2023年个股最大涨跌幅度统计（按某个时段高低点来计算） 　　医药生物板块个股全年上涨幅度较大的是化学制药板块的新诺威（458.94%）和百利天恒（447.23%）；中药板块上涨较大的是ST吉药（182.64%）、大唐药业（175.17%）和太极集团（127.68%），医疗器械板块涨幅较大的是中科美菱（169.95%）、博迅生物（161.84%）和赛诺医疗（160.53%），医药商业板块、医疗服务板块和生物制品板块涨幅最大的分别是润达医疗（177.00%）、三博脑科（150.10%）和诺思兰德（147.54%）。 　　回调方面：医疗器械板块的怡和嘉业（-67.78%）和中药板块的*ST太安（-66.26%）回调幅度较大，医疗服务板块、生物制品板块、化学制药板块和医药商业板块回调最大的分别是：美迪西（-63.30%）、万泰生物（-60.69%）、海创药业（-56.19%）和老百姓（-47.00%）。 　　结论：CXO和龙头企业单边下跌；中药上半年行情显著；小市值公司+创新药品类公司+边际有改善的公司，行情波动较大。 　　23年医药板块涨跌幅情况梳理：上半年中药板块领涨医药生物，下半年化学制药板块反弹明显。上半年中药利好政策拉动板块上行领跑医药生物，23年5月29日到达最大涨幅15.29%，下半年化学制药板块受GLP-1海外进展拉动，逐渐反弹，由23年8月23日下跌12.93%，回弹至10月13日上涨0.98%，回弹幅度达13.91%。 　　全部公募持仓医药稳健上升：23Q1~3分别是10.90%/11.12%/12.18%。（2020Q2持仓医药为18.23%） 　　中国医药国际市场：百利天恒、恒瑞、诚益生物、映恩生物、传奇生物等公司均有较大金额的licenseout；国内药企产品FDA获批，也先后有君实生物特瑞普利单抗、亿帆医药艾贝格司亭α注射液、和黄医药呋喹替尼。BD合作+海外审批，2024年是开启之年。 　　细分到行业，中药板块和创新药械，是2024年的两个主线，其中创新药械，我们更倾向于已经具备商业化产品的公司；此外，具备国际化的公司也会在2024年大放异彩。 　　(1)中药:中药创新药审批和陆续放量(并且着重在有研发费用支出)、品牌中药（稀缺+持续提价+国企改革）、OTC（低估值、稳定）、国企改革，标的包括：康缘药业、以岭药业、同仁堂、贵州三力、达仁堂、太极集团、广誉远、昆药集团等。 　　(2)创新药:着重在已经商业化的品类、或者已经商业化+马上有品种获批、国际化市场能落地，需要关注泽璟制药、亿帆医药、君实生物、荣昌生物、绿叶制药、艾迪药业、特宝生物等，龙头药企需要持续关注。 　　(3)创新器械:着重品类，集采影响陆续淡化；电生理、骨科、神经介入可以重点关注；化学发光集采缓和需要重点留意厂家降幅。 　　(4)其他自下而上去挖掘的标的。 　　年度关注标的：同仁堂、以岭药业、康缘药业、贵州三力、昆药集团、天士力、健民集团、大参林、安图生物、麦澜德、亚辉龙、英诺特、海泰新光、迈瑞医疗、迪安诊断、瑞尔集团、百诚医药、固生堂、荣昌生物、君实生物、艾迪药业、智飞生物、亿帆医药、泽璟制药、绿叶制药、科伦药业、九典制药、健麾信息、华大智造。 　　（1）中药：中药行情今年上半年得到充分演绎的情况下，即使三季度有所回调，但行业性整体机会仍旧被市场看好，不过风格和方向需要重新把握。23年4季度和2024年中药投资可以更多的往政策、概念以及预期差方向考虑，可遵循以下思路：1）国企改革下的品牌OTC；2）中药创新药；3）预期落空的政策推进；4)好品种+有催化的OTC；5）中药配方颗粒。 　　（2）创新药：2024创新药及制剂板块投资主线：本土巩固：临近商业化/即将销售放量阶段公司or仿创结合药企转型公司or国内FIC药物进入关键临床；海外展望：创新药获得海外监管批准or海外渠道拓展可带来增量orFIC药物进入全球2/3期临床/数据读出。 　　（3）医疗器械：基本面预期有改善：1）骨科：关节续标在即，价格有望提升；2）出口方面预计随着海外大客户去库存结束，有望逐渐正常节奏下单，并逐渐进入补库存周期；3）消费医疗方向等待消费预期改善的节点，2023年以来受宏观经济增长预期，消费普遍低迷，从中短周期来看，预计消费医疗底部已经出现；4）受Q3医疗反腐政策影响，并在Q4预期有较好恢复，且22Q4同期基数不高的部分耗材、设备类标的；5）受反腐政策影响程度较小，中长期需求稳定，龙头优势持续扩大的康复器械类标的；6）IVD化学发光板块，集采即将落地，预计整体方案温和，优选内生增长强劲的龙头标的。 　　（4）医疗服务：需求穿越周期、行业天花板高的细分专科赛道：具备优秀的经营管理能力与可复制的商业模式，业务韧性强；经营边际改善、困境反转得到初步验证并有望持续兑现的标的/赛道：疫情影响较大，现阶段经营显著改善，业绩增长具备可持续性。 　　（5）生物制品：疫苗行业：二类苗市场空间广阔，期待重磅单品放量，看好拥有大单品及优质管线储备、具备国际化战略布局的企业；血制品行业：浆站扩张迎来新机遇，关注个股事件驱动，产业整合进程加速，新技术推动产业升级。 　　（6）CXO：行业需求端有望逐步改善，企稳回升；产能扩张进程逐步企稳，供需结构有望优化；业绩短期承压，分化较为明显，海外占比高及高景气度细分赛道公司业绩更优。 　　风险提示：医疗反腐行动持续进展，部分设备招投标延期，进而影响设备类公司经营业绩风险；市场竞争加剧风险，出口订单波动风险；政策不确定性，医保谈判结果不及预期；技术人才紧缺和人才流失的风险；创新药研发不及预期的风险；原材料成本上涨风险。

　　主要观点： 　　本周行情回顾：板块下跌 　　本周医药生物指数下跌1.96%，跑输沪深300指数0.26个百分点，跑输上证综指1.05个百分点，行业涨跌幅排名第29。12月15日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为26X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，较12月8日PE下跌0.2，比2012年以来均值（34X）低8个单位。本周，13个医药III级子行业中，0个子行业上涨，13个子行业下跌。其中，血液制品为跌幅最大的子行业，下跌3.77%。12月15日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为51X。 　　仓位调整导致医药回调，回调即关注“国产替代赛道+创新药+中药” 　　本周医药继续跑输沪深300指数。细分板块方面，本周无细分赛道上涨，血制品、医疗设备、IVD和医院等细分下跌，本周属于整体大幅回调的阶段，我们认为主要是年底部分基金调仓导致。个股涨幅top10，没有明确的主线，百利天恒BD项目、康缘药业部分产品医保落地等都是有具体的催化事件；个股跌幅top10，没有明确的主线，不过以前期热门的股票为主。港股方面，HSCIH周线上涨2.55%，处于历史底部的位置，科济、德琪、海吉亚等领跌。 　　医药生物（申万）年初至今走势还处于2022年9月份的低点位置，估值也是处于历年的低点区域。我们认为：政策相关的利空已经进入尾声，医药的大单品持续爆出显示出医药产品的投资价值，年底医保继续谈判和续标叠加基药目录，基金对医药的仓位在犹犹豫豫中小幅环比增加但是相比历史还处于低位，站在此刻的时间点，医药板块需要加大配置。投资思路：我们认为平台型、研发能力强的公司将会跨越周期，建议配置的思路包括大市值PEG低的龙头公司、国产替代还有空间的药械（例如近期的化学发光集采担忧解除，同时可以关注电生理赛道）、创新药。 　　本周医保谈判结果揭晓，2024年可期，2023医保目录调整明确大力支持创新药，平均降幅57.3%，成功率92%，1月1日正式实施。在谈判/竞价环节，143个目录外药品参加，其中121个谈判/竞价成功，成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅均与2022年基本相当。创新药（1类化药、生物制品、中成药）共23款药物谈判成功，谈判成功率92%（较整体高7.4pct），平均降幅57.3%（较整体低4.4pct）。目录调整共新增126种药品，其中肿瘤用药21种，新冠、抗感染用药17种，糖尿病、精神病、风湿免疫等慢性病用药15种，罕见病用药15种，其他领域用药59种。同时，调出了1种即将撤市的药品。本次调整后，目录内药品总数将增至3088种，其中西药1698种、中成药1390种，慢性病、罕见病、儿童用药等领域的保障水平得到进一步提升。 　　建议关注简约续标的创新药公司以及有品类在谈判的公司，我们团队前期关注的信立泰、特宝生物、艾迪药业、亿帆医药、君实生物、盟科药业、华领医药、九典制药、荣昌生物、华领医药、康缘药业等均有品类在列，我们均深度覆盖。 　　医药在政策端基本落地，医保谈判落地扫清了医保支付的担忧。建议2024年重点关注中药和创新药的业绩增量的机会。 　　12月份建议配置个股：迈瑞医疗、亚辉龙、君实生物、英诺特、海泰新光、健麾信息、绿叶制药、智飞生物、泽璟制药。兼顾了大白马的配置标的和可以带来弹性的小市值公司，其中新增的是泽璟制药；近期波动较大的是英诺特（英诺特需要从中长期角度去理解公司的价值）。 　　马上进入2024年，我们需要去思考年度投资思路，我们认为，2024年依旧是品种为王，传统、现代和全球化需要相结合的主线： 　　（1）传统，指的是中药，中药相关标的，需要紧紧抓住中药创新药、品牌OTC和普通OTC以及国企改革带来的代表性个股的机会；康缘药业、以岭药业、昆药集团、贵州三力、同仁堂等需要多关注。 　　（2）现代，指的是fastfollow的药械甚至FIC的药械公司，2024年是品类落地+产品商业化持续放量的年份，不少公司2025年开始扭亏为盈带来的公司逻辑变化和估值变化，会带来新的投资机会； 　　（3）国际化：国际化的标的，需要配置更多的仓位，我们团队今年在亿帆医药、君实生物、绿叶制药等标的进行的前瞻推荐基于产品获得FDA审批，而2024年则是审批+商业化的可预期，我们推荐泽璟制药等标的。 　　相关的投资思路建议： 　　（1）行业市值龙头配置（流动性+配置）：药、械、制品龙头、服务，如智飞生物、迈瑞医疗、爱尔眼科等，建议关注恒瑞医药、药明康德。 　　（2）细分领域龙头公司：亚辉龙（发光追赶+自免领先+增速快）+君实生物（出海美国FDA鼻咽癌获批在即+管理改善）+绿叶制药（CNS龙头+出海）+特宝生物（乙肝干扰素独家）、艾迪药业（HIV复方单片）、兴齐眼药（阿托品）、英诺特（华安独家，呼吸道poct检测细分龙头）。 　　（3）仿制企稳创新变化公司：信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）+百诚医药（仿制药CRO），建议关注康哲药业和亿帆医药。 　　（4）有望贡献大单品：英诺特（呼吸道三联五联九联检产品）、百克（代庖大单品带动业绩环比增长）、欧林（全球独家金葡菌三期进展良好），建议关注科伦博泰、智翔金泰、泽璟制药。 　　（5）中药：以岭和康缘（中药处方药龙头）+贵州三力（产品丰富、销售能力强）+广誉远（老品牌）+达仁堂（老品牌）+同仁堂（老品牌）+固生堂（中医连锁稀缺标的）、中药国企的（昆药集团、康恩贝、太极集团、华润三九）。 　　（6）药房（低估值）：一心堂、益丰药房、大参林、健之佳。 　　（7）医疗器械：康复+电生理+医疗供应链+骨科等，翔宇医疗、麦澜德、微创电生理、健麾信息等，建议关注威高骨科。 　　（8）医疗服务：爱尔眼科、国际医学（院内诊疗冬季旺季需求强劲）、华厦眼科、海吉亚、瑞尔集团、美年健康。 　　（9）减肥药产业链持续关注，例如：海翔药业、华东医药、信达生物、圣诺生物等。 　　本周个股表现：A股近三成个股上涨 　　本周491支A股医药生物个股中，143支上涨，占比29.12%。本周涨幅前十的医药股为：百利天恒（+26.29%）、华纳药厂（+14.35%）、拓新药业（+13.31%）、奥赛康（+11.99%）、中科美菱（+11.34%）、浙江震元（+11.24%）、怡和嘉业（+10.79%）、森萱医药（+9.36%）、万泰生物（+9.06%）、康缘药业（+8.93%）。本周跌幅前十的医药股为：贝瑞基因（-23.25%）、*ST太安（-14.24%）、和元生物（-11.15%）、通化金马（-10.95%）、联影医疗（-10.65%）、益方生物（-9.85%）、康泰生物（-9.79%）、迪瑞医疗（-9.2%）、润达医疗（-9.16%）、普瑞眼科（-8.86%）。 　　本周港股97支个股中，60支上涨，占比61.86%。 　　本周新发报告 　　公司点评健麾信息(605186)：《医院业务波动带来业绩端承压，期待公司海外订单持续推进》；专题报告《创新药专题之三——高尿酸及痛风疾病专题：痛风慢病市场崛起，创新药物需求猛增》。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　投资要点 　　事件：恒逸石化公告由于涉及政府区域规划调整，子公司杭州逸暻未来需配合进行产能关停、搬迁工作。 　　2024年起新增供给显著放缓。资料显示杭州逸暻具备涤纶长丝产能75万吨，由于工厂关停、搬迁过程所需时间较长，过程中将无法具备连续生产条件，此次搬迁将在一段时间内影响行业供需。据百川数据，涤纶长丝行业产能从2017年的2246万吨稳步增长至2022年3897万吨，2023年迎来投产大年，新增投产达到447万吨其中上半年投产317万吨，预计2024年新增145万吨其中115万吨在下半年陆续投放，预计2025年新增305万吨其中240万吨集中在四季度投放。截止目前行业产能4286万吨，其中桐昆占比最大达22.4%，CR5占比59%，新增产能主要集中在大厂，投产高峰已过，未来新增产能显著放缓，叠加此次恒逸子公司搬迁影响，行业供给进一步收紧。 　　库存低位，需求改善。自2022年9月开始涤纶长丝行业持续去库存，根据wind数据，截止2023年12月14日，POY/FDY/DTY库存分别为15.0天/18.3天/25.3天，处于偏低水平。需求端呈现复苏态势，2023年前10月，统计局数据显示全国服装鞋帽针纺织品零售额累计同比增长11.5%，百川数据显示涤纶长丝表观消费量同比增长5.3%。截止2023年12月15日，POY/FDY/DTY价格分别为7300/7950/8750元/吨，价差分别为1036/1686/2486元/吨处于历史较低位置，涤纶长丝开工率近期也处于84%的较高水平，显示行业供需偏紧。随供给增速放缓和需求复苏，看好后续利润修复。 　　投资建议：涤纶长丝投产高峰已过，后续新增投产放缓，杭州逸暻搬迁进一步收紧供给，库存低位需求稳步复苏，行业盈利有望修复，建议关注涤纶长丝龙头和一体化企业桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹、恒逸石化。 　　风险提示：需求不及预期；产能投放不确定性；原料价格大幅波动

　　总体策略：医药政策边际转暖，估值、持仓和情绪三重底部共振向上，2024年医药板块刚需复苏，创新驱动多细分领域医药新成长。关注医药创新、医药消费&美好生活，以及医药制造三大方向。2023年医保基金收支稳步增长，医保谈判续约边际优化，国家集采继续稳步推进，医药政策持续边际转暖。目前医药板块估值处于历史底部，基金三季报来看全市场基金（剔除药基后）仍处于低配状态；医疗反腐趋于稳定后，23Q4院内药械及设备招投标有望持续复苏，市场情绪持续修复，三重底部共振向上，看好医药板块补仓β行情。同时医药创新大单品逐渐进入收获期，GLP-1、阿尔兹海默症、眼药水、创新疫苗、CGM、防脱发、隐形眼镜等方向创新大单品有望持续拉动医药多细分领域高成长。 　　医药创新：（1）关注创新药、创新器械和创新疫苗领域的核心赛道大单品：创新药领域关注ADC、GLP-1、自免赛道；创新器械方面关注RDN积极进展；创新疫苗关注带状疱疹、RSV、金葡菌疫苗等现象级疫苗大单品投资机遇。（2）关注创新出海方向：关注国产创新药出海落地，包括对外授权和美国上市批准；关注制剂出海方向，胰岛素、biosimilar等重点潜力品种逐渐进入收获期，同时海外规范市场（特别是美国）销售推广能力值得重视；关注大设备的出海机遇，海外获批的产品数量逐年上行；关注高值耗材骨科、止血夹、大支架海外拓展进程以及结构心、神介FIC/BIC产品的积极临床进展。（3）关注创新产业链CXO：全球投融资企稳回升，CRO静待行业景气度拐点。 　　医药消费&美好生活：（1）医疗服务服务老龄化美好生活：看好人口老龄化下，医疗服务板块发展大逻辑。（2）中药高质量发展：政策利好，长期坚定看好中药高质量发展大逻辑。（3）国产替代服务美好生活：隐形正畸、防脱发、CGM，以及二类疫苗的逐渐国产替代，共同服务美好生活。(4)药房：处方外流趋势逐步形成为药房业绩带来新增量。（5）血制品供需景气度持续上升：关注血制品供给与需求双向上的景气度提升。 　　医药制造：（1）原料药：在当前多品种产品价格处于磨底阶段的背景下，建议重点关注产业链延申提升公司盈利能力及估值水位的优质标的。（2）CDMO：中国具有领先的工程师红利和成本优势，叠加竞争加剧下中小企业加速出清，CDMO有望开启新增长周期，建议关注GLP-1、AD、ADC、CGT等领域国内产业链投资机会。（3）低耗：关注行业周期出清带来的系统性投资机会。 　　投资建议：建议关注恒瑞医药、百济神州、恩华药业、人福医药、科伦博泰、康诺亚、科伦药业、通化东宝、甘李药业、迈瑞医疗、祥生医疗、迈得医疗、药明康德、药明合联、诺泰生物、阳光诺和、普蕊斯、康龙化成、药明生物、智飞生物、百克生物、华润三九、昆药集团、达仁堂、盘龙药业、爱尔眼科、普瑞眼科、固生堂、国际医学、健友股份、仙琚制药、赛托生物、皖仪科技、海能技术、聚光科技等。 　　风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。

　　化工周聚焦：可否对印度农药产业带来的竞争压力祛魅？ 　　印度政府将农化行业视为“印度最有潜力获得全球领导地位的12个行业”之一。疫情致中国农药供应受阻，下游企业被迫推动“中国加一”战略，将部分农药需求转向印度，2022财年印度农药前20大农药企业总营收达142亿美元，同比增长了32.5%。 　　但我们认为不必对来自印度的竞争过度悲观。印度严重依赖从中国进口，其中近一半的农化中间体来自中国，印度仅在很少的农药产品上对中国有成本优势。农药产业链较为复杂，印度在短期难以蹴就，“中国加一”趋势随着疫情影响的消退将持续放缓，中国农药产业韧性有望显现，2022年印度农药出口量已同比下降了2.8%。 　　印度农药市场也为中国农药企业出海带来了机遇，具有向上一体化能力的企业能很好在印度农药市场立足，部分中国企业已开始在印度或东南亚进行出海布局。国内仅有少数农药企业拥有比较清晰的国际视野，很多的压力和被动来自于印度农药产业信息的不透明，我们看来不必过度悲观。 　　本周原油价格分析 　　原油：本周布伦特原油期货上涨0.9%，至76.55美元/桶。OPEC+减产预期及市场对原油前景的担忧相互博弈致油价整体小幅上行。 　　本周重点化工品涨跌分析 　　化工品：本周我们监测的化工品涨幅居前的为双氧水（+2.8%)、电石(+2.2%)、纯苯（+1.4%）。本周双氧水下游己内酰胺开工负荷提升，叠加工厂库存持续下降，双氧水价格上涨；本周电石行业开工率下滑，叠加库存环比下降，电石价格走高；本周纯苯装置开工率下修致纯苯价格上行。 　　投资建议 　　俄乌及巴以冲突下我国工业相对优势提升，叠加化工产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。再生产业方向，我们持续推荐差异化尼龙民用丝企业台华新材、尼龙成套工程技术服务龙头三联虹普、固废处理科技龙头惠城环保；资源类方向，我们推荐高成长钾肥标的亚钾国际、萤石龙头金石资源、成长性油气标的中曼石油；出海方向，我们推荐卫材热熔胶龙头聚胶股份、天然香料龙头亚香股份。此外，推荐农药制剂出海企业润丰股份、氨基酸龙头梅花生物、半导体材料领先企业上海新阳。 　　风险提示：经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险

　　健之佳(605266) 　　投资要点： 　　门店数量增加+唐人医药并表+期间费用率下降等，公司2023Q1-Q3经营业绩快速增长。2023Q1-Q3，公司实现营业收入65.00亿元，同比+38.03%；实现归母净利润2.78亿元，同比+42.03%；实现扣非归母净利润2.71亿元，同比+37.26%。公司2023Q1-Q3业绩同比高增主要受益于直营门店数量增加、老店同比增长、唐人医药并表（2022年9月纳入合并报表范围）以及费用管控成效显现等。门店扩张方面，截止2023年9月底，公司医药零售门店数达4386家，同比+18.83%，较年初增长16.56%，直营门店保持较快增长。期间费用方面，2023Q1-Q3，由于公司加强租金等费用管控，公司销售费用率、管理费用率分别为26.37%、2.09%，同比变动-0.67pcts、-0.45pcts。 　　线上业务增长迅速，自营平台业务收入占比高。公司树立“以顾客需求为核心”的服务理念，积极顺应消费者购药习惯由线下实体门店单一渠道向线上、线下全渠道消费转变的趋势，搭建涵盖传统电商B2C平台、第三方平台O2O、门店预订系统佳E购、微商城等的全渠道服务网络。受益于全渠道服务能力的不断提升，公司线上业务收入呈现高速增长，线上业务收入规模及占比处于同行业领先水平。2023Q1-Q3，公司线上业务实现营收16.04亿元，同比+67.92%；线上业务收入占公司营收比重同比提升4.39pcts至24.67%。其中，B2C业务、第三方O2O平台业务、自营平台业务分别实现营收5.81、5.69、4.54亿元，同比变动+41.84%、+126.70%、+54.09%。单看2023Q3，公司线上业务实现营收5.47亿元，同比+65.91%。从线上业务结构来看，2023Q1-Q3，公司自营平台业务收入占线上业务收入的比重达28.31%，处于较高水平。公司积极发展线上渠道业务，一方面线上线下渠道相互赋能，有助于提升门店坪效；另一方面，有助于降低公司面临的医药电商冲击风险，保持经营稳定。 　　医药零售门店经营效率短期受需求减弱等影响有所下降，长期有望持续提升。2017-2022年，在医药零售门店下沉以及医药电商冲击的背景下，受益于产品品类增加、门店优化以及线上渠道赋能等，公司医药零售门店的日均坪效由32.67元/平方米提升至48.15元/平方米。2023Q1-Q3，公司医药零售门店的整体日均坪效为41.09元/平方米，同比减少1.94元/平方米，日均坪效有所下降主要因为医药消费需求减弱以及低产出的新建门店较多等。2023年10月，公司拟使用自有资金1000万港币设立香港全资子公司，构建境外采购体系，丰富公司经营产品品类。未来，伴随着产品品类增加、处方外流以及人均医疗卫生支出增加等，公司医药零售门店的经营效率有望进一步提升。 　　盈利预测与投资建议：2023-2025年，预计公司实现归母净利润3.97/5.08/6.27亿元，EPS分别为3.08/3.94/4.87元，当前股价对应的PE分别为19.31/15.10/12.24倍，考虑到：（1）2013-2022年，日本药妆店龙头WELCIA的销售收入、净利润、门店的复合增速分别为14.58%、16.44%、13.72%，PE（TTM）的均值为29.78倍，截止2023年12月15日，日本药妆店龙头WELCIA的PE（TTM）为19.50倍；（2）根据Wind一致预期，截止2023年12月15日，可比公司益丰药房、大参林、老百姓、一心堂2023年业绩对应的PE分别为25.51、21.98、17.99、12.72倍，PE平均值为19.55倍；给予公司2023年20-25倍PE，对应的目标价格为61.60-77.00元/股，维持公司“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；医药电商冲击风险等。

　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）国际油价波动运行。WTI原油价格为69.47美元/桶，较12月6日上涨0.13%，较11月均价下跌77.47%，较年初价格下跌9.70%；布伦特原油价格为74.26美元/桶，较12月6日下跌0.05%，较11月均价下跌9.50%，较年初价格下跌9.55%。（2）国产LNG市场价格承压下调。截至本周四，国产LNG市场周均价为5779元/吨，较上周周均价6204元/吨下调424元/吨，跌幅6.85%。（3）国内动力煤市场价格弱势下行。截至本周四，动力煤市场均价为773元/吨，较上周同期下滑3元/吨，跌幅0.39%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周（12月8日-12月15日），本周（12月8日-12月15日），沪深300下跌1.7%至3341.55点，基础化工板块下跌0.55%；申万一级行业中涨幅前三分别是综合（+4.21%）、传媒（+2.47%）、纺织服饰（+2.00%）。基础化工子板块中，塑料Ⅱ板块上涨0.79%，化学纤维板块上涨0.30%，化学制品板块下跌0.13%，化学原料板块下跌0.51%，农化制品板块下跌1.57%，橡胶板块下跌1.63%，非金属材料Ⅱ板块下跌5.29%。 　　赛轮轮胎：拟2.4亿美元投建墨西哥年产600万条半钢子午线轮胎项目。据赛轮轮胎公告，12月15日，子公司赛轮新加坡与墨西哥TD签署了《合资企业协议》。根据《合资企业协议》，双方拟在墨西哥成立合资公司投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目，项目投资总额2.4亿美元。同时，合资公司未来还考虑建设年产165万条全钢子午线轮胎项目。本项目达产后，正常运营年可实现营业收入21,942万美元，净利润4,059万美元。我们认为，赛轮轮胎墨西哥工厂的投资建设，选址更加贴近北美，有利于提升公司海外竞争力，同时更加有效规避国际贸易壁垒限制，开启了公司海外建厂走出亚洲、走向全球化的新时代。 　　重点标的：赛轮轮胎、确成股份、通用股份。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　神州细胞(688520) 　　事件 　　2023年12月15日，公司公告，拟向特定对象发行不超过2226.62万股（含），募资总额不超过9亿元（含）人民币。本次发行对象为公司实控人谢良志及控股股东拉萨爱力克，谢良志拟认购不超过人民币1500万元（含本数），拉萨爱力克拟认购不超过人民币8.85亿元（含本数）。本次发行相关议案已经公司董事会审议通过，本次发行尚需提交公司股东大会审议。本次发行相关事项尚需上海交易所审核通过和中国证监会同意予以注册。 　　点评 　　实控人及控股股东增持9亿元，信心夯实，财务改善，资产结构优化。（1）本次公司实际控制人及控股股东（前者亦是控股股东拉萨爱力克实控人）认购本次发行的全部股票，是基于对公司发展前景的信心和对公司业务发展的支持。本次发行募集资金扣除相关发行费用后将全部用于补充流动资金，本次发行完成后，公司总资产和净资产将同时增加，资金实力将有所提升，公司将进一步降低资产负债率、改善财务状况、优化财务结构，增强公司的偿债能力，降低公司的财务风险，有助于进一步提升主营业务竞争力，促进可持续发展。（2）本次发行股票不会导致公司实际控制人及控股股东发生变化。公司不会因本次发行对高管人员进行调整，高管人员结构不会发生变动。（3）本次发行完成后，公司不会因本次发行产生被控股股东及其关联人占用公司资金、资产或为其提供担保的情形。 　　CD20进医保，PD-1头颈鳞癌国产首家NDA，14价HPV全球首家临床3期，实力逐一展现与商业化兑现中。（1）公司国产首个重组八因子从获批首年的1亿多到第二个完整销售年度的十数亿元，增长验证产品力。而相较于只有51个氨基酸的胰岛素，该产品有2332个氨基酸，是最难合成重组蛋白。（2）公司CD20此次谈判进医保目录，2024年放量在即。PD-1头颈鳞癌适应症为国产首个提交上市申请，肝癌一线适应症也报产在望。全球最高价14价HPV在临床三期，未来潜在全球合作的可能性较大。而公司新获批二代4价新冠疫苗，亦是全球最高价新冠疫苗。公司国际化水平的研发实力在诸多已落地项目中可见。 　　盈利预测、估值与评级 　　鉴于本次发行仍需股东会通过等程序后方可确认，我们暂时不调整公司资产结构的预测，并维持盈利预测，预计公司2023/24/25年营18/28/45亿元，归母净利润分别为-2.33/5.24/14.42亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　定增发行不达预期、新药研发及商业推广不达等预期。

　　春立医疗(688236) 　　投资要点 　　业绩逐步回暖，集采影响有望逐步出清 　　2023年前三季度，公司实现营收7.92亿元，同比增长4.24%；扣非归母净利润1.62亿元，同比下降10.94%。受益于集采背景下渗透率的持续提升，公司产品销量显著增长。第三季度，公司实现营收2.51亿元，同比增长33.34%；扣非归母净利润0.51亿元，同比提升106.11%；经营性现金流为0.53亿元，同比增长924.95%。费用端，公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为29.51%/3.65%/-1.08%，保持稳定水平。 　　产品布局加快丰富，长期增长动力强劲 　　公司立足骨科耗材优势领域，持续增强研发投入力度，拓展高端医疗耗材布局。2023年前三季度，公司研发投入1.15亿元，同比增长9.26%；研发费用率达14.49%，较年初增长0.98pct。2023年1月1日至7月27日期间，公司产品储备加快丰富，新增29款产品的医疗器械注册证或备案凭证，其中，包括膝关节骨水泥定型模具等3项关节产品注册证、增材制造椎间融合器等4项脊柱产品注册证、半月板修复系统等2项运动医学注册证、骨科定位器等6项运动医学备案证和3D打印颌面截骨导板等5项齿科注册证。目前，公司业务已涵盖关节、脊柱、运动医学、齿科、PRP等多个板块，有望持续贡献业绩边际增量。 　　运动医学前景广阔，集采落地有望加速国产替代 　　自2019年公司开始正式进入运动医学领域以来，公司运动医学产品线日益齐备，拥有半月板修复系统、关节镜入路套管、PEEK材料带线锚钉等多项运动医学注册证，目前已基本完成运动医学领域布局。运动医学领域前景广阔，而国内运动医学处于发展初期，随着2023年9月《国家组织人工晶体类及运动医学类医用耗材集中带量采购公告（第1号）》的发布，运动医学的国采正式启动，有望加速运动医学领域国产替代进程。公司作为国内骨科龙头企业，有望受益政策落地，实现运动医学产品快速放量。 　　盈利预测 　　预测公司2023-2025年收入分别为12.58、15.96、20.27亿元，EPS分别为0.72、0.96、1.23元，当前股价对应PE分别为37.3、28.1、21.9倍，公司为骨科领域龙头企业，产品质量突出、创新力强，看好集采政策常态化执行下公司的市占率提升与新品放量，维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　新品推广不达预期、集采影响超预期、产品价格进一步下降风险、市场竞争加剧、原材料成本上升、行业政策及监管风险

　　机械涂料，又称“机械油漆”，是指涂装在机械表面及各类机器零部件上的涂料，通常包含遮盖力、涂抹附着力、粘度和细度等要素；主要应用于机床、设备、汽车、五金、玻璃钢等表面的装饰保护，是工业机械制造中必不可少的一环。中国的机械涂料市场整体良性发展，但因为技术和资金的缺口仍存在自主研发能力不足、产品同质化等问题，总体发展任重道远。（该词条由北京第二外国语学院金融专业陈航于8月撰写完成） 　　机械涂料行业定义 　　机械涂料，又称“机械油漆”，是指涂装且覆盖在机械表面及各类机器零部件上，在一定条件下能形成薄膜而起保护和防腐蚀功能的一类液体或固体材料，同时还可兼具装饰功能。机械涂料通常包含遮盖力、涂膜附着力、粘度和细度等要素；主要应用于机床、设备、汽车、五金、玻璃钢等表面的装饰保护，是工业机械制造中必不可少的一环。中国的机械涂料行业整体良性发展，但因为技术和资金的缺口仍存在自主研发能力不足、产品同质化等问题，发展任重道远。