太极集团(600129) 　　事件：太极集团发布2023年半年度报告，2023H1实现营业收入90.51亿元（YOY+24.85%），归母净利润5.65亿元（YOY+342.26%），扣非归母净利润5.72亿元（YOY+214.36%）。 　　核心品种持续放量，归母净利润增长显著。单Q2来看，2023Q2营业收入46.24亿元（YOY+24.45%），归母净利润3.30亿元（YOY+210.81%），扣非归母净利润3.33亿元（YOY+210.26%）。业绩增长主要得益于藿香正气口服液、急支糖浆等核心产品销售大幅增长以及毛利率提升。 　　品牌战略持续发力，工业营销高质增长。2023H1医药工业实现销售收入64.01亿元（YOY+40.70%），其中现代中药实现收入42.40亿元，（YOY+55.88%），化药实现收入21.61亿元（YOY+18.15%）。销售收入增长较大的核心产品有：藿香正气口服液18.13亿元（YOY+81.66%），注射用头孢唑肟钠（益保世灵）8.63亿元（YOY+6.41%）；急支糖浆5.28亿元（YOY+149.06%）；洛芬待因缓释片（思为普）2.58亿元（YOY+9.32%）；通天口服液1.62亿元（YOY+33.88%）；鼻窦炎口服液1.30亿元（YOY+27.45%）；复方对乙酰氨基酚片(II)(散列通)1.15亿元（YOY+187.50%）；复方板蓝根颗粒1.01亿元（YOY+71.19%）。 　　平台整合效应初显，商业经营质量稳步提升。2023H1医药商业实现销售收入48.41亿元（YOY+13.78%）。其中医药分销实现收入42.47亿元（YOY+14.85%）；医药零售实现收入5.94亿元（YOY+6.64%）。公司深化平台组织机构改革并多渠道拓展业务，医药分销加大医疗机构开发，上半年新开发医疗机构460家，其中新开发二级以上公立医院75家，中医院15家，重庆平台已实现全域联合体覆盖，医药分销全域数字平台太极“e”药已吸纳近7140家终端入驻，医疗终端销售有较大提升，中药销售增势明显。 　　降本增效成果显著，盈利能力持续提升。公司主要产品毛利率提升，2023H1毛利率为50.15%，同比增加5.45个百分点。同时公司严格管各项费用，以利润为导向提升效益，2023H1公司销售费用率为35.48%，同比上升1.71个百分点，管理费用率3.94%，同比下降0.6个百分点，财务费用率0.67%，同比减少0.5个百分点。 　　投资建议：公司坚持战略引领、数据驱动，纵深推进各项改革，生产经营扎实有效，经营质量稳步提升，预计太极藿香正气口服液、急支糖浆等核心产品将持续放量。我们预计2023-2025年归母净利润分别为9/13/17亿元，PE分别为26/17/13倍，维持”推荐”评级。 　　风险提示：国家监管政策风险；质量风险；市场风险；成本风险；产品研发风险。

　　大北农(002385) 　　事件：大北农发布2023半年度报告：1H23公司实现营收157亿元，同比+17%，归母净利润亏损8亿元，同比增亏（去年同期为亏损5亿元）。2Q23公司实现营收79亿元，同比+14%，实现归母净亏损5亿元，同比增亏（去年同期亏损3亿元）。 　　饲料销量持续增长，毛利率水平逆势提升。1H23公司饲料业务实现销售收入116亿元，同比增长21%。饲料销售量达到278万吨，同比+18%，市场占有率进一步提升。分品种来看，猪饲料和反刍饲料销量分别同比增长22%/17%，而水产饲料受下游行情低迷拖累，销量同比下滑15%。在玉米、豆粕等主要原材料价格波动的背景下，公司实现集采规模优势以及产品结构优化，公司饲料业务毛利率却逆势提升0.66pct至12.11%。 　　玉米种子维持高增速，转基因先发优势明显。公司玉米种子销售延续良好态势，上半年收入同比大增554%至7439万元，带动公司种子销量增长23%至1064万公斤，种子业务收入3亿元，同比+46%。公司在转基因领域具有明显先发优势，拥有行业最多的转基因生物安全证书。今年公司已有5个省20个县安排转基因玉米大豆产业化试点，随着国内转基因商业化加速落地，公司种子业务有望为公司贡献更多收入及利润。 　　生猪养殖规模持续扩张，养殖成本存在优化空间。1H23公司生猪养殖收入25亿元，同比+50%。公司上半年出栏生猪278万头，同比+40%，其中控股公司173万头，同比+38%，参股公司105万头，同比+43%。目前公司养殖完全成本约18~19元/千克，部分平台在16元/千克左右，成本下行仍有较大空间。猪价低迷致养殖板块亏损，并造成上半年减值计提约2.7亿元。目前公司能繁母猪存栏15.31万头，同比增长34%，产能保持快速扩张。 　　盈利预测与投资建议：根据对2H23猪价预测，调整了对生猪养殖业务2H23销售价格的预估，于是公司业绩有所下调。我们预计公司2023/24/25年营收分别为348/407/464亿元（前值403.9/465.8/526.6亿元），归母净利润分别为2/12/16亿元（前值11/13/14亿元），对应PE为135X/23X/17X。考虑到公司转基因种子为公司贡献利润确定性强以及生猪养殖成本持续下降，结合可比公司估值情况，给予公司2024年30倍PE（前值2023年37x），对应目标价8.45元（前值9.5元），维持“优于大市”评级。 　　风险提示：饲料价格波动，病疫风险。

　　迪安诊断(300244) 　　事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入68.42亿元（yoy-36.37%），归母净利润4.53亿元（yoy-75.89%），扣非归母净利润3.32亿元（yoy-82.32%）。 　　点评： 　　精准中心助力三级医院突破，特色项目增速亮眼。公司作为第三方医学诊断行业的领军企业之一，已形成“1家总部实验室＋4家大区中心实验室＋36家省／自治区／直辖市实验室＋56家精准中心实验室＋近700家合作共建实验室”网络布局，检测项目达3300多项（2023H1新增321项），检测实力行业领先。2023H1公司诊断服务业务实现营收27.27亿元，其中ICL实现营收24.78亿元（yoy+27.53%，剔除新冠检测）。2023年公司将市场拓展重点聚焦在区域龙头三级医院，新增三级医院客户127家，新建精准中心13家，高端客户的突破带动公司特检业务实现快速增长，2023H1特检业务实现收入11.18亿元（yoy+31.53%），特色项目如病原体宏基因、肿瘤早筛、神经免疫分别增长达到189%、126%、119%，诊断业务朝着高质量方向发展。此外，公司在越南正筹建第一家海外检验所，通过“晓飞检”探索O2O模式，未来海外市场和C端市场有望打开增长新空间。 　　渠道产品稳步增长，质谱、测序等自产产品拿证加速。在产品端，公司以渠道产品为基石，加速自研产品注册拿证和市场拓展，2023H1产品端实现收入43.43亿元（yoy-8.38%），主要是因为去年同期有较多新冠检测相关产品销售，基数较高。其中，①渠道业务上，公司产品经销网络在全国覆盖了16个省市，代理产品覆盖罗氏诊断、希森美康、法国梅里埃等品牌，2023年公司积极拥抱国产替代趋势，稳步增加国产品牌的代理，新增国产产品代理20余款，共计代理国内外产品1000余款，2023H1渠道产品收入41.14亿元（yoy+7.10%），保持稳步增长。②自产产品端，公司拥有分子诊断、病理诊断、质谱诊断三大自产产品线，2023H1“凯莱谱”液相质谱领域的相关临床产品加速落地，胆汁酸谱检测试剂盒拿证（浙江省首个），“迪谱诊断”在核酸质谱和纳米孔单分子测序两大前沿技术持续发力，迪安生物的数智病理解决方案在欧盟、澳大利亚、阿联酋、泰国、马来西亚、摩洛哥推广和应用，三大产品线齐发力，2023H1自产产品业务实现收入2.29亿元，剔除新冠相关的应急业务后同比增长50.65%，表现亮眼。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为142.04、165.24、191.49亿元，同比增速分别为-30.0%、16.3%、15.9%，归母净利润为9.57、13.28、16.31亿元，同比分别增长-33.3%、38.8%、22.8%，对应当前股价PE分别为15、11、9倍。 　　风险因素：自产产品推广上量不及预期风险、渠道业务商誉减值风险、诊断服务业务中特检业务占比提升进度不及预期风险。

　　利安隆(300596) 　　利安隆发布2023年半年报：公司2023年1~6月实现营业收入为25.06亿元，YoY+10.49%，实现归母净利润为1.83亿元，YoY-33.43%。 　　从收入端来看，公司主营高分子材料抗老化助剂承压，新并购的润滑油添加剂业务贡献增量。①主业高分子材料抗老化产品方面，2023年上半年，受到需求承压的影响，抗氧化剂、光稳定剂产品营收有所下滑，其中抗氧化剂产品营收同比下滑3.88%至7.64亿元、光稳定剂产品营收同比下滑8.49%至9.24亿元；但是公司具备特色的U-pack个性化定制产品业务营收同比增长13.89%至2.74亿元。②2022年完成收购的润滑油添加剂业务贡献增量，该业务上半年实现营收4.13亿元。 　　从利润端来看，公司盈利能力有所下滑。我们预计公司产品下游需求不振或导致产品价格下降，上半年公司综合毛利率同比下滑7.25个百分点至19.30%。其中，抗氧化剂产品毛利率同比下滑4.70个百分点至16.09%，光稳定剂产品毛利率同比下滑7.14个百分点至30.39%，U-pack产品毛利率同比下滑4.03个百分点至6.47%，润滑油添加剂产品毛利率同比下滑6.06个百分点至14.54%。 　　主业产品产能持续扩张，培育多元化发展曲线，拓展成长空间。①公司主业高分子材料抗老化助剂方面，已发展成为国内抗老化行业的龙头企业，在管理团队、技术、产品配套、品质、客户服务及营销等各个领域形成了良好的竞争优势。目前公司在全国建有六大生产基地，夯实了单产品双基地生产的保供能力。随着珠海基地抗氧剂新增产能、衡水基地和内蒙基地光稳定剂新增产能的投产达产，公司供应保障能力进一步提升。②润滑油添加剂业务已初具规模，公司并购的锦州康泰处于国内第一梯队，公司原有润滑油添加剂产能9.3万吨，新增的康泰二期5万吨项目已完成试生产，达产后公司经营规模将进一步扩大，打造新增长点。③生命科学业务处于培育期，公司目前涉及2个产业方向，分别是生物砌块和合成生物学，目前各项业务正在有序推进。 　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业，借助其在创新、产品、技术、服务等方面的优势，进一步做大做强主营业务，同时积极拓展润滑油添加剂业务和生命科学业务，驱动未来持续发展。基于公司2023年半年报，我们相应调整公司2023~2025年盈利预测。我们预测公司2023~2025年净利润分别为4.39、5.33和6.56亿元，对应EPS分别为1.91、2.32和2.86元，当前股价对应P/E值分别为18、15和12倍。维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅波动；项目建设进度不及预期；市场竞争加剧。

　　投资要点 　　硫酸纯碱涨幅居前， 碳酸锂跌幅较大近半月环比涨幅较大的产品： 硫酸（浙江和鼎 98%（元/吨）， 44.83%），重质纯碱（华东地区（元/吨），38.30%），轻质纯碱（华东地区（元/吨）， 38.04%），氯化钾（青海盐湖 95%（元/吨）， 18.22%），国内石脑油（中石化出厂结算价（元/吨）， 16.59%），硫酸（双狮 98%（元/吨）， 13.51%），醋酸酐（华东地区（元/吨）， 12.89%），DMF（华东（元/吨）， 12.87%），三氯乙烯（华东地区（元/吨）， 12.82%），丁二烯（东南亚 CFR（美元/吨），12.68%）。 　　近半月环比跌幅较大的产品： 工业级碳酸锂（青海99.0%min， -11.63%），电池级碳酸锂（江西 99.5%min， -10.53%），电池级碳酸锂（四川 99.5%min， -10.09%），工业级碳酸锂（四川 99.0%min， -9.77%），尿素（波罗的海(小粒散装)（美元/吨）， -8.48%），液氯（华东地区（元/吨）， -8.47%），焦炭（山西市场价格（元/吨）， -4.96%），纯 MDI（华东（元/吨）， -4.78%），煤焦油（山西市场（元/吨）， -4.75%），环氧氯丙烷（华东地区（元/吨）， -4.49%） 。 　　本周观点： 政策加码叠加产能优化，看好生物柴 　　油板块配置价值， 推荐关注卓越新能、嘉澳环保等判断理由： 短期价差修复：原材料溯源/转口贸易审查进入尾声，国内生柴困境反转； 中期行业格局向好：欧洲环保加码+经济回暖+厄尔尼诺，一代生物柴油有望量价复苏； 长期市场潜力大：欧/美/中推动生物航煤掺混，千亿 SAF 产业爆发前夕。 建议关注国内生物柴油龙头卓越新能(50 万吨生物柴油现有产能+20 万吨二代生柴/航煤在建产能) ， 嘉澳环保(30万吨生物柴油现有产能+50 万吨生物航煤在建产能)。 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

　　金域医学(603882) 　　事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入43.09亿（yoy-48.17%），归母净利润2.85亿（yoy-82.66%），扣非归母净利润2.73亿元（yoy-83.01%）。 　　点评： 　　常规业务稳步增长，营收规模下降+减值影响，短期利润承压。随着疫情防控措施调整，医院常规诊疗恢复，公司2023H1实现营收43.09亿（yoy-48.17%），主要是因为新冠相关检测需求减少，其中常规医学检验实现营收40.14亿元（yoy+21.60%）。从盈利能力来看，公司2023H1销售毛利率为38.77%（yoy-5.91pp），销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为11.23%(yoy+1.99pp)/6.86%(yoy+0.63pp)/5.90%(yoy+2.25pp)/-0.04%(yoy-0.04pp)，主要是因为新冠检测收入减少，导致固定成本、费用等摊销增多。此外，公司2023H1计提资产及信用减值约3.17亿，短期对利润造成压力，2023H1公司实现归母净利润2.85亿元（yoy-82.66%），销售净利率为6.55%（yoy-14.30pp）。我们认为随着应收账款逐步回收，收入规模持续扩大，公司盈利水平有望逐步提升。 　　坚持创新驱动和数字化转型，医检业务实现高质量发展。公司以临床和疾病为导向，坚持创新驱动和数字化转型，持续布局测序、质谱等高端技术平台，2023H1重点疾病线实现快速增长，其中：实体肿瘤诊断业务同比增长27.31%、神经与精神疾病诊断业务同比增长47.85%、感染性疾病诊断业务同比增长59.49%、心血管与内分泌疾病诊断业务同比增长31.24%。重点疾病线的快速增长表明公司的营收结构逐步优化，2023H1公司高端平台业务占比已达52.98%（yoy+1.68pp），来自三级医院的收入占比提升3.72pp至39.94%，医检业务实现高质量发展。 　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为97.38、117.13、139.86亿元，同比增速分别为-37.1%、20.3%、19.4%，归母净利润分别为9.36、13.08、16.04亿元，同比分别增长-66.0%、39.7%、22.6%，对应当前股价PE分别为30、21、17倍。 　　风险因素：常规检测需求不及预期风险、产品研发的风险、行业政策变动风险。

　　上海医药(601607)事件：公司发布2023年半年报，公司2023H1实现营业收入1325.92亿元，同比增长18.70%，归母净利润26.10亿元，同比下降29.38%，扣非净利润21.99亿元，同比下降17.96%，剔除去年同期青春宝10亿元搬迁收益及本期上药康希诺计提4亿元资产减值准备等一次性特殊损益的影响，上半年归母净利润30.76亿元，同比增长9.34%；经营性现金流净流入16.38亿元，较去年同期-5.56亿元大幅增长。23Q2单季实现营业收入663.66亿元，同比增长21.08%，归母净利润10.92亿元，同比下降55.32%，扣非净利润8.42亿元，同比下降41.15% 　　收入增速超预期，利润显著低于预期主要是一次性因素。营收端超预期增长，但利润端Q2大幅下滑，主要是一次性影响：1）上药康希诺因新冠疫苗需求大幅下降、同时承接CDMO业务有较大不确定性，资产减值预计影响上药利润4-5亿；2）Q2因应收账款周期拉长致信用资产减值同比多增1.2亿；3）研发费用投入高增长，同比多投1.2亿。收入分板块看，2023H1医药工业实现收入146.99亿元，同比增长12.64%；贡献利润13.28亿元，同比增长20.29%。医药商业实现收入1178.93亿元，同比增长19.50%；贡献利润17.70亿元，同比增长1.43%。主要参股企业贡献利润3.44亿元，同比增长2.69%。在医药流通板块，公司2023H1创新药销售同比增长24.0%，引入进口总代品种14个；进口疫苗总代业务逐渐回升，同比增长15.7%；器械、大健康等非药业务销售约204亿元，同比增长22.16%。 　　稳步推进创新研发，深挖中药品牌价值。2023H1公司研发投入12.18亿元，同比增长25.91%。新药管线共计64项，其X842针对反流性食管炎适应症的上市申请于今年2月获受理，中I001片针对高血压适应症的上市申请于今年6月获受理，公司引进的针对胃酸疾病的2类新药信维宁于本年5月正式商业化。2023H1公司中药板块收入51.20亿元，同比增长21.64%。公司旗下拥有8家中药企业，9个核心品牌，中药资源价值丰厚，其中养心氏片是心脏康复规范诊疗的中成药第一品牌，冠心宁片可作为心血管疾病的二级预防用药。未来公司将紧抓中药行业发展机遇，基于自身优势深挖中药品牌价值。 　　投资建议：上海医药作为工商一体的综合性大型药企，医药工业领域创新管线逐步兑现，中药品种资源丰富。我们看好国企深化改革的潜力，考虑到资产减值影响，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为52.34/63.06/69.48亿元，同比增长-6.82%/20.48%/10.18%，EPS分别1.41元、1.70元、1.88元，当前股价对应2023-2025年PE12.6/10.5/9.5倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：药品集采降价高于预期的风险、混改整合进度不及预期的风险、新药研发失败的风险等。

　　科伦药业(002422) 　　业绩表现亮眼，盈利能力提升。2023年上半年，公司实现营业收入107.34亿元（+17.64%），归母净利润14.02亿元（+61.53%），扣非后归母净利润13.49亿元（+66.53%）；其中Q2单季实现营业收入51.32亿元（+10.54%），归母净利润5.92亿元（+2.63%），扣非后归母净利润5.6亿元（+2.43%）。2023H1，公司销售毛利率为53.28%（-0.89pp），销售净利率为14.70%（+5.03pp）。期间费用方面，销售费用率为20.30%（-4.39pp）；管理费用率为4.64%（-1.92pp）；研发费用率10.02%（+0.88pp）；财务费用率为1.54%（-1.08pp）。随着医院诊疗端的恢复，公司上半年公司收入端和利润端均实现快速增长，期间费用率显著下降，盈利能力提升明显。 　　输液产品结构持续优化，仿制药种类持续丰富。2023H1，输液板块实现营收50.27亿元（+14.27%），毛利率为64.21%，营收和毛利率均高于同行业其他公司。报告期内密闭式输液量占比提升3.70个百分点，可立袋，多室袋、粉液双室袋等高毛利品种带动公司大输液板块收入与利润增长。肠外营养在销品种达到十余个，随着品种的持续丰富，有望实现快速增长。左氧氟沙星氯化钠注射液市场份额位居集采中选企业第一，上半年销售收入2.34亿元（+2.83%）。报告期内，非输液药品销售收入18.34亿元（-8.02%），受国家及地方集采等外部因素的影响，部分产品销售有所下降。今年以来，公司仿制药实现了获批生产29项，获批临床2项，申报生产28项，进一步丰富了公司在肠外营养、抗感染、男性专科、麻醉镇痛、糖尿病领域的产品种类。随着正常诊疗的恢复，新产品、集采中标增量产品的进院推广，有望支撑公司仿制药业务持续增长。 　　原料药板块增长强劲，合成生物学进展顺利。2023H1，抗生素中间体及原料药整体对外实现营业收入23.70亿元（+14.54%），实现毛利6.73亿元（+19.46%）。川宁生物及其子公司实现营收24.17亿元（+21.84%），归母净利润3.91亿元（+64.82%），扣非归母净利润3.93亿元（+65.49%）。公司合成生物学项目进展顺利，红没药醇发酵水平及纯度已达到业内最高水平，进入销售阶段，有望贡献收入新增量。上半年青霉素市场快速恢复，部分产品市场需求旺盛，成本控制良好，原料药板块实现了良好增长。 　　研发投入持续加大，创新药逐渐步入收获期。2023H1，公司研发投入10.81亿元（+28.25%），占营收比为10.07%。公司核心产品SKB264已获得CDE的3项突破性疗法认定，目前用于治疗既往经二线及以上标准治疗的晚期TNBC的III期临床试验达到了主要研究终点，预计今年年底申报上市。SKB264单药用于TKI耐药EGFR突变NSCLC的III期临床研究正快速推进中。A166针对三线治疗HER2+BC适应症已经申报上市。A167针对鼻咽癌三线治疗已经递交上市申请，预计2024年获批上市。A140治疗RAS野生型mCRC预计下半年NDA申请。国际化方面，公司持续加强与默沙东的合作，由默沙东主导推进的多项全球多中心注册性临床研究正在顺利推进中，主要国际市场的商业价值突显。 　　投资建议：我们预计公司2023-2025年的营收分别为207.78/224.22/243.89亿元，归母净利润分别为23.26/26.98/31.76亿元，对应EPS分别为1.58/1.83/2.15元，对应PE分别为16.76/14.45/12.28，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：仿制药一致性评价进度滞后风险；新药研发进展不及预期风险；原料药价格波动风险；市场风险。

　　贵州三力(603439) 　　事件： 　　公司发布2023年半年报，营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.31亿元/1.01亿元/0.97亿元，较上年同期增长46.74%/57.75%/58.26%，EPS为0.25元/股。 　　核心产品快速放量，引领业务成长迅速 　　上半年国内咽喉类疾病发病量大幅增加，公司核心产品开喉剑喷雾剂（含儿童型）需求增加，一季度销售带动公司上半年营收快速成长。按季度来看，公司23Q2实现营业收入/归母净利润分别为2.82/0.46亿元，同比实现增长3.90%/14.28%。分产品看，23H1核心产品开喉剑喷雾剂（儿童型）/开喉剑喷雾剂/妇科再造丸/强力天麻杜仲胶囊营业收入分别为3.56/1.80/0.29/0.14亿元，营收占比分别为56.39%/28.48%/4.52%/2.27%，其中开喉剑喷雾剂（含儿童型）合计营收5.35亿元，较上年同期增长39.32%，总营收比重84.87%，是公司主要营收来源。费用端，上半年公司销售费用/管理费用/研发费用分别为3.01/0.35/0.10亿元，较上年同期增长47.21%/26.14%/323.18%，其中销售费用增长较多源于公司上半年因营销活动较同期增加，管理费用受德昌祥商标无形资产摊销影响有所增加，研发费用的增加系研发项目增加以及部分项目达到阶段成果。 　　产品矩阵不断完善，产能瓶颈有望突破 　　上半年，在核心产品开喉剑喷雾剂的推动中，公司根据已取得的学术成果，对销售队伍加强培训，强化队伍对产品的认知，从而深入产品推广。同时德昌祥核心产品妇科再造丸在全国23家医院开展多中心临床研究工作，目前已有10余家参与中心正式通过医学研究伦理审查，期待妇科再造丸医学证据链进一步完善，从而推进其市场竞争力。 　　截至2023年6月底，公司GMP改造二期扩建项目厂房主体已基本完成，预计可如期投产，届时将新增开喉剑喷雾剂产能6000万瓶/年，解决产能瓶颈问题。 　　投资建议与盈利预测 　　公司核心产品持续放量，产品矩阵不断扩充，产能瓶颈将进一步得到解决。我们预计2023-2025年，公司实现归母净利润分别为2.55、3.30和4.04亿元，对应EPS分别为0.62、0.80和0.98元/股，对应PE分别为25、19和16倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　行业政策风险，成本上升风险，产品相对集中风险，商誉减值风险。

　　投资要点 　　8月回顾：2023年8月医药生物板块下跌4.76%，同期沪深300下跌6.21%，医药板块跑赢沪深300约1.45%，位列31个子行业第11位。本月子板块医疗服务、中药、医药商业、化学制药、医疗器械、生物制品分别下跌1.47%、3.20%、3.97%、5.18%、7.24%、7.92%。8月为半年度业绩密集披露窗口期，医药整体业绩较为平淡，多数符合预期；同时宏观经济、资金环境、行业政策等方面发生了密集而深远的变化。曲折复杂的环境下医药板块仍旧没有明确主线，在行业基本面未有明显变化下，资金面因素更为市场所关注，筹码结构良好的底部中小个股，在个别事件、逻辑演绎催化下，短期股价表现亮眼，具体来看减肥降糖、医药流通、业绩催化、安全避险等多个主题机会快速轮动。 　　展望9月：市场整体情绪低迷、存量博弈环境下，股票的价格以及筹码结构等资本面因素权重上升，同时边际催化仍然非常重要。因此短期来看，“底部”与“边际催化”两个要素是重要考量因素。当下医药板块多数标的，从股价角度基本处于底部区间，我们预计9月可以期待的边际变化主要有：1）Q3基本面改善：建议关注出口产业链的特色原料药、低值耗材；以及有望迎来需求旺季的流感疫苗等。2）政策端变化：关注反腐进展及落地情况，看好创新药、刚性药品、影像设备等相关龙头修复。集采有望落地的体外诊断等。3）热点主题催化：GLP-1多肽减重产业链等。中长期角度，当前医药板块TTM估值已经接近2018Q3水平，底部充分夯实，我们建议保持战略定力和历史耐心，从产业发展趋势角度，把握主动积极布局，致广大而尽精微，避免折返消耗，在凉风萧瑟之际静待曙光。长期看好国内医药创新、消费、制造的升级，把握底部龙头的价值机会。 　　2023年中报总结：Q2业绩环比改善，逐步走出疫情扰动。2023年上半年医药上市公司累计收入增长4.1%，利润总额下降20.5%，扣非净利润下降24.2%。收入利润增速相比去年同期均有所回落，收入增速下降6.6pp，扣非净利润增速下降约37.9pp。收入增速放缓，以及利润下滑的核心因素仍旧是新冠基数效应，其次是国内外宏观经济、投融资环境、出口受损等。具体来看，主要由于：1）2022H1同期疫苗、新冠抗原、核酸检测等公共卫生应急业务高基数效应；2）2023H1新冠业务相关产品（原材料、产成品、生产设备等）以及应收款项进行减值处理；3）2023Q1尾部疫情导致诊疗秩序短期紊乱；4）海外需求及库存扰动，影响出口业务订单采购。5）国内外宏观经济影响，医药投融资降温，创新产业链需求短期受损。 　　分季度来看，Q2实现收入同比增长5.9%，利润总额下降14.2%，扣非净利润下降11.8%。Q2收入、利润增速环比改善明显，分别提升3.5pp与20.4pp，我们预计主要由于：1）去年同期疫情管控造成低基数；2）医药行业逐步走出疫情影响，院内诊疗、消费需求持续复苏。Q2经营数据验证医药板块逐季向好逻辑。我们认为宏观经济、投融资数据、海外需求、库存去化、诊疗及消费复苏以及医药政策等多重因素均有望向好，下半年有望迎来进一步改善。 　　分板块：中药、流通表现优异，疫情基数影响器械、生物制品、医疗服务增速。2023年上半年收入增速排序为医药商业（+14.62%）、中药（+14.07%）、化学制剂（+6.41%）、生物制品（+5.90%）、化学原料药（+0.01%）、医疗服务（-1.77%）、医疗器械（-31.47%）；2023年上半年扣非净利润增速排序为中药（+32.61%）、医药商业（+6.89%）、化学制剂（+6.47%）、生物制品（-10.08%）、医疗服务（-13.36%）、化学原料药（-22.47%）、医疗器械（-61.67%）。尾部疫情叠加二季度新冠二阳自我诊疗药物需求爆发，带动零售药房板块业绩持续向好；中药板块受益于政策红利释放、抗疫药品及疫后滋补需求旺盛，行业景气度持续提升。细分领域角度：院内诊疗、消费医疗相关的民营医院、药店、血制品等板块稳健复苏，创新、出口产业链相关生命科学上游、特色原料药等短期承压。体外诊断、ICL则受新冠基数扰动。 　　9月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、同仁堂、康龙化成、华润三九、华兰生物、康泰生物、普洛药业、联邦制药、仙琚制药、九强生物、奥锐特、阳光诺和、诺泰生物、海泰新光。 　　中泰医药重点推荐8月平均下跌2.29%，跑赢医药行业2.47%，其中药明康德（+13.72%）、联邦制药（+12.52%）、康龙化成（+5.30%）、阳光诺和（+4.02%）等表现亮眼。 　　行业热点聚焦：（1）诺和诺德、礼来等披露减肥降重销售数据及临床进展；（2）中药配方颗粒采购联盟集中采购文件（征求意见稿）发布；（3）国常会审议通过《医药工业高质量发展行动计划（2023－2025年）》等内容。（4）国家药监局发布《药品附条件批准上市申请审评审批工作程序》征求意见稿。 　　市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-10.9%，同期沪深300绝对收益率-2.7%，医药板块跑输沪深300约8.1%。2023年8月医药生物板块下跌4.76%，同期沪深300下跌6.21%，医药板块跑赢沪深300约1.45%，位列31个子行业第11位。本月子板块医疗服务、中药、医药商业、化学制药、医疗器械、生物制品分别下跌1.47%、3.20%、3.97%、5.18%、7.24%、7.92%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值22.7倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为16.8倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为35.3%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.8倍PE，低于历史平均水平（36.0倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为34.2%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。