周观点 　　行业观点 　　2023H1收入增长稳健，盈利分化显著。 　　截至2023年9月3日，2023H1，医药行业上市公司（剔除新股，重大资产重组和新冠主营业务标的，下同）收入端增速11.5%，扣非净利润增速14.2%，在诊疗端全面复苏的大背景下，多数公司2023H1业绩逐步向好，呈现收入与利润双增长，其中医疗服务和中药板块利润端增速较为显著，分别为88.7%和34.2%。 　　分板块来看，化学制剂板块2023H1收入端增速7.4%，扣非净利润增速5.8%。原料药板块2023H1收入端增速2.3%，扣非净利润增速-21.9%，受国际产品价格影响增速有所下滑。生物制品板块2023H1收入端增速9.8%，扣非净利润增速13.3%。中药板块2023H1收入端增速11.5%，扣非净利润增速34.2%，复苏叠加补库存需求增速较快。医疗器械板块（剔除新冠高基数IVD公司）2023H1收入端增速10.2%，扣非净利润增速9.3%。医疗服务板块（剔除诊断服务和CXO）2023H1收入端增速22.6%，扣非净利润增速88.7%，受眼科诊疗需求拉动增速较快。CXO板块2023H1收入端增速8.4%，扣非净利润增速13.2%。医药商业板块2023H1收入端增速14.2%，扣非净利润增速17.0%。 　　从扣非净利润端增速50%以上公司数量及占比来看，化学制剂板块共24家，占比22%。原料药板块共2家，占比5%。生物制品板块共9家，占比18%。中药板块共17家，占比25%。医疗器械板块共22家，占比21%。医疗服务板块共5家，占比36%。CXO板块共7家，占比28%。医药商业板块共3家，占比11%。 　　投资策略 　　投资策略:主线一:创新药关注非肿瘤差异化治疗领域。肿瘸治疗领域相同靶点扎堆现象严重，构建非肿瘤治疗领城新赛道的差异化竞争是创新药的另一个发展方向。我们重点关注:1)减肥药物领城，建议关注华东医药、信达生物；2)阿尔茨海默症治疗领域；3)核医学领城，建议关注东诚药业。主线二：中特估板块重点关注中药及医药流通。我们认为医药是“中特估”核心主线之一，其中我们建议重点关注:1)政策支持的中药板块，建议关注康缘药业、责州三力、昆药集团、新天药业、以岭药业，固生堂，华润三九；2)估值低且边际向上的流通板块。主线三:器械板块疫后复苏，看好后续表现。我们建议优选其中基本面过硬，具备长发展逻辑的公司。另一方面进军国际市场大大提升了国内医疗器械公司的业务空间。而能够进入欧美等发达国家主流市场的产品更从中获得了质量背书进而反哺国内市场，建议关注新产业、心脉医疗、迈瑞医疗、安图生物。主线四:关注其它边际改善板块:1)CX0&生命科学上游:创新疗法在临床实现突破，叠加biotech估值泡沫出清、性价比凸显，行业兼并加速，未来投融资环境也有望逐步回暖，带动CX0与生命科学上游行业转暖。建议关注凯莱英；2)疫苗:呼吸道传染病重心转移，流感、结核等预防产品有望得到重视，建议关注华兰生物、智飞生物；3)消费升级:可选医疗有望实现快速增长，建议关注爱尔眼科、通策医疗。 　　行业要闻荟萃 　　1）上海阳光药品采购网宣布启动第九批集采企业药品信息填报工作；2）罗氏ALK抑制剂阿来替尼III期试验达主要终点，降低早期癌症复发；3）再鼎医药Fc优化型HER2单抗马吉妥昔单抗国内获批上市；4）劲方医药3款创新药实现海外授权，总额超过6.25亿美元。 　　行情回顾 　　上周医药板块上涨2.34%，同期沪深300指数上涨2.22%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第17位。港股上周医药板块上涨1.52%，同期恒生综指上涨2.02%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第4位。 　　风险提示 　　1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。