行业观点： 　　周度回顾。上周（10月26日-30日）医药生物下跌2.2%，沪深300下跌2.9%，Wind全A下跌5.8%，医药板块跑赢大盘。从三级子行业来看，线下药店（5.1%）、医院（2.6%）、医药流通（0.5%）涨幅居前，原料药（-6.3%）、疫苗（-5.0%）、化学制剂（-4.1%）跌幅居前。个股方面，近岸蛋白（40.9%）、澳洋健康（39.1%）和东方海洋（35.4%）涨幅居前，新诺威（-29.8%）、华兰疫苗（-23.1%）和科兴制药（-22.0%）跌幅居前。 　　冬春季呼吸道传染病进入高发期。10月28日，中国疾控中心发布2026年第43周流感周报，全国流感病毒检测阳性率11.8%，呈南高北低格局，南方省份阳性率18.0%，维持中流行水平；北方省份4.9%，仍处于低流行水平但环比回升。南方流感样病例占门急诊病例总数百分比（4.5%）高于2024、2025年同期、低于2023年同期。结构上看，毒株正从A(H3N2）向A(H1N1)pdm09切换：甲型流感中H3N2占比由第40周的86.9%降至第43周的67.2%，北方H1N1已占甲型的68.0%成为优势株。疫苗端，2026—2027季三价疫苗三个组分全部更 　　换，四价疫苗同步退出。本次组分全面更新反映流行株抗原漂移加剧，叠加医保个人账户开放支付，疫苗价格温和回升，本 　　季流感疫苗量价逻辑有望强于往年。我们认为，南方门急诊流感诊疗与检测需求已进入兑现期、北方疫苗接种窗口尚未关闭，建议关注流感疫苗、呼吸道病原体检测公司。 　　风险提示：医保商保目录调整及降价幅度存在不确定性； 　　冲突加剧风险；业务落地不及预期；行业竞争加剧风险；药品 　　研发不确定性风险。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌2.17%，跑赢沪深300指数0.75个百分点，行业涨跌幅排名第8位。2026年初以来至今，医药行业下跌9.43%，跑赢沪深300指数4.49个百分点，行业涨跌幅排名第7位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26.19倍，相对全部A股溢价率71.85%(-5.35pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为39.46%(-2.29pp)，相对沪深300溢价率为115.38%(-14.91pp)。本周表现最好的子板块是线下药店，涨跌幅为+5.1%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、线下药店和医疗耗材，涨跌幅分别为+37.4%、+7.1%和-8.9%。 　　2026年ESMO大会结束，中国创新药正从“估值修复逻辑”正在向“全球临床验证+海外商业化预期升温逻辑”倾斜，板块中期配置价值进一步增强。本届ESMO大会中国研究入选LBA数量创历史新高，达到29项，且5项进入主席研讨会，彰显中国肿瘤临床科研的硬核实力与国际话语权。从已披露结果看，ADC、双抗/多抗、CLDN18.2、B7-H3等方向均有亮点，百利天恒、恒瑞医药、信达生物、科伦博泰等在PFS、ORR及OS层面提供了具备竞争力的临床证据。从投资市场看，产业端与市场端仍存在明显预期差：截至2026年10月30日港股收盘，恒生创新药指数本周下跌5.4%，较2025年高点回撤约40%，但中国2026H1License-out数量105起、首付款50亿美元、交易总额近1000亿美元，均创历史同期新高，当前市场仍未充分定价中国创新药全球化兑现能力。创新药后续建议关注两条投资主线：一类是拥有全球III期/注册级数据、2027年前后有望迎来海外获批和销售分成兑现的创新药龙头；另一类是受益于ADC、双抗、多肽、寡核苷酸放量、订单与业绩同步改善的CXO/CDMO龙头。短期看，板块仍会受会议解读分歧、流动性波动和风险偏好扰动影响，但中期维度下，“创新+出海”仍是创新药板块最清晰主线。 　　推荐组合：长春高新（000661）、瑞迈特（301367）、大参林（603233）、美好医疗（301363）、恒瑞医药（600276）、通化东宝（600867）、华康洁净（301235）、首药控股-U（688197）、康辰药业（603590）、福瑞医科（300049）。 　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　大参林(603233) 　　报告关键要素: 　　公司近期披露2026年三季报。 　　前三季度实现营业总收入213.08亿元，同比增长6.18%；归母净利润12.71亿元，同比增长17.56%，扣非归母净利润12.72亿元，同比增长18.49%； 　　单Q3营收73.17亿元，同比增长11.78%；归母净利润3.44亿元，同比增长21.68%;扣非归母净利润3.41亿元，同比增长20.07%；前三季度毛利率34.97%，净利率6.42%，期间费用率26.20%。 　　投资要点: 　　Q3收入增长提速 　　公司2025Q4/2026Q1/2026Q2/2026Q3收入增速分别为9.88%/0.25%/6.87%/11.78%；2025Q4/2026Q1/2026Q2/2026Q3扣非归母净利润增速分别为357.58%/12.09%/26.05%/20.07%，公司收入端增长提速明显，利润端增长强劲。 　　零售和加盟分销业务稳增，门店继续扩张 　　前三季度，零售业务收入169.44亿元，同比增长3.70%；毛利率同比增长0.43个百分点；加盟和分销业务收入37.46亿元，同比增长17.11%；毛利率同比增长0.63个百分点。截至三季度末门店19,791家（含加盟店8,615家）；前三季度净增2,033家，其中新开421家、收购488家、加盟1,325家、关闭201家，延续“自建＋并购＋直营式加盟”的扩张路径。 　　中西成药和非药品类延续增长，中参药材拖累业绩 　　公司前三季度中西成药/非药品/中参药材收入同比增速分别为8.39%/3.26%/-10.92%，其中，中西成药收入显著提速、非药品类收入增速转负为正、中参药材收入持续下滑，但从2026H1和2026前三季度数据看，Q3下滑幅度减缓。毛利率方面，中西成药同比保持持平，中参药材同比增加4.63个百分点，非药品类减少1.66个百分点。 　　盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年营收分别为292.85/323.76/368.27亿元，同比增速分别为6.48%/10.55%/13.75%，归母净利润分别为14.76/16.93/19.15亿元，同比增速分别为19.50%/14.73%/13.08%，对应EPS为1.25/1.43/1.62元，对应10月30日收盘价的PE为16.20X/14.12X/12.49X。维持“买入”评级。 　　风险因素：市场竞争加剧风险、政策落地不达预期风险、政策趋严超预期风险等

　　益丰药房(603939) 　　事件: 　　公司近期披露2026年三季报。 　　前三季度营业收入182.36亿元（+5.49%）；归母净利润13.62亿元（+10.36%），扣非净利润12.88亿元（+13.54%）； 　　单看Q3，营业收入61.06亿元（+9.73%），归母净利润3.92亿元（+12.89%），扣非净利润3.72亿元（+18.90%）； 　　投资要点: 　　Q3营收净利双增，毛利率承压，费用管控抬升利润 　　收入端增速逐季抬升，驱动力来自中西成药和加盟分销。零售加价收窄、低毛利加盟业务占比提升、非药品降价促销、以及集采、医保比价、处方外流压价等因素都在挤压终端加价空间，公司整体毛利率下滑，但整体净利率提升，说明费用管控有效。销售费用率下降，对应公司主动收缩营销投放、关停低效门店的效果。在当前药店行业整体承压、客流下滑的背景下，公司的经营拐点已经出现。 　　零售业务增长提速，加盟及分销板块增速更快； 　　前三季度零售/加盟及分销板块分别贡献营业收入158.22亿元（+5.28%）/18.74亿元（+7.83%），毛利率分别为41.09%(同期增减-0.89%)/12.29%(同期增减+1.41%)。相比于零售业务2024年/2025年/2026H1的4.97%/0.56%/3.02%的收入增速，可以看出公司三季度零售业务增长提速；相比于加盟及分销业务2024年/2025年/2026H1的11.34%/15.18%/7.10%的收入增速，2026Q3相对于前两个季度增长有所提速，但与前两个会计年度相比增长有所放缓。集采、医保比价、处方外流压价的压力主要落在零售端，核心业务的加价空间被压缩。加盟与分销业务，轻资产扩张带来收入增量，毛利率提升。 　　中西成药和非药品类增长提速，中药负增长成拖累 　　前三季度中西成药/中药/非药品分别贡献营业收入140.08亿元（+6.95%）/14.79亿元（-9.31%）/22.09亿元（+8.36%），毛利率分别为35.49%(同期增减-0.27%)/48.83%(同期增减-0.10%)/46.95%(同期增减-2.92%)。公司中西成药和非药品类收入相较于2024年/2025年/2026H1增长显著提速；中药类成为业绩拖累。中西成药是收入增长的主引擎，中西成药盈利韧性好于零售整体；中药是唯一负增长品类，且降幅较大，中药毛利高，其收入下滑对整体利润的影响大于对收入的影响；非药品“增收不增利”，毛利率下滑幅度较大，非药（保健品、日用品、器械等）本是提升毛利的战略方向，现在靠降价换规模，说明非药赛道竞争激烈。 　　门店数量重回净增长 　　前三季度公司新开门店369家，并购11家，关闭门店137家，新增加盟店378家。报告期末，门店总数15,452家（其中，直营门店10,761家，加盟店4,691家），门店总数较上年末净增621家。2026年第三季度，公司新开门店158家，关闭门店60家，新增加盟店115家。门店数重回净增长，是经营策略从“收缩止血”转向“稳健扩张”的信号。公司用轻资产的加盟模式做下沉与加密，有助于在资本开支可控的前提下维持网络覆盖优势。 　　盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年营收分别为261.23/283.63/308.42亿元，同比增速分别为6.92%/8.57%/8.74%，归母净利润分别为19.06/21.56/24.21亿元，同比增速分别为13.58%/13.09%/12.29%，对应EPS为1.57/1.78/2.00元，对应10月30日收盘价的PE为16.83X/14.88X/13.25X。维持“买入”评级。 　　风险因素：市场竞争加剧风险、政策落地不达预期风险、政策趋严超预期风险等

　　迈瑞医疗(300760) 　　Mindray reported3Q26revenue of RMB9,350mn(+2.9%YoY;+6.0%currency-neutral),taking9M26revenue to RMB27.1bn(+4.9%YoY;+7.4%currency-neutral).Net profit declined2.5%YoY to RMB2,517mn in3Q26and3.2%YoY toRMB7,564mn in9M26,mainly reflecting FX losses and higher component costs.Excluding FX,net profit grew1.8%YoY in3Q26and6.3%YoY in9M26.Withdomestic destocking being largely completed by year-end and overseas momentummaintained,we expect Mindray’s growth to accelerate into2027E. 　　Overseas business remained the main growth driver.Overseas revenuereached RMB14.4bn in9M26,up11.0%YoY,or16.0%YoY in USD terms,accounting for53%of total revenue.Revenue from Europe increased~20%YoYthanks to the rapid growth in the UK,France,Germany and Italy.Latin Americaand APAC revenue grew~18%and~14%YoY,respectively,where India,Mexico and Brazil etc.all reported robust growth.In addition,Mindray expandedcooperation with a major US IDN from monitoring and anaesthesia to ultrasoundrecently,which should provide incremental support to its growth in America from2027E,in our view.Overseas IVD remained strong,which increased~20%YoYin9M26,with immunoassay up more than30%.Mindray received35new TLAorders and completed20TLA installations in9M26,which we expect to drivecontinued rapid growth of overseas IVD business. 　　Domestic business was resilient despite a higher base in3Q25.Domesticrevenue declined~1%YoY to RMB4.5bn in3Q26but rose2.0%QoQ.Withinthis,domestic IVD grew4%QoQ while immunoassay increased7%QoQ.Mindray’s combined share in chemistry,immunoassay and coagulation hasincreased from10%in1H25to15%in3Q26,according to the Company.Domestic TLA new orders and installations were nearly400and300in9M26,respectively,which have surpassed the total in FY25.We think these will supportfuture reagent volume growth.Moreover,domestic emerging business reportedrevenue growth of20%YoY in9M26.As channel destocking is expected tolargely complete by year-end,we expect domestic growth to improve in2027E,led by IVD share gains and continued expansion in emerging businesses. 　　Emerging businesses are becoming a more meaningful growth contributor.Revenue from emerging businesses grew20.5%YoY to RMB4.7bn in9M26,andreached17.5%of total sales.Minimally invasive surgery and intervention bothgrew more than20%YoY,with surgical high-value consumables more thandoubled and PFA procedures exceeded10,000in9M26.We see emergingbusinesses as an increasingly important driver of Mindray’s medium-termearnings growth. 　　Maintain BUY.We roll forward our DCF model to2027E-34E from2026E-34E,as valuation is increasingly anchored on2027E.We cut our earnings forecastsmodestly to reflect raw-material cost pressure.Therefore,we derive our TP ofRMB214.84based on an8-year DCF model.Key risks include FX volatility,IVDpricing pressure,weaker hospital procurement and slower overseas expansion.

　　海尔生物(688139) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营收19.6亿元（+11.5%），归母净利润2.2亿元（+10.7%），扣非归母净利润2.0亿元（+14.3%）。26Q3单季度实现营收6.7亿元（+18.0%），归母净利润0.7亿元（+29.9%），扣非归母净利润0.6亿元（+21.3%）。 　　Q3收入利润双增，费用率维持稳定。26Q3单季度实现营收6.7亿元（+18.0%），归母净利润0.7亿元（+29.9%），扣非归母净利润0.6亿元（+21.3%），主要得益于制药终端需求旺盛、业务结构优化以及AI驱动下的全流程提效等。2026Q1-3毛利率为47.2%（+0.7pp），产品结构优化有效对冲了大宗及供应链成本上涨的负向影响。从费用端看，26Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.8%/7.4%/13.5%/-0.3%，同比变化+1.0pp/-0.8pp/-0.3pp/+1.0pp，四费率保持稳定水平。 　　低温存储增长稳健，新业务全面提速。分产品看，1）低温产业26Q3同比增长10%，已连续5个季度实现同比增长，复苏态势进一步夯实；2）实验室解决方案产业26Q3同比增长35%，其中智慧实验室方案累计在手订单约千万元并逐步开始交付；3）智慧用药产业26Q3同比增长24%，行业景气度持续提升；4）血液技术产业26Q3同比增长19%，保持稳健增长。 　　海外国内双轮驱动，制药终端成为重要增长引擎。分地区看，2026年前三季度公司海外市场实现收入同比增长7.2%，26Q3单季度收入同比增长21.8%。26Q3海外市场新突破6家、累计覆盖全球Top25药企超2/3，全球商业价值持续兑现。2026年前三季度国内市场实现收入同比增长15.6%，26Q3单季度收入同比增长14.3%，主要得益于制药终端需求旺盛以及新兴产业加速放量，26Q3国内市场新突破约30家，累计覆盖国内TOP100药企中的50家。 　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润为2.9/3.3/3.8亿元。考虑到公司低温存储业务企稳回升以及海外市场增长强劲，建议持续关注。 　　风险提示：汇率波动风险，物联网拓展不及预期风险，海外业务拓展不及预期风险，并购企业经营及业绩实现或不达预期的风险。

　　联影医疗(688271) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2026年第三季度报告：2026年前三季度实现营业收入105.80亿元，同比增长19.43%；剔除汇兑损益影响后，利润总额为12.65亿元，同比增长7.22%，核心经营盈利保持稳健。第三季度收入35.29亿元，同比增长24.12%；归母净利润1.38亿元，同比增长13.00%，收入与利润实现同步增长。 　　点评： 　　2026Q3收入利润均提速，服务占比提升 　　公司2026Q3单季收入35.29亿元（yoy+24.12%），归母净利润1.38亿元（yoy+13.00%），扣非归母1.16亿元（yoy+32.46%），单季增速 　　较前三季度整体明显提速（2026Q1/Q2收入端同比增速分别为17.34%/17.13%）。另外，2026年前三季度，公司实现服务收入15.10亿元，同比增长21.50%，占营业收入比重达到14.27%。其中，海外服务收入同比增长60.90%，北美、欧洲等市场维保服务采购习惯较为成熟，随着当地装机规模扩大，海外服务业务成为持续收入的重要来源。服务业务毛利率为61.33%，对公司综合毛利率形成积极支撑。 　　研发方面，公司前三季度研发投入22.30亿元，占营业收入21.08%。自2022年上市当年至报告期末，累计研发投入104.97亿元，各产品线均已完成智能化技术平台开发与搭载，实现全产品线AI赋能。公司持续推进高端新品商业化，随着5T磁共振、uMR Ultra、双宽体双源CT、光子计数CT、放疗及智能超声等创新产品持续商业化落地，叠加海外装机与服务业务协同增长，公司高质量发展的基础进一步夯实。 　　海外市场高速增长，多个区域高速增长 　　收入分区域来看，2026年前三季度公司国内收入75.85亿元，同比增长10.47%；海外收入29.96亿元，同比增长50.30%，占比提升至28.31%，同比提高5.82个百分点。从业务进展看，海外增长正逐步由重点产品突 　　破向多产品线协同拓展。亚太市场由早期高端分子影像突破，向磁共振、CT及放疗协同发展；欧洲加快放疗与介入产品导入；北美在分子影像、磁共振基础上培育其他产品线。当前协同发展仍处于持续深化阶段，随着新品准入、客户导入和装机规模扩大，单客户合作范围及全生命周期服务价值有望进一步提升。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　我们预计公司2026-2028年营业收入有望分别实现166.29/201.23/242.15亿元，同比增长20.5%/21.0%/20.3%；归母净利润分别实现19.11/24.36/32.57亿元，同比增长2.2%/27.5%/33.7%；对应EPS为2.32/2.96/3.95元；对应PE倍数为50/39/29X。维持“买入” 　　评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；海外销售不及预期风险。

　　联影医疗(688271) 　　投资要点 　　事件：公司公告2026年三季报：前三季度实现营业总收入105.80亿元（+19.43%，同比，下同），归母净利润10.35亿元（-7.60%），扣非归母净利润9.43亿元（-10.49%）。单Q3实现收入35.29亿元（+24.12%），归母净利润1.38亿元（+13.00%），扣非净利润1.16亿元（+32.46%），收入利润同步改善。前三季度汇兑损失约1.5亿元（上年同期仅约160万元），剔除汇兑影响后归母净利润同比+9.02%；Q3单季汇兑影响约3,000万元，剔除后单季归母同比增长22.46%，核心盈利改善趋势明确。 　　国内复苏确立，份额逆势扩张：前三季度国内收入75.85亿元（+10.47%），其中Q3单季国内收入+15.3%，显著优于行业（Q3行业整体约-4.5%）；9月单月国内设备招标量同比+16%，回暖趋势有望延续至Q4。国内综合市占率+2.2pct：MI+7.8pct（PET/CT连续11年第一、PET/MR份额超60%）、MR+1.6pct（超高场份额超80%）、CT在2cm/4cm探测器细分蝉联第一、DSA份额首次突破10%进入国内前三。集采方面，公司前三季度全国集采份额排名第一，集采收入占比不到15%，终端价变动对公司毛利率影响较小，市场头部集中逻辑持续兑现。 　　海外进入加速兑现期，亚太成倍增长：前三季度海外收入29.96亿元（+50.3%），占比28.3%（+5.8pct），海外毛利率同比+3.36pct。分区域：亚太实现收入15.35亿元（+120.1%），印度uPMR订单落地、越南5T开机，CT Atlas印度装机超50台；欧洲实现收入5.22亿元（+30.0%），法国首台放疗装机；北美实现收入7.3亿元，增长态势良好。 　　产品结构高端化跃升：分产线前三季度：MR实现收入32.96亿（+20.6%），其中5T系列公司预计全年订单有望破百台；CT实现收入24.11亿（+9.9%），公司表示双宽体双源CT已获十几台订单并装机；MI实现收入16.02亿（+34.4%），其中Panorama系列贡献超35%；XR实现收入7.24亿（+63.6%），DSA收入同比翻倍以上增长；RT实现收入6.44亿（+107.9%），环形机贡献超70%。公司全线产品ASP同比+2.74%，高端放量对冲集采降价，毛利率为46.2%，保持平稳。服务收入15.10亿（+21.5%），毛利率61.33%，海外服务同比增长60.9%，我们认为公司在持续高速增长的装机下，服务收入占比将稳步提升，驱动公司长期成长。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足，国内需求稳步恢复，未来高端旗舰规模化放量趋势明确，我们将2026—2028年归母净利润预测由20.33/26.09/31.45亿元上调为21.24/27.30/32.98亿元，当前市值对应2026-2028年PE为45/35/29倍。考虑到公司为国内高端影像设备龙头，维持“买入”评级。 　　风险提示：招标采购及政策落地不及预期，海外拓展及地缘政治风险，研发及商业化不及预期与竞争加剧等。

　　惠泰医疗(688617) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营业收入23.58亿元，同比增长26.27%；归母净利润8.18亿元，同比增长31.27%；扣非归母净利润8.06亿元，同比增长33.87%。单三季度看，Q3实现营业收入8.32亿元，同比增长27.24%；归母净利润2.81亿元，同比增长41.76%；扣非归母净利润2.77亿元，同比增长44.95%。相比上半年（收入+25.75%、归母净利+26.38%），Q3收入增速稳中有升，利润端增速显著抬升，盈利弹性开始释放，Q3利润超我们预期。 　　降本控费成效显著，净利率明显提升：2026年前三季度综合毛利率约73.3%（上年同期约73.2%），稳中有升，反映产品结构优化与规模效应；销售费用率15.7%（上年同期17.9%），同比下降约2.2个百分点，降本控费成效突出；管理费用率4.3%（上年同期4.6%）；研发费用3.15亿元，同比增长23.56%，研发费用率13.4%，保持高强度投入的同时费用率小幅下降；净利率：前三季度归母净利率约34.7%（上年同期约33.4%）；单Q3归母净利率约33.8%，同比提升约3.5个百分点。 　　PFA国内有望进一步加速：2026年上半年，公司累计完成PFA脉冲消融手术7,200余例，三维非房颤手术7,200余例，磁定位压力感应射频消融导管商业植入超1,400例。随着未来福建电生理集采续约落地，公司电生理收入有望进一步加速。 　　盈利预测与投资评级：考虑到PFA推广提速，我们维持公司2026-2028年归母净利润为10.86/14.13/18.25亿元，对应PE为35/27/21X，考虑到公司国内业务稳步兑现，迈瑞医疗赋能成果显著，维持“买入”评级。 　　风险提示：集采推进及降价超预期，PFA收费项目落地及电生理手术量不及预期，市场竞争加剧等。

　　爱尔眼科(300015) 　　主要观点： 　　事件 　　2026年10月29日，公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入183.44亿元（同比+4.92%）、归母净利润22.98亿元（同比-26.23%）、扣非归母净利润24.88亿元（同比-20.25%）；其中Q3单季实现营业收入63.99亿元（同比+7.06%）、归母净利润9.41亿元（同比-11.57%）、扣非归母净利润9.73亿元（同比-9.84%）。 　　点评 　　一次性因素扰动表观利润，Q3收入端环比提速 　　前三季度归母净利润同比下滑26.23%，主要受多重一次性因素叠加影响：1）所得税费用14.26亿元，同比+112.05%，主要系报告期自查补缴企业所得税所致；2）营业外支出2.60亿元，较上年同期1.14亿元增加1.46亿元；3）资产减值损失1.50亿元，主要系第三季度确认商誉减 　　值损失；4）财务费用2.58亿元，同比+88.94%，主要系并购及汇率波动带来的汇兑损益变动所致。此外，因会计核算口径调整（医疗设备维保费由管理费用调整至营业成本）、人工成本上升及新设备折旧增加，前三季度毛利率约46.99%（同比-2.3pct），对应管理费用率下降2.1pct至11.45%，实际期间费用并未扩张。剔除上述扰动，公司Q3单季收入同比+7.06%，较H1的+3.81%明显提速，Q3扣非净利润降幅收窄至-9.84%，经营端呈边际改善趋势。前三季度经营活动现金流净额43.62亿元，同比-14.10%，主要受补缴税款影响。 　　巴西项目落地，国际化版图再下一城 　　2026年前三季度，公司全资境外子公司完成对巴西眼科医疗服务集团SF1125pParticipações Societárias S.A.的增资，交易对价5.30亿巴西雷亚尔（折合人民币约6.96亿元），资金来源为自有资金，标的集团控制权已于2026年8月1日（并表日）转移并纳入公司合并报表范围，本次交易支付的对价资金由标的集团用于偿还银行贷款、优化债务结构。此外，公司已正式递交H股上市申请，截至目前正在有序推进过程中。 　　投资建议 　　公司今年受补税及汇率等因素影响，利润端下滑明显，我们下调公司盈利预测，预计公司2026~2028年将实现营业收入243.07/263.86/285.80亿元，同比+8.7%/8.6%/8.3%；实现归母净利润27.86/38.71/43.14亿元（前值为37.93/42.13/46.09亿元），同比-14.0%/+38.9%/+11.4%；我们看好公司海外布局，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　政策变化风险；行业竞争加剧风险；区域运营风险等。