经营短期承压，AI赋能长期发展，增长可期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　润达医疗(603108)

　　主要观点：

　　事件：

　　2024年4月公司发布2024年第一季度报告和2023年年度报告，2023年报告期内公司实现营收91.47亿元（-12.8%）；2024Q1实现营收20.72亿元（-4.9%）。2023年实现归母净利润2.73亿元（-34.6%）;2024Q1归母净利润实现2.26千万元（-72.1%）。2023年扣非归母净利润1.49亿元（-62.2%）；2024Q1扣非归母净利润1.86千万元（-74.3%）。基本每股收益0.47元。

　　点评：

　　商业板块短期承压，整体符合预期

　　报告期内公司营业收入下降主要系上年第三方实验室检测业务受新冠检测影响基数较高。另一方面受国内宏观经济和医疗政策影响，公司拓展集约化客户速度有所下降，同时为控制账期，公司也主动终止了与部分客户的合作，23年末公司服务的集约化及区域检验中心客户达409家。23年公司集约化区检业务实现营收26.33亿元，同比下滑1.23%。从盈利能力看，公司服务成本、固定资产折旧等固定开支未减少，净利润下降比例高于收入下降比例。从现金流角度看，公司报告期末经营性净现金流7.3亿元，医院客户回款工作正在恢复正常，经营性净现金流保持了与归母净利润匹配的较健康状态。

　　展望后续，我们认为随着医疗反腐的常态化，公司将快速做出应对，利用自身规模优势和全产业链的服务提供能力，持续提高市占率，实现稳定增长。

　　工业板块稳定增长，研发赋能市场份额提升，AI打开想象空间

　　2023年公司工业板块实现营收5.61亿元（+15.73%），其中医疗信息化业务实现营收1.33亿元（+10.42%），业绩稳健增长。公司持续聚焦数字化和智慧检验，自有产品慧检持续提高医院端渗透率，此外公司和华为开展深度合作，推出基于华为盘古的医疗AI大模型并已实现商业化，未来随着模型的持续迭代，以及院内对检验数据分析需求的持续扩张，公司AI医疗业务有望蓬勃发展。

　　公司将数字医疗和AI技术延伸到药店和体检应用领域，实现一站式健康管理服务闭环。在药店领域，公司与柳药合作推动智慧药房和智慧医院的建设，实现医药健康一体化管理。在体检领域，公司与美年健康合作，推出了健康管理AI机器人“健康小美”，为用户提供个性化、精准化的健康管理服务。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　预计公司2024~2026年将实现营业收入106.36/123.31/140.08亿元，同比+16.3%/15.9%/13.6%；实现净利润371/471/565百万元，同比+35.6%/27.0%/20.0%；维持“买入”评级。

　　风险提示

　　政策变化风险；行业竞争加剧风险。

# 中心思想

## 短期承压与长期增长潜力
润达医疗短期内经营面临压力，主要由于第三方实验室检测业务基数较高和集约化客户拓展速度下降。但公司积极应对，利用规模优势和全产业链服务能力，有望提高市场占有率，实现稳定增长。

## AI赋能与未来发展
公司工业板块保持稳定增长，尤其在医疗信息化业务方面。与华为合作的AI大模型商业化应用，以及在药店和体检领域的拓展，为公司打开了新的增长空间，预示着公司AI医疗业务的蓬勃发展。

# 主要内容

## 2024年第一季度报告和2023年年度报告分析
2024年4月，润达医疗发布了2024年第一季度报告和2023年年度报告。
*   2023年营收91.47亿元，同比下降12.8%；归母净利润2.73亿元，同比下降34.6%。
*   2024年Q1营收20.72亿元，同比下降4.9%；归母净利润2.26千万元，同比下降72.1%。

## 商业板块分析
商业板块短期承压，但整体符合预期。
*   营收下降主要由于上年第三方实验室检测业务受新冠检测影响基数较高，以及集约化客户拓展速度有所下降。
*   23年末公司服务的集约化及区域检验中心客户达409家，集约化区检业务实现营收26.33亿元，同比下滑1.23%。
*   净利润下降比例高于收入下降比例，主要因为服务成本、固定资产折旧等固定开支未减少。
*   经营性净现金流保持健康状态，与归母净利润匹配。

## 工业板块分析
工业板块稳定增长，研发赋能市场份额提升，AI打开想象空间。
*   2023年工业板块实现营收5.61亿元，同比增长15.73%，其中医疗信息化业务实现营收1.33亿元，同比增长10.42%。
*   公司和华为开展深度合作，推出基于华为盘古的医疗AI大模型并已实现商业化。
*   公司将数字医疗和AI技术延伸到药店和体检应用领域，实现一站式健康管理服务闭环。

## 投资建议
维持“买入”评级。
*   预计公司2024~2026年将实现营业收入106.36/123.31/140.08亿元，同比增长16.3%/15.9%/13.6%；实现净利润371/471/565百万元，同比+35.6%/27.0%/20.0%。

## 财务报表与盈利预测
*   对公司2023A、2024E、2025E、2026E的主要财务指标进行了详细的预测，包括营业收入、净利润、毛利率、ROE、每股收益等。
*   提供了详细的资产负债表、利润表和现金流量表，以及关键财务比率。

## 风险提示
*   政策变化风险
*   行业竞争加剧风险

# 总结

## 业绩承压与增长点并存
润达医疗短期业绩受到多重因素影响，面临一定的经营压力。但公司在工业板块的稳健增长，以及在AI领域的积极布局，为未来的发展提供了新的增长动力。

## 投资评级与未来展望
维持“买入”评级，表明了对公司未来发展的信心。随着医疗反腐的常态化和AI技术的不断发展，润达医疗有望在市场中获得更大的份额，实现业绩的持续增长。

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