诺泰生物(688076) 　　投资要点 　　业绩快速增长。2023年上半年，公司实现营业收入4.01亿元，同比增长49.38%，主要报告期内公司自主选择产品销售收入同比有较大增长，多肽业务持续快速增长，制剂业务实现历史突破，使得营业收入实现良好增长；归母净利润0.42亿元，同比增长20.15%；扣非后归母净利润0.43亿元，同比增长276.12%；经营性现金流净额1.73亿元，去年同期为-0.15亿元。其中，Q2单季实现营业收入1.93亿元，同比增长43.76%；归母净利润0.21亿元，同比增长11.20%；扣非后归母净利润0.20亿元，去年同期为-0.01亿元。2023年上半年，公司毛利率为57.59%，同比提升4.90pct，主要是公司自主选择产品业务放量；净利率为9.94%，同比下降1.98pct。报告期内，子公司澳赛诺同欧洲大型药企客户签订了累计合同金额约10,210万美元（含税）的cGMP医药高级中间体7年供货合同，供货开始时间为2024年。 　　定制类逐渐企稳，自主选择类高增长。1）定制类产品及技术服务业务：2023年H1，公司定制类产品与服务收入1.52亿元。公司利用较强的研发与合成能力，布局艾滋病、肿瘤、关节炎等多个重大疾病领域，与Incyte、Gilead、BoehringerIngelheim、Vertex、前沿生物、Zoetis等国内外知名创新药企建立了稳固的合作关系。2）自主选择产品业务：公司自主选择产品中多肽业务持续快速增长，制剂业务实现历史突破，自主选择产品实现收入2.48亿元，同比增长118.51%。报告期内，新获批制剂及原料药品种3个，注射用比伐芦定、奥美沙坦酯氨氯地平片取得药品注册证书，司美格鲁肽原料药获批，新增在研项目超10项。公司积极推进多肽创新药的研发，公司自主研发的GLP-1受体激动剂抗糖尿病和减肥一类新药SPN0103-009注射液取得药物临床试验批准通知书。 　　产能持续扩建，增强市场开拓能力。连云港工厂方面：1）募投项目“106车间多肽原料药产品技改项目”预计将于10月完成建设，司美格鲁肽出口欧盟通过GMP检查；2）新建601多肽车间、“原料药制造与绿色生产提升项目”有序推进；3）募投项目“多肽类药物及高端制剂研发中心项目”已完成结项；4）中华药港一期固体制剂车间项目建设完成。建德工厂方面：二期GMP车间建设有序推进，将新增40万升GMP产能，其中车间六18万升产能已于今年8月正式投入使用，车间七正在设备安装当中。寡核苷酸产线方面，占地3000平米，年产能10-20KG，引入了OligoPilot等行业先进设备的GMP中试产线于今年7月正式投产。 　　投资建议：我们预计公司2023-2025年的营收分别为8.49/11.36/14.63亿元，归母净利润分别为1.36/1.78/2.29亿元，对应EPS分别为0.64/0.83/1.07元，对应PE分别为49.7/37.9/29.5倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：汇率波动风险、药品研发风险、市场竞争风险。

　　智翔金泰(688443) 　　投资要点 　　研发投入持续加大，亏损扩大。公司发布2023年半年度报告：2023H1，公司实现收入13.28万元，主要系原材料销售、少量样品销售等产生少量其他业务收入所致。研发投入2.89亿元（+55.55%），研发人员达373人（+25.17%）。归母净利润-3.88亿元，亏损同比扩大1.31亿元；扣非归母净利润-3.91亿元，亏损同比扩大1.27元，主要系研发投入较大及确认股份支付费用较去年同期增加所致。 　　在研管线高效推进，核心产品进度领先。公司在研产品12项，其中8个产品（15个适应症）已进入临床。（1）自免领域：GR1501（IL-17A）中重度斑块状银屑病适应症NDA已获受理，预计2024年上市；中轴型脊柱关节炎适应症Ⅲ期临床完成入组。GR1802（IL-4α）中重度特应性皮炎适应症Ⅱ期已达主要终点，预计2026年上市。（2）感染领域，GR1801（RABV）双抗针对狂犬病被动免疫适应症处于Ⅲ期临床，预计2025年上市。（3）肿瘤领域：GR1603（IFNAR1）单抗、GR1901（CD123/CD3）双抗均为同靶点国内首家进入临床，GR2002（TSLP双表位）双抗为全球首个获批临床。 　　商业化建设有序推进。（1）销售准备：正在组建专业化营销团队；已引进相关领域专业知识丰富及市场开拓能力较强的人才，负责全国市场开拓。2023H1产生销售费用（职工薪酬）29.91万元。（2）产能准备：快速推进抗体产业化基地项目一期改扩建项目建设，目前正处于设备调试阶段，建成后将新增20000L的生物发酵产能，提高新产品的工艺放大研究及临床样品制备能力。 　　投资建议：公司在研管线高效推进，核心产品进度领先；商业化建设前瞻布局，2024年有望开启商业化元年。我们维持原有盈利预测，预测公司2024/2025年营业收入分别为0.90/3.09亿元，同比增长243%。维持“买入-B”评级。 　　风险提示：尚未盈利风险、行业政策风险、新药研发风险、在研产品上市不确定风险、商业化不及预期风险等。

　　和元生物(688238) 　　事件：8月23日，和元生物发布2023年中报业绩。上半年公司实现收入8375.10万元，同比下降37.92%；归母净利润-4479.79万元，同比下降323.70%；扣非净利润-4947.30万元，同比下降385.98%。单季度看，Q2公司实现收入5295.96万元，同比下降14.28%；归母净利润-1305.46万元，同比下降264.08%；扣非净利润-1649.85万元，同比下降357.01%。 　　基因治疗CRO稳定增长，不断提升市场占有率。上半年基因治疗CRO收入3308.72万元，同比增长35.69%。随着国内疫情政策放开，高校和医院科研端快速复苏，对公司CRO业务的需求不断增加，叠加去年上半年上海疫情影响，去年同期基数较低，CRO板块保持业绩快速增长。 　　基因治疗CDMO短期业绩承压，临港新产能释放有利于提升盈利能力。上半年基因治疗CDMO收入4430.73万元，同比下降58.55%，主要受到生物医药投融资低迷的影响，下游客户融资压力总体上升，对于研发管线推动采取谨慎态度，导致CDMO订单不同程度延缓、短期表现业绩下滑。此外国内CGTCDMO行业竞争加剧，行业内卷也影响了服务价格。为应对内外部不利因素：1）加大国内外业务拓展：在溶瘤病毒、AAV基因治疗、CAR-T/NK、干细胞等细胞治疗以及mRNA等多个细分领域开拓国内外新客户，上半年支持公司CDMO客户新获得7个IND批件，新增订单超1.3亿元；2）临港产能释放：公司已拥有15条GMP基因治疗载体生产线和20条各类细胞治疗生产线，能为客户提供从工艺开发到商业化生产的一站式服务。临港基地一期规划11条病毒生产线和5000平方米细胞生产线，公司预计2023年下半年一期将正式投产，项目订单有望快速恢复，全方位满足快速增长的研发各阶段需求。 　　持续增加研发投入，布局基因治疗新技术和能力。上半年研发费用2433.88万元，同比增长71.71%，研发费用率达到29.06%，人员规模从上年末631人增加至今年年中的660人，研发人员达到140人。公司在mRNA和外泌体等前沿非病毒载体、病毒载体的研发优化、前沿细胞培养技术工艺的开发、检测技术的开发等方面全面布局，持续充实研发团队力量，提升核心技术的市场竞争力。 　　投资建议：公司作为国内优质的基因治疗CRO/CDMO企业，持续加快产能建设，海外业务也持续推进。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.10/0.25/0.49亿元，PE分别为655/261/132倍，给予“谨慎推荐”评级。 　　风险提示：下游基因治疗客户需求变动风险、国内市场竞争加剧风险、新药研发商业化不及预期风险、技术升级迭代风险、监管政策变化风险。

　　新产业(300832) 　　事件：公司发布2023年半年报，公司2023年上半年实现营业收入18.65亿元（yoy+31.64%），归母净利润7.50亿元（yoy+31.68%），扣非归母净利润6.87亿元（yoy+31.21%）。 　　点评： 　　大型机装机占比提升，带动试剂放量增长。近年来，公司加大了大型机终端装机力度，2023H1公司国内市场完成化学发光仪器装机806台，大型机装机占比达61%，海外市场完成发光仪器销售2271台，在新一代X系列仪器驱动下，中大型机占比大幅提升，达到55%，大型机占比提升反映了公司中大型客户的不断突破，仪器结构的优化带动试剂上量效果较为显著，2023H1试剂实现收入13.14亿元（yoy+32.81%），其中2023Q2试剂收入国内同比增长超58%，海外同比增长88%。 　　深耕海外市场，本地化布局成效凸显，长期发展可期。分区域来看，2023H1国内业务实现收入12.12亿元（yoy+32%），海外业务实现收入6.49亿元（yoy+32%），其中已经设立子公司的8个国家合计收入占公司海外收入比重约1/3，同比增速达到46%，高于海外整体增长水平，我们认为主要是得益于公司在这些重点区域进行了本地化布局，渠道拓展、学术支持及技术服务等综合实力得到快速提升，为长期发展奠定了基础。 　　费用管理能力较强，盈利能力稳中有升。分业务毛利率来看，试剂类业务毛利率较为稳定，约为88.91%，随着X系列仪器销售，仪器类毛利率提升至29.65%，推动公司销售毛利率提升2.27pp至71.30%。费用率方面，2023H1国内外差旅及展会频率有所增加，带动销售费用率上涨2.72pp至17.49%，管理费用率在没有股份支付费用影响后回归到2.99%的水平，研发费用率为9.22%，财务费用因汇兑收益收窄，略有上升。公司2023年上半年销售净利率为40.21%，呈现稳中有升的趋势。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为39.74亿元、51.05亿元、64.99亿元，同比增速分别为30.4%、28.5%、27.3%，归母净利润为16.63亿元、21.39亿元、27.90亿元，同比分别增长25.2%、28.7%、30.4%，对应当前股价PE分别为30、23、18倍。 　　风险因素：常规检测试剂上量不达预期风险、产品研发及注册失败风险、海外市场竞争加剧风险。

　　新产业(300832) 　　核心观点 　　2023年上半年收入利润均实现快速增长。2023年上半年公司实现营收18.65亿（+31.6%），归母净利润7.50亿（+31.7%），扣非归母净利润6.87亿（+31.2%）。其中第二季度营收9.89亿（+46.8%），归母净利润3.95亿（+51.3%），扣非归母净利润3.68亿（+55.5%）。公司于二季度在国内及海外均实现强势增长，装机量及装机结构的优化持续带动试剂消耗量提升。 　　二季度国内及海外试剂收入均高速增长，仪器装机结构持续优化。2023年上半年试剂营收为13.14亿（+32.8%），毛利率88.91%（-0.48pp），其中Q2国内试剂收入同比增长达58.65%；上半年仪器营收5.47亿（+28.6%），毛利率29.7%（+7.09pp），中大型机销售占比提升带动毛利率增长。截至2023年上半年，国内外X系列机型X8、X6、X3分别累计装机/销售达2278、187、3727台。分地域看，上半年国内收入12.12亿（+31.6%），毛利率77.94%（-0.89pp），国内完成装机806台，大型机占比60.55%；上半年海外收入6.49亿（+31.55%），毛利率59.44%（+7.95pp），完成仪器销售2271台，中大型机占比提升至54.73%（+20.28pp），其中试剂销售同比增长42%。 　　毛利率和销售费用率提升，试剂及仪器研发项目顺利推进。2023年上半年毛利率为71.3%（+2.3pp），销售费用率17.5%（+2.7pp），研发费用率9.2%（-0.1pp），管理费用率3.0%（-1.9pp），财务费用率-1.7%（+1.6pp）。毛利率主要受益于试剂收入占比及X系列仪器占比提升，销售费用增长主要为展会费用和差旅费增长。公司仪器在研项目中有化学发光X10、生化C10、凝血H6、流水线T8多款机器处于样机阶段，分子R8、电解质E6处于转生产阶段，平台化优势不断增强。 　　投资建议：2023年上半年仪器装机稳步推进，中大型机占比不断提升，装机结构持续优化。国内及海外试剂于二季度均实现快速增长，前期大量的仪器装机开始带动试剂消耗。维持盈利预测，预计2023-25年归母净利润为16.61/21.64/27.75亿，同比增长25.1%/30.3%/28.2%，当前股价对应PE30.0/23.0/17.9X。新产业生物是化学发光免疫分析领域的龙头，拥有技术、生产和销售等方面的多重优势，坚实庞大的装机基础未来将持续带动试剂销售，促进进口替代，同时国际化和平台化布局将开启新成长曲线，维持“买入”评级。 　　风险提示：体外诊断集采降价风险；行业竞争加剧导致降价的风险；海外拓展不及预期的风险；新业务领域拓展不及预期的风险。

　　迪瑞医疗(300396) 　　事件： 公司发布 2023 年半年报， 2023H1 公司实现营业收入 6.95 亿元（yoy+34.99%），归母净利润 1.62 亿元（yoy+22.02%），扣非归母净利润1.57 亿元（yoy+24.3%）。 　　点评： 　　仪器增长 64%，表现亮眼，汇率波动，财务费用短期承压。华润入主后对公司的经营、管理及业务持续赋能， 2023 年公司持续夯实能力，业务保持稳步增长， 2023H1 实现营业收入 6.95 亿元（yoy+34.99%），其中 2023Q1/Q2 分别实现营收 3.32 亿元（yoy+46.54%）、 3.63 亿元（yoy+25.92%）。分业务来看，作为老牌的 IVD 厂商，公司开发并上市众多高端医疗器械，技术能力领先， 2023 年公司发挥产品质量过硬的优势，加大客户突破，仪器业务实现收入 4.34 亿元（yoy+64.21%），为后续试剂上量打下坚实的基础。 由于公司持续加大市场投入，销售费用有所增加， 2023H1 销售费用率为 14.96%（yoy+1.4pp），同时受到汇率的波动影响，财务费用有所增长，为 190 万（去年同期为-1232 万），2023H1 公司实现归母净利润 1.62 亿元（yoy+22.02%），销售净利率为 23.28%（yoy-2.48pp）。 　　得益于大客户突破，国内收入增长超 37%，海外市场本地化布局成效显著。 公司坚持国内与国际市场并行开拓的销售理念，国内市场主要加大了三级医院的拓展，重点突破大客户， 2023H1 国内业务实现收入4.51 亿元（yoy+37.82%）。国外市场，公司的产品已销售到全球 120 多个国家和地区，当前主要以提高精细化管理和加强本地化布局为主， 随着在中国香港、荷兰、俄罗斯、土耳其、泰国等地陆续设立的子公司投入运营， 2023H1 国外业务实现收入 2.41 亿元（yoy+29.87%），本地化布局成效亮眼。我们认为随着国内市场大客户终端不断突破，国际市场本地化服务能力不断提升，公司海内外业务增长有望加速。 　　盈利预测： 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 16.46、 22.27、29.37 亿元，同比增速分别为 34.9%、 35.3%、 31.9%，归母净利润为3.34、 4.44、 5.87 亿元，同比分别增长 27.6%、 33.0%、 32.1%，对应当前股价 PE 分别为 19、 14、 11 倍。 　　风险因素： 新产品入院速度不及预期风险、行业集采政策风险、试剂上量不及预期风险。

　　周观点 　　行业观点 　　2023H1收入增长稳健，盈利分化显著。 　　截至2023年9月3日，2023H1，医药行业上市公司（剔除新股，重大资产重组和新冠主营业务标的，下同）收入端增速11.5%，扣非净利润增速14.2%，在诊疗端全面复苏的大背景下，多数公司2023H1业绩逐步向好，呈现收入与利润双增长，其中医疗服务和中药板块利润端增速较为显著，分别为88.7%和34.2%。 　　分板块来看，化学制剂板块2023H1收入端增速7.4%，扣非净利润增速5.8%。原料药板块2023H1收入端增速2.3%，扣非净利润增速-21.9%，受国际产品价格影响增速有所下滑。生物制品板块2023H1收入端增速9.8%，扣非净利润增速13.3%。中药板块2023H1收入端增速11.5%，扣非净利润增速34.2%，复苏叠加补库存需求增速较快。医疗器械板块（剔除新冠高基数IVD公司）2023H1收入端增速10.2%，扣非净利润增速9.3%。医疗服务板块（剔除诊断服务和CXO）2023H1收入端增速22.6%，扣非净利润增速88.7%，受眼科诊疗需求拉动增速较快。CXO板块2023H1收入端增速8.4%，扣非净利润增速13.2%。医药商业板块2023H1收入端增速14.2%，扣非净利润增速17.0%。 　　从扣非净利润端增速50%以上公司数量及占比来看，化学制剂板块共24家，占比22%。原料药板块共2家，占比5%。生物制品板块共9家，占比18%。中药板块共17家，占比25%。医疗器械板块共22家，占比21%。医疗服务板块共5家，占比36%。CXO板块共7家，占比28%。医药商业板块共3家，占比11%。 　　投资策略 　　投资策略:主线一:创新药关注非肿瘤差异化治疗领域。肿瘸治疗领域相同靶点扎堆现象严重，构建非肿瘤治疗领城新赛道的差异化竞争是创新药的另一个发展方向。我们重点关注:1)减肥药物领城，建议关注华东医药、信达生物；2)阿尔茨海默症治疗领域；3)核医学领城，建议关注东诚药业。主线二：中特估板块重点关注中药及医药流通。我们认为医药是“中特估”核心主线之一，其中我们建议重点关注:1)政策支持的中药板块，建议关注康缘药业、责州三力、昆药集团、新天药业、以岭药业，固生堂，华润三九；2)估值低且边际向上的流通板块。主线三:器械板块疫后复苏，看好后续表现。我们建议优选其中基本面过硬，具备长发展逻辑的公司。另一方面进军国际市场大大提升了国内医疗器械公司的业务空间。而能够进入欧美等发达国家主流市场的产品更从中获得了质量背书进而反哺国内市场，建议关注新产业、心脉医疗、迈瑞医疗、安图生物。主线四:关注其它边际改善板块:1)CX0&生命科学上游:创新疗法在临床实现突破，叠加biotech估值泡沫出清、性价比凸显，行业兼并加速，未来投融资环境也有望逐步回暖，带动CX0与生命科学上游行业转暖。建议关注凯莱英；2)疫苗:呼吸道传染病重心转移，流感、结核等预防产品有望得到重视，建议关注华兰生物、智飞生物；3)消费升级:可选医疗有望实现快速增长，建议关注爱尔眼科、通策医疗。 　　行业要闻荟萃 　　1）上海阳光药品采购网宣布启动第九批集采企业药品信息填报工作；2）罗氏ALK抑制剂阿来替尼III期试验达主要终点，降低早期癌症复发；3）再鼎医药Fc优化型HER2单抗马吉妥昔单抗国内获批上市；4）劲方医药3款创新药实现海外授权，总额超过6.25亿美元。 　　行情回顾 　　上周医药板块上涨2.34%，同期沪深300指数上涨2.22%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第17位。港股上周医药板块上涨1.52%，同期恒生综指上涨2.02%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第4位。 　　风险提示 　　1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。

　　华润三九(000999) 　　事件：华润三九发布中报，上半年公司实现营业收入131.46亿元（同比+56.48%），实现归母净利润18.77亿元（同比+30.99%），实现扣非归母净利润18.27亿元（同比+37.22%）。其中，公司CHC健康消费品业务实现营业收入68.19亿元（同比+23.19%），处方药业务实现营业收入27.8亿元（同比+11.31%）。剔除昆药并表影响，上半年公司营业收入同比增长18.5%。9月1日，公司发布中期业绩说明会投资者关系活动记录表公告。 　　点评： 　　CHC业务增速亮眼，全年收入有望实现双位数增长。据公司中报交流公告，从制药业务结构来看，上半年公司CHC健康消费品业务增速亮眼，营收占比51.87%，处方药业务稳健增长，营收占比21.15%，昆药业务实现营收18.6亿元，营收占比14.15%。2023H1，公司整体毛利率52.22%，同比下降2.7pct，主要是由于业务结构变化(昆药集团商业流通业务毛利率水平较低)，公司原有存量业务毛利率基本稳定，其中CHC业务毛利率良好，处方药毛利率有一定下降。从费用率来看，上半年公司总体费用率控制相对较好，销售费用率同比小幅下降，管理费用率基本持平。据公司中报，今年上半年，公司品牌OTC、专业品牌和大健康等子业务增速较快，主要产品如999系列感冒产品、三九胃泰系列胃药保持较高增长，市场份额进一步提升。展望全年，公司预计若不考虑昆药并购对于业绩的增厚，公司今年营收将实现双位数的增长，净利润将努力匹配营收增长水平。我们持续看好公司业务开展。 　　下半年公司感冒药或实现持续增长，积极应对配方颗粒集采。据公司中报交流公告，上半年公司感冒品类增长较好，考虑到秋冬呼吸系统疾病发病率较高、新冠三阳和上半年影视剧渠道宣传获益等情况，公司判断下半年感冒品类有望实现持续性增长。近几年配方颗粒业务受新国标实施影响较大，公司该业务盈利占比水平不高。为应对集采，公司积极推动全成本领先，在产业链上持续耕耘，前端有种植，中端有智能制造，后端有药事服务、煎配等一系列的工作。 　　昆药百日融合顺利完成，未来有望体现协同效应。据公司中报交流公告，昆药集团的整合是公司今年的重点工作。上半年，公司顺利地完成了百日融合计划，确立了“打造银发经济健康第一股、成为慢病管理的领导者、精品国药领先者”的新的战略目标。未来三年，双方将整合资源，不断推进昆药集团与华润三九业务和管理体系的对接，相互赋能，推动三七产业和“昆中药1381”的发展。昆药集团今年上半年整体营收37.71亿元（同比-10.81%），主要是由于医药流通业务结构的优化以及对外援助业务下降，实现归母净利润2.23亿元（同比+3.12%），实现扣非归母净利润1.77亿元（同比+22.78%）。我们认为，昆药上半年营收端短期承压，与三九有效融合后三九商道有望助力昆药集团业务发展。 　　盈利预测：我们预测华润三九2023-2025年营收分别为271.53/295.89/330.32亿元，归母净利润分别为31.49/35.52/41.63亿元，受配方颗粒集采影响，由“买入”评级调整为“增持”评级。 　　风险因素：市场及政策风险、研发创新风险、并购整合风险、原材料价格波动风险。

　　投资要点： 　　周度回顾：本周（8.28-9.1）石油石化板块1.82%，市净率LF1.18xPB，基础化工板块+2.92%，26.69xPE，全A市场热度周度+25.8%至日均交易额为9455亿元。截至9月1日，美元指数+0.08%至104.28，9月暂停加息概率更大。国际油价方面，截至9月1日，WTI与Brent原油期货结算价分别为85.55、88.55美元/桶，分别较上周上升7.2%、4.8%，两地价差收敛。甲乙酮、甲醇、丙烯酸价差扩张，建议积极关注。 　　油价本周环比上升7.2%左右，23年Q1/Q2布油均价分别为82/77.73USD/桶,23年6月/7月布油均价分别为74.98/80.16美元/桶，8月截至9月1日均价为85.10USD/桶，价格中枢稳中有升，我们维持2023年全年价格中枢在80美元/桶预期。1）库存：全球原油库存水平8月有所消耗下降；2）需求：2023E单日1.02亿桶，需求整体稳定；3）供给：OPEC+控产力度较强；4）地缘政治：地缘风险变化仍存。全球原油供需相对平衡，美国基准利率当前在5.25-5.5%高位。综合供需、库存及金融、政治等影响因素，维持2023年油价中枢为80美元/桶判断，预期9月油价震荡偏强(80-90USD/桶)判断。 　　油价本周大幅提升，上游景气度回暖。上周橡胶助剂、电子化学品及钛白粉等化工子板块领涨，符合我们上周判断；房地产产业链材料景气度有望持续提升，建议关注。截至2023年8月31日，大化工板块业绩已公布，2季度业绩季度超预期，112家上市公司2季度业绩环比1季度提升超50%，季度环比改善公司明显增多。此外，8月25日工信部召开原材料行业稳增长新闻发布会上说明，今年1-7月原油加工量yoy+11%，上半年化学品制造投资yoy+13.9%，高于全国工业投资5pct，关注三季度景气度变化。建议关注：1)能源安全：中特估，现金流充沛&分红稳定；2）中下游：炼化、轮胎、化学纤维、氟化工、煤化工、农化产品（龙头&复合肥）、膜材料、房产基建材料（两碱、钛白粉、有机硅胶、涂料等）、改性塑料、染料、民爆及表面活性剂;(3)新材料：高端聚烯烃及催化剂、气凝胶、高端炭黑、OLED发光层材料、半导体及锂电材料、航空及特种船舶材料、甜味剂、生物基材料。 　　建议关注（自上而下维度） 　　1）能源安全+传统优势：中国神华、新奥股份、海油工程、中国石化、万华化学、扬农化工、巨化股份、宝丰能源、华鲁恒升、龙佰集团、远兴能源、盐湖股份。 　　2）中下游盈利扩张：荣盛石化、东方盛虹、新凤鸣、桐昆股份、史丹利、硅宝科技、回天新材、兴发集团、濮阳惠成、赛轮轮胎、赞宇科技、金禾实业、卫星化学、海利得、垒知集团、禾昌聚合、江苏索普、维远股份、苏博特、三力士、通用股份。 　　3）新材料：铂力特、洁美科技、蓝晓科技、莱特光电、润贝航科、雅克科技、中复神鹰、飞凯材料、万润股份、瑞华泰、莱特光电、再升科技、凯赛生物、赛特新材。 　　风险提示 　　产品价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。

　　投资要点 　　市场与板块表现：本周基础化工和新材料板块走出普涨行情。基础化工涨跌幅为3.04%，跑赢沪深300指数0.82%，在申万一级行业中排名第15位。新材料指数涨跌幅为4.19%，跑赢沪深300指数1.97%。观察各子板块走出普涨行情，半导体材料上涨10.57%、OLED材料上涨6.1%、可降解塑料上涨3.83%、碳纤维上涨3.77%、有机硅上涨3.31%、膜材料上涨2.45%、锂电化学品上涨0.26%。 　　观察估值，新材料部分子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为20.53倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为25.47倍（40%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为29.94倍（1%）；锂电池市盈率为25.97倍（2%）；锂电化学品市盈率为19.46倍（17%）；半导体材料市盈率为86.77倍（4%）；可降解塑料市盈率为33.5倍（99%）；膜材料市盈率为267.53倍（99%）。 　　从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.22%，处于近两年2.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 　　近八成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为78.38%，表现占优的个股有德邦科技(18.97%)、阿石创(14.11%)、清溢光电(13.14%)等，表现较弱的个股包括建龙微纳(-14.16%)、万润新能(-7.02%)、振华新材(-6.01%)等。机构净流入的个股占比为55.86%，净流入较多的个股有万华化学(1.95亿)、海南橡胶(1.69亿)、紫江企业(1.21亿)等。78只个股中外资净流入占比为64.10%，净流入较多的个股有恩捷股份(1亿)、紫江企业(0.52亿)、天岳先进(0.51亿)等。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　浙江省计划3年内重点整治再生塑料回收、废塑料加工等行业万华化学扩展生物基业务，万华化学集团营养科技有限公司成立西班牙生物塑料制造商ADBioplastics推出PLA-Premium，聚乳酸行业获新突破哈工大马军院士团队通过静电纺丝技术实现聚乳酸新应用 　　重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　浙江印发重点行业污染整治提升通知，关注再生资源回收领域。2023年9月1日，浙江省人民政府办公厅印发关于开展全省重点行业污染整治提升工作的通知，计划通过3年努力，基本实现报废机动车回收拆解、榨菜腌制、修造船、复合布加工、再生资源回收、废橡胶利用、废塑料加工、木质家具、建材石料加工、烧结砖、玻璃制造、化工和电镀等13个重点行业的工艺装备优化升级、污染防治科学精准、节能降耗协同增效、环境管理体系健全、环境风险安全可控，主要污染物排放总量和碳排放强度明显下降，环境治理和风险防控能力明显提升。政策驱动下，我们建议关注再生资源回收板块，包括凯赛生物、华恒生物、蓝晓科技、三联虹普等。 　　凯赛生物：全球长链二元酸龙头，招商局入股有望拓宽生物基尼龙空间。公司积极探索以秸秆等农业废弃物替代玉米等粮食原料作为生物制造原料，在山西合成生物产业园进行万吨级秸秆制乳酸试验项目，目前进展顺利。 　　华恒生物：全球丙氨酸龙头，选品及规模化能力突出有望持续拓展品类。公司投资合成生物学企业武汉睿嘉康。睿嘉康主要针对非粮厌氧有机醇酸管线的生物燃料、生物材料进行布局与研究，实现对农业秸秆、水华藻体、废弃淀粉等多样化非粮废弃生物质原料的利用。 　　蓝晓科技：公司创新研发CO2捕捉材料，通过与欧洲大型化学品公司的合作，已经实现了向欧洲市场提供二氧化碳捕捉的吸附材料，形成了商业化应用案例。蓝晓科技自主研发材料吸附效率更高，有望广泛应用于工业生产场景中。三联虹普：公司在再生聚酯、再生聚酰胺、再生素纤维等领域拥有全流程工艺，再生项目订单稳健。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。