九典制药(300705) 　　事件： 　　公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入18.93亿元（YoY+18.37%）；归母净利润3.10亿元（YoY+48.76%）；扣非归母净利润2.89亿元（YoY+43.24%）。2023Q3单季度实现营业收入6.75亿元（YoY+18.83%）；归母净利润1.12亿元（YoY+42.91%）；扣非归母净利润1.10亿元（YoY+43.06%） 　　销售费用率下降可期，盈利能力持续向好 　　2023Q1-3公司毛利率为77.99%（YoY-0.30pct）；净利率为16.38%（YoY+3.35pct）。销售费用率46.58%（YoY-4.56pct），随着集采逐步推进+外用制剂产品市场渐入成熟期因而相关费用减少+半自营模式转型，未来销售费用率有望进一步下降；管理费用率3.51%（YoY+0.74pct），主要系工资及服务费增加所致；财务费用率0.10%，（YoY-0.62pct），主要系上年可转债利息所致；研发费用率8.31%（YoY+0.28pct）。 　　洛索洛芬钠凝胶贴膏放量+酮洛芬凝胶贴膏国谈进行，双轮驱动有望加速销售规模提升 　　主导产品洛索洛芬钠凝胶贴膏上市以来销量快速提升，2022年销售收入实现13.03亿元，目前已中选广东联盟集采且自22年12月起陆续落地执行，2023年下半年以来，该产品入选浙江第四批集采、京津冀“3+N”联盟集采，就广东联盟目前的执行情况看，实现了较好的以价换量，随着其余地区集采推进落地，销售规模有望持续扩大。销售渠道上，洛索洛芬钠凝胶贴膏目前以院内销售为主，后续将加大院外市场投入，打造“久悦”贴膏品牌，有望实现院外收入突破提升。另，新品酮洛芬凝胶贴膏已通过《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整》初步形式审查，目前进入国谈第四阶段，国家医保局预计今年12月初有望公布新版目录，若成功纳入，明年起放量可期。 　　聚焦经皮给药蓝海，在研产品丰富助力持久续航 　　公司是国内经皮给药管线布局最丰富的企业，已获批上市2款产品（洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏），在研产品超15个，包括已申报上市的氟比洛芬凝胶贴膏、洛索洛芬钠贴剂、酮洛芬凝胶、利多卡因凝胶贴膏、利丙双卡因乳膏；临床阶段的吲哚美辛凝胶贴膏、椒七麝凝胶贴膏、PDX-02、PDX-03、氟比洛芬贴剂等，产品矩阵扩容助力公司在经皮给药领域持久续航。 　　盈利预测 　　根据前三季度公司经营情况，公司控费效果显著、盈利能力提升，我们调整盈利预测，预计2023-2025年收入27.63/33.50/41.33亿元（调整前30.90/39.15/49.61亿元）；归母净利润3.85/5.21/6.86亿元（调整前3.49/4.63/6.30亿元）。2023-2025年对应当前市值24/17/13XPE，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发风险；竞争格局恶化风险；政策风险

　　采纳股份(301122) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入2.94亿元，同比-22%；实现归母净利润9269万元，同比-31%；实现扣非归母净利润7245万元，同比-41%。 　　其中，公司2023Q3实现收入1.16亿元，同比+13%；实现归母净利润4138万元，同比+20%；实现扣非归母净利润3465万元，同比+9%。 　　事件点评 　　23Q3环比继续改善，毛利率继续提升 　　单季度来看，2022Q3/2022Q4/2023Q1/2023Q2/2023Q3公司分别实现收入约1.03/0.88/0.67/1.10/1.16亿元，2023Q3收入同比也实现了正向增长，综合销售毛利率也回升至44.06%，较2023Q2的38.37%继续提升，我们预计公司医用类新产品的收入占比提升导致。 　　公司在IPO上市以来，三大期间费用相对稳定，在研发费用上也投入较多，2023年前三季度的研发费用率约为5.21%，为近年来的较高水平。公司不断取得新的专利证书，不断推出新产品，这也是公司未来业绩持续成长，盈利能力保持较高水平的基础。 　　布局高毛利新产品，新产能逐步投产 　　公司IPO时募资项目华士澄鹿路二期项目支撑公司新增9.2亿支（套）医用注射穿刺器械，预计将于2023年四季度逐步开始投产。公司二期项目布局产品线涵盖了安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等安全系列产品，这些产品线定位高端，毛利率高，有望持续拉动业绩高速增长。 　　投资建议 　　我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025收入有望分别为4.46亿元、6.19亿元和8.67亿元，2023-2025年同比增长率分别为-4.2%、38.8%和40.1%，2023-2025年归母净利润分别实现1.38亿元、1.88亿元和2.59亿元，2023-2025年同比增长率分别为-14.5%、35.7%和38.0%。2023-2025年的EPS分别为1.13元、1.54元和2.12元，对应PE估值分别为34x、25x和18x。鉴于公司产品横向拓展能力强，与国际大客户绑定紧、粘性大，以及公司产能将于2023年下半年逐渐释放，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　大客户依赖风险； 　　大宗原料价格上涨风险；

　　投资要点 　　医药行业指数表现优异，跑赢大盘。本周申万医药指数上涨4.6%，跑赢沪深300指数3.12pp。本周申万医药指数在31个一级行业中排名第2位。从子板块来看，其他生物制品、医院、疫苗表现靠前，本周变动分别为7.84%、7%、5.71%；医药流通、医疗研发外包、原料药表现靠后，本周变动分别为1.86%、2.91%、3.75%。从个股来看，本周涨幅前五的公司为凯因科技、诺泰生物、海特生物、迪哲医药-U、普利制药；跌幅前五的公司为*ST东洋、开立医疗、鱼跃医疗、惠泰医疗、海尔生物。本周股价涨跌幅分析：本周创新药板块相关个股表现优异，主要系相关个股在ESMO大会披露创新药最新临床数据，疗效优异；及三季报业绩表现超预期所致。 　　看好创新药产业链。政策鼓励真创新，预计未来医保谈判定价趋于温和，国内药企创新研发逐步进入收获期，创新品种亦得到海外药企认可。需要跟踪相关企业临床数据，重视潜力品种放量。建议关注以下潜力赛道：1）肿瘤领域—ADC从作用机制上、具有相较于单药抗体、化疗等疗法的临床优势，尤其是DS8201优秀临床数据出现后引发了ADC的研发热情。建议关注布局新一代ADC技术平台、ADC在研进度，商业化靠前的创新药企，如荣昌、科伦博泰、迈威生物等。2）代谢领域—GLP-1作为减重领域潜力靶点，诺和诺德及礼来产品的全球快速放量映射国内市场存在大空间。且GLP-1靶点除了糖尿病、减重外，已在NASH、CVD、CKD等适应症展示出优异疗效，未来空间有望进一步扩大。建议关注GLP-1靶点深度布局药企,如华东医药、信达生物、信立泰；同时建议关注上游多肽原料药药企,如诺泰生物、翰宇药业、昊帆生物。3）自免领域—国内人口基数庞大，自免领域存在较大未满足临床需求，未来3年上市新品种有望打开市场。建议关注自免领域在研管线进度靠前药企，如三生国健、智翔金泰、康诺亚等4）CXO长期空间大，卖水人角色业绩兑现确定性更高，建议关注产业链一体化公司，包括药明康德、药明生物、康龙化成、泰格医药。 　　投资建议：当前板块处于筑底阶段，无论从估值角度、涨跌幅角度等都处于低位。行业基本面需求端稳定向好，行业生态不断优化，长期建议关注：1）中药：以岭药业、天士力、康缘药业、太极集团、华润三九、片仔癀、济川药业等；2）医疗器械：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、山外山、微电生理、乐普医疗等；3）服务消费：爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科、通策医疗、我武生物、智飞生物、锦欣生殖等；4）创新药：恒瑞医药、百济神州、君实生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、贝达药业、信达生物、诺诚健华等；5）创新产业链上游：药明康德、泰格医药、博腾股份、药康生物、百普赛斯、阿拉丁等。 　　风险提示：政策不确定性风险、在研产品上市不确定性风险、研发进展不及预期风险等。

　　本周新药行情回顾：2023年10月23日-2023年10月27日，新药板块涨幅前5企业：迪哲医药（19.40%）、康乃德（18.36%）、益方生物（16.79%）、百奥泰（16.30%）、亘喜生物（11.81%）。跌幅前5企业：腾盛药业（-15.30%）、开拓药业（-13.45%）、云顶新耀（-12.96%）、东曜药业（-11.76%）、迈博药业（-8.51%）。 　　本周新药行业重点分析：本周君实生物合作伙伴Coherus公告，双方合作开发的PD-1单抗特瑞普利单抗鼻咽癌适应症获美国FDA批准上市，这是首个获FDA批准上市的国产PD-1单抗药物，未来特瑞普利单抗在Coherus区域内的销售放量值得期待。 　　目前国内已有多款创新药在FDA上市审评中，包括君实生物PD-1在内，我们预计2023年年底前国内企业还有望迎来多个创新药FDA获批的新进展，国产创新药出海即将进入新阶段。经我们梳理发现，目前在FDA上市审评中的国产药物已有百济神州替雷利珠单抗、和黄医药呋喹替尼、恒瑞医药卡瑞利珠单抗、亿帆医药艾贝格司亭α，以及生物类似药方面的百奥泰贝伐珠单抗、甘李药业甘精胰岛素、门冬胰岛素、赖脯胰岛素生等。根据FDA审评期限，和黄医药呋喹替尼三线结直肠癌、百济神州替雷利珠单抗食管癌二线适应症等将有望在2023年底前获得最终审评结果，国产创新药海外上市即将进入新的阶段。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内3个新药或新适应症获批上市，28个新药获批IND，27个新药IND获受理，3个新药NDA获受理。 　　本周国内新药行业TOP3重点关注： 　　（1）10月27日美国FDA批准君实生物单抗Loqtorzi联合吉西他滨/顺铂作为晚期复发或转移性鼻咽癌患者的一线治疗，其单药也获批用于复发或转移性鼻咽癌含铂治疗后的二线及以上治疗。 　　（2）10月27日复宏汉霖宣布与Intas Pharmaceuticals达成合作，授予其在欧洲和印度对复宏汉霖开发的抗PD-1单抗H药汉斯状包括广泛期小细胞肺癌在内的多项适应症及特定剂型进行独家开发和商业化的权利。 　　（3）10月23日迪哲药业宣布，在2023欧洲肿瘤内科学会大会上，研究人员公布了该公司自主研发的新型肺癌靶向药EGFR抑制剂舒沃替尼片一线治疗EGFRexon20ins突变型晚期非小细胞肺癌的疗效和安全性汇总分析的最新数据。 　　本周海外新药行业TOP3重点关注： 　　（1）10月23日Mablink Bioscience宣布，已与礼来达成协议，礼来将收购Mablink，获得其独有的PSARlink技术平台。PSARlink是一种使用聚肌氨酸的创新亲水性连接子，可以改良抗体偶联药物的治疗指数，有望释放其全部治疗潜力。 　　（2）10月27日罗氏在阿尔茨海默病临床试验大会上公布其在研抗体trontinemab用以治疗阿尔茨海默病的1b/2a期试验初步积极结果，Trontinemab是一款运用罗氏大脑穿梭技术的靶向淀粉样蛋白单克隆抗体。 　　（3）近日阿斯利康和第一三共在欧洲肿瘤内科学会大会上公布了联合开发的潜在重磅Trop2靶向在研抗体偶联药物datopotamab deruxtecan的多项临床试验结果。一系列积极的数据充分展现Dato-DXd成为重磅药物的潜力。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑赢同期沪深300指数。2023年10月23日-10月29日，SW医药生物行业上涨4.60%，跑赢同期沪深300指数约3.12个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，全部细分板块均录得正收益，其中其他生物制品和医院板块涨幅居前，分别上涨7.84%和7.00%；医药流通和医疗研发外包板块涨幅较少，分别上涨1.86%和2.91%。 　　本周医药生物行业净流入6.82亿元。2023年10月23日-10月29日，陆股通净流出4.46亿元，其中沪股通净流入10.83亿元，深股通净流出15.29亿元。申万一级行业中，基础化工和交通运输板块净流入额居前，食品饮料和电力设备板块净流出额居前。本周医药生物行业净流入6.82亿元。 　　行业新闻。10月27日，全国首次中药配方颗粒省际联盟集中带量采购在山东德州开标，产生拟中选结果。200个中药配方颗粒品种共有59家企业拟中选，平均降价50.77%。 　　维持对行业的超配评级。本周五，国家医保局发文辟谣“职工医保费将不再划入个人账户”“个人将不再有自己的医保账户”等相关谣言，叠加中美关系近期有所缓和，本周五医药生物板块当日上涨4.11%，CRO和医疗服务等子版块涨幅居前。目前医药板块处于近十年估值和情绪相对低位，可适度乐观看待当前板块所处位置，后续建议关注创新药和医疗服务等结构性机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　昊海生科(688366) 　　投资要点： 　　利润第三季度维持高增，玻尿酸产品持续放量。公司1-3Q23实现营收19.82亿元/+25.21%，归母净利润3.27亿元/+101.85%。其中2023Q3实现营收6.69亿元/+8.78%，归母净利润1.22亿元/+34.07%，利润维持较高增速，主要系医药终端市场逐渐回归常态，特别是玻尿酸产品销售表现良好，2023Q3玻尿酸收入同比增长超过50%。 　　前三季度净利率增幅大于毛利率，管理费用大幅下降。1-3Q23公司毛利率为71.65%/+1.59pct，净利率为16.5%/+5.99pct，23Q3毛利率为72.84%/+2.43pct，净利率为17.68%/+2.69pct。1-3Q23公司销售费用率为31.57%/+0.12pct，管理费用率为23.60%/-4.55pct，研发费用率为7.78%/+0.12pct，23Q3公司销售费用率为30.61%/+0.64pct，管理费用率为25.03%/+0.08pct。 　　眼科产业链覆盖白内障、近视防控与屈光矫正、眼表及眼底疾病和视光材料领域。在白内障领域，公司拥有人工晶状体、眼科粘弹剂等产品，具备完整的人工晶状体产业链，并且是国内第一大眼科粘弹剂生产商。在近视防控与屈光矫正领域，公司拥有角膜塑形镜、PRL等产品，其中角膜塑形镜产品“童享”及PRL产品均为公司自主研发。在眼表与眼底疾病领域，公司拥有眼舒康润眼液、盐酸莫西沙星滴眼液等产品。在视光材料领域，下属子公司Contamac是全球最大的独立视光材料生产商之一，为全球70多个国家和地区的客户供应人工晶状体及角膜塑形镜等视光产品的原材料。 　　医美板块业务矩阵完善，全方位满足医美消费需求。公司医美板块覆盖玻尿酸、射频及激光设备、肉毒素、外用人表皮生长因子等产品，贯通医疗美容、生活美容和家用美容三大应用场景。在玻尿酸领域，公司具备自主研发能力，构建了玻尿酸产品组合，受市场广泛认可。在射频及激光设备领域，EndyMed Pro、Pure专业射频美容仪、Newa家用美容仪产品等已在国内上市，公司也正在推进更多激光美肤、皮秒激光等产品在国内注册上市。在肉毒素领域，公司和美国Eirion达成股权投资和产品许可协议，获得ET-01、AI-09、ET-02三款产品在中国及港澳台地区的独家研发、销售、商业化的权利。在创面护理领域，公司是国内第二大外用人表皮生长因子生产商，产品“康合素”疗效显著。 　　盈利预测与投资建议：考虑到公司第三季度业绩持续高增，我们上调对公司的盈利预测，预计公司23-25营业收入为26.71/32.66/39.38亿元（前值为 　　26.62/32.54/39.22亿元），归母净利润为4.53/5.77/6.68亿元（前值为4.42/5.63/6.51亿元），维持昊海生科2023年PE为42倍，对应市值为190.35亿元（前值为185.34亿元），目标价为111.10元/股（前值为108.2元/股），维持“买入”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧；产品研发上市进度不及预期；市场医疗事故风险；代理产品供应不稳定风险。

　　中新集团(601512) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2023年三年报，2023Q1-3实现营收26.12亿元，同比-15.10%；归母净利润10.31亿，同比-0.21%。分季度看，2023Q3单季营收7.01亿元，同比+7.34%；归母净利润2.60亿元，同比+36.26%。 　　得益于清理无需支付的长账龄应付款等，单Q3归母净利同比增加 　　36.26%。公司以园区开发运营为核心主业，以产业投资和绿色发展为两翼板块。以出让土地为主的土地一级开发易受土地出让节奏、出让土地的商业模式、区域经济环境等出现结构性波动。2023Q1-3营业收入同比下降15.10%，或系土地出让的结构性因素所致。得益于投资净收益、公允价值变动收益及营业外收入同比增幅明显，2023Q1-3归母净利润同比微降0.21%。由于营业外收入（清理无需支付的长账龄应付款等）主要发生在三季度，2023Q3归母净利同比增加36.26%。 　　绿能蓄势待发，按下规模发展加速键。子公司中新绿能成立于2022年4月，目前已逐步形成以分布式光伏为主攻，以工商业、区中园和开发区为主要应用场景的业务协同发展模式，主要业务区域覆盖华东六省一市及湖北、河南等地。公司一方面加速开发股东资源，另一方面也在积极通过市场化手段获取项目。7月中新绿能和益阁新能源（上海）有限公司共同投资设立的中新益阁成立揭牌。公司绿能板块蓄势待发，按下规模发展加速键。公司计划2025年并网2GW，若规划能够顺利实现，预计23年下半年分布式光伏有望持续放量。 　　产业投资持续发力，增厚公司业绩。公司产业投资板块持续发力，本期公司继续增加基金投资。受益于产业基金投资评估增值增加，2023年前三季度公司公允价值变动收益同比高增166.87%。此外公司处置子公司股权以及权益法核算的长期股权投资收益均有所增加，2023年前三季度投资收益同比增加33.17%。一定程度增厚公司业绩，抵御土地出让波动风险。投资收益叠加公允价值变动收益增幅明显，带动公司23年Q1-3销售净利率同比增加2.27pct。 　　盈利预测与投资建议：我们预计23-25年归母净利润分别为17.39、20.09和23.46亿元，对应PE分别为7.1/6.2/5.3倍，给予公司23年11倍估值，对应目标价12.76元。维持“买入”评级。 　　风险提示：土地出让节奏放缓风险；新能源项目建设不及预期风险；政策风险；产业招商竞争激烈风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　华兰疫苗(301207) 　　业绩简评 　　2023年10月27日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入17.18亿元，同比增长10.15%；实现归母净利润6.30亿元，同比增长24.77%；实现扣非归母净利润5.55亿元，同比增长22.20%。单季度看，2023年第三季度公司实现营业收入15.69亿元，同比增长214.16%；实现归母净利润5.21亿元，同比增长152.51%；实现扣非归母净利润4.97亿元，同比增长164.03%。 　　经营分析 　　批签发工作稳步推进，流感疫苗如期放量。公司在流感疫苗的研发、生产和销售领域占据领先地位，目前拥有6个流感疫苗原液生产车间，具备年产一亿剂四价流感疫苗的产能，近年来四价流感疫苗及流感疫苗批签发批次数量继续保持国内领先地位。公司于2023年6月底取得四价流感疫苗批签发3批，成为首家取得流感疫苗批签发的企业，根据中检院数据，截至三季度末，公司四价流感疫苗获批签发88批，签发批次数量位居国内企业首位。 　　流感样病例比例持续高于历年同期，建议持续关注流感疫苗放量。根据中疾控最新流感周报，2023年第42周（2023年10月16日－2023年10月22日），全国报告63起流感样病例暴发疫情，其中42起为A(H3N2)亚型，1起为A（亚型未显示），4起为B(Victoria)。此外，第42周南方省份哨点医院报告的ILI%为5.4%，高于前一周水平（4.7%），高于2020~2022年同期水平（3.1%、3.0%和3.1%）；北方省份哨点医院报告的ILI%为3.2%，高于前一周水平（2.9%），高于2020~2022年同期水平（2.2%、2.3%和2.8%）。根据中国疾控中心发布的中国流感疫苗预防接种技术指南（2023-2024），流感疫苗安全、有效，每年接种流感疫苗是预防流感最经济有效的措施，建议所有≥6月龄且无接种禁忌的人都应接种流感疫苗。目前南方省份流感样病例比例持续上升，建议持续关注流感疫苗后续放量。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持2023-2025年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润9.54（+84%）、12.5（+30%）、15.6亿元（+25%）。2023-2025年公司对应EPS分别为1.59、2.08、2.59元，对应当前PE分别为18、14、11倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　流感疫苗销售推广不及预期风险；在研产品的研发风险；市场竞争加剧的风险；股东减持的风险。

　　康龙化成(300759) 　　投资要点： 　　事件：公司发布了2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业总收入85.6亿元，同比增长15.64%；实现归母净利润11.39亿元，同比增长18.51%；实现扣非后归母净利润10.83亿元，同比增长2.41%。业绩符合预期。 　　点评： 　　各大业务保持较快增长。分业务来看，前三季度，公司实验室服务、CMC(小分子CDMO)服务、临床研究服务和大分子和细胞与基因治疗服务分别实现营收50.69亿元、19.14亿元、12.62亿元和3.11亿元，分别同比增长13.65%、13.94%、28.48%和19.82%。 　　净利率有所回升。前三季度，公司毛利率同比下降0.53个百分点至35.96%，其中实验室服务、CMC(小分子CDMO)服务、大分子和细胞与基因治疗业务毛利率分别同比下降0.64个百分点、2.01个百分点和10.04个百分点，临床研究服务业务毛利率同比回升8.05个百分点；期间费用率同比上升0.4个百分点至21.19%，其中销售费用率和管理费用率分别同比提升0.06个百分点和1.25个百分点，财务费用率同比下降0.92个百分点。净利率受益于投资净收益增加等因素而同比回升0.5个百分点至13.25%。 　　国内外业务收入均保持较快增长。前三季度，公司位于中国的、服务于全球客户的实验室和工厂，收入同比增长14.10%，占公司营业收入的86.66%；公司位于海外的实验室和工厂，收入同比增长26.70%，占营业收入的13.34%。从客户类型来看，来自北美客户的收入约549,518.81万元，同比增长14.63%，营收占比64.19%；来自欧洲客户（含英国）的收入约131,964.94万元，同比增长28.92%，营收占比15.42%；来自中国客户的收入约151,244.19万元，同比增长11.04%，营收占比17.67%；来自其他地区客户的收入约23,297.75万元，营收占比2.72%。 　　投资建议：公司是领先的全流程一体化医药研发服务平台型公司，持续推进“全流程、一体化、国际化”的发展战略，国内外业务有望保持较快增长。预计公司2023-2024年的每股收益分别为0.93元、1.17元，当前股价对应PE分别为32倍、25倍，维持对公司的“买入”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧、上游研发投入下降、人才流失、行业政策风险、贸易摩擦等。

　　昊帆生物(301393) 　　收入端环比改善，自有产能落地+下游需求释放，蓄势中长期发展 　　2023年前三季度，公司实现营收3.04亿元，同比下滑15.80%；实现归母净利润7890万元，同比下滑23.52%；扣非归母净利润7199万元，同比下滑29.73%。单看Q3，公司实现营收9354亿元，同比增长3.63%，环比增长10.18%；归母净利润2016万元，同比下滑29.45%，环比下滑10.19%；扣非归母净利润1648万元，同比下滑41.14%，环比下滑23.52%。受下游整体需求疲软等多因素影响，公司业绩短期承压，收入端环比有所改善。中长期看，多肽药物重磅单品频出，海内外多肽药物市场正处于快速扩容期；同时，公司自有产能将陆续落地，有望进一步提升产品竞争力。鉴于短期内下游整体需求疲软，我们下调2023-2025年盈利预测，预计归母净利润为1.01/1.28/1.84亿元（原预计1.52/2.04/2.95亿元），EPS为0.94/1.18/1.70元，当前股价对应PE为87.3/69.2/48.0倍，鉴于多肽药物领域快速发展以及公司占据多肽合成试剂细分领域龙头地位，维持“买入”评级。 　　多肽药物领域快速发展，对上游多肽合成试剂的需求将不断提升 　　2023H1诺和诺德重磅多肽药物司美格鲁肽销售额约92亿美元，同比增长约87%；礼来的新一代多肽药物替尔泊肽销售额从2022年的4.83亿美元快速增长至2023H1的15.5亿美元。随着下游市场的快速扩容，中长期维度看对多肽合成试剂的需求将不断提升。其中，离子型缩合试剂增速远高于碳二亚胺型试剂；公司作为国内离子型缩合试剂的细分领域龙头，具有广阔的发展空间。 　　核心产品具有较强的市场竞争力，自有产能建设加速推进 　　2023H1公司多肽合成试剂业务实现营收1.64亿元，同比下滑25.31%，毛利率达40.73%；分子砌块业务实现营收3982万元，同比增长15.11%，毛利率达48.09%。公司聚焦于多肽合成试剂领域，离子型缩合试剂约占全球供应量的25%，市占率排名国内第一。为突破产能瓶颈，公司加速自有产能建设，未来3年预期有近2000吨新产能落地，有望进一步提升产品竞争力。 　　风险提示：国内政策变动，核心人才流失，行业需求下降等。