公司信息更新报告：收入端环比改善，下游需求释放助力中长期发展-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　昊帆生物(301393)

　　收入端环比改善，自有产能落地+下游需求释放，蓄势中长期发展

　　2023年前三季度，公司实现营收3.04亿元，同比下滑15.80%；实现归母净利润7890万元，同比下滑23.52%；扣非归母净利润7199万元，同比下滑29.73%。单看Q3，公司实现营收9354亿元，同比增长3.63%，环比增长10.18%；归母净利润2016万元，同比下滑29.45%，环比下滑10.19%；扣非归母净利润1648万元，同比下滑41.14%，环比下滑23.52%。受下游整体需求疲软等多因素影响，公司业绩短期承压，收入端环比有所改善。中长期看，多肽药物重磅单品频出，海内外多肽药物市场正处于快速扩容期；同时，公司自有产能将陆续落地，有望进一步提升产品竞争力。鉴于短期内下游整体需求疲软，我们下调2023-2025年盈利预测，预计归母净利润为1.01/1.28/1.84亿元（原预计1.52/2.04/2.95亿元），EPS为0.94/1.18/1.70元，当前股价对应PE为87.3/69.2/48.0倍，鉴于多肽药物领域快速发展以及公司占据多肽合成试剂细分领域龙头地位，维持“买入”评级。

　　多肽药物领域快速发展，对上游多肽合成试剂的需求将不断提升

　　2023H1诺和诺德重磅多肽药物司美格鲁肽销售额约92亿美元，同比增长约87%；礼来的新一代多肽药物替尔泊肽销售额从2022年的4.83亿美元快速增长至2023H1的15.5亿美元。随着下游市场的快速扩容，中长期维度看对多肽合成试剂的需求将不断提升。其中，离子型缩合试剂增速远高于碳二亚胺型试剂；公司作为国内离子型缩合试剂的细分领域龙头，具有广阔的发展空间。

　　核心产品具有较强的市场竞争力，自有产能建设加速推进

　　2023H1公司多肽合成试剂业务实现营收1.64亿元，同比下滑25.31%，毛利率达40.73%；分子砌块业务实现营收3982万元，同比增长15.11%，毛利率达48.09%。公司聚焦于多肽合成试剂领域，离子型缩合试剂约占全球供应量的25%，市占率排名国内第一。为突破产能瓶颈，公司加速自有产能建设，未来3年预期有近2000吨新产能落地，有望进一步提升产品竞争力。

　　风险提示：国内政策变动，核心人才流失，行业需求下降等。

# 中心思想

*   **业绩短期承压，长期向好：** 昊帆生物短期内受下游需求疲软影响，业绩承压，但中长期来看，多肽药物市场快速扩容，公司自有产能落地，有望提升竞争力。
*   **维持“买入”评级：** 尽管下调了2023-2025年盈利预测，但考虑到多肽药物领域快速发展以及公司在多肽合成试剂细分领域的龙头地位，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 公司信息更新

*   **收入端环比改善，蓄势中长期发展：**
    *   2023年前三季度营收同比下滑，但Q3营收环比增长。
    *   多肽药物市场快速扩容，公司自有产能落地，有望提升产品竞争力。
    *   下调2023-2025年盈利预测，但维持“买入”评级。
*   **多肽药物需求提升，离子型缩合试剂受益：**
    *   司美格鲁肽、替尔泊肽等重磅多肽药物销售额快速增长，带动上游多肽合成试剂需求。
    *   离子型缩合试剂增速高于碳二亚胺型试剂，公司作为国内离子型缩合试剂龙头，具有广阔发展空间。
*   **核心产品竞争力强，产能建设加速：**
    *   2023H1多肽合成试剂业务营收同比下滑，但毛利率较高；分子砌块业务营收同比增长，毛利率同样较高。
    *   公司聚焦多肽合成试剂领域，离子型缩合试剂市占率国内第一。
    *   加速自有产能建设，未来3年预期有近2000吨新产能落地。
*   **风险提示：**
    *   国内政策变动
    *   核心人才流失
    *   行业需求下降

## 财务预测摘要

*   **营业收入：** 2023年预计同比下降7.9%，2024年和2025年预计分别增长30.5%和40.1%。
*   **归母净利润：** 2023年预计同比下降21.8%，2024年和2025年预计分别增长26.2%和44.1%。
*   **盈利能力：** 毛利率和净利率在2023年有所下降，但预计在2024年和2025年将有所回升。

# 总结

本报告分析了昊帆生物的最新业绩和未来发展前景。公司短期业绩受到下游需求疲软的影响，但长期来看，多肽药物市场的快速发展和公司自有产能的落地将为其带来增长动力。报告维持对公司的“买入”评级，并提示了相关风险。报告还提供了详细的财务预测和估值指标，供投资者参考。

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