三季度营收、归母净利润同比微增

中心思想 业绩承压与结构调整 爱美客在2024年前三季度实现了营收和归母净利润的同比微增，但第三季度增速明显放缓。这主要归因于高端产品销量增速减缓、市场竞争因新增再生类产品而加剧，以及三季度医美消费者需求整体减弱，导致医美市场经营承压。公司面临产品结构调整和市场适应的挑战。 费用优化与未来增长点 尽管面临业绩增速放缓的压力，公司通过有效的费用管理，特别是销售费用率和管理费用率的下降，成功优化了整体费用结构，带动净利率有所提升。展望未来，公司积极布局注射用A型肉毒毒素等新产品，该产品已进入注册申报阶段，有望在落地后为公司带来新的业绩增长点，支撑长期发展。 主要内容 2024年三季度财务报告概览 事件描述： 2024年前三季度业绩表现： 公司实现营收23.76亿元，同比增长9.46%；归母净利润15.86亿元，同比增长11.79%；扣非归母净利润15.3亿元，同比增长9.66%；基本每股收益（EPS）为5.26元。 2024年第三季度单季业绩表现： 第三季度实现营收7.19亿元，同比增长1.1%；归母净利润4.65亿元，同比增长2.13%；扣非归母净利润4.42亿元，同比下降4.35%。第三季度业绩增速显著放缓，扣非归母净利润出现负增长。 经营状况与市场分析 事件点评： 盈利能力与费用结构： 2024年前三季度，公司毛利率为94.8%，同比小幅下滑0.5个百分点，主要系高端产品销量增速放缓导致产品结构变化。 净利率为66.73%，同比提升1.5个百分点。这得益于公司良好的费用控制。 整体费用率下降1.07个百分点至19.26%。其中，销售费用率8.66%（-1.11pct），管理费用率3.85%（-1.31pct），研发费用率7.89%（+0.54pct），财务费用率-1.14%（+0.8pct），财务费用率的改善主要系购买理财产品增加，其收益计入投资收益和公允价值变动损益。 经营活动现金流净额为15.34亿元，同比增长4.72%。 第三季度业绩放缓原因分析： 高端产品类目销量增速有所放缓。 市场竞争加剧，同期新增再生类产品。 三季度医美消费者需求减弱，医美市场整体经营承压。 核心产品贡献： 嗨体系列产品因其丰富的产品价格带和高消费者认可度，有望持续为公司贡献稳定业绩。 投资建议与风险提示 投资建议： 公司注射用A型肉毒毒素已进入注册申报阶段，预计落地后将成为新的业绩增长点。 分析师预计公司2024-2026年EPS分别为6.7元、7.91元、9.38元。 根据2024年10月23日收盘价216.98元，对应的2024-2026年PE分别为32.4倍、27.4倍、23.1倍。 维持“买入-B”评级。 风险提示： 政策管控风险。 产品研发注册进度不及预期风险。 产品质量安全问题风险。 市场竞争加剧风险。 消费者购买力不及预期风险。 财务数据与估值预测 财务数据与估值： 营业收入预测： 2024E为31.90亿元（YoY+11.2%），2025E为37.78亿元（YoY+18.5%），2026E为46.48亿元（YoY+23.0%）。 净利润预测： 2024E为20.25亿元（YoY+9.0%），2025E为23.91亿元（YoY+18.1%），2026E为28.38亿元（YoY+18.7%）。 毛利率预测： 预计2024E-2026E将维持在94.9%-95.0%的高水平。 每股收益（EPS）预测： 2024E为6.70元，2025E为7.91元，2026E为9.38元。 净资产收益率（ROE）预测： 2024E为25.3%，2025E为24.9%，2026E为24.3%。 市盈率（P/E）预测： 2024E为32.4倍，2025E为27.4倍，2026E为23.1倍。 市净率（P/B）预测： 2024E为8.3倍，2025E为6.9倍，2026E为5.7倍。 财务报表预测和估值数据汇总： 详细列出了资产负债表、利润表、现金流量表和主要财务比率（包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力）的预测数据，显示公司在未来几年有望保持稳健的财务表现和盈利能力。 总结 爱美客在2024年前三季度实现了营收和净利润的增长，但第三季度受高端产品销量放缓、市场竞争加剧以及医美消费需求减弱等多重因素影响，业绩增速有所承压。公司通过精细化管理，有效控制了销售和管理费用，使得净利率有所提升。展望未来，公司在研的注射用A型肉毒毒素已进入注册申报阶段，有望成为新的业绩增长点，为公司带来新的发展机遇。尽管面临政策管控、研发进度、市场竞争和消费者购买力等风险，分析师基于对公司未来业绩增长潜力的判断，维持“买入-B”评级。