2023年中报点评：23H1营收净利同比增长32%，试剂收入增长加速

中心思想

业绩强劲增长与结构优化

新产业在2023年上半年实现了营收和归母净利润均超31%的显著增长，其中第二季度增速进一步加快，显示出公司强劲的盈利能力和市场扩张势头。这一增长主要得益于试剂收入的加速提升以及国内外仪器装机结构的持续优化，特别是中大型机型销售占比的显著增加，有效带动了试剂消耗量的增长。

平台化与国际化战略成效显著

公司持续推进平台化和国际化战略，在研试剂项目和多款仪器平台（包括化学发光、生化、凝血、分子及流水线）进展顺利，不断增强其技术优势和产品线广度。同时，海外市场收入的快速增长和中大型机占比的提升，表明其国际化布局正逐步显现成效，为公司未来发展开启了新的成长曲线。

主要内容

财务业绩概览

2023年上半年，新产业实现营业收入18.65亿元，同比增长31.6%；归属于母公司股东的净利润为7.50亿元，同比增长31.7%；扣除非经常性损益后的归母净利润为6.87亿元，同比增长31.2%。其中，第二季度表现尤为突出，营收达到9.89亿元，同比增长46.8%；归母净利润3.95亿元，同比增长51.3%；扣非归母净利润3.68亿元，同比增长55.5%。公司在国内外市场均实现强势增长，仪器装机量及装机结构的优化持续带动试剂消耗量提升。

业务结构与市场表现

上半年试剂营收为13.14亿元，同比增长32.8%，毛利率为88.91%。值得关注的是，第二季度国内试剂收入同比增长高达58.65%，表明前期大量的仪器装机已开始有效带动试剂消耗。仪器营收为5.47亿元，同比增长28.6%，毛利率提升7.09个百分点至29.7%，主要得益于中大型机销售占比的提升。截至2023年上半年，国内外X系列机型（X8、X6、X3）累计装机/销售分别达到2278、187、3727台。

分地域看，国内市场收入12.12亿元，同比增长31.6%，毛利率77.94%，完成装机806台，其中大型机占比60.55%。海外市场收入6.49亿元，同比增长31.55%，毛利率59.44%，提升7.95个百分点。海外完成仪器销售2271台，中大型机占比提升至54.73%（+20.28pp），其中试剂销售同比增长42%，快于仪器收入增长，进一步印证了装机对试剂消耗的带动作用。

盈利能力与费用分析

2023年上半年，公司整体毛利率为71.3%，同比提升2.3个百分点，主要受益于试剂收入占比提升及X系列仪器占比提升带来的仪器毛利率增长。销售费用率为17.5%，同比提升2.7个百分点，主要系展会费用和差旅费增长。研发费用率保持在9.2%，管理费用率下降1.9个百分点至3.0%，财务费用率受汇兑损益变动影响为-1.7%。经营活动产生的现金流量净额为5.27亿元，同比增长20.30%，与归母净利润的比值为70%，显示公司经营性现金流保持健康。

研发创新与平台建设

在试剂研发方面，截至2023年上半年，公司有37款试剂项目进入药监局审核阶段，54项试剂新产品已进入或完成临床评价。在仪器技术平台方面，化学发光X10、生化C10、凝血H6、流水线T8等多款机器处于样机阶段；分子R8、电解质E6处于转生产阶段，公司平台化优势不断增强。

投资展望与风险考量

报告维持对新产业的“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为16.61亿元、21.64亿元和27.75亿元，同比增长25.1%、30.3%和28.2%。公司作为化学发光免疫分析领域的龙头企业，拥有技术、生产和销售等多重优势，坚实庞大的装机基础将持续带动试剂销售，促进进口替代。同时，国际化和平台化布局将开启新的成长曲线。

风险提示包括：体外诊断集采降价风险；行业竞争加剧导致降价的风险；海外拓展不及预期的风险；以及新业务领域拓展不及预期的风险。

总结

新产业在2023年上半年展现出强劲的增长势头，营收和归母净利润均实现超过31%的同比增长，尤其第二季度增速显著加快。这一业绩增长主要得益于试剂收入的加速增长以及国内外仪器装机结构的持续优化，中大型机型的销售占比提升有效带动了试剂消耗。公司盈利能力稳健，毛利率因产品结构优化而提升，经营性现金流保持健康。同时，公司在试剂和仪器研发方面持续投入，多项新产品和平台技术进展顺利，进一步巩固了其平台化优势。尽管面临体外诊断集采、行业竞争加剧等风险，但凭借其坚实的装机基础和国际化、平台化战略布局，新产业有望持续实现增长，因此报告维持“买入”评级。