业绩高速增长，维生素景气向上-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　新和成(002001)

　　2024年10月23日公司发布了2024年3季度报告，公司前三季度实现营业总收入157.8亿元，同比增长43.3%；归母净利润为39.9亿元，同比增长89.9%。其中3季度单季度实现营业总收入59.4亿元，同比增长65.2%，环比增长11.1%；归母净利润为17.9亿元，同比增长188.9%，环比增长33.8%。

　　经营分析

　　维生素价格上涨，公司盈利能力快速提升。在行业供需改善的背景下，维生素价格步入上行周期，博亚和讯数据显示今年3季度维生素E、维生素A和维生素C的市场均价分别为124.5、193.1、26.5元/千克，价格同比提升幅度分别为78%、131%、30%；其中维生素A和维生素C环比今年2季度价格提升幅度分别为77%、123%。随着产品价格的上涨公司盈利能力也开始持续改善，2024年3季度公司销售毛利率为43.6%，同比提升8.3pct、环比提升4.7pct；销售净利率为30.2%，同比提升12.9pct，环比提升5pct。

　　营养品板块新产能开始释放，其他板块新项目稳步推进。公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，新项目和新产品的开发建设有序进行。营养品板块的蛋氨酸项目产能得到释放，已实现30万吨/年项目达产，市场竞争力增强；公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目建设稳步推进；4000吨/年胱氨酸稳定生产运行；草铵膦项目中试顺利。香精香料板块，系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进。新材料板块，PPS新领域应用开发顺利；EJ项目持续细节优化，推进大生产审批；HA项目产品已正常生产、销售。随着当前在建项目的陆续投产，公司自身产品布局不断优化完善的同时业绩也将实现快速增长。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司为维生素龙头企业，营养品板块开始放量的同时新项目建设持续推进，共同助力公司长期成长。考虑到维生素板块涨价超预期，我们上调公司2024-2026年归母净利润分别为58.7、65.5、70.3亿元（上调幅度分别为58%、56%、45%），当前市值对应PE分别为12.86、11.53、10.74倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　产品价格下跌；新项目进度不及预期；行业需求下滑

# 中心思想

本报告对新和成2024年三季度业绩进行了简评，核心观点如下：

*   **盈利能力显著提升：** 维生素价格上涨是公司盈利能力快速提升的关键因素，销售毛利率和净利率均大幅提升。
*   **新产能释放与项目推进：** 营养品板块新产能的释放以及其他板块新项目的稳步推进，为公司未来的业绩增长奠定了基础。
*   **维持“增持”评级：** 考虑到维生素板块涨价超预期，上调了公司2024-2026年的盈利预测，维持“增持”评级。

# 主要内容

## 公司业绩概况

*   **营收与利润双增长：** 公司前三季度营业总收入同比增长43.3%，归母净利润同比增长89.9%。三季度单季度营业总收入和归母净利润环比增长分别为11.1%和33.8%，同比增长分别为65.2%和188.9%。

## 经营分析

*   **维生素价格上涨驱动盈利：** 维生素E、A和C的市场均价同比大幅提升，推动公司销售毛利率和净利率显著增长。
*   **新项目稳步推进：** 营养品板块蛋氨酸项目产能释放，液体蛋氨酸项目稳步推进，胱氨酸稳定生产，草铵膦项目中试顺利。香精香料和新材料板块的项目也在有序进行。

## 盈利预测、估值与评级

*   **上调盈利预测：** 考虑到维生素板块涨价超预期，上调公司2024-2026年归母净利润预测。
*   **维持“增持”评级：** 当前市值对应PE分别为12.86、11.53、10.74倍，维持“增持”评级。

# 总结

本报告分析了新和成2024年三季度业绩，指出维生素价格上涨是公司盈利能力提升的主要驱动力，新产能释放和项目推进为公司未来增长提供动力。报告上调了公司盈利预测，并维持“增持”评级。

报告正文