GLP-1 相关靶点创新药研发持续升温，重点关注差异化品种。目前全球有多款 GLP-1R 激动剂的减重适应症处于不同研究阶段，多靶点激动剂也成为减重适应症研发的热点领域，此外国内多家药企已提前布局司美格鲁肽制剂。从临床数据间接对比来看，在 GLP-1R 单靶点药物中，司美格鲁肽效果优于利拉鲁肽，多靶点药物减重效果要优于单靶点药物。我们认为，目前 GLP-1R 等相关靶点药物创新药在研品种较多，远期看市场竞争较为激烈。此外目前有多个司美格鲁肽生物类似药处于研究阶段，虽然不同靶点的减重类药物临床效果存在一定差异，双靶点及多靶点药物具有一定优势，但由于减重药物兼具医疗和消费属性，后一代疗效更好的药物难以前一代药物进行完全替代（例如三代胰岛素无法彻底替代二代胰岛素），预计司美格鲁肽生物类似药上市后仍然会抢占一部分市场份额（针对价格敏感的人群进行进口替代），对创新药构成竞争。因此我们认为拥有优良的临床数据（减重幅度大、不良反应发生率低），差异化的分子设计（长效化、口服等）、领先的临床进度（上市顺序靠前，具有先发优势）品种，并具备较强销售能力的公司值得重点关注。相关公司包括华东医药、信达生物、石药集团、恒瑞医药和先为达生物（凯因科技参股公司）等。除了糖尿病和减重适应症外，目前 GLP-1R 相关靶点药物也在积极进行适应症拓展，礼来替尔泊肽针对 NASH 适应症的临床研究处于 II 期，诺和诺德司美格鲁肽针对 NASH 适应症的临床研究处于 III 期，若 GLP1-1 药物 NASH 适应症获批，预计有显著带动器械业务增长，相关公司为福瑞股份。 　　产业链需求提升， CDMO 龙头有望持续受益。目前布局多肽原料药产能的主要有 2 类企业，一是 API 行业相关公司，例如诺泰生物、翰宇药业、圣诺生物等，二是 CDMO 行业龙头，包括药明康德、凯莱英等。参考新冠小分子药物产业链历史业绩，我们认为有能力参与到全球创新药龙头产业链之中的 CDMO 行业龙头有望获得持续稳定的业绩收益。建议关注药明康德、凯莱英。 　　 风险提示： 创新药放量速度和峰值低于预期，研发失败；全球制药产业链分工发生重大不利变化，CDMO 订单低于预期。

　　医疗服务板块2023表现 　　2023年初医疗服务走强：年初诊疗复苏强劲，预期全年诊疗复苏；4月之后开始跑输医药生物指数：主要系积压需求快速释放后，复苏力度不及预期；消费走弱，屈光、视光、正畸等消费医疗受影响；板块高估值。 　　医疗服务标的2023H1表现 　　选取16家民营医院连锁机构：1）23H1收入303亿，同比增长32%、归母34.2亿，同比增长182.6%；2）23Q1收入118.3亿，同比增长33.1%，归母11.3亿，同比增长1291.2%；3）23Q2收入127.1亿，同比增长37.4%，归母14.6亿，同比增长169.6%。Q2收入环比增速7.4%、利润增速28.7%。 　　眼科：1）23H1收入164.8亿，同比增长28.5%、归母25.7亿，同比增长53%。 　　眼科：白内障 　　人口老龄化日益严峻，1962婴儿潮后出生人口将逐步迈入老年群体。在1962年即婴儿潮第一年出生的人口，在2022年迈入60岁，这将意味着未来十余年，每年都会有超过2000万人迈入老年人行列，老龄化进程加速。 　　老年人白内障高发：据2018年屈光性白内障手术新进展国际会议公布的数据显示，我国60岁至89岁人群白内障发病率约为80%，90岁以上人群白内障发病率高达90%。 　　我国手术渗透率与发达国家相差较大：据昊海生科23年半年报显示：我国白内障手术实施率与发达国家相距甚远，每百万人口手术实施例数（CSR）仅为3,000例左右，远低于欧美、日本等发达国家CSR已超过1万例的渗透率。

　　投资要点 　　医药行业指数表现优异， 跑赢大盘。 本周申万医药指数上涨 2%， 跑赢沪深 300指数 2.71pp。本周申万医药指数在 31 个一级行业中排名第 3 位。 从子板块来看，疫苗、 原料药、 医疗研发外包表现靠前， 本周变动分别为 6.37%、 5.41%、 4.99%；线下药店、 中药Ⅲ、 医院表现靠后， 本周变动分别为-3.55%、 -1.13%、 0.79%。从个股来看， 本周涨幅前五的公司为麦克奥迪、 润达医疗、 海辰药业、 莎普爱思、翰宇药业； 跌幅前五的公司为万邦医药、 太极集团、 华兰疫苗、 达仁堂、 奕瑞科技。 本周股价涨跌幅分析： 医疗设备、 化学制剂等细分领域子公司涨幅靠前， 主要系 AI 应用端带动智能医疗走强， 以及减肥药概念股依旧持续活跃。 　　司美格鲁肽多适应症拓展， 提升单品放量动能。 近日诺和诺德宣布司美格鲁肽治疗合并肾功能不全二型糖尿病患者和慢性肾病的三期临床实验 FLOW 由于疗效优异提前终止， 让市场看到司美格鲁肽自糖尿病、 减重等适应症外之新适应症拓展的可能性。 针对 NASH、 阿尔茨海默症、 外周血管疾病、 心衰等适应症司美格鲁肽正在开展多项临床研究， 前景值得期待。 我们在 9-10 月度金股组合中连续纳入华东医药， 看好其在 GLP-1 研发产品中的梯队布局以及后续的商业化能力。 国产 GLP-1 企业的研发进展进一步催化相关产业链表现。 建议关注 GLP-1产业链中的龙头个股。 个股推荐 GLP-1 布局全面， 商业化能力较强的华东医药，双靶点减重龙头信达生物， 以及建议关注上游相关 CDMO 个股诺泰生物、 圣诺生物等。 另外， 2023 年欧洲肿瘤内科学会（ESMO） 大会将于欧洲中部夏令时间 10 月 20 日-24 日在西班牙马德里举行， 国产创新药临床数据密集披露。 从后续医保谈判的节奏看， 预计将于 12 月初公布今年国家医保目录调整， 从明年的1 月 1 日起正式执行新版的医保药品目录。 当前逐步进入三季报披露期， 建议关注恒瑞医药、 信达生物等。 院内刚性用药影响相对较小， 建议关注康辰药业。 　　投资建议： 当前板块处于筑底阶段， 无论从估值角度、 涨跌幅角度等都处于低位。行业基本面需求端稳定向好， 行业生态不断优化， 长期建议关注： 1） 中药： 以岭药业、 天士力、 康缘药业、 太极集团、 华润三九、 片仔癀、 济川药业等； 2）医疗器械： 迈瑞医疗、 海泰新光、 开立医疗、 山外山、 微电生理、 乐普医疗等；3） 服务消费： 爱尔眼科、 华夏眼科、 普瑞眼科、 通策医疗、 我武生物、 智飞生物、 锦欣生殖等； 4） 创新药： 恒瑞医药、 百济神州、 君实生物、 荣昌生物、 康方生物、 再鼎医药、 贝达药业、 信达生物、 诺诚健华等； 5） 创新产业链上游：药明康德、 泰格医药、 博腾股份、 药康生物、 百普赛斯、 阿拉丁等。 　　风险提示： 政策不确定性风险、 在研产品上市不确定性风险、 研发进展不及预期风险等

　　从降糖到减重， GLP1RA成为全球焦点。 糖尿病与超重/肥胖影响全球几十亿人的健康， 并呈现出逐年增加的趋势。 胰高血糖素样肽-1（ GLP-1） 具有促进胰岛素分泌、 抑制食欲等作用， GLP-1受体激动剂（ GLP1RA） 已在临床上验证了优秀的降糖和减重作用。 2022年全球GLP1RA销售超200亿美元， 其中诺和诺德的司美格鲁肽销售约110亿美元， 并处于快速增长期。 　　三大开发方向， GLP1RA拓展潜力巨大。 在司美格鲁肽取得成功之后， GLP1领域有三大开发方向： 1） 多靶点GLP1RA： 礼来的替尔泊肽去年获批糖尿病适应症， 销售呈爆发式增长； 信达生物的玛仕度肽即将有减重3期临床数据读出， 进度在国内领先。 2） 口服GLP1RA的研发也在快速推进中： 口服司美格鲁肽已经获批上市， 礼来的小分子Orforglipron处于3期临床阶段。 3） 向降糖和减重适应症之外进行拓展：GLP1RA在非酒精性脂肪性肝炎（ NASH） 、 阿尔兹海默症（ AD） 、 慢性肾病（ CKD） 等慢病适应症中有广泛的探索， 并取得了临床验证。 　　国产GLP1RA进入收获期。 国产GLP1RA的研发主要分为两条路径： 1） 单靶点/多靶点GLP1RA创新药： 信达生物的玛仕度肽临床数据优秀且国内进度领先， 预计将于2024-25年获批上市， 恒瑞医药、 博瑞医药等公司的双靶点GLP1RA处于2期临床阶段； 2） GLP1RA生物类似药： 华东医药的利拉鲁肽已经获批上市， 九源基因、 联邦制药等多家公司的司美格鲁肽也已经进入3期临床阶段。 我们认为， 进口产品、 国产创新药与国产生物类似药将成为未来国内GLP1RA市场竞争的三股主要力量。 建议关注： 信达生物、 华东医药、 恒瑞医药等。 　　产业链： 多肽原料药&CDMO、 胰岛素笔和CGM值得关注。 GLP1RA为多肽类产品， 多肽合成与纯化技术复杂， 对生产过程的控制要求严苛，尤其是长链多肽规模化大生产难度极大， 具有较高技术壁垒。 目前利拉鲁肽和司美格鲁肽原料药在CDE和FDA的备案厂家较少， 竞争格局较好。 凭借性价比优势， 国内规模化多肽CDMO企业有望显著受益于GLP1产业链的高景气。 建议关注： 1） 具备先发优势的国内规模化多肽原料药CDMO及上游企业， 如诺泰生物、 圣诺生物、 普利制药、 昊帆生物等； 2） 布局多肽赛道、 资金实力雄厚的CDMO龙头， 如药明康德、 凯莱英、 九洲药业等。 3） 并推荐关注渗透率低、 进口替代空间广阔的国产胰岛素注射笔产业链和持续血糖监测产品， 如美好医疗、 迈得医疗等。 　　催化剂： 诺和诺德、 礼来季报披露GLP1RA药物的销售超预期； 信达生物玛仕度肽三期数据读出； 替尔泊肽减重适应症获批； 诺和诺德司美格鲁肽及礼来替尔泊肽减重适应症在国内获批上市； 礼来三靶点药物的临床数据读出； GLP1RA在不同适应症的临床数据读出。 　　风险提示： 临床进度或数据不及预期的风险， 销售格局恶化导致价格下降的风险， 销售放量不及预期的风险， 监管收紧的风险等。

　　投资要点： 　　市场行情回顾。9月（2023年9月1日至9月30日），中信生物医药行业指数上涨4.23%（按照流通市值加权平均计算），同期沪深300下跌0.97%，（按照流通市值加权平均计算），跑赢沪深3005.2个百分点，行业整体表现在30个中信二级行业指数中排名第3位，较上月排名快速上升。 　　从估值情况看，从近十年来申万生物医药指数的PE走势看，截至2023年9月28日，行业的动态PE为39.70倍，处于近10年来的中位水平。 　　从原油价格看，2023年9月布伦特原油均价为92.71美元/桶，较8月均价85.17美元/桶提升了8.9%；原油去库存化，全球经济疫后需求复苏，以及巴以冲突，和可能的美国加息周期结束都支撑了油价的上涨，预计10月份原油价格仍将呈现震荡上升的态势。化药企业原料端成本压力继续上升。 　　随着诺和诺德和礼来GLP-1药物的热卖，医药行业以GLP-1为代表的投资机会正在演绎，维持行业“强于大市”的投资评级。 　　建议关注围绕以下几个方面寻求未来一个月内的投资机会。1)关注GLP-1相关公司；2）关注CXO相关公司，重点关注昭衍新药（603127）；3）关注AI医疗相关公司，重点关注润达医疗（603108）。4）流感季到来和肺炎支原体高发，建议关注大环内酯类抗生素，喹诺酮类抗生素，其他肺炎支原体推荐药物，流感药物及疫苗相关重点公司，如葫芦娃（605199），众生药业（002317）等。 　　风险提示：政治风险，国家政策变化风险，行业政策变化风险，公司经营变化风险。

　　九典制药(300705) 　　短期来看，“久悦”品牌，局部镇痛凝胶贴膏剂将持续发力 　　洛索洛芬钠凝胶贴膏： 　　国内首仿产品，“国谈+多次集采”，先入市场优势明显，价格利空尽出。2023年H1洛索洛芬钠凝胶贴膏收入6.99亿元，同比增长21.35%，占公司总收入的57%，药品制剂板块占公司总收入的83%。2022年3月被纳入集采，单贴价格由2021年约20.7元/贴降至18.1元/贴。2023年浙江省和京津冀“3+N”联盟将洛索洛芬钠凝胶贴膏纳入集中采购名单。未来预计多次集采后，洛索洛芬钠凝胶贴膏的价格将维持稳定。 　　酮洛芬凝胶贴膏： 　　日本市场王牌产品，国内首仿，适应症与洛索洛芬钠凝胶贴膏协同，预计完成医保谈判后，能加速放量，未来潜力大。酮洛芬外用制剂是日本市场王牌产品，占据1/3的市场。中国市场尚未开发，未来潜力大。 　　管线产品预计持续推出，扩大局部镇痛贴膏剂领域布局 　　2024-2025年预计4款产品落地，逐步形成局部镇痛化学贴膏剂领域产品群。2024年预计利多卡因凝胶贴膏获批上市；2025年预计吲哚美辛凝胶贴膏和氟比洛芬凝胶贴膏获批上市。 　　中药创新药“椒七麝凝胶贴膏”有望打破中药贴膏剂市场格局 　　椒七麝凝胶贴膏是九典制药自主研发的新型中药贴膏剂，预计23年底申报生产，25年获批。现代化新型中药凝胶贴膏未来增长空间大。目前中药贴膏剂市场主要以橡胶膏剂为主，平均每贴不足1元，人均使用量约为凝胶膏剂的19倍。技术上凝胶贴膏不存在高温工艺易破坏植物有效成分等局限性；载药量方面，九典制药自主研发辅料已突破交联架桥相关技术壁垒，开发了一种载药量高的贴膏剂基质体系。新型中药凝胶贴膏剂商业价值更高，使用效果更佳，前景向好。 　　长期来看，经皮给药制剂领域拥有更大发展空间 　　全球市场规模高速扩大，产品加速推入市场 　　经皮给药制剂作为全球第三大制剂可以避免首过代谢、控制药物缓慢释放，提高患者依从性。经皮给药制剂自1979年开始逐步受到全球关注，高速发展。2001-2020年全球经皮给药市场规模从20亿美元增长至525亿美元，FDA审核通过的经皮给药制剂数目从每年获批5个左右增长至每年获批15个左右。 　　应用领域广泛，开发潜力大 　　经皮给药制剂可以通过皮肤将药物递送至血管作用于局部或全身，可以被广泛应用至各领域。截至2023年6月，FDA审批通过的经皮给药制剂共有23个品种，适应症广泛覆盖于心脑血管疾病、生殖系统疾病、神经系统疾病和戒烟等领域，未来开发前景良好。 　　公司具备“原料药+辅料+制剂”完整产业链，保障品质，优化成本 　　公司原料药与辅料相互协同，参与集采成本优势明显。截止2023年6月底，公司已取得116个制剂品种的批准文号，完成了78个原料药品种的备案登记，81个药用辅料批文的备案登记。公司同步研发核心原料药和辅料，保证原料药供应稳定，不受制于上游原料药厂家，更不会形成主导制剂产品原料药被其他企业垄断的局面。 　　投资建议 　　九典制药是中国经皮给药制剂稀有标的。公司经皮给药制剂规划发展明确，预计到25年底，洛索洛芬钠凝胶贴膏和酮洛芬凝胶贴膏将持续放量，维持公司收入增长。我们预计公司2023~2025年收入分别27.82/34.03/41.72亿元，分别同比增长20%/22%/23%，归母净利润分别为3.74/4.86/6.42亿元，分别同比增长39%/30%/32%，对应估值为23X/18X/14X。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　市场需求变化风险，研发风险和人才流失风险等。

　　10月份建议关注：1、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值龙头公司；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。 　　行业动态 　　本周（10.9-10.15）均价跟踪的101个化工品种中，共有22个品种价格上涨，51个品种价格下跌，28个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是NYMEX天然气、原盐（山东海盐）、磷矿石（摩洛哥)、三氯乙烯（华东）、TDI（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是醋酸（华东）、液氨（河北新化）、多氟多冰晶石、轻质纯碱（华东）、苯胺（华东）。 　　本周（10.9-10.15）国际油价大幅上涨，WTI原油收于87.7美元/桶，收盘价周涨幅5.92%；布伦特原油收于90.9美元/桶，收盘价周涨幅7.45%。宏观方面，美国劳工部数据显示9月美国CPI同比上涨3.7%，与8月持平。继美国9月PPI同比大增2.2%之后，9月CPI数据也超预期增长，强化了美联储继续加息的预期。供应端，OPEC发布10月原油市场月报，报告显示由尼日利亚、沙特阿拉伯和科威特的增产推动，OPEC原油产量在9月增加了27.3万桶/日，达到2,775万桶/日。报告同时对供应预期进行了小幅调整，将其对非OPEC国家2023年的预测上调了10万桶/日至170万桶/日，2024年的供应增长预测则维持在140万桶/日不变。此外，中东地区紧张局势不断升级，地缘政治冲突或对中东石油供应链产生影响。需求端，国际能源署（IEA）最新月报将2024年全球石油需求增长预测下调至88万桶/日，原因是经济环境疲软和能源效率提高（之前预测为100万桶/日）。IEA预计2023年全球石油需求增速为230万桶/日，得益于中国、印度和巴西的增长，之前的预测为220万桶/日。库存方面，美国商业原油库存大幅增加，汽油库存和馏分油库存减少。EIA数据显示，截至10月6日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.76亿桶，较前一周增长1,017万桶；商业原油库存量4.24亿桶，较前一周增长1,017.6万桶；汽油库存总量2.26亿桶，较前一周下降131.3万桶；馏分油库存量为1.17亿桶，较前一周下降183.7万桶；石油战略储备3.51亿桶，较前一周下降6,000桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报3.24美元/mmbtu，收盘价周跌幅2.99%；TTF天然气期货收报55.28欧元/兆瓦时，收盘价周涨幅44.59%。EIA天然气报告显示，截至10月6日当周，美国天然气库存总量为35,290亿立方英尺，较前一周增加840亿立方英尺，较去年同期高3,160亿立方英尺，同比增幅9.8%，同时较5年均值高1,630亿立方英尺，增幅4.8%。欧洲市场库存持续增加，根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至10月9日，欧洲整体库存为1,104Twh，库容占有率97.09%，环比上日增加0.10%，库存近乎打满。展望后市，短期来看，季节性需求增长，带动海外天然气价格反弹，但天然气库存充裕，价格仍处于历史中低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（10.9-10.15）萤石价格大幅上涨。根据百川盈孚数据，截至10月13日，萤石97湿粉均价为3,700元/吨，较9月28日上涨6.72%，较年初上涨16.87%，创2020年初以来新高。供应端，9月我国萤石产量为23.75万吨，较上月减少2.53%；开工率为26.77%，较上月下降0.96%。本周西北及内蒙地区萤石开工小幅走弱，华中地区本周开工平稳，华东地区装置开工下行，西南华南地区开工低迷。外贸方面，受利润及运输压力所限，国内进口萤石原矿限制较大，但随着国内生产限制逐步增加，叠加部分企业有意转向海外生产，萤石进口或表现回暖。需求端，当前萤石下游十月新单基本落地，本周无水氢氟酸开工降低、氟化铝开工提升；外贸方面，本周人民币兑美元中间价震荡维稳，出口集装箱运价指数继续下跌，萤石出口利好不减。展望后市，我国萤石原矿长期供应不足，下游需求表现较好，叠加冬储即将到来，预计近期萤石价格有望上涨。 　　本周（10.9-10.15）三代制冷剂价格上涨。根据百川盈孚数据，截至10月13日，制冷剂R22价格为19,750元/吨，与9月28日持平，较年初上涨9.72%；制冷剂R32价格为16,750元/吨，较9月28日上涨4.69%，较年初上涨26.42%；制冷剂R125价格为26,000元/吨，较9月28日上涨1.96%，较年初下跌10.34%；R134a价格为27,250元/吨，较9月28日上涨2.83%，较年初上涨15.96%。展望后市，三代制冷剂配额即将落地，原料端萤石价格大幅上涨，需求端空调、冰箱、汽车等有望复苏，制冷剂库存已降至低位，预计中长期制冷剂价格及利润中枢有望提升。 　　投资建议： 　　截至10月14日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为20.87倍，处在历史（2002年至今）的27.26%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.92倍，处在历史水平的12.05%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为15.44倍，处在历史（2002年至今）的24.86%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.30倍，处在历史水平的6.25%分位数。10月份建议关注：1、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值龙头公司；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。中长期推荐投资主线：1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸；2、民营石化公司盈利触底向好；3、新材料国产替代需求迫切；4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、桐昆股份、中国石化、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石油、中国海油、德邦科技等。 　　10月金股：桐昆股份、安集科技 　　风险提示： 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　行情回顾： 本周医药生物指数上升 ] 2.00%，跑赢沪深 300指数 2.71个百分点，行业涨跌幅排名第 3。 2023 年初以来至今，医药行业下降 5.19%，跑赢沪深300 指数 0.19 个百分点，行业涨跌幅排名第 18。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 27 倍，相对全部 A 股溢价率为 97.11%(3.70pp)，相对剔除银行后 全 部 A 股 溢 价 率为 45.08%(3.42pp) ， 相 对 沪 深 300 溢 价 率 为148.36%(3.66pp)。医药子行业来看，本周疫苗为涨幅最大子行业，涨幅为6.4%，其次是原料药，涨幅为 5.4%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，涨幅为 5.5%。 　　三季报业绩持续分化，减重产业链仍是焦点。 本周我们结合行业景气度和个股分析进行 2023 年 Q3 业绩前瞻，医疗服务和医疗器械等板块业绩表现较好。我们对重点覆盖的 69 医药上市公司 2023 年三季报业绩进行预测，其中预期Q3 业绩增速超过 50%的有 12家，净利润增速在 30%~50%的有 10家，净利润增速 15%~30%的有 15家，净利润增速 0%~15%的有 22家，净利润同比下滑的公司有 10家，业绩持续分化。此外， 10月 9日，国家卫健委发布《关于印发患者安全专项行动方案（ 2023-2025 年）的通知》，其中多条涉及院内医疗器械管理，《通知》提到按要求在院内重点区域/部门（部位）配置抢救车、除颤仪等急救药品和设备设施，保障相关药品、设备设施随时可用，相关医疗器械有望迎来放量。 13日晚，国家组织药品联合采购办公室关于发布《全国药品集中采购文件（ GY-YD2023-2）》的公告，宣告正式开展第九批国家组织药品集中采购工作。第九批国家集采规则进一步优化，标期延长至 4年，有利于提高企业投标积极性、稳定市场供应。另外，本周减重产业链主题投资热点，建议结合业绩和估值来布局。 　　本周组合： 通化东宝（ 600867）、普门科技（ 688389）、贝达药业（ 300558）、祥生医疗（ 688358）、新产业（ 300832） 、赛诺医疗（ 688108） 。 　　本周科创板组合： 首药控股（ 688197）、泽璟制药-U（ 688266）、海创药业（ 688302）、心脉医疗（ 688016）、澳华内镜（ 688212）、荣昌生物（ 688331）、亚虹医药（ 688176）、迈得医疗（ 688310）、欧林生物（ 688319）、百克生物（ 688276）。 　　本周稳健组合：恒瑞医药（ 600276）、爱尔眼科（ 300015）、华厦眼科（ 301267）、云南白药（ 000538）、同仁堂（ 600085）、太极集团（ 600129）、华润三九（ 000999）、上海医药（ 601607）、大参林（ 603233）、通策医疗（ 600763）。 　　本周港股组合： 瑞尔集团（ 6639）、科伦博泰（ 6990）、和黄医药（ 0013）、康方生物-B（ 9926）、基石药业-B（ 2616）、诺辉健康（ 6606）、亚盛医药-B（ 6855）、先声药业（ 2096）、科济药业-B（ 2171）、微创机器人-B（ 2252）。 　　风险提示： 医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　投资要点 　　GLP-1减重引领市场，关注Q3业绩催化。本周沪深300下跌0.71%，医药生物上涨2%，处于31个一级子行业第3位，本周化学制药、生物制品、医疗服务、医疗器械分别上涨2.62%、4.11%、3.40%、1.46%。本周医药板块继续9月的强势表现，行情围绕GLP-1减重主题、三季报业绩、事件催化等展开，符合我们此前在中报中提出的判断。本周GLP-1多肽减肥药物催化不断，诺和诺德上调全年销售额及利润指引，行情持续发酵，围绕GLP-1的产业链上下游表现尤为亮眼；此外，智飞生物与GSK的合作、华兰疫苗的业绩预告等同样催化了疫苗板块的亮眼表现。我们持续看好GLP-1产业链：1）持续看好中游多肽原料药头部公司诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、金凯生科、海翔药业、美诺华等；原料药仿制药一体化布局布局的奥翔药业、奥锐特等；多肽CDMO头部公司药明康德、凯莱英等；国内美容肽原料龙头企业湃肽生物；上游多肽合成试剂龙头昊帆生物、多肽固相载体龙头蓝晓科技等。2）看好下游GLP-1R激动剂进展较快的信达生物、博瑞医药、恒瑞医药、华东医药、通化东宝、联邦制药等。同时，随着三季报陆续进入披露期，市场逐步提高对业绩的关注度，建议积极关注三季报有望亮眼的细分板块及个股：关注反腐免疫、Q3实现恢复性增长的相关标的，如华兰生物（Q3净利润预计同比增速66%~79%，下同）、康泰生物（+250%~262%）、百克生物（+54%）、同仁堂（+40%~50%）、爱尔眼科（+25%~30%）等；此外，华兰股份（+55%~65%）、九典制药（+25%~35%）、普洛药业（+25%-35%）、百诚医药（+30%~40%）、阳光诺和（+30%~35%）等业绩表现持续强劲。 　　2022年卫生健康事业发展统计公报发布，医疗资源持续提质扩容。1）总量来看，中医诊疗快速扩容：2022年，全国医疗卫生机构总诊疗人次84.2亿，与上年基本持平。全国中医类医疗卫生机构总数80319个，同比增长2983个；总诊疗人次12.3亿，同比增长0.2亿人次。2）医疗资源持续增长：2022年末，全国医疗卫生机构床位975.0万张；每千人口医疗卫生机构床位数由2021年6.70张增加到2022年6.92张。全国卫生人员总数1441.1万人，同比增加42.5万人，其中卫生技术人员增加41.4万人。3）医药费用总体稳定，人均住院费用有所下降：医院次均门诊费用342.7元，按当年价格/可比价格分别上涨4.1%/3.0%；次均住院费用10860.6元，按当年价格/可比价格分别下降1.3%/2.4%。其中，三级公立医院次均门诊费用上涨3.1%，次均住院费用下降4.0%。2022年人均卫生总费用6010元，卫生总费用占GDP的比例为7%。 　　重点推荐个股表现：10月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、同仁堂、康龙化成、华润三九、华兰生物、康泰生物、普洛药业、联邦制药、仙琚制药、九强生物、奥锐特、阳光诺和、诺泰生物、海泰新光。本月平均上涨3.83%，跑赢医药行业1.83%；本周平均上涨3.99%，跑赢医药行业1.99%，其中奥锐特+14.93%、阳光诺和+13.64%、诺泰生物+13.36%、联邦制药+12.63%等表现亮眼。 　　一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-5.19%，同期沪深300收益率-5.38%，医药板块跑赢沪深300收益率0.19%。本周沪深300下跌0.71%，医药生物上涨2%，处于31个一级子行业第3位，本周化学制药、生物制品、医疗服务、医疗器械分别上涨2.62%、4.11%、3.40%、1.46%，中药、医药商业分别下跌1.13%、0.45%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.6倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为16.9倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为45.3%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.8倍PE，低于历史平均水平（36.0倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为42.4%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　2023年10月13日晚， 万华化学发布2023年三季报， 公司第三季度实现营业收入449.28亿元， 同比增长8.78%， 环比下降1.66%；实现归母净利润41.35亿， 同比增长28.21%， 环比下降8.42%。 　　截至2023.10.13， 聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15500/20300/18500/9600/9775元/吨， 周环比分别为-5.49/-5.14/+5.11/-0.52/-3.22% 。 聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+7.64/+4.05/+14.84/-4.92% 。 　　目前MDI处于夏季检修期， 库存处于历史中枢水平， 下游需求有待跟进， 价格短期震荡。 未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期， 我们预计未来MDI价格中枢有望上移。 万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产， MDI及TDI价格、 价差的修复将改善公司主营业务业绩。 　　风险提示： 项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期