Q1收入符合预期，高基数下依然高增-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　澳华内镜(688212)

　　投资要点：

　　公司发布2024年一季报，高基数下收入依然高增。

　　24Q1：收入1.69亿元（+34.9%），归母净利润276万元（-83.3%），归母扣非净利润-25万元（-101.5%），实现毛利率76.4%（同比+0.23pct）。23Q1为公司收入高基数，疫后市场恢复叠加AQ-300样机出货投放影响。

　　利润端波动主要系受限制性股票激励计划和人力投入增影响。

　　23年10月公司推出新一轮的股权激励计划，股权激励费用对24Q1净利润影响较大，剔除股份支付影响后的归母净利润为2456万元，较上年同期（剔除股份支付后）增长比例为24.2%，与营业收入趋势相同。

　　费用端保持高投入，不减高增趋势。

　　24Q1公司销售/管理/研发费用分别为6358/2776/4448万元（同比+53%/64%/40%），销售/管理/研发费用率为37.6%/16.4%26.3%（同比+4.5/2.9/0.9pct）。

　　海内外双轮驱动，助力营收持续高增。

　　AQ-300海外取证后将进一步推动欧洲渠道发展，WISAP模式有望复制，提升海外中高端机型销售占比，带动海外营收高增。国内设备更新方案推动下，公司内窥镜设备营收有望维持高增速。

　　盈利预测与投资建议

　　根据定期报告调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年营收为10.1/14.4/20.3亿元（前值为10.1/14.4/20.3亿元），CAGR为44.2%，归母净利润为1.16/1.80/2.73亿元（前值为1.19/1.82/2.73亿元），CAGR为67.8%，当前股价对应2024-2026年PS为7.5/5.3/3.7倍。公司作为专注于软镜赛道的国产龙头企业，产品具有创新性并实现赋能临床，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1）研发失败或导致产品放量不达预期；2）医疗事故风险或导致推广不及预期；3）进口品牌国内设厂或加剧国产化竞争风险；4）海外市场拓展或引发国际化经营风险。

# 中心思想

## 业绩增长与利润波动分析
本报告的核心观点是：澳华内镜2024年一季度在高基数的基础上依然实现了收入的高增长，但利润端受到股权激励计划和人力投入增加的影响，出现较大波动。

## 海外市场与国内设备更新驱动
公司通过海内外双轮驱动，有望维持营收高增长。海外市场受益于AQ-300取证后的渠道拓展，国内市场受益于设备更新方案的推动。

# 主要内容

## 一、季度业绩表现：收入高增，利润受影响

澳华内镜2024年一季度收入1.69亿元，同比增长34.9%，但归母净利润同比下降83.3%至276万元，归母扣非净利润为-25万元，同比下降101.5%。毛利率为76.4%，同比增长0.23个百分点。

## 二、利润端分析：股权激励与费用投入

利润端波动主要受限制性股票激励计划和人力投入增加的影响。剔除股份支付影响后，归母净利润同比增长24.2%，与营业收入趋势相同。

## 三、费用端分析：保持高投入

24Q1公司销售/管理/研发费用分别为 6358/2776/4448 万元（同比 +53%/64%/40%），销售/管理/研发费用率为 37.6%/16.4%26.3%（同比+4.5/2.9/0.9pct）。

## 四、增长动力：海内外双轮驱动

AQ-300海外取证后将进一步推动欧洲渠道发展，WISAP模式有望复制，提升海外中高端机型销售占比，带动海外营收高增。国内设备更新方案推动下，公司内窥镜设备营收有望维持高增速。

## 五、盈利预测与投资建议

维持对澳华内镜的“买入”评级。预计公司2024-2026年营收为10.1/14.4/20.3亿元，CAGR为44.2%，归母净利润为1.16/1.80/2.73亿元，CAGR为67.8%。

## 六、风险提示

报告提示了研发失败、医疗事故、进口品牌竞争以及海外市场拓展等风险。

# 总结

本报告分析了澳华内镜2024年一季度的财务数据，指出公司在高基数下依然保持了收入的高增长，但利润受到股权激励和费用投入的影响。公司通过海内外市场双轮驱动，有望维持营收高增长。维持“买入”评级，并提示了相关风险。

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