涤纶：新增供给放缓，盈利有望改善-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　事件：恒逸石化公告由于涉及政府区域规划调整，子公司杭州逸暻未来需配合进行产能关停、搬迁工作。

　　2024年起新增供给显著放缓。资料显示杭州逸暻具备涤纶长丝产能75万吨，由于工厂关停、搬迁过程所需时间较长，过程中将无法具备连续生产条件，此次搬迁将在一段时间内影响行业供需。据百川数据，涤纶长丝行业产能从2017年的2246万吨稳步增长至2022年3897万吨，2023年迎来投产大年，新增投产达到447万吨其中上半年投产317万吨，预计2024年新增145万吨其中115万吨在下半年陆续投放，预计2025年新增305万吨其中240万吨集中在四季度投放。截止目前行业产能4286万吨，其中桐昆占比最大达22.4%，CR5占比59%，新增产能主要集中在大厂，投产高峰已过，未来新增产能显著放缓，叠加此次恒逸子公司搬迁影响，行业供给进一步收紧。

　　库存低位，需求改善。自2022年9月开始涤纶长丝行业持续去库存，根据wind数据，截止2023年12月14日，POY/FDY/DTY库存分别为15.0天/18.3天/25.3天，处于偏低水平。需求端呈现复苏态势，2023年前10月，统计局数据显示全国服装鞋帽针纺织品零售额累计同比增长11.5%，百川数据显示涤纶长丝表观消费量同比增长5.3%。截止2023年12月15日，POY/FDY/DTY价格分别为7300/7950/8750元/吨，价差分别为1036/1686/2486元/吨处于历史较低位置，涤纶长丝开工率近期也处于84%的较高水平，显示行业供需偏紧。随供给增速放缓和需求复苏，看好后续利润修复。

　　投资建议：涤纶长丝投产高峰已过，后续新增投产放缓，杭州逸暻搬迁进一步收紧供给，库存低位需求稳步复苏，行业盈利有望修复，建议关注涤纶长丝龙头和一体化企业桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹、恒逸石化。

　　风险提示：需求不及预期；产能投放不确定性；原料价格大幅波动

# 中心思想

## 供给收紧与需求复苏驱动涤纶行业盈利改善

本报告的核心观点是：涤纶长丝行业在经历产能快速扩张后，新增供给增速显著放缓，叠加突发产能关停事件，供给端将进一步收紧；同时，下游需求呈现复苏态势，库存处于低位。供需格局的改善有望驱动涤纶行业盈利能力修复。

## 关注涤纶长丝龙头企业

基于以上分析，报告建议关注涤纶长丝龙头企业和一体化企业，如桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹、恒逸石化，以把握行业盈利改善带来的投资机会。

# 主要内容

## 事件：恒逸石化子公司产能关停

恒逸石化公告，子公司杭州逸暻因政府区域规划调整需配合进行产能关停、搬迁工作，预计将影响涤纶长丝的行业供给。

## 供给分析：新增供给放缓，行业集中度高

*   **新增产能增速放缓：** 涤纶长丝行业在2023年迎来投产大年后，预计2024年和2025年新增产能将显著放缓。
*   **行业集中度较高：** 截止目前行业产能4286万吨，其中桐昆占比最大达22.4%，CR5占比59%，新增产能主要集中在大厂。

## 需求分析：库存低位，需求复苏

*   **库存处于低位：** 涤纶长丝行业自2022年9月开始持续去库存，目前POY/FDY/DTY库存均处于偏低水平。
*   **下游需求复苏：** 2023年前10月，全国服装鞋帽针纺织品零售额累计同比增长11.5%，涤纶长丝表观消费量同比增长5.3%。

## 投资建议：关注龙头企业

建议关注涤纶长丝龙头和一体化企业：桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹、恒逸石化。

## 风险提示

报告提示了以下风险：需求不及预期、产能投放不确定性、原料价格大幅波动。

# 总结

## 供需格局改善驱动盈利修复

本报告分析指出，涤纶长丝行业新增供给放缓，叠加突发产能关停事件，供给端将进一步收紧；同时，下游需求呈现复苏态势，库存处于低位。供需格局的改善有望驱动涤纶行业盈利能力修复。

## 关注龙头企业，把握投资机会

基于对行业供需格局的分析，报告建议关注涤纶长丝龙头企业和一体化企业，以把握行业盈利改善带来的投资机会，同时提示了相关风险。

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