品和原料及其他业务分别实现营收0.31亿元和0.09亿元，同比分别增长1.18%和3.65%，营收占比分别为10%和3%。 公司单一材料医疗器械产品，主要包括重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维和重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶，在2023年上半年实现营收2.34亿元，同比激增278.5%。公司植入剂产品以自营模式为主，已覆盖超过1500家终端机构，显示出强大的市场渗透能力。 新产品获批与市场拓展 2023年8月28日，锦波生物的“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”获得批准上市。该产品由重组Ⅲ型人源化胶原蛋白和0.9%的生理盐水组成，适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹。这是公司继重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维后，第二个获批上市的重组人源化胶原蛋白Ⅲ类医疗器械产品，标志着公司在高端医疗美容产品领域的进一步突破和市场拓展潜力。 盈利预测与投资评级 报告维持了对锦波生物2023年至2025年的盈利预测，预计归母净利润分别为2.13亿元、3.68亿元和5.23亿元。对应2023年至2025年归母净利润的同比增长率分别为95.1%、72.6%和42.3%。当前市值对应2023年至2025年的市盈率（PE）分别为44倍、26倍和18倍。 鉴于公司植入剂产品销售表现亮眼且有新品获批，报告将锦波生物的投资评级上调至“买入”。同时，报告提示了行业竞争加剧、产品推广不及预期以及北交所流动性风险等潜在风险。 总结 锦波生物在2023年上半年展现出卓越的业绩增长，营收和净利润均实现翻倍式增长，核心驱动力在于重组胶原蛋白植入剂的快速放量。公司盈利能力持续提升，销售费用率显著优化，体现了其在市场扩张中的高效运营和成本控制能力。新获批的“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”作为第二个Ⅲ类医疗器械产品，进一步巩固了公司在功能蛋白领域的领先地位，并为未来业绩增长提供了新的增长点。综合来看，锦波生物作为功能蛋白一体化龙头企业，其重组胶原蛋白产品线前景广阔，投资评级上调至“买入”，但投资者仍需关注相关市场风险。