山东药玻(600529) 　　事件简评 　　8月30日，公司发布公告称接到沂源县人民政府与凯盛集团签署的《战略合作框架协议》，在双方各自履行国资审批程序，取得有权机构批准后，沂源县政府拟将下属国有投资公司鲁中投资持有的山东药玻65,446,453股股份(占总股本11%)无偿划转给凯盛集团，届时双方将签订无偿划转协议。 　　鲁中投资正在筹划将剩余股份表决权委托给凯盛集团，如双方签署正式的股权转让协议，将明确本次股权转让和剩余股份表决权的委托事宜，公司的实际控制人及控股股东将发生改变。 　　 经营分析 　　一旦协议获批，凯盛集团将成为公司第一大股东与实际控制人。公告称，此次股份划转若完成后，凯盛集团将持有公司11%的股份，成为公司第一大股东，鲁中投资持有公司10.75%的股份，为公司第二大股东。凯盛集团是中国建材集团有限公司的全资子公司。 　　凯盛集团，是具有国际竞争力的高科技集团，综合实力强劲。集团拥有新玻璃、新材料、新能源、新装备等产业。凯盛玻璃多项技术打破国外垄断，其ITO导电膜玻璃产销量全球第一；凯盛材料的高纯电熔氧化锆产品连续多年产销量位居全球第一；凯盛工程在国内高端玻璃工程、中国出口高端玻璃工程市场占有率分别达到80%和90%以上。 　　凯盛旗下凯盛君恒，是国内中硼硅药用玻璃管领先企业。凯盛集团旗下凯盛君恒在国内首次实现了高品质中硼硅药用玻璃管的稳定量产，2020年9月底产能达到1万吨，预计未来全部基地建成投产后，总产能将达到15万吨。山东药坡的中硼硅模制瓶、拉管瓶也都在加速提产中。此次股权变动，或将发挥较大协同效应；但仍需等各项审批通过及公司详细规划出台。 　　 投资建议及估值 　　我们维持盈利预测，预计21/22/23年营收为39.50/45.72/53.12亿元，净利润为7.08/8.76/10.73亿元。公司目前股价对应21/22年PE为29/23x，维持“增持”评级。 　　 风险提示 　　股权划转协议不被通过的风险。新冠疫苗带来的药玻瓶增量空间低于预期；中硼硅替换进度低于预期的风险等。

　　昭衍新药(603127) 　　投资要点 　　事件：公司公布2021半年报，上半年实现营收5.35亿元，同比增长34.53%；归母净利润1.54亿元，同比增长70.39%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长64.46%；经营性现金流净额2.02亿元，同比增加31.18%。 　　国内外业务均保持高增速，前沿创新领域订单充足。分业务看，公司临床前研究服务收入5.25亿元，同比增长33.4%；临床服务收入815万，同比增长200.9%；实验动物销售收入125万，同比增长53.0%。其中临床业务仍在培育期，业绩收入体量较小，但保持高增速。公司持续增强在前沿创新领域的服务水平，细胞与基因治疗业务收入1.2亿元，同比增长35%；并且承接的国内首个STAR-T、TIL、非肿瘤靶点CAR-T等项目评价工作有序进行。mRNA和siRNA平台订单保持高热度，订单量同比增长60%。海外业务方面，子公司BIOMERE上半年承接订单2150万美元，同比增长60%。随着公司海外影响力逐渐提升，公司国内承接海外订单约7300万元，同比增长80%。 　　盈利能力维持优秀水平。上半年实现毛利率50.75%，同比增长0.59pct。费用率方面，上半年财务费用率提升9.51pct至9.21%，主要因为港股募集资金汇兑损失所致。销售、管理、研发费用率合计减少1.88pct至30.00%；期间费用率总体控制良好。综合来看，公司上半年净利率为28.64%，同比提升9.70pct，环比降低0.51pct；在财务费用率出现一次性影响的情况下，仍保持优秀盈利水平。 　　产能加速释放，提供长期业绩动能。公司拥有国内领先的试验动物产能，目前拥有动物管理设施近3.2万平米。在此基础上，公司在苏州启动7500平米动物房装修工作，包括普通大动物房和SPF动物房，预计年底前可投产。苏州昭衍计划在现有土地上进行II期扩建，计划新增建面25000平米，计划下半年动工，新增建面为动物饲养管理为主。此外，公司在梧州新增繁殖基地565亩，设计产能为1.5万只灵长类动物的饲养能力。在目前国内创新药热潮中，试验用动物，尤其是灵长类动物作为重要临床资源，长期处于紧缺状态。公司不断扩张动物房产能，将为公司未来长期发展打好基础。 　　第四家“A+H”CRO企业，深化国际化战略。2021年2月26日，公司成功在港交所挂牌上市。成为继药明康德、康龙、泰格后第四家“A+H”双平台CRO公司。H股上市有望为公司提供更灵活的融资方式，并加强公司海外知名度，有利于公司海外业务的拓展。公司在海外已有布局，去年5月投资控股了美国CRO公司BIOMERE，意在开拓美国市场。公司成功登陆H股后，有望和美国子公司达成合作，形成协同作用。 　　投资建议：预计公司2021年至2023年归母净利润分别为4.42亿元、5.87亿元和7.51亿元，同比增长分别为40.4%、32.9%和27.8%；对应PE分别为126倍、95倍和74倍。我们看好公司在安评业务的快速成长能力和龙头规模效益，维持“买入-B”评级。 　　风险提示：订单扩展不及预期；产能扩张不及预期；市场竞争加剧；行业景气度下降。

　　昊海生科(688366) 　　事件： 　　2021年8月26日，公司公告2021年半年度报告：2021H1实现营收8.51亿元，同比增加71.63%，归母净利润2.31亿元，同比增加739.25%，扣非后归母净利润2.21亿元，同比增加2722.36%。 　　国元观点： 　　四大板块业绩恢复明显，业绩符合预期 　　分季度来看，Q2实现营收4.69亿元（+36.89%），归母净利润1.34亿元（+15.87%），扣非归母净利润1.28亿元（+193.93%）。分业务来看，眼科、医美、骨科和外科分别实现营收3.56亿元（+69.91%，占比41.9%）、1.80亿元（+136.29%，占比21.17%）、2.06亿元（+58.92%，占比24.20%）和0.95亿元（+38.44%，占比11.19%），四大板块业绩恢复明显，医美业务表现亮眼。公司人工晶状体产品在部分区域带量采购价格下降、“海魅”明确本土化玻尿酸价格适度下调，使得2021H1毛利率小幅下降至74.53%（-2.68pct），随着产品矩阵不断丰富，产品升级和结构调整，毛利率预计稳定提升。期间费用率有明显下降，销售净利率为27.83%，盈利提升。 　　眼科板块：布局完善，产品矩阵丰富 　　公司眼科布局完善，产品矩阵丰富，其中（1）手术类产品恢复增长：人工晶状体和眼科粘弹剂随着国内白内障手术量的反弹而恢复增长，分别实现营收1.92亿元（+64.09%）和0.53亿元（+107.29%），未来随着集采因素消化和产品升级，仍将贡献主要业绩；（2）近视防控和屈光矫正产品线全产业链布局：其中获益于全球疫情影响逐步减弱，高透氧上游原材料在海外市场尤其是美国持续开拓，实现营收0.82亿元（+29.59%）；视光终端产品实现营收0.20亿元。公司通过自主研发+外延并购布局角塑：代理亨泰“迈儿康myOK”逐步放量，自研OK镜于去年10月临床入组；获得河北鑫视康60%股权，旗下拥有2款隐形眼镜+2款彩瞳，全面进军美瞳赛道；在屈光矫正领域，依镜PRL第二代产品已进入注册检验阶段，公司不断加码眼科行业投入，未来有望凭借眼科深入布局，有望实现新增长点。 　　医美板块：海魅放量表现亮眼，未来可期 　　玻尿酸产品组合贡献1.20亿元营收（+143.16%），主要系（1）第三代玻尿酸产品“海魅”逐步赢得临床及消费者认可，销售量持续放大；（2）重组人表皮生长因子“康合泰”市占率进一步提升。同时通过外延并购进军射频及光电类设备，扩充肉毒毒素和玻尿酸产品，医美板块未来可期。 　　投资建议与盈利预测 　　公司业绩恢复明显，通过自主研发和不断并购优质标的，强化在眼科和医美板块布局。随着整合能力提升，对业绩有显著提振。我们预测公司2021-2023年营收分别为18.53/24.51/32.51亿元，归母净利润分别为4.67/5.73/7.65亿元，EPS分别为2.64/3.24/4.32元/股，对应PE66/53/40，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　医美整顿影响超过预期；疫情影响超过预期；耗材集采降价风险；产品竞争加剧，产品研发不及预期。

　　昊海生科(688366) 　　事件：2021H1，公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为8.51/2.31/2.21亿元，分别同比2020H1增长71.63%/739.25%/+2722.36%，相较于2019H1分别增长8.39%/26.54%/20.17%。2021Q2，公司营收4.69亿元（+36.89%），归母净利润1.34亿元（+155.87%），扣非归母净利润1.28亿元（+193.93%）。业绩符合我们预期。（注：全文括号内除特殊注明外均表示同比增速） 　　人工晶体集采后恢复增长，眼科全产品线布局初具版图。2021H1，眼科营收3.56亿元（+69.61%）。1）白内障产品线营收2.45亿元（+71.90%），人工晶状体产品和眼科粘弹剂产品营业收入分别为1.92亿元（+64.08%）和5349.30万元（+107.29%），其中集采因素消化后、叠加推出新产品，公司人工晶体持续增长可期。2）近视防控与屈光矫正产品线共实现营业收入1.02亿元（+58.66%），其中视光材料业务实现营业收入8212.36万元（+29.59%），主要得益于全球疫情减弱及高透氧材料等在美国等国际市场开拓；视光终端产品实现营业收入2013.24万元，包括角膜塑形镜、有晶体眼屈光晶体、软性隐形眼镜等，将为公司眼科业务增添新增长点。3）其他眼科产品主要包含各类眼科手术过程中使用的推注器、手术刀、缝合针等产品，实现营业收入868.26万元（+200.55%），随着各类眼科手术实施量自疫情得到有效控制而回升。 　　医美产品线布局全面，“海魅”有望突破高端玻尿酸市场。2021H1，医美实现营业收入1.80亿元（+136.39%）。1）玻尿酸产品实现销售收入1.20亿元（+143.16%），主要受益于疫情后医美消费恢复，第三代玻尿酸产品“海魅”销售推广顺利。2）重组人表皮生长因子实现销售收入6023万元（+124.01%）。通过自研与投资并重，公司医美布局玻尿酸、肉毒素、光电设备等全产品线，并有望借力欧华美科贯通医美、生美和家用美容场景，及加强整体销售能力。 　　疫情影响逐渐消除，骨科恢复稳定增长，外科表现稳健。2021H1，1）骨科实现营业收入为2.06亿元（+58.92%）。其中，玻璃酸钠注射液实现收入1.34亿元（+45.94%）；医用几丁糖（关节腔内注射用）实现收入7116.09万元（+91.01%）。骨科产品在疫情后快速恢复，老龄化带来长期需求增长。2）外科防粘连及止血产品实现营业收入9505.41万元，同比增长38.44%，销量及营业收入均已恢复至疫情前水平。 　　盈利预测与投资评级：我们维持预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.80/6.42/7.89亿元，EPS分别为2.73/3.65/4.49元，对应当前A股股价的PE分别为68X/51X/41X。维持“买入”评级。 　　风险提示：新产品市场推广或低于预期；研发进展或不及预期；医药行业政策变化等。

　　昊海生科(688366) 　　业绩简评 　　2021 年 8 月 26 日，公司发布中报，2021 年上半年实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为 8.51、2.31 和 2.21 亿元，分别同比增长 72%、739%和 2722%。公司 2 季度营收归母净利润和扣非归母净利润分别为4.69、1.34 和 1.27 亿元，分别同比增长 37%、156%和 194%；相对 1 季度环比增长 22%、38%和 38%。业绩符合预期；去年同期业绩受疫情负面影响较大。 　　点评 　　产品结构优化，更高附加值医美与眼科品种，将使公司全年净利润翻倍。（1）受疫情影响，公司 2020 年上半年的营收与净利润显著下降；3 季度，公司业绩已触底回升，眼科、骨科、医美与外科这四大板块营收增速皆由负转正，单季同比增速分别为 10%、14%、8%、17%。（2 ）公司 2021 年上半年营收与净利润分别比未受疫情影响的 2019 年度同期值增 8%和26%。净利润增速显著强于营收增速，这是由于公司产品结构升级优化所致。眼科、医美、骨科与外科收入分别为 3.6、1.8、2.1 亿元和 9500 万元。（3 ）公司新上市的三代玻尿酸“ 海魅” 、有晶体晶体PRL、高透氧率 OK 镜等高附加值新品上市，将是公司 2021 年净利润相较 2020 年翻倍增长的保障。从下图 1 可以看到，上半年医美营收增速贡献的占比高于其主业占比，说明该板块增长高于公司主业增速。 　　前瞻布局，研发给力，成长可持续。公司不但在医美与眼科全产业链国际化布局，且研发持续投入，2021 年上半年研发投入 7300 万，较 2020 和2019 年同比增 28%和 43%。视光类产品两千多万元的销售零突破，即是公司眼科板块的全面布局，进入收获兑现新阶段的标志。 　　盈利预测与投资建议 　　我们维持盈利预测：预计公司 2021/22/23 年营收 19.33/23.69/29.18 亿元， 归母净利润和EPS，分别为 4.87/6.09/7.67 亿元和 2.77/3.46/4.36元。。我们认为，公司布局全面，业绩拐点确立，处于同行业估值洼地；公司目前股价对应 21/22 年 63/50xPE，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　全球疫情再次变化影响主营收入的风险。 　　新品商业化不达预期；已及限售股解禁对股价影响的风险。

　　盈康生命(300143) 　　H1医疗服务板块收入增速达35.8%，利润端剔除亏损医院实现高速增长 　　2021H1公司实现营收2.99亿元（+5.42%）；归母净利润0.24亿元（-12.17%）；扣非净利润-0.07亿元（-126.86%），经营现金流净额0.68亿元（+129.20%）。EPS0.04元/股（-0.01元/股）。医疗服务板块收入实现了稳健增长，2021H1实现营收2.75亿元（+35.8%）。我们维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为1.61/2.92/3.94亿元，EPS分别为0.25/0.46/0.61元，当前股价对应P/E分别为65.8/36.3/27.0倍，维持“买入”评级。 　　持续推进“1+N+n”战略布局，集中打造区域旗舰中心医院 　　公司在海尔控股后，医疗服务板块业务聚焦“1+N+n”战略，目标在全国实现“1-3-6”的布局，即10家“1”的区域旗舰医疗中心，30家“N”的卫星医院，60家“n”的放疗中心。截至2021H1，公司旗下共4家医院，其中四川友谊医院与拟注入的苏州广慈将作为旗舰医院，为后续布局打下人才储备基础，占领学术高地。 　　海尔强大的医院运营能力、丰富的医院资产等全方位赋能公司发展 　　医院运营方面，苏州广慈医院于2018年被海尔被收购后，在海尔高效运营下，医院核心指标提升明显，住院门诊人次和诊疗能力明显提升，净利率超7%，有望在其他医院得以复制。公司为旗下医院夯实基础，提供医疗事业、人才、科技、体验、供应链、投资拓展“六大平台”，提升医院标准化。医院资产方面，2019年初，海尔承诺在未来60个月内会将旗下相关医院资产注入上市公司或转给第三方，以消除同业竞争，未来海尔旗下优质医院资产有望陆续注入上市公司。资金方面，海尔通过非公开发行对公司进行资金支持，补充运营资金。 　　风险提示：并购医院业绩不及预期，伽玛刀销售不及预期。

　　昊海生科(688366) 　　一、事件概述 　　8月26日，公司发布半年报，2021H公司实现收入8.51亿元，同比增长71.63%，实现归母净利2.31亿元，同比增长739.23%，扣非后归母净利润为2.21亿元，同比增长2722.36%。Q2单季度实现收入4.69亿元，同比增长36.89%，归母净利润1.34亿元，同比增长155.87%，扣非归母净利润1.28亿元，同比增长193.93%。 　　二、分析与判断 　　各业务板块均增长明显，医美表现亮眼 　　分业务板块来看，眼科/骨科/医美/外科分别实现收入3.56/2.06/1.80/0.95亿元，同比增长69.61%/58.92%/136.39%和38.44%。医美业务整体实力大增，上半年玻尿酸实现收入1.2亿元，同比增长143.16%。其中，海魅作为国内唯一一款以线性无颗粒化交联技术生产的玻尿酸产品预计贡献主要增量，并且四代有机交联玻尿酸已在临床阶段，叠加欧华美科法国子公司Bioxis的3款在研玻尿酸的加入，公司在玻尿酸领域有望实现多产品矩阵。此外，公司于今年2月，并购欧华美科，获得医美射频、激光设备及壳聚糖填充剂等产品线，3月，投资美国Eirion，获得“外用涂抹+经典注射”肉毒素等产品线；4月，公司并购河北鑫视康，获得兼具近视矫正及消费美妆属性的软性隐形眼镜产品线，医美产品线逐渐丰富。 　　眼科业务转型效果逐步显现 　　眼科业务具体拆分：21H1公司眼科人工晶体实现收入1.92亿元，同比增长64.08%；眼科粘弹剂实现收入0.54亿元，同比增长107.29%；视光材料实现收入0.82亿元，同比增长29.59%。视光终端产品收入0.20亿元，同比+1771.56%。粘弹剂和视光材料同比2019年均实现正增长，人工晶体收入同比2019年下滑9.3%，我们分析主要是受20年人工晶体带量采购影响，过渡阶段，中选企业短期销售业绩承压。中长期看，公司有望凭借全渠道、全线产品及成本优势进一步提升市占率。 　　三、投资建议 　　预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.93亿元、6.35亿元、8.1亿元，对应增速分别为114.4%，28.8%，27.5%；EPS分别为2.78元、3.58元、4.57元，对应PE分别为66.3x、51.5x、40.4x，低于2020年医美行业整体75X估值水平，首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　风险提示： 　　行业竞争加剧，产品销售不及预期。

　　山东药玻(600529) 　　事件：公司发布2021年半年报，上半年实现营收18.12亿元（+17.98%），归母净利润3.01亿元（+14.62%），扣非净利润2.89亿元（+11.78%）。二季度实现收入8.86亿元（+14.32%），归母净利润1.45亿元（+14.31%）。整体业绩符合预期。 　　中硼硅模制瓶受益于一致性评价快速放量，部分业务外贸出口收入和利润有所下降。上半年公司中硼硅模制瓶销量1.5亿支（+30%），主要受益于优越的性能以及相对于相同材质管制瓶产品的价格优势，恒瑞、齐鲁和扬子江等企业一致性评价品种均有使用；公司药用包装材料产业园一期工程建设项目已经投产，各台窑炉陆续投产，届时中硼硅模制系列产品的产能将达到10亿支左右。 　　上半年棕色瓶销量近14亿支（+7.7%）、丁基胶塞类产品销售27.5亿支（+23%）、日化食品瓶类销售12.25亿支（+20.4%）。公司棕色瓶在中高端精良产品市场口碑良好，但上半年海运费激增的影响目前部分市场的出口基本停滞；丁基胶塞仍受地方小企业竞争影响，公司正通过拓展胶塞类制品的应用范围来切入部分高端市场。整体来看上半年受海运费大幅上涨及人民币升值影响，公司外贸出口收入和利润有所下降；国内市场保持稳定且略有上升，各类产品销售保持良好的增速。 　　中硼硅玻璃管自产稳步推进，预灌封产能逐步扩张。根据半年报，公司已配置多台进口成型设备，新建了大型现代化车间，引进了国际最先进的生产设备，强化了质量管理，加上中硼硅玻璃管实现自产，相对于进口玻璃管拥有绝对的成本优势、采购周期优势，在行业内的竞争力和影响力不断加强。预灌封方面，公司在新冠疫苗上已经与中国生物制药集团、科兴中维等企业达成多项疫苗包装的合作，产能上公司于四月公告三年投资9.3亿元分批新建5.45亿支预灌封产能，到2024年底合计有望达到5.89亿支，以满足重组基因、疫苗、单抗等领域需求。 　　毛利率受上游原材料影响，费用端的良好管控助力净利率维持稳定。上半年公司整体毛利率为30.39%，若将20年上半年与合同履约直接相关的运输费等作为合同履约成本调整到营业成本核算，同比20H1下滑3.44pct，主要是由于上游原材料如煤炭、纯碱以及石英砂等供给紧张、需求激增，公司平均采购价出现上涨。 　　费用端上半年销售费用率为1.98%（-1.52pct，20H1还原运输费同比处理），主要是工资及差旅费有所减少；管理费用率4.02%（-1.45pct），主要是职工薪酬减少；研发费用率3.80%，同比基本持平；财务费用率则同比提升0.96pct至-0.08%，主要是汇兑收益减少。上半年公司净利率16.61%（-0.49pct），其中Q2净利率为16.34%，同比基本持平。 　　盈利预测：公司是国内药用玻璃龙头，一类模制瓶产能有望进一步扩充，在一致性评价需求旺盛的情况下，预计销量有望保持稳定提升趋势；预灌封同样有望受益于流感疫苗订单和新冠疫苗需求，公司目前正扩建原有产能；棕色瓶和丁基胶塞业务市场竞争力同样强劲。预计公司21-23年归母净利润分别为7.04/9.53/10.97亿元，对应PE分别为28/21/18倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品订单量不及预期；产能扩建进展不及预期；产品降价压力大于预期。

　　海尔生物(688139) 　　事件：公司2021年上半年实现收入9.28亿元（+56.05%，括号内为同比增速，下同），归母净利润5.73亿元（+270.06%），扣非归母净利润2.15亿元（+82.47%），经营性现金流净额2.2亿元（-6.84%）。 　　业绩超市场预期，物联网方案业务高速增长。2021Q2单季度看，公司实现营收和归母净利润分别为5.14亿元、1.53亿元，同比增长分别为56.9%、79.05%，Q2收入端和利润端维持强劲高增长。从各个应用领域来看，样本安全场景实现收入3.8亿元，同比增长35.44%；疫苗安全场景实现收入1.6亿元，同比增长5.51%，国内新冠疫苗接种加快物联网智慧疫苗增长，但海外太阳能疫苗项目受疫情对交付产生影响拖累了收入增速；药品及试剂安全场景实现收入2.7亿元，同比增长98.3%；血液安全场景实现收入9630万元，同比增长432%，在该领域实现了在医院、血站等领域的订单高增。整体看物联网方案业务收入2.32亿元，同比增长138%，收入占比25.04%，公司各业务增长势头迅猛。 　　突破核心技术，生命技术领域产品不断丰富。中国近年来科研经费加大投入，经费总额位列全球第二，实验室解决方案需求持续增长。公司率先推动低温存储技术与物联网技术的深度融合，并相继突破自动化、微生物培养、环境模拟、快速制冷离心等核心技术，实验室各产品间协同性越来越强，能够为用户提供物联网化、一体化的解决方案，保持公司竞争力领先。以细胞制备为例，2020年公司与吉美瑞生、恒润达生等国内领先的CAR-T行业公司达成战略合作，以物联网低温存储方案切入，共创包括环境管理、设备管理、细胞制备流程管理在内物联网创新实验室整体解决方案。 　　盈利预测与投资评级：由于公司2021年产生较大投资收益，我们将公司2021-2022年归母净利润预期由3.60、4.75亿元调整至8.60、7.38亿元，我们预计公司2023年实现归母净利润9.75亿元，对应2021-2023年PE估值为分别为52X、61X、46X，维持“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫情对出口业务的影响；新业务拓展不及预期等。

　　海尔生物(688139) 　　投资要点 　　事件： 公司发布 2021 半年报，上半年实现营业收入 9.28 亿元，同比增长 56.05%；归母净利润 5.73 亿元，同比增长 270.06%；扣非后归母净利润 2.15 亿元，同比增长 82.47%；经营性现金流净额 2.17 亿元，同比下降 6.84%。 　　国内外业务双向发展，海外疫情不改业务高增速。分海内外来看，1）公司国内收入 6.72 亿元，同比增长 76.55%；在疫情恢复后快速推进纵横销售网络的延伸。上半年新增经销商 38 家，快速攻破下沉市场。2）海外经销收入为 1.47 亿元，同比增长 33.07%。在疫情的影响下，公司仍加快对海外的延伸，上半年新增经销商 136家，合计拥有超过 500 家海外经销网。海外项目业务收入 8977 万元，海外疫情导致项目交付受到影响，目前执行待转化项目超过 8000 万元。上半年先后交付格鲁吉亚、尼日尔、巴基斯坦等国家基础免疫规划项目，且与 WHO 合作深化；并与WHO、联合国儿童基金会（UNICEF）建立了长期持续的合作关系，PQS 认证产品达 29 个，产品及解决方案应用于全球 120 余个国家和地区。 　　各条线业务均保持快速增长，物联网智能方案加速放量。分业务看，1）样本安全场景业务收入 3.84 亿元，同比增长 35.44%；其中物联网生物样本库管理方案收入6362 万元，同比增长 98.3%，物联网方案推广情况良好，逐渐开始放量。2）疫苗安全场景收入 1.61 亿元，同比增长 5.51%。其中物联网智慧疫苗接种方案受益于国内新冠疫苗的大量接种，收入同比增速达到 41.38%，在手订单超过 5000 万。海外疫苗安全项目收入 8977 万元；项目发货受到疫情影响，预计收入确认将向后延期，已执行待转化订单超过 8000 万元。 3）药品及试剂安全场景收入 2.67 亿元，同比增长 98.30%，公司抓住疫情后安全防控大基建的机会，交付了安徽、云南、浙江、山东等省市卫生体系建设项目。随着基建的推进，未来有望与更多地区合作。4）血液安全场景收入 9630 万元，同比增长 432%，其中物联网血液安全管理方案收入 9161 万，同比增长 757%。公司先后与多家医院和血站合作建设智能化场景解决方案，智慧浆站也在华兰、莱士、中生等龙头中落地。综合来看，公司上半年物联网解决方案收入达到 2.32 亿元，同比增长 138.4%，营收占比达到 25.04%，公司物联网化布局再进一步。 　　注重研发的低温柜龙头，研发投入不断提升。 公司上半年研发费用达到 9257 万元，同比增长 57.86%，研发费用率达到 9.98%；研发团队同比增加 229 人至 451 人。公司在上半年申请专利 140 件，获得授权 93 件；累计拥有 448 项专利，获得二类及三类医疗器械注册证书 19 项，并有 29 款产品成功入选世界卫生组织 PQS 全球采购目录。公司的生物医疗低温存储技术有 20 余项达到国际领先水平，帮助公司加速实现国产替代。在研管线方面，公司储备了超低温、低温保存箱、物联网云芯超低温保存箱、自动化冷库及液氮存储、物联网血液冷藏箱等 17 个项目；预计将合计投入 5.71 亿元研发费用。 　　投资建议：我们预测公司 2021-2023 年的净利润分别为 7.91、7.29、8.46 亿元，增速分别为 107.6%、-7.9%、16.1%；对应估值分别为 57X、62X、53X。基于各条线业务均保持快速健康增长，物联网智能化逐渐加快，打造一体化优势壁垒；维持公司“买入-A”的评级。 　　风险提示：新产品销售不及预期；海外业务受疫情影响；国内新冠疫苗接种饱和。