千红制药(002550) 　　平安观点： 　　千红制药多年稳健经营，业绩呈现波动性增长。千红制药成立于1979年，是国内生化制药行业肝素类和蛋白酶类药品的龙头生产经营企业，多年来公司业绩总体呈现波动性增长态势，公司收入由2018年的13.22亿元增长至2022年的23.04亿元，CAGR为15%。2023年肝素钠原料药出口受国际市场去库等影响短期承压，公司2023前三季度收入14.66亿元，同比下滑11%。公司利润端波动趋势基本与收入端保持一致，2022年归母净利润达到3.23亿高位，但2023年前三季度利润仅1.98亿，主要受需求端疲软和上年同期高基数影响，同比下滑26%。随着下游制剂企业原料库存逐步见底，2024年肝素原料药需求有望回暖，叠加2023年低基数，以及依诺肝素钠制剂集采的内销放量和活性酶品种OTC销售增长影响，公司收入和利润端有望在2024年双双实现较快增长。 　　聚焦肝素新一轮上行周期，积极拓展上游打造全产业链优势。肝素类药物是临床主要抗凝药物，全球肝素原料药市场规模稳健增长，中国每年出口量约100~200吨，是世界肝素原料的主要供应国家。2022年以来，全球疫情影响逐步减弱，海外需求逐渐疲软，肝素价格快速回落，根据海关总署数据，2023年7月我国肝素月均出口价格11779美元/kg，但当月供应量仅5吨已处于历史低位，受供需关系影响，截至2023年10月，肝素价格已快速回落至4805美元/kg，与2018年的肝素价格水平基本持平，虽然价格边际尚未完全显现，但已处于第二轮肝素周期终点区间，随着肝素供需关系的持续改善，我们预计2024年有望开启新一轮肝素价格上行周期。同时，公司与我国最大的生猪养殖企业牧原股份成立合资公司，进一步整合上游行业资源，助力打造肝素全产业链优势。在制剂端，公司依诺肝素中标第八批国家集采，光脚品种有望带来业绩增量。此外，公司就达喜复方消化酶胶囊与拜耳集团达成战略合作，将相关产品切入拜耳OTC销售平台，积极开拓院外市场，有望实现药店渠道的有力增长。 　　布局创新药，开拓公司第二增长曲线。公司血液瘤治疗CDK9抑制剂QHRD107是由公司自主研发的一类靶向抗癌新药，正在国内开展治疗急性髓系白血病（AML）的Ⅱ期临床试验，目前全球范围内尚无高选择性CDK9抑制剂获批上市，公司该产品全球进度领先，且采用口服给药，患者依从性较好。此外，公司还有针对脑胶质瘤、急性缺血性脑卒中、生长激素缺少的儿童生长缓慢等多个适应症的创新药在研管线稳步推进，有望开拓公司第二增长曲线。 　　投资建议：我们预计公司2023/2024/2025年将分别实现营收21.98/24.18/28.33亿元，净利润分别为2.27/3.26/4.22亿元。按照公司业务的相对估值情况，我们给予公司2023年33.0倍PE，低于行业平均水平（36.0倍PE），对应目标价6.48元，考虑公司原料药端明年有望开启新一轮肝素上行周期、河南千牧投产助力全产业链覆盖，制剂端达喜复方消化酶院外市场加速放量、光脚品种依诺肝素集采中标市占率提升，以及公司创新管线的推进，公司估值有望持续提升，首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　风险提示：1）肝素价格波动风险：公司所属的肝素行业具有周期属性，肝素粗品价格、原料药价格，以及需求量，会呈现周期性波动的特点，可能会对公司的业绩产生影响。2）药品研发进度不及预期风险：创新药研发风险较高，存在研发失败风险。

　　随着中国心脏病、脑血管病等疾病患病率和死亡率的升高，整体市场空间不断增加，尤其对于AIS等病症患者而言，当前临床上缺乏能同时兼顾血管和神经修复保护的药物，社会面对具有更优疗效药物的需求日益攀升；目前已进入临床研究阶段的针对AIS的细胞疗法有MSC、NSC和EPC三类，由于其作用机制不同，这三类疗法在治疗窗口等方面存在差异和优劣势；根据作用机理和现有的临床前研究，EPC较MSC具有更优的疗效；相比治疗AIS的传统静脉溶栓、机械取栓和药物疗法，EPC药物给药时间窗更长，可通过促进血管和神经的新生修复有效降低致残致死率及复发率，随着ALF201临床试验的顺利开展，未来EPC药物的优势将进一步显现 　　EPC是血管内皮细胞的前体细胞，源于外周血、脐血或是骨髓组织，当前EPC的制备方法主要有外周血或骨髓提取分离和iPSC定向诱导分化，其中iPSC来源的EPC批次间特性稳定，药物质量更可控，可实现规模化生产；在特性和临床应用方面，EPC可促进血管和神经的新生和损伤修复，临床应用前景广阔，目前的临床研究主要集中于血管再生和心脑血管疾病的治疗，尤其在缺血性疾病的研究治疗领域拥有巨大的潜力 　　目前中国在EPC细胞药物的临床研究主要集中在缺血性疾病尤其是AIS领域，但暂无已上市相关药物，海外目前也暂无针对同类适应症的临床在研EPC药物，仅有呈诺医学的ALF201注射液（iEPCs）获批临床进入I期阶段，为全球首个iPSC来源的异体EPC细胞药物，呈诺医学以iPSC技术赋能使其在国际上具有更强大的商业前景、出海潜力和先发优势

　　A 股和港股创新药板块及 XBI 指数本周走势 　　2023 年 12 月第二周，陆港两地创新药板块共计 27 个股上涨， 35 个股下跌。其中 涨 幅 前 三 为百 利 天 恒 -U(26.29%) 、 东 曜 药 业 -B(18.58%)、 和 铂 医 药 -B(16.31%)。跌幅前三为科济药业-B(-26.16%)、创胜集团-B(-20.26%)、德琪医药-B(-14.75%)。 　　本周 A 股创新药板块下跌 2.33%，跑输沪深 300 指数 0.62pp，生物医药下跌3.12%。近 6个月 A 股创新药累计下跌 3.16%，跑赢沪深 300指数 8.78pp，生物医药累计下跌 2.95%。 　　本周港股创新药板块上涨 3.43%，跑赢恒生指数 0.63pp，恒生医疗保健上涨2.66%。近 6 个月港股创新药累计下跌 3.29%，跑赢恒生指数 8.64pp，恒生医疗保健累计下跌 6.17%。 　　本周 XBI 指数上涨 8.08%，近 6 个月XBI 指数累计下跌 3.39%。 　　国内重点创新药进展 　　12 月国内 3款新药获批上市， 17 项新增适应症获批上市；本周国内没有新药获批上市， 12 项新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　12 月美国 6 款 NDA 获批上市， 1 款 BLA 获批上市。本周美国 4 款 NDA 获批上市， 0 款 BLA 获批上市。 12 月欧洲 0 款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。 12 月日本0 款创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。 　　本周小专题——附小专题 Nectin-4 ADC 靶点研发概况 　　2023 年 12 月 15 日， FDA 完全批准了 ADC+K 药联合治疗晚期膀胱癌适应症。2023 年 4月 3日， FDA 加速批准该组合治疗不适合含顺铂化疗的局部晚期或转移性尿路上皮癌。 FDA 在其PDUFA 目标日期之前的五个月批准了此申请。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成 24 起重点交易，披露金额的重点交易有 7 起。百利天恒全资子公司 SystImmune 与百时美施贵宝就 BL-B01D1 的开发和商业化权益达成全球战略合作协议。 C4 Therapeutics 宣布与默克公司就发现和开发降解剂-抗体共轭物(DAC) 开展许可和研究合作。和铂医药 ADC 新药 HBM9033 授权给 Seagen。阿斯利康将收购 Icosavax。 Integra LifeSciences 宣布达成收购 Acclarent® 的最终协议。 Aditxt, Inc.签订收购 Evofem Biosciences, Inc. 的最终协 议。 TrypTherapeutics Inc.宣布与 Exopharm Limited 签署最终协议。 　　风险提示： 药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险

　　丽珠集团(000513) 　　投资要点 　　投资逻辑： 1）主营业务稳健放量，合伙人计划+股票期权激励+股份回购+多年股东分红展现公司信心。 2）微球及生物制剂步入管线收获期，预期司美格鲁肽、 阿立哌唑、 IL-17A/F、 戈舍瑞林缓释剂、艾拉戈利钠片等产品均在未来 3-4 年上市，驱动业绩新增量。 3）估值底部，创新属性尚待体现。 　　微球制剂及生物制品进入收获期， 增量产品贡献销售峰值约 65 亿元： 公司 2023-2025 年高端制剂及生物药品管线加速兑现，创新属性尚未体现于当前估值。其中 6项重点研发产品在近 3-4 年内上市， 我们预计将贡献销售峰值共约 65 亿元。辅助生殖领域： ①曲普瑞林微球（ 23Q1 上市）和②戈舍瑞林缓释植入剂（ I 期临床， 2027E上市），同品类市场分别对应 15 亿和 38 亿元，仍以进口产品占据 90%+份额，有望快速实现 30%的进口替代，贡献收入 5 亿和 11 亿元。 ③精神领域： 阿立哌唑微球报产已受理、奥曲肽微球进入 BE 临床，借助公司原有精神科渠道，长效剂型符合临床亟需且精神科竞争相对蓝海， 我们预计阿立哌唑销售峰值约 9 亿元。 ④生物制品：司美格鲁肽糖尿病适应症预计 24Q2 报产， 减重适应症 23 年底递交 IND， 对应糖尿病和减重的双市场空间超千亿，我们预测其销售峰值 20 亿元。 ⑤IL-17A/F 双靶点单抗（ III 期临床， 2027E 上市），银屑病+强直炎市场约 570+560 万人， 预期为国内首款 IL-17 双靶点单抗，我们预测销售峰值 15 亿。 ⑥IL-6R 托珠单抗（ 23Q1 已获批），用于约 420 万中重度类风湿关节炎患者，我们预测销售峰值 5 亿。 　　主营业务稳健发展，牢占辅助生殖及消化领域龙头： 2016-2022 年， 丽珠营收 CAGR为 8.16%；归母净利润 CAGR 为 15.99%，得益于高壁垒微球及独家大品种放量，例如①辅助生殖领域： 多款促性激素产品，包括亮丙瑞林、尿促卵泡素及重组人绒促性素等产品，将与新报产的黄体酮形成良好协同；伴随妇科疾病筛查率提升、 治疗率提升及我国辅助生殖渗透率提升，该领域市场潜力较大，我们预测 2023-2025 年在该领域基数较大的情况下仍维持约 15%增速；②消化领域： 独家品种艾普拉唑和铋钾系列仍处垄断地位， 外加近期引进 P-CAB 制剂，巩固该领域龙头优势。 　　合伙人计划+股票期权激励+股份回购+高分红： ①合伙人计划， 2019-2028 年扣非归母净利润 CAGR≥ 15%。 ②股票期权激励， 2022-2024 年扣非归母净利润 CAGR≥ 15%。③截至 23Q4， 耗资 4.02 亿元回购并注销 1.2 千万股。 ④注重股东回报，股息率高。 　　盈利预测与投资评级： 我们预计， 2023-2025 年，公司归母净利润为 21.6/24.4/27.9亿元，对应当前市值的 PE 为 15/13/11 倍。 考虑公司创新属性新品落地将带来较快业绩增速+复杂制剂及独家专利产品壁垒较高、主营业务增长稳健，且公司当前估值较低，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示： 产品降价、新药研发、原材料供应和价格波动、医药政策不确定性风险。

　　核心观点 　　本周化工板块表现：本周（12月11日-12月15日）上证综指报收2942.56，周跌幅0.91%，深证成指报收9385.33，周跌幅1.76%，中小板100指数报收5933.10，周跌幅1.08%，基础化工（申万）报收3399.35，周跌幅0.55%，跑赢上证综指0.36pct。申万31个一级行业，13个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，2个涨幅为正，申万化工23个三级子行业中，14个涨幅为正。涨幅居前的个股有福莱新材、佳先股份、恒大高新、中毅达、中研股份、中农联合、绿亨科技、龙高股份、迪尔化工、泸天化等。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有PA6切片（+34.28%）、EDCCFR东南亚（+20.69%）、焦炭（+4.51%）、硫磺（+4.12%）、石脑油新加坡（+3.87%）。本周PA6价格止跌反弹，目前下游锦纶开工率8成左右，按需采购为主。市场整体库存水平不高，常规纺与高速纺切片供应变化不大。本周化工品跌幅居前的有醋酸（-10.45%）、天然气NYMEX天然气(期货)（-7.32%）、苯胺（-7.32%）、醋酸酐（-6.20%）、硝酸（-5.88%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有尼龙6价差（+440.13%）、MEG价差（+97.79%）、二甲醚价差（+20.87%）、环氧乙烷价差（+9.86%）、苯乙烯价差（+9.53%）。本周尼龙6价差涨幅居前，本周尼龙6价格上行，成本端己内酰胺开工有所提升，供应量增加；此外纯苯市场价格有所上涨，苯乙烯和原油期货盘面向好。本周化工品价差降幅居前的有MTO价差（-34.78%）、双酚A价差（-29.56%）、乙烯价差（-25.44%）、醋酸价差（-17.27%）、苯胺价差（-15.14%）。 　　化工投资主线： 　　（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。 　　（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，我们看好EVA的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 　　（3）近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，政策持续发力，效果在累积中逐步显现，地产行业边际改善，建议关注龙佰集团、远兴能源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　核心观点： 　　回顾：基本面：2023年是疫情后恢复正常以来的第一年，3年多的时间受到疫情、宏观环境、行业政策等多因素的影响，医药生物行业整体已经发生了深刻的变化，行业正经历着由量变到质变的蜕变。政策面：自医保局成立以来，政策一直是这几年行业最大的影响因素之一，集采历经5年多轮次招标后，基本已实现应采尽采；创新药方面，审批端由松到紧，支付端则日趋友好，产品从上市到放量间隔期越来越短；医疗反腐，短期对板块造成了较大冲击，长期来看行业生态更加清朗净化。市场面：自2021年初医药生物指数见顶以来，历经2年多的调整，板块风险已得到充分释放，板块估值已得到大幅收敛，机构持仓也降到近年低位。 　　展望：基本面：当行业发生深刻变化的时候，新技术、新需求、新业态在不断涌现，企业也在积极应对，奋发进取，从院内市场到院外市场，从国内市场到国际市场，产品从低端到高端，产业链从单一到多元，2024年将可能是新周期的元年，也将是收获见证的一年。政策面：过去几年，一系列可能的利空政策已陆续推出，也逐渐得到了消化吸收，行业整体政策转暖向好势头明显。市场面：利空因素得到充分释放以后，2024年机会可能远大于风险。 　　投资建议：创新药：关注产品管线丰富、技术优势明显、国际化进展领先、现金流充沛的相关标的；CXO：关注有特色、有差异化竞争优势的相关标的；医疗器械：关注在细分领域具有领先优势，竞争格局良好，国产替代空间广阔的相关标的；血制品：关注浆站获取能力强，吨浆收入提升空间大的相关标的；疫苗：关注拥有大品种，新技术布局领先的相关标的；中药：关注在OTC领域优势显著的相关标的；医院：关注品牌力强、管理优秀、成长性良好的相关标的；连锁药店：关注处方外流受益明显的相关标的等。 　　个股组合：贝达药业、特宝生物、荣昌生物、科伦药业、康龙化成、诺泰生物、普洛药业、微电生理-U、安杰思、海尔生物、博雅生物、康泰生物、羚锐制药、国际医学、老百姓等。 　　风险提示：政策风险，业绩风险，研发风险，事件风险等。

　　仙琚制药(002332) 　　投资逻辑 　　集采出清+新品放量，未来增长可期。公司深耕甾体领域近50余年，主要生产皮质激素类药物、性激素类药物(妇科及计生用药)和麻醉与肌松类药物等三大类，2023年前三季度营业收入32.37亿元，同比-6.24%，扣非归母净利润4.62亿元，同比-7.32%。目前，公司存量大品种（罗库溴铵注射液、黄体酮胶囊等）集采压力逐渐出清，并且处于审评阶段品种与新上市品种（屈螺酮炔雌醇片、黄体酮软胶囊）均有望在未来逐渐贡献业绩增量。 　　原料药：聚焦甾体领域，杨府、台州生产基地增量可观。（1）原料药主要布局皮质激素、性激素、孕激素以及非激素等领域，1H23自营原料药出口增加，销售收入达4.95亿元，同比增长20%，意大利Newchem公司销售收入3.49亿元，同比增长11.5%。（2）据2022年年报披露，杨府原料药新厂区已完成了7个PMO项目立项和5个新产品的生产落地工作。目前产能利用率在50%左右，2023年有望提升至60%~65%。台州仙琚厂区总占地面积236亩，产能利用率相对较高，部分生产线改善提升中。 　　制剂：多元化布局，多产品市占率优，新品有望放量。（1）普药（1H23为3.20亿元，下同）：具有价格低、销量高等商品需求刚性特点，产品以皮质激素类产品为主。（2）妇科及计生用药（4.36亿元）：黄体酮系列产品，制剂市占率领先，首仿入局凝胶大市场，三胎政策有望推动市场扩容；避孕系列产品，公司三大类型避孕药均有布局，紧急避孕药左炔诺孕酮肠溶胶囊公司享受市场独占权。（3）麻醉及肌松药（0.90亿元）：集采压力逐步出清，舒更葡糖钠注射液等获得新仿制批准，贡献业绩可期。（4）呼吸科用药（3.02亿元）：主要产品糠酸莫米松营收稳增或逐步替代原研，噻托溴铵市占率稳步提升，成长空间广阔。（5）皮肤科用药（0.95亿元）：销售初见规模，皮炎产品丙酸氟替卡松乳膏等销售开始放量。 　　盈利预测、估值和评级 　　我们认为公司集采压力基本出清，增量品种有望进一步贡献业绩增量，预计公司2023~25年营收43.2/50.0/57.7亿元，同比-1.4%/+15.8%/+15.4%。归母净利润6.0/7.5/9.1亿元，同比-19.5%/+24.8%/+20.7%。参考同行业可比估值情况，给予2024年18倍PE估值，6-12个月内目标市值135亿元，目标价13.68元/股，首次覆盖给予“增持”评级。 　　风险提示 　　研发创新失败、产品销售不及预期、商誉减值、药品审评审批政策等风险。

　　投资要点： 　　上周（1211-1215）上证综指下降0.9%，SW医药生物下降2.0%，涨跌幅在申万一级行业中排名第27。生物医药板块表现前三的分别是化学原料药(-0.6%)、中药(-0.8%)、医药商业(-1.0%)。个股涨幅前三为百利天恒-U(+26.3%)、华纳药厂(+14.4%)、拓新药业(+13.3%)；个股跌幅前三为贝瑞基因(-23.3%)、*ST太安(-14.2%)、和元生物(-11.2%)。 　　2023年国家医保药品目录发布，大力支持创新药发展。12月13日，国家医保局及人力资源社会保障部发布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2023年）》，本次调整共新增126种药品，其中肿瘤用药21种，新冠、抗感染用药17种，糖尿病、精神病、风湿免疫等慢性病用药15种，罕见病用药15种（其中阿伐替尼片同为肿瘤用药），其他领域用药59种。在谈判/竞价环节，共有143个目录外药品参加，其中121个谈判/竞价成功，成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅与2022年基本相当。国家医保局成立以来，在坚持“保基本”的前提下，通过及时将创新药以合理价格纳入医保目录，并支持加快临床应用等方式，大力支持创新药发展。新药纳入医保的时间方面，2023年有57个品种实现了“当年获批、当年纳入目录”，新药从获批上市到纳入目录获得报销的时间，已从原来的5年左右降至1年多，80%以上的创新药能在上市后2年内进入医保。创新药纳入医保的成功率和价格降幅方面，2023年共25个创新药参加谈判，谈成23个，成功率高达92%，与整体水平相比，成功率高7.4个百分点，价格平均降幅低4.4个百分点。通过谈判，创新药的价格更加合理，患者可负担性大幅提高，多数出现了销售量和销售额双双大幅攀升的情况。创新药纳入医保目录后的续约阶段，按照2023调整后的续约规则，100个续约药品中，70%的品种可以原价续约，31个品种因销售额超出预期等原因需要降价，平均降幅仅为6.7%；同时100个续约药品中有18个增加了新的适应症，仅1个触发了降价机制。 　　2023年以来医药ETF规模继续增长，华宝中证医疗ETF市场认可度较高。截止至12月16日，医药相关主题ETF总规模增长至896.79亿元，较年初增长60%。从单只基金的规模来看，华宝中证医疗ETF、易方达沪深300医药卫生ETF、博时恒生医疗保健ETF规模显著大于其他ETF基金，其中华宝中证医疗ETF规模已达270亿元，排名第一，市场认可度较高。 　　海通医药2023年12月组合表现。恒瑞医药、爱尔眼科、新产业、康华生物、天坛生物、泰格医药、益丰药房、迈瑞医疗、智飞生物、药明康德（排名不分先后）。12月组合至今平均下跌6.2%，同期全指医药下跌5.6%，组合跑输医药指数0.7pct，其中月度组合涨跌幅排名前三的依次是新产业(1.8%)、迈瑞医疗(0.7%)、益丰药房(-5.3%)。 　　风险提示。政策推进不达预期，医保控费加剧风险，估值波动风险，疫情继续发展带来全球经济震荡风险。

　　事件 　　2023年12月13日，国家医保局发布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2023年）》。目录调整共新增126种药品，其中肿瘤用药21种，新冠、抗感染用药17种，糖尿病、精神病、风湿免疫等慢性病用药15种，罕见病用药15种，其他领域用药59种。同时，调出了1种即将撤市的药品。本次调整后，目录内药品总数将增至3088种，其中西药1698种、中成药1390种。 　　事件点评 　　9个中药创新药谈判成功，12款中药品种转入常规目录 　　医保谈判中，新增了9种中成药成功谈判，其中包括5款上市公司品种：康缘药业的苓桂术甘颗粒和散寒化湿颗粒、人福医药的广金钱草总黄酮胶囊、康恩贝的黄蜀葵花总黄酮口腔贴片和华东医药的淫羊藿素软胶囊。已知的7种降价产品中，降幅最大的是北京珅诺基医药科技有限公司的淫羊藿素软胶囊，降幅为88%。降幅最小的是扬子江药业集团江苏制药的连榆烧伤膏，降幅仅为49%。 　　本次调整中，一共有12款中药品种由谈判目录转入常规目录，均进入乙类目录，8种药品仍有使用限制。有2款肿瘤药，另有5款药品与脑梗相关。其中涉及4个上市公司的4款产品，包括亿帆医药的麻芩消咳颗粒、寿仙谷和百利天恒的黄芪颗粒、康缘药业的银杏内酯注射液和银杏二萜内酯萄胺注射液。 　　多款中药医保限制的调整，关注产品销量增长新机遇 　　本次更新一共有73种中成药的使用范围发生变化，其中34种适用范围扩大，39种完全解限。适用范围扩大的药中有9个属于肿瘤药，8个属于心脑血管药。其中5款产品去掉了“重症”，5款产品去掉了“抢救”或“急救”。完全解限的药物中有23种与肿瘤相关，7个限儿童。一共涉及个38上市公司，及48个上市公司产品。其中代表性上市公司值得关注： 　　【康缘药业】公司独家品种热毒宁注射液在《国家医保目录》中成药部分医保支付范围由“限二级及以上医疗机构重症患者”调整为“限二级及以上医疗机构”； 　　【九芝堂】九芝堂股份有限公司全资子公司友搏药业主要产品疏血通注射液的备注限制内容有部分调整，解除了部分限制。 　　【达仁堂】在《国家医保目录(2023年)》中，公司相关产品脉络通、紫龙金片的备注限制完全解除，其他内容有部分调整，解除了部分限制。 　　【上海凯宝】独家品种痰热清注射液在《国家医保目录（2023年）》中成药部分医保支付范围由“限二级及以上医疗机构重症患者”调整为“限二级及以上医疗机构” 　　中药创新力不断显现，持续为中药企业带来增量 　　据统计，今年已有6种中药新药获批上市，分别来自思济药业、吉林敖东、健民集团、以岭药业、青峰药业、济川药业这六家企业。其中，参郁宁神片、小儿紫贝宣肺糖浆、通络明目胶囊属于1.1类创新中药。 　　截至12月15日，药审中心累计受理了92件中药新药申请，而去年全年只受理了64件，同比增长超过40%。在申请数量方面，以岭、康缘、康恩贝、华润、神威等中药企业处于领跑位置。可以预见，由于中医药企业不断增加研发投入，国内中药新药有望在未来几年迎来爆发期。 　　关注中药创新&解限双线索 　　整体而言，本次医保谈判中药领域亮点颇多，关注本次医保中创新&解限双线索带来的中药机会。 　　创新：中药创新药持续推进中，期待医保带动下的持续爆发。相关标的康缘药业、以岭药业、天士力、康恩贝、方盛制药、新天药业等。解限：本次多款中药在医保支付中的限制得到松绑，医保限制的调整，一方面将更多的处方权力给到医生，会有更多的患者因此受益；另一方面也将带动公司产品销量增长，迎来新的增长机遇。相关标的：康缘药业、九芝堂、上海凯宝、达仁堂、佐力药业、康恩贝、健民集团等。 　　风险提示：政策推进不确定性；原材料供应波动的不确定性；行业发展的不确定性。

　　本周化工市场综述 　　行业层面，化工企业出海进行中，本周赛轮轮胎公告了墨西哥投资计划，我们认为化工企业出海是未来的趋势之一，也是未来的投资主线之一，建议重点关注；另外，近期调研了部分消费电子材料产业链，部分调研企业反馈需求已经回归正常，部分反馈订单较为饱满，建议关注相关标的。宏观层面，北京、上海迎来多项楼市政策调整，政策端有持续发力之势，建议关注后续变化。下游方面，本周变化较大的是AI及机器人行业，机器人行业，特斯拉发布第二代人形机器人视频；AI方面，包括英特尔推出面向AIPC的新一代MeteorLake处理器、MistralAI发布首个开源MoE大模型；消费电子行业，面板和PC的需求有所分化，TechInsights表示笔记本电脑出货预计第四季的同比增长7%，并增长至25年，群智咨询表示，四季度全球LCDTV面板厂商稼动率下降至75%，预计明年一季度环比继续下调5%。市场表现方面，本周申万化工指数下跌0.55%，跑赢沪深300指数1.16%。标的方面，本周长丝、AI材料及制冷剂标的表现强势，新能源材料及纯碱标的有所承压。估值方面，本周基础化工板块PB历史分位数为14%，PE历史分位数为43%，基于历史复盘，10%的PB历史分位数是评断行业是否低估的重要指标。库存方面，当前库存水位线较低，本周历史分位数为7%。投资方面，短期仍然建议关注产业趋势方向，尤其是AI材料。 　　本周大事件 　　大事件一：北京、上海迎来多项楼市政策调整。北京优化普通住房认定标准，首套房首付比例统一降至30%，二套房最低为40%；取消房价过快上行阶段时对房贷年限的从严管控，由目前最长25年恢复至30年。商业银行新发放房贷利率政策下限也将调整，12月15日起新发放的商业性个人住房贷款将执行新的利率政策下限。上海自12月15日起调整普通住房标准、优化差别化住房信贷政策，其中，首套住房最低首付不低于30%，二套不低于40%。 　　大事件二：特斯拉人形机器人第二代来了。特斯拉近日放出第二代Optimus的视频,第二代Optimus搭载：由特斯拉设计的执行器与传感器、2自由度驱动颈部、响应更快的11自由度灵巧手、触觉传感器（十指）、执行器集成电子和线束、足部力/扭矩传感器、铰接式脚趾等。第二代Optimus行走速度提高30%，重量减轻10kg，平衡力及全身控制均得到提高。 　　大事件三：24年CES（消费电子展）大会将于24年1月9-12日举行。据悉，英伟达有望于CES期间发表全新RTX40SUPER系列显卡。业界预期，宏碁、华硕、微星、技嘉等品牌厂都会在CES推出首波AIPC及电竞产品。 　　大事件四：英特尔将举行“AIEverywhere”发布会。公司届时将推出面向AIPC的新一代MeteorLake处理器和第五代服务器处理器EmeraldRapids。12月15日英特尔中国区将推出新一代酷睿Ultra平台，率先为联想AIPC提供算力支持，该平台AI算力是上一代的8倍。 　　大事件五：欧版OpenAI震惊AI界。MistralAI发布首个开源MoE大模型，击败Llama2、逼近GPT-4，22人公司半年估值20亿美元。 　　大事件六：笔电出货有望迎来复苏。TechInsights最新报告预计23年全年的出货量将比21年下降27%，但在今年第四季度出货量将出现复苏，预计第四季的同比增长7%，并持续增长至25年。24年全球笔记本电脑出货量预计将比今年增长11%。 　　投资组合推荐 　　东材科技、宝丰能源、赛轮轮胎、通用股份 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。