市场行情走势 　　过去一周，基础化工指数涨跌幅为1.32%，沪深300指数涨跌幅为1.20%；基础化工板块跑赢沪深300指数0.12个百分点，涨跌幅居于所有板块第15位。基础化工子行业涨幅靠前的有：胶黏剂及胶带（7.72%），涂料油墨（6.72%），钛白粉（5.95%）；跌幅靠前的有：钾肥（-5.46%），磷肥及磷化工（-3.51%），其他化学原料（-2.35%）。 　　化工品价格走势 　　周涨幅排名前五的产品分别为：氯化铵（10.00%）、苯酚（5.92%）、双酚A（5.24%）、丙酮（4.69%）、氢氟酸（4.02%）。周跌幅前五的产品分别为：硫酸（-7.64%）、氯化钾（-5.44%）、蒽油（-5.26%）、醋酸（-4.38%），顺酐（-4.20%）。 　　行业重要动态 　　近日，美国能源信息署(EIA)再次上调今明两年美国石油产量预测，即2024年美国石油产量预测上调至1321万桶/日，较2023年增加28万桶/日；2025年石油产量预测上调至1372万桶/日，较2024年增加51万桶/日。此前的预测是，2024年较2023年增加26万桶/日，2025年较2024年增加46万桶/日。EIA预测，2024年美国石油消费量为2040万桶/日，增加20万桶/日，与此前的预测持平。截至4月26日，WTI原油价格为83.85美元/桶，布伦特原油价格为89.50美元/桶。 　　周内萤石价格稳重上扬，场内观望情绪浓重。截至4月25日，国内97%湿粉市场出厂含税均价在3510元/吨，较上周四上涨1.45%，97%湿粉主流出厂价格参考：华北市场3350-3450元/吨，华中市场3500-3550元/吨，华东市场3550-3650元/吨。受有关政策影响，国内萤石矿山安全检查严格，导致开采难度保持高位，部分企业的原料短缺问题依然存在。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。2、芳纶板块。芳纶作为三大超强纤维材料之一，下游应用广泛，行业需求保持较快增速，而芳纶纸、芳纶隔膜涂覆技术等新兴应用场景有望进一步打开行业成长空间，建议关注泰和新材。3、煤化工板块。建议关注华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等煤化工板块优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、农化板块。亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。6、优质成长标的。蓝晓科技、圣泉集团、鹿山新材、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　医药行业2023年业绩前高后低， 防疫模式优化和下半年行业反腐是主要扰动因素。 按照SW行业分类， 剔除不可比公司后， 2023年医药行业上市公司实现营收2.28万亿元， 同比增长1.99%， 剔除诊断相关业务后增长6.36%， 实现归母净利润1841亿元， 同比下降16.89%， 剔除诊断相关业务后同比增长0.41%。 从2023年分季度来看， Q1-Q4分别实现收入同比增长3.62%、 7.22%、 -1.39%、 -1.21%（剔除诊断业务后为12.80%、 10.94%、 1.04%、 1.36%） ， Q1-Q4分别实现归母净利润同比增长-24.72%、 -8.79%、 -11.20%、 -23.80%（剔除诊断业务后为14.86%、 3.41%、 -0.33%、 -25.05%） ， 季度间主要扰动因素为2023Q1防疫模式调整以及2023H2的行业反腐。 　　2024年板块在高基数下有望先抑后扬。 2024Q1医药行业上市公司（剔除不可比公司） 实现收入5825亿元， 同比增长0.12%， 实现归母净利润514亿元， 同比下降7.76%， 考虑到2023Q1高基数因素， 2024Q1板块财务表现环比呈现回暖趋势。 考虑到2023年各季度基数差异较大， 随着行业反腐趋于常态化， 以及国家对医疗创新支持力度加大， 预计2024年行业增速有望先抑后扬。

　　国际医学(000516) 　　投资要点 　　2023年收入增长亮眼，盈利能力有望逐步改善：2023年，公司实现收入46.18亿元（+70.34%，较去年同期增长70.34%，下同），归母净利润-3.68亿元（+68.70%），扣非归母净利润-4.99亿元（+55.55%），全年利润端亏损幅度缩窄。2023年单Q4来看，公司实现营收12.74亿元（+59.86%），单季度营收创历史新高，归母净利润-1.46亿元（+58.23%），扣非归母净利润-1.49亿元（+55.42%）。2024年Q1，公司实现营收11.73亿元（+10.75%），归母净利润-1.05亿元（-40.37%）；扣非归母净利润-0.90亿元（+13.05%），环比23Q4亏损进一步减少。2023年，公司集中整合优势资源，顺利完成商洛国际医学中心医院股权转让，降低负债水平，资产结构进一步优化。 　　西安高新医院各项重要医疗质量指标创历史新高，国际医学中心医院业务规模持续扩大。2023年，公司提供门急诊服务总量达238.87万人次（+54.4%），住院服务量18.59万人次（+70.8%）。分院区来看，2023年，西安高新医院营收14.85亿元（+50.53%），净利润6969.33万元（+217.23%）；门急诊服务量115.11万人次（+32.71%）；住院服务量6.46万人次（+56.04%）；体检服务量6.56万人次（+35.26%）；最高日门急诊服务量4952人次，最高日在院患者1865人。西安国际医学中心医院业务规模快速增长，专科布局日趋完善。2023年，西安国际医学中心医院（含北院区）实现营收30.43亿元（+87.97%），净利润-2.61亿元（+66.13%）；门急诊服务量123.76万人次（+108.07%）；住院服务量12.12万人次（+92.69%）；体检服务量6.08万人次（+80.32%）；最高日门急诊服务量5299人次，最高日在院患者3937人，各项医疗数据显著增长。 　　学科与人才建设推动医院高质量发展，创新医疗服务模式提升患者就医体验。2023年，西安高新医院正式启动三甲复审工作，医院内涵建设再上新台阶。西安高新医院新成立整形医院、眼科病院以及消化内镜、心肺康复、肺结节诊治、VIP健康管理等多个特色服务及诊疗中心，满足了患者多样化需求。2023年，高新医院引进优秀人才160名，专家团队新增学术任职339人次。西安国际医学中心医院成立内分泌代谢病医院，新开设心血管内五科、乳腺疾病诊疗中心等17个科室或单元，引进各类优秀人才622名，包括学科带头人2名、博硕士112名，以及高级职称6名、中级职称51名的专业人员。2023年，西安国际医学中心医院北院区正式开诊，北院区积极推动跨学科合作，创新开展了“骨科-康复一体化”和“妇产科-康复一体化ERAS”项目，打通了骨科、妇产科与康复学科之间的合作渠道，显著提升了患者的就医体验。此外，北院区成功引进各类优秀人才1219人，为医院的发展提供强有力的支撑。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司2024年仍受到新院区折旧摊销的影响，我们将2024-2025年的归母净利润预测由2.87/5.46亿元下调至0.81/3.05亿元，2026年归母净利润预计为5.60亿元，对应当前市值的PE为173/46/25X。2024-2025年的收入由61.03/75.27亿元下调58.44/72.30亿元，2026年收入预计84.63亿元，对应当前市值的PS为2.4/2.0/1.7X。公司当前处在业绩爬坡成长阶段，随着公司旗下核心医院床位稳步爬坡，将会快速消化估值。维持“买入”评级。 　　风险提示：床位爬坡或不及预期风险，医院盈利提升或不及预期的风险，核心医生流失风险，政策不确定性风险等。

　　爱尔眼科(300015) 　　主要观点： 　　事件： 　　近日公司发布2023年年度报告及2024年一季度报。2023年公司实现营收203.67亿元（+26.43%），实现归母净利润33.59亿元（+33.07%）。2024Q1公司实现营收51.96亿元（+3.50%）；归母净利润8.99亿元（+15.16%）；实现扣非归母净利润8.43亿元（+12.04%）。公司以92.99亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.5元。 　　点评： 　　经营实力强，版图稳步扩张，韧性凸显 　　23Q4单季度实现营收43.20亿元（+41.3%），归母净利润1.78亿 　　元（+6.3%）。从经营效率看，公司2023年销售、管理、研发费用率分别为9.7%（-0.01pp）、13.1%（-1.13pp）、1.6%（-0.05pp)；2024Q1销售、管理、研发费用率分别为9.4%（+0.01pp）、13.5%（+0.19pp）、1.4%（+0.11pp)。2023&2024Q1净利率分别为18%（+1.3pp）、18.7%（+0.8pp），稳步提高，费用管控和盈利能力持续提升。 　　从业务结构看，23年白内障业务实现收入33.27亿元（+55.24%），增速亮眼，主要系22年低基数以及积压需求的释放；屈光实现收入74.31亿元（+17.27%）；视光实现收入49.60亿元（+31.25%）。 　　公司业务稳步发展，2023年门诊量、手术量再创新高，分别达到1510.64万人次，118.37万例，同比增长34.26%、35.95%。 　　公司稳步扩张全球业务版图和服务网络，报告期内公司境内拥有医院256家，门诊部183家。境外增至131家眼科中心及诊所。2023年公司境外收入达23.1亿元（yoy+19.5%，占收入比例11.4%）。 　　持续深化新技术引进引入，保持国际领先地位 　　公司加大引进全球新技术、新产品在国内推广应用的力度，引入了一系列新开发的功能性人工晶状体，如散光矫正型人工晶状体TECNIS？Toric II、连续视程人工晶状体强生眼力健TECNISSynergy？跃无级？、全视？Max连续视程多焦点人工晶状体和景深延长型人工晶状体VivityIOL，持续推动屈光性白内障手术发展。同时，持续推进飞秒ICL和3D导航显微镜下的ICL植入术等新技术的应用，推广光迹追踪引导的个性化飞秒手术技术及ICL第五代（V5）晶体，推动近视手术向更精准、微创和清晰发展。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　预计公司2024~2026年将实现营业收入239.46/283.06/339.06亿元，同比+17.6%/18.2%/19.8%；实现净利润41.78/51.86/64.92亿元，同比+24.4%/24.1%/25.2%；维持“买入”评级。 　　风险提示 　　政策变化风险；医师及雇员留存风险；区域运营风险；行业竞争加剧风险。

　　2023年，受医保控费力度加大、新药研发力度加大、疫情相关用品需求下降、行业内部调整等因素影响，医药制造企业营业收入和利润总额同比有所下降。医药行业是对政策依赖较高的行业，仿制药一致性评价政策的推进、带量采购政策的落地执行等均对行业产生了深刻影响。近年来，中国医药行业政策进一步强化医疗、医保、医药联动方面的改革，控费仍是行业主旋律，鼓励研究和创制新药，同时对创新药的临床试验立项、设计以及开展等方面提出了更高的要求，积极推动仿制药发展，鼓励优质中医药企业发展。2023年开展的医疗反腐行动长期有益行业健康发展。未来，预计国内医药需求有望继续保持增长，且医保基金支付能力可持续性较强，医药行业整体经营业绩有望逐渐复苏。 　　一、医药行业概况 　　2023年，受医保控费力度加大、新药研发力度加大、疫情相关用品需求下降、行业内部调整等因素影响，医药制造企业复苏进程减缓，营业收入和利润总额均同比下降。 　　医药制造行业与生命健康息息相关，其下游需求主要与人口数量、老龄化程度及疾病演变等因素相关。近年来，全国居民人均可支配收入已由2018年的28228元增长至2023年的39218元，消费升级加速；与此同时，截至2023年底，中国65周岁以上人口已达21676万人，较2022年底增加了698万，人口老龄化趋势明显。随着新医保目录落地、医保支付方式进一步完善以及带量采购的制度化和常态化等多种政策的推行，医保收支结构逐步优化，控费成效显著。整体看，我国医药消费的基本盘仍然稳健。2020年，公立医院以及公立基层医疗机构日常诊疗活动减少，医疗机构总诊疗人次由2019年的87.20亿次下降至2020年的77.40亿次，中国药品终端销售市场规模同比下降8.45%，从2019年的17955亿元下降至2020年的16437亿元，为近年来首次负增长。2021年，医药行业有所复苏，2021年医疗机构总诊疗人次为85.30亿人次，药品终端销售市场规模同比增长7.97%，达17747亿元。2022年，医疗总诊疗人次84.2亿人次，与上年基本持平。2023年医疗机构诊疗人次持续恢复，2023年1－8月，我国医疗卫生机构总诊疗人次45.2亿人次，同比增长5.3%，其中医院27.5亿人次，同比增长3.0%。 　　受医保控费、带量采购制度化和常态化等因素影响，近年来医药制造业收入和利润出现小幅波动。2020年，规模以上医药制造业营业总收入为25053.57亿元，同比增长4.5%，利润总额为3693.40亿元，同比增长12.8%，营业总收入增速有所放缓，但利润总额增速有所上升，主要系高毛利企业占比增加所致。2021年，医药行业盈利水平逐渐恢复，全国规模以上医药制造业实现营业总收入29288.5亿元，同比增长20.1%，实现利润总额6271.4亿元，同比增长77.9%。2022年，规模以上医药制造企业营业收入为29111.40亿元，同比下降1.60%；利润总额为4288.70亿元，同比下降31.80%。2023年，规模以上医药制造企业营业收入为25205.70亿元，同比下降3.70%；利润总额为3473.00亿元，同比下降15.10%，主要系受医保控费力度加大、新药研发力度加大、疫情相关用品需求下降、行业内部调整等因素影响。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年5月8日，医药板块涨跌幅-0.43%，跑赢沪深300指数0.36pct，涨跌幅居申万31个子行业第6名。各医药子行业中，体外诊断(+1.75%)、其他生物制品(+0.79%)、血液制品（+0.70%）表现居前，医疗设备(-1.45%)、疫苗(-1.19%)、医院(-1.15%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为共同药业(+20.01%)、戴维医疗(+19.97%)、冠昊生物(+19.96%)；跌幅榜前3位为宝莱特（-8.40%）、羚锐制药(-6.21%)、ST长康(-5.06%)。 　　行业要闻： 　　5月7日，CDE官网公示，赛诺菲和Genzyme联合申报的1类新药Fitusiran注射液上市申请获得受理。该药是一款针对血友病开发的小干扰RNA疗法，旨在作为体内产生/未产生凝血因子抑制物的血友病A或血友病B患者的预防性治疗。在两项3期临床研究中，与对照组相比，每月一次皮下注射Fitusiran预防治疗组患者的年化出血率降低了90%。 　　（来源：CDE） 　　公司要闻： 　　津药药业（600488）：公司发布公告，近日收到欧洲药品质量管理局（EDQM）签发的关于二丙酸倍他米松原料药的欧洲药典适用性认证证书，标志着该产品可以在欧洲市场及承认CEP证书的其他规范市场进行销售，将为公司进一步拓展国际市场带来积极影响。 　　派林生物（000403）：公司发布公告，子公司哈尔滨派斯菲科下属鸡西浆站收到黑龙江省卫生健康委员会签发的《单采血浆许可证》，鸡西浆站实现采浆有利于提升公司原料血浆供应能力，有利于提升公司经营业绩，对公司长期发展具有积极作用。 　　百奥泰（688177）：公司发布公告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的关于公司在研药品乌司奴单抗注射液（BAT2206）药品上市许可申请的《受理通知书》，该药是一款靶向白细胞介素IL-12和IL-23共有的p40亚基的全人源单克隆抗体。 　　恒瑞医药（600276）：公司发布公告，子公司成都盛迪医药有限公司收到国家药品监督管理局核准签发关于HRS-5965胶囊的《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展临床试验。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　三友医疗(688085) 　　公司发布2023年报和2024年一季报，业绩有所承压。公司不断开拓业务，销售渠道进一步下沉，国内外业务进展顺利，研发投入力度不断加大，随着新产品逐步落地，有望获得业绩新增量，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　受行业政策扰动，业绩短期承压明显。近日，公司发布2023年报和2024年一季报，2023年公司实现营业收入4.60亿元，同比下降29.08%；归母净利润0.96亿元，同比下降49.91%；扣非归母净利润0.59亿元，同比下降55.70%。2024年一季度公司实现收入0.86亿元，同比下降46.26%；实现归母净利润-0.02亿元。公司业绩短期承压明显，主要受到2023年骨科行业集采重压和医疗反腐等因素影响。 　　积极推进国内销售渠道下沉，国际业务初期布局完成。2023年公司入院数量不断增加，耗材类经销商数量增长60%，整体终端手术量进一步增长，2023年脊柱产品销售数量增长32.07%。此外，2023年公司进行国际业务布局，收购法国骨科上市公司Implanet公司，能够直面国际主流市场和终端客户，向海外市场输出自主研发的疗法创新技术和产品，不断拓宽海外布局，丰富国际产品线，提升公司的国际竞争力和综合实力。 　　研发投入力度持续加大，新产品逐步落地有望带来业绩新增量。2023年公司研发投入6521.61万元，同比增加8.02%；研发费用率为14.17%，较上年同期增加4.87个百分点。新产品不断落地，如新型PEEK材料的椎间融合器注册上市，3D打印“金属增材制造椎间融合器”获药监局注册批准，Zeus脊柱系统产品获得美国FDA510（K）认证等，未来将有望为公司带来新的业绩增量。另有多项在研项目顺利推进中，进一步完善公司产品线，提高公司的综合竞争力。 　　估值 　　由于公司受到医疗反腐和脊柱产品集采等负增长因素影响，业绩承压较为明显，我们下调公司盈利预期。预期公司2024-2026年归母净利润分别为1.61亿元、2.10亿元、2.71亿元，对应EPS分别为0.65元、0.84元、1.09元，当前股价对应的PE为28.5倍、21.9倍、16.9倍，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　政策变化风险，下游渠道拓展不及预期风险，国际市场产品销售可能不及预期风险，汇率波动风险。

　　澳华内镜(688212) 　　投资要点： 　　公司发布2024年一季报，高基数下收入依然高增。 　　24Q1：收入1.69亿元（+34.9%），归母净利润276万元（-83.3%），归母扣非净利润-25万元（-101.5%），实现毛利率76.4%（同比+0.23pct）。23Q1为公司收入高基数，疫后市场恢复叠加AQ-300样机出货投放影响。 　　利润端波动主要系受限制性股票激励计划和人力投入增影响。 　　23年10月公司推出新一轮的股权激励计划，股权激励费用对24Q1净利润影响较大，剔除股份支付影响后的归母净利润为2456万元，较上年同期（剔除股份支付后）增长比例为24.2%，与营业收入趋势相同。 　　费用端保持高投入，不减高增趋势。 　　24Q1公司销售/管理/研发费用分别为6358/2776/4448万元（同比+53%/64%/40%），销售/管理/研发费用率为37.6%/16.4%26.3%（同比+4.5/2.9/0.9pct）。 　　海内外双轮驱动，助力营收持续高增。 　　AQ-300海外取证后将进一步推动欧洲渠道发展，WISAP模式有望复制，提升海外中高端机型销售占比，带动海外营收高增。国内设备更新方案推动下，公司内窥镜设备营收有望维持高增速。 　　盈利预测与投资建议 　　根据定期报告调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年营收为10.1/14.4/20.3亿元（前值为10.1/14.4/20.3亿元），CAGR为44.2%，归母净利润为1.16/1.80/2.73亿元（前值为1.19/1.82/2.73亿元），CAGR为67.8%，当前股价对应2024-2026年PS为7.5/5.3/3.7倍。公司作为专注于软镜赛道的国产龙头企业，产品具有创新性并实现赋能临床，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　1）研发失败或导致产品放量不达预期；2）医疗事故风险或导致推广不及预期；3）进口品牌国内设厂或加剧国产化竞争风险；4）海外市场拓展或引发国际化经营风险。

　　纳微科技(688690) 　　主要观点： 　　事件概述 　　2024年4月，纳微科技发布2023年报与2024年一季报：公司2023年实现营业收入5.87亿元，同比下降16.86%；归母净利润0.69亿元，同比下降75.08%，若剔除股份支付费用摊销和上年同期收购赛谱仪器的投资收益等两项因素的影响后，2023年归母净利润同比下降41.90%。 　　1Q24公司实现营业收入1.54亿元，同比增长16.64%；归母净利润0.17亿元，同比增长36.66%，利润端表现亮眼。若剔除福立仪器并表口径影响因素，1Q24公司营业收入同比增长6.1%。 　　事件点评 　　战略客户明显增加，持续积累应用项目规模 　　积极拓展头部重点客户，收获丰富。2023年公司新建北京、广州等异地应用实验室，与昭衍生物、康方药业、金赛药业、金斯瑞、凯莱英、甘李药业、东曜药业、天镜生物、智翔金泰、百利多特、鲲鹏生物等重要客户签署战略合作协议。2023年来自签约战略客户的销售金额约1.7亿元，占色谱填料业务收入约42%，同比明显增加。2024年公司将继续全面深化战略客户合作关系，争取全年新增5家以上创新药战略客户，来自战略客户的销售额占色谱填料全部业务收入的比重提升到50%以上。 　　客户应用项目方面，1）2023年公司应用于抗体（含ADC）、重组蛋白、疫苗、核酸药物等四类大分子药物项目的层析介质的销售收入约2.50亿元（同比下降14.4%），受生物医药行业调整影响，新增研发项目需求明显减少，2023年导入抗体类三期新项目14个。2）应用于胰岛素、多肽、抗生素、造影剂等四类中小分子药物项目的色谱填料产品的实现销售收入约1.42亿元（同比增长26.5%），其中色谱填料销售收入约0.67亿元（同比增长96.4%）。 　　完成福立仪器并表，持续深化业务协同 　　公司2024年3月开始并表福立仪器，3月实现营业收入1387.64万元。福立仪器并表后将实现公司产品线从色谱填料/层析介质、色谱柱到分析仪器的覆盖，同时还将进一步发挥自身与福立仪器在技术研发、市场销售和客户拓展方面的协同效应，实现“1+1>2”的良性发展。 　　加大国际市场拓展力度，期待海外业务增长 　　公司将积极拓展海外市场，2024年将争取完成北美和印度两个海外应用实验室的建设和投用，有效支撑公司海外业务布局，努力实现国际业务同比增长100%的营业目标。目前公司已有4款产品完成FDA DMF备案，将助力多项生物药项目实现中美双报。 　　投资建议 　　我们预计公司2024~2026年营收分别为9.35/11.61/13.10亿元；同比增速为59.4%/24.2%/12.8%；归母净利润分别为1.54/2.56/3.17亿元；净利润同比增速123.9%/66.6%/24.1%。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　新产品研发失败或无法产业化的风险，市场竞争加剧的风险，生物医药市场拓展风险，产能释放不及预期风险等。

　　润达医疗(603108) 　　主要观点： 　　事件： 　　2024年4月公司发布2024年第一季度报告和2023年年度报告，2023年报告期内公司实现营收91.47亿元（-12.8%）；2024Q1实现营收20.72亿元（-4.9%）。2023年实现归母净利润2.73亿元（-34.6%）;2024Q1归母净利润实现2.26千万元（-72.1%）。2023年扣非归母净利润1.49亿元（-62.2%）；2024Q1扣非归母净利润1.86千万元（-74.3%）。基本每股收益0.47元。 　　点评： 　　商业板块短期承压，整体符合预期 　　报告期内公司营业收入下降主要系上年第三方实验室检测业务受新冠检测影响基数较高。另一方面受国内宏观经济和医疗政策影响，公司拓展集约化客户速度有所下降，同时为控制账期，公司也主动终止了与部分客户的合作，23年末公司服务的集约化及区域检验中心客户达409家。23年公司集约化区检业务实现营收26.33亿元，同比下滑1.23%。从盈利能力看，公司服务成本、固定资产折旧等固定开支未减少，净利润下降比例高于收入下降比例。从现金流角度看，公司报告期末经营性净现金流7.3亿元，医院客户回款工作正在恢复正常，经营性净现金流保持了与归母净利润匹配的较健康状态。 　　展望后续，我们认为随着医疗反腐的常态化，公司将快速做出应对，利用自身规模优势和全产业链的服务提供能力，持续提高市占率，实现稳定增长。 　　工业板块稳定增长，研发赋能市场份额提升，AI打开想象空间 　　2023年公司工业板块实现营收5.61亿元（+15.73%），其中医疗信息化业务实现营收1.33亿元（+10.42%），业绩稳健增长。公司持续聚焦数字化和智慧检验，自有产品慧检持续提高医院端渗透率，此外公司和华为开展深度合作，推出基于华为盘古的医疗AI大模型并已实现商业化，未来随着模型的持续迭代，以及院内对检验数据分析需求的持续扩张，公司AI医疗业务有望蓬勃发展。 　　公司将数字医疗和AI技术延伸到药店和体检应用领域，实现一站式健康管理服务闭环。在药店领域，公司与柳药合作推动智慧药房和智慧医院的建设，实现医药健康一体化管理。在体检领域，公司与美年健康合作，推出了健康管理AI机器人“健康小美”，为用户提供个性化、精准化的健康管理服务。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　预计公司2024~2026年将实现营业收入106.36/123.31/140.08亿元，同比+16.3%/15.9%/13.6%；实现净利润371/471/565百万元，同比+35.6%/27.0%/20.0%；维持“买入”评级。 　　风险提示 　　政策变化风险；行业竞争加剧风险。