营收稳健增长，24Q1利润增速亮眼-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　爱尔眼科(300015)

　　主要观点：

　　事件：

　　近日公司发布2023年年度报告及2024年一季度报。2023年公司实现营收203.67亿元（+26.43%），实现归母净利润33.59亿元（+33.07%）。2024Q1公司实现营收51.96亿元（+3.50%）；归母净利润8.99亿元（+15.16%）；实现扣非归母净利润8.43亿元（+12.04%）。公司以92.99亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.5元。

　　点评：

　　经营实力强，版图稳步扩张，韧性凸显

　　23Q4单季度实现营收43.20亿元（+41.3%），归母净利润1.78亿

　　元（+6.3%）。从经营效率看，公司2023年销售、管理、研发费用率分别为9.7%（-0.01pp）、13.1%（-1.13pp）、1.6%（-0.05pp)；2024Q1销售、管理、研发费用率分别为9.4%（+0.01pp）、13.5%（+0.19pp）、1.4%（+0.11pp)。2023&2024Q1净利率分别为18%（+1.3pp）、18.7%（+0.8pp），稳步提高，费用管控和盈利能力持续提升。

　　从业务结构看，23年白内障业务实现收入33.27亿元（+55.24%），增速亮眼，主要系22年低基数以及积压需求的释放；屈光实现收入74.31亿元（+17.27%）；视光实现收入49.60亿元（+31.25%）。

　　公司业务稳步发展，2023年门诊量、手术量再创新高，分别达到1510.64万人次，118.37万例，同比增长34.26%、35.95%。

　　公司稳步扩张全球业务版图和服务网络，报告期内公司境内拥有医院256家，门诊部183家。境外增至131家眼科中心及诊所。2023年公司境外收入达23.1亿元（yoy+19.5%，占收入比例11.4%）。

　　持续深化新技术引进引入，保持国际领先地位

　　公司加大引进全球新技术、新产品在国内推广应用的力度，引入了一系列新开发的功能性人工晶状体，如散光矫正型人工晶状体TECNIS？Toric II、连续视程人工晶状体强生眼力健TECNISSynergy？跃无级？、全视？Max连续视程多焦点人工晶状体和景深延长型人工晶状体VivityIOL，持续推动屈光性白内障手术发展。同时，持续推进飞秒ICL和3D导航显微镜下的ICL植入术等新技术的应用，推广光迹追踪引导的个性化飞秒手术技术及ICL第五代（V5）晶体，推动近视手术向更精准、微创和清晰发展。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　预计公司2024~2026年将实现营业收入239.46/283.06/339.06亿元，同比+17.6%/18.2%/19.8%；实现净利润41.78/51.86/64.92亿元，同比+24.4%/24.1%/25.2%；维持“买入”评级。

　　风险提示

　　政策变化风险；医师及雇员留存风险；区域运营风险；行业竞争加剧风险。

# 中心思想

## 营收稳健与利润增长
爱尔眼科2023年营收稳健增长，2024年一季度利润增速显著。公司通过稳步扩张业务版图、持续深化新技术引进，保持了国际领先地位，并维持“买入”评级。

## 盈利预测与投资评级
报告预计公司未来三年营收和净利润将保持稳定增长，维持“买入”评级，但同时也提示了政策变化、医师留存、区域运营和行业竞争等风险。

# 主要内容

## 公司经营概况
2023年，爱尔眼科实现营收203.67亿元，同比增长26.43%，归母净利润33.59亿元，同比增长33.07%。2024年一季度，公司实现营收51.96亿元，同比增长3.50%，归母净利润8.99亿元，同比增长15.16%。

## 经营实力与业务扩张
公司经营实力强劲，版图稳步扩张，韧性凸显。2023年第四季度营收同比增长41.3%，归母净利润同比增长6.3%。公司销售、管理、研发费用率控制良好，净利率稳步提高。2023年白内障业务收入增长55.24%，屈光业务增长17.27%，视光业务增长31.25%。门诊量和手术量再创新高，分别同比增长34.26%和35.95%。

## 全球业务与技术引进
公司稳步扩张全球业务版图和服务网络，境外收入达23.1亿元，同比增长19.5%。公司加大新技术引进力度，推动屈光性白内障手术发展，并持续推进飞秒ICL和3D导航显微镜下的ICL植入术等新技术的应用。

## 投资建议与盈利预测
预计公司2024-2026年营业收入分别为239.46亿元、283.06亿元、339.06亿元，净利润分别为41.78亿元、51.86亿元、64.92亿元，维持“买入”评级。

## 风险提示
报告提示了政策变化风险、医师及雇员留存风险、区域运营风险以及行业竞争加剧风险。

# 总结

爱尔眼科在2023年和2024年一季度表现出稳健的营收增长和亮眼的利润增速。公司通过有效的费用管控、业务扩张和技术创新，不断提升盈利能力和市场竞争力。报告维持对公司的“买入”评级，并预测未来三年公司营收和净利润将保持稳定增长。同时，报告也提醒投资者关注公司面临的各种风险。

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