新和成(002001) 　　主要观点： 　　事件描述 　　2024年10月24日，新和成发布2024年三季度报告。公司24Q3实现归母净利润17.85亿元，同比增长188.87%，环比增长33.75%；实现扣非归母净利润17.25亿元，同比增长199.77%，环比增长32.67%。 　　24Q3业绩大幅增长，营养品模块景气度持续 　　公司2024年Q3业绩大幅增长，主要系营养品板块供需格局持续向好、核心产品量价齐升。据百川盈孚数据，新和成主要产品VA/VE/VC受益于维生素市场供需格局、价格持续上涨，其三季度市场均价为189.1/121.2/26.4元/公斤，环比分别+130.03%/+77.05%/+1.60%，对公司业绩形成极大支持。 　　维生素供给端，巴斯夫路德维希港爆炸事件影响尚在延续，据10月17日公司公告，巴斯夫预计于25年4月恢复VA生产、25年7月恢复VE生产，期间供给缺口仍然存在，预计将持续对产品价格形成支撑。需求端VA/VE/VC三季度出口量环比分别+11.89%/+0.21%/-7.96%，出口需求上升；国内猪周期进入上行通道，生猪养殖利润持续改善，三季度平均毛利率22.80%，较Q2增长15.44PCT，维生素下游饲料需求有望持续增长。 　　蛋氨酸方面，三季度出口量/国内工厂库存较Q2分别-38.44%/+73.15%，市场均价21.0元/公斤，环比-3.73%、略有下降，预计随Q4补库需求将有所回升。 　　固液蛋氨酸产能有序扩张，新材料项目建设启动 　　公司固液蛋氨酸产能有序扩张，推动我国蛋氨酸市场份额提升；天津己二腈项目已进入实施阶段，有望实现关键原料至下游尼龙的一体化产业链。营养品板块，据8月21日项目环境影响报告，公司计划在山东基地装置基础上进行改造、提升当前30万吨/年产能至37万吨/年，同时公司与中石化成立合资公司建设18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）的生产装置正在建设中，预计2024年年底建成、25年进入试车阶段。所有项目建成后，我国蛋氨酸市场份额将进一步提升。新材料板块，天津子公司一期项目规划建设10万吨/年己二腈-己二胺产能，二期项目规划建设40万吨/年己二腈-己二胺产能、并向下游延伸建设40万吨/年尼龙66项目。己二腈是PA66的重要生产原料，长期受国外厂商的垄断，导致我国尼龙产业发展受阻，己二腈国产替代进程在需求刺激下不断加速、未来市场广阔，公司110吨中试线已成功开车投产，有望在完成天津基地建设后率先实现己二腈量产，并实现己二腈-己二胺-PA66的完整产业链。 　　投资建议 　　预计公司2024-2026年归母净利润分别为47.45、50.74、64.15亿元，同比增速为75.5%、6.9%、26.4%。对应PE分别为16、15、12倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　(1)宏观经济风险; 　　(2)原材料价格大幅波动; 　　(3)产能建设不及预期; 　　(4)汇率及贸易风险。

　　新和成(002001) 　　2024年10月23日公司发布了2024年3季度报告，公司前三季度实现营业总收入157.8亿元，同比增长43.3%；归母净利润为39.9亿元，同比增长89.9%。其中3季度单季度实现营业总收入59.4亿元，同比增长65.2%，环比增长11.1%；归母净利润为17.9亿元，同比增长188.9%，环比增长33.8%。 　　经营分析 　　维生素价格上涨，公司盈利能力快速提升。在行业供需改善的背景下，维生素价格步入上行周期，博亚和讯数据显示今年3季度维生素E、维生素A和维生素C的市场均价分别为124.5、193.1、26.5元/千克，价格同比提升幅度分别为78%、131%、30%；其中维生素A和维生素C环比今年2季度价格提升幅度分别为77%、123%。随着产品价格的上涨公司盈利能力也开始持续改善，2024年3季度公司销售毛利率为43.6%，同比提升8.3pct、环比提升4.7pct；销售净利率为30.2%，同比提升12.9pct，环比提升5pct。 　　营养品板块新产能开始释放，其他板块新项目稳步推进。公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，新项目和新产品的开发建设有序进行。营养品板块的蛋氨酸项目产能得到释放，已实现30万吨/年项目达产，市场竞争力增强；公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目建设稳步推进；4000吨/年胱氨酸稳定生产运行；草铵膦项目中试顺利。香精香料板块，系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块，PPS新领域应用开发顺利；EJ项目持续细节优化，推进大生产审批；HA项目产品已正常生产、销售。随着当前在建项目的陆续投产，公司自身产品布局不断优化完善的同时业绩也将实现快速增长。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司为维生素龙头企业，营养品板块开始放量的同时新项目建设持续推进，共同助力公司长期成长。考虑到维生素板块涨价超预期，我们上调公司2024-2026年归母净利润分别为58.7、65.5、70.3亿元（上调幅度分别为58%、56%、45%），当前市值对应PE分别为12.86、11.53、10.74倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　产品价格下跌；新项目进度不及预期；行业需求下滑