澳华内镜(688212) 　　公司公布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入4.55亿元，同比增长7.62%；归母净利润亏损9,784.74万元，上年同期亏损5,609.25万元；扣非归母净利润亏损1.04亿元。考虑到公司作为内窥镜软镜设备龙头企业，有望凭借AQ-400/AQ-300等高端机型在三级医院加速渗透，以高性价比产品持续下沉基层市场，加速进口替代。随着医疗招投标回暖，前期积压需求释放，公司业绩有望恢复快速增长。首次覆盖，给予买入评级。 　　支撑评级的要点 　　公司收入稳健增长，Q3毛利率有所提升。2026年前三季度公司实现营业收入4.55亿元，同比增长7.62%；归母净利润亏损9,784.74万元，同比增亏4,175.49万元；扣非归母净利润亏损1.04亿元。单季度来看，2026Q3实现营业收入1.75亿元，同比增长8.02%；归母净利润亏损1,222.77万元，扣非归母净利润亏损1,586.28万元。公司收入实现稳健增长，主要受益于存量产品渗透率稳步提升及新产品逐步落地，国内市场拓展持续推进。盈利能力方面，毛利率显著提升，但费用高企拖累利润表现。2026年前三季度毛利率为65.15%，同比提升4.63个百分点；销售、管理、研发和财务费用率分别为40.35%、17.89%、24.45%和2.35%，同比分别变动+1.99、+0.52、-2.43和+2.11个百分点。公司因新产品上市，持续加大市场推广，销售费用高企导致利润有所承压。公司当前仍处于新产品AQ-400上市的市场拓展期，未来随着终端医院覆盖深化及收入规模扩大，规模效应有望逐步摊薄费用，有望驱动利润端迎来修复拐点。 　　国内中高端产品持续进院，海外市场注册有序推进。国内方面，AQ-300等中高端系列产品持续进入三级医院，并同步下沉基层市场，新产品AQ-4003D超高清软镜系统加快三级医院装机，逐步贡献重要营收。公司通过学术推广及医师培训深化终端覆盖，2026H1在全国29个省、92个地市举办107场消化内镜医师培训系列活动，覆盖6,300余位基层医师。海外方面，2026年前三季度受市场竞争格局、客户采购节奏及区域合规等因素影响，海外收入基本持平。产品注册方面，AQ-300已于2024年取得欧洲CE认证，AQ-400也已取得欧洲CE认证，其他海外区域注册取证分步推进；同时，公司在中国、欧洲及ROW地区实施全机型覆盖策略，ROW地区由此前主要推广高性价比机型，拓展至覆盖AQ-300、AQ-400等高端系列产品。随着多地注册逐步落地及产品结构的高端化拓展，海外业务有望实现快速增长。 　　研发投入维持高位，产品布局持续完善。2026年前三季度公司研发投入1.11亿元，同比下降2.13%，占营业收入的24.45%；2026Q3研发投入4,078.15万元，同比增长2.47%。公司围绕消化内镜、呼吸内镜、耳鼻喉内镜及手术机器人等产品线持续推进研发和产品迭代。2026H1发布60系列鼻咽喉镜、全新耳鼻喉内镜摄像头及支气管镜辅助质控软件，进一步丰富专科内镜产品组合；同时，多款400系列内镜产品以及消化超声内镜已相继进入注册检验或提交注册，且内窥镜耗材产品已完成注册，进一步夯实内镜基本盘。手术机器人方面，公司ERCP手术机器人聚焦内镜逆行胆胰管造影术，通过远程操控减少医护人员术中X射线暴露。该产品于2026年5月获准进入国家药监局创新医疗器械特别审查程序；据公司2026年8月披露的投资者调研记录，已在南京鼓楼、山东齐鲁、无锡人民、南昌一附等医院开展多中心临床，截至当时已完成近100例，海外CE及FDA认证工作同步推进，有望为公司的中长期增长打开新的增长极。 　　投资建议 　　我们预计澳华内镜2026-2028年营业收入分别为8.44/9.63/11.19亿元，对应P/S分别为4.44/3.89/3.35倍。考虑到公司作为内窥镜软镜设备龙头企业，有望凭借AQ-400/AQ-300等高端机型在三级医院加速渗透，以高性价比产品持续下沉基层市场，加速进口替代。随着医疗招投标回暖，前期积压需求释放，公司业绩有望恢复快速增长。首次覆盖，给予买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　新产品研发、临床试验及注册进度不及预期风险；中高端内镜及新品推广不及预期风险；医疗机构设备采购需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；海外市场准入及业务拓展不及预期风险。

　　奕瑞科技(688301) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2026年三季报。公司2026年前三季度实现营业收入25.00亿元（同比+61.41%）；归母净利润5.72亿元（同比+21.65%）；扣非归母净利润5.41亿元（同比+23.16%）。其中Q3单季营业收入8.29亿元（同比+71.92%），归母净利润1.67亿元（同比+22.65%），扣非归母净利润1.65亿元（同比+47.86%）。 　　点评： 　　2026Q3收入延续高增，硅基背板放量 　　2026Q3单季收入8.29亿元（yoy+71.92%），前三季度25.00亿元（yoy+61.41%），公司披露增长主因硅基微显示背板新业务大幅增长 　　及X线核心部件、综合解决方案业务平稳增长。2026年前三季度归母净利润5.72亿元（同比+21.65%）；扣非归母净利润5.41亿元（同比+23.16%），扣非增速显著快于归母，利润增速阶段性慢于收入，主因：①产品结构变化致毛利率下行，前三季度毛利率47.55%（yoy-4.43pct）；②研发投入高增，Q3单季研发1.46亿元（yoy+97.48%），费用率升至17.55%（yoy+2.27pct），主投CMOS产品；③财务费用增加，前三季度6,604.82万元（上年同期-648万元）。 　　公司成长逻辑清晰，未来业绩增长可期 　　公司在平板探测器领域深耕多年，从上游原材料研发开始，技术横向迁移能力强，公司上市以后收入规模实现快速增长。展望未来，公司主业稳健，新业务可期：（1）硅基微显示背板爆发式放量：2026H1收入3.51亿元（2025全年仅0.56亿元），配套AI眼镜、VR头显、无人机FPV等智能终端，公司作为核心背板供应商直接受益。（2）CT全产业链卡位稀缺：探测器、ASG/GOS闪烁体、球管全栈自研，64排及以下CT探测器/模组量产交付、128排立项开发，2026年起向海外头部客户批量交付。（3）平面CT导入PCB检测客户送样验证，160kV/0.5 　　μm焦斑微焦点射线源面向TSV/TGV检测预计2026年实现销售。 　　投资建议 　　我们预计2026-2028年公司收入分别为33.62亿元、43.59亿元和57.00亿元，收入增速分别为49.4%、29.6%和30.8%，2026-2028年归母净利润分别实现8.17亿元、10.89亿元和14.71亿元，增速分别为25.7%、33.3%和35.1%，对应2026-2028年的PE分别为28x、21x和15x，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　客户拓展不达预期风险；产能提升不达预期风险；行业竞争加剧风险。

　　迈瑞医疗(300760) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2026年第三季度报告：2026年前三季度，公司实现营业收入270.97亿元，同比增长4.89%；净利润75.64亿元，同比下降3.19%；扣非净利润76.29亿元，同比下降0.81%；经营性现金流净额82.97亿元，同比增长14.08%。在汇率中性情况下，2026年前三季度营业收入同比增长7.38%。此外，剔除汇兑损益影响后，净利润同比增长6.29%，扣非净利润同比增长8.83%。 　　2026年第三季度，公司实现营业收入93.50亿元，同比增长2.85%，环比接近持平；净利润25.17亿元，同比下降2.47%；扣非净利润26.00亿元，同比增长0.60%；经营性现金流净额34.20亿元，同比增长2.07%。在汇率中性情况下，2026年第三季度营业收入同比增长5.95%。此外，剔除汇兑损益影响后，净利润同比增长1.79%，扣非净利润同比增长4.71%。 　　点评： 　　国内业务暂时承压，海外业务高速增长 　　2026年前三季度，公司国际业务实现收入143.64亿元，同比增长11.04%，若以美元口径计算则同比增长16.02%，国际收入占比达到53%。其中，欧洲市场前三季度增长近20%，各主要国家如英国、法国、德国、意大利均实现了高速增长；拉美市场收入增长近18%；亚太市场收入增长14%，各主要发展中国家如印度、墨西哥、巴西等均实现了高速增长。公司预计2026年全年国际业务有望延续较快增长的趋势，其中欧洲、拉美、亚太有望引领增长，国际业务收入占公司整体收入的比重也将进一步提升。 　　国内业务实现收入127.33亿元，同比下降1.28%，其中第三季度收入环比第二季度增长1.95%。展望全年，2026年国内业务有望实现正增长，2027年及以后，国内业务有望迈入稳健高质量的持续快速增长通道。 　　新兴业务和IVD业务成为增长核心引擎 　　2026年前三季度，公司新兴业务（包括微创外科、微创介入、动物医疗）实现收入47.35亿元，同比增长20.52%，占公司整体收入的比重达到17%，其中国内新兴业务收入占国内整体收入的比重达到23%，微创外科和微创介入业务收入增速均超过了20%。体外诊断产线实现收入105.87亿元，同比增长7.79%，占公司整体收入的比重提升至39%，其中免疫业务和凝血业务均实现了双位数增长。得益于加速突破海外高端私立医疗集团、第三方连锁实验室等中大样本量客户，国际体外诊断业务前三季度增长20%，其中国际免疫业务增长超过30%。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　我们预计公司2026-2028年营业收入有望分别实现353.92/397.98/457.06亿元，同比增长6.3%/12.4%/14.8%；归母净利润分别实现84.22/99.34/114.75亿元，同比增长3.5%/18.0%/15.5%；对应EPS为6.95/8.19/9.46元；对应PE倍数为26/22/19X。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；海外销售不及预期风险。

　　迈瑞医疗(300760) 　　核心观点 　　2026年第三季度营收同比增长2.85%，汇兑及原材料涨价影响利润表现。2026年前三季度公司实现营业收入270.97亿元（+4.9%），归母净利润71.84亿元（-5.1%），扣非归母净利润72.57亿元（-2.8%）；其中单三季度实现营收93.50亿元（+2.9%），归母净利润23.87亿元（-4.6%），扣非归母净利润24.73亿元（-1.6%）。在汇率中性情况下，前三季度营业收入同比增长7.4%，单三季度同比增长6.0%。剔除汇兑损益影响后，前三季度合并净利润同比增长6.3%，单三季度同比增长1.8%。预计公司2026年国内业务有望实现正增长，2027年及以后有望迈入稳健高质量的持续快速增长通道；国际业务全年有望延续较快增长趋势，国际收入占比也将进一步提升。 　　国际业务稳健增长，体外诊断及新兴业务成为国内核心驱动。分产品看，前三季度体外诊断业务实现营收105.87亿元（+7.8%），其中免疫和凝血业务均实现双位数增长，国际体外诊断业务增长20%。生命信息与支持业务实现营收73.25亿元（-1.3%），国际收入占该产线的比重达到76%。医学影像业务实现营收43.00亿元（-6.2%），其中国际超声业务实现高个位数增长，超高端系列超声产品实现营收超过7亿元，同比增长超过15%。新兴业务实现营收47.35亿元（+20.5%），微创外科和微创介入收入增速均超过20%，与体外诊断业务的合计营收占国内营收的比重达到近四分之三。分区域看，国际业务实现收入143.64亿元（+11.0%），国际收入占比达到53%，欧洲、拉美、亚太市场分别增长近20%、近18%、14%。 　　毛净利率承压，经营现金流保持健康。2026年前三季度公司毛利率为61.0%（-0.9pp），销售费用率14.2%（-0.2pp），管理费用率3.9%（-0.1pp），研发费用率8.8%（-0.6pp）；财务费用率2.0%（+3.1pp），主要受到汇兑损失影响。单三季度汇兑损失近2.79亿元，高于去年同期的1.47亿元，电子元器件涨价带来额外约1.1亿元成本影响。前三季度经营性现金流净额为82.97亿元（+14.1%），经营性现金流与归母净利润保持健康水平。 　　投资建议：2026年公司国内业务有望实现正增长，国际业务有望回归快速增长。体外诊断业务市占率提升潜力大，微创外科、微创介入等新兴业务高速放量。维持盈利预测，预计2026-28年归母净利润为83.28/94.18/107.79亿，同比增速2.4%/13.1%/14.5%，当前股价对应PE为26.5/23.4/20.4x，维持“优于大市”评级。公司作为国产医疗器械龙头，研发实力强劲，数智化转型升级有望重新定义中国医疗器械的全球坐标，维持“优于大市”评级。风险提示：政策风险、汇率风险、地缘政治风险、设备招采不及预期。

　　迈瑞医疗(300760) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入270.97亿元，同比增长4.89%；归母净利润71.84亿元，同比下滑5.10%；扣非归母净利润72.57亿元，同比下滑2.75%。单季度看，2026Q3公司实现营业收入93.50亿元，同比增长2.85%；归母净利润23.87亿元，同比下滑4.55%；扣非归母净利润24.73亿元，同比下滑1.62%，业绩符合我们预期。 　　国内业务环比改善，IVD市占率稳步提升：2026年前三季度国内业务收入127.33亿元，同比下降1.28%，其中Q3收入环比Q2增长1.95%，国内业务已现企稳回升迹象。前三季度国内IVD收入同比增长2%，其中Q3单季收入环比Q2增长4%；国内免疫收入同比增长5%，Q3单季收入环比Q2增长7%。前三季度国内TLA新增订单近400套、新增装机近300套，装机量已超过去年全年水平。国内新兴业务势能强劲，前三季度收入同比增长20%，占国内营收比例达23%，我们预计2026年全年国内业务有望重回正增长，2027年起随着渠道库存消化完毕，国内业务将稳健高质量增长。 　　国际业务延续快速增长，欧洲表现亮眼：前三季度国际业务收入143.64亿元，同比增长11.04%，美元口径同比增长16.02%，国际收入占比达到53%。分区域看，前三季度欧洲市场收入同比增长20%，拉美收入同比增长18%，亚太收入同比增长14%。我们预计2026年全年国际业务将延续快速增长趋势，欧洲、亚太、拉美引领增长，国际收入占比稳步提升。 　　盈利预测与投资评级：考虑到四季度渠道库存仍将去化、汇兑及原材料涨价对利润率的短期扰动，我们将公司2026年归母净利润预测由87.86亿元调整为79.05亿元，2027年公司国内逐步复苏，海外增长态势良好，我们将2027-2028年归母净利润由95.25/103.76亿元上调为100.32/114.38亿元，当前市值对应2026-2028年PE为27/22/19倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：设备集采及检验收费改革降价幅度超预期；海外市场拓展不及预期；汇率大幅波动；原材料价格上涨超预期；新产品研发及放量不及预期等。

　　佰仁医疗(688198) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入4.1亿元（+8.6%），归母净利润0.8亿元（-17.4%），扣非归母净利润0.7亿元（-11.9%）。其中，26Q3单季度实现营业收入1.6亿元（+20.2%），归母净利润0.3亿元（+53.4%），扣非归母净利润0.3亿元（+76.3%）。 　　结构性心脏病业务收入增长强劲，26Q3盈利质量改善。随着国谈价格落地，核心产品以量补价的逻辑持续兑现。26Q3结构性心脏病业务收入同比增长22.7%，是公司业绩增长的主要驱动力。其中，核心的人工生物心脏瓣膜产品线实现收入0.8亿元，同比大幅增长47.0%。从费用率看，26Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为28.2%/9.0%/22.6%/0.5%，同比变化-3.7pp/+0.7pp/-9.9pp/+0.4pp。 　　在研管线进展顺利，多款重磅产品打开成长天花板。公司持续推进瓣膜病全生命周期管理理念，研发投入保持高位。2026年前三季度研发投入达1.2亿元，多个重点产品进展明确：1）4款产品成功取得注册批准，包括消化外科生物补片、交联胶原蛋白植入剂、复杂先天性心脏病带瓣补片和经导管肺动脉瓣膜系统；2）3款产品进入创新医疗器械特别审查程序，分别是主动脉根部扩大补片、ePTFE肺动脉带瓣管道和微创可预置免缝合主动脉瓣系统。丰富的在研管线即将进入密集获批期，为公司长期发展提供强劲动力。 　　盈利预测：预计2026-2028年归母净利润2.1、2.9、3.9亿元。 　　风险提示：研发失败风险、汇率波动风险、市场开拓风险、贸易摩擦风险。

　　昭衍新药(603127) 　　事件 　　公司发布2026三季度报告，2026年前三季度公司实现收入11.88亿元（同比+20.6%），归母净利润9.30亿元（同比+1,051.9%），扣非归母净利润8.81亿元（同比+2,933.1%）。 　　单Q3收入4.84亿元（同比+53.0%），归母净利润1.82亿元（同比+821.3%），扣非归母净利润1.82亿元（同比+2,938.5%）。 　　核心观点 　　新签及在手订单持续强劲。得益于创新药行业景气度回升及市场需求显著增加，公司在本报告期内实现订单强劲增长：前三季度累计新签订单约34.2亿元（同比+109%），截至期末在手订单约45亿元（同比+80%）。订单增速显著快于收入增速，充足的在手订单储备为未来经营业绩的持续释放奠定保障。 　　需求回暖与价格修复带动主业扭亏，现金流与报表质量同步改善。前三季度实验室服务及其他业务贡献净利润1,461.56万元，上年同期为-11,112.25万元，主要源于行业整体回暖、竞争压力得到缓解、收入同比向好、毛利率逐步修复，当期实现扭亏为盈。前三季度经营活动现金流量净额8.53亿元（同比+220.3%），主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加，与收入和订单的高增长匹配。 　　生物资产公允价值收益收敛，利润结构向主业回归。前三季度生物资产公允价值变动净收益8.66亿元，但节奏上随着猴价涨幅趋缓逐季递减，主业贡献占比持续提升，业绩对猴价重估的依赖度明显下降，盈利质量改善。 　　盈利预测与投资建议 　　预计公司26/27/28年收入分别为19.05/31.88/41.28亿元，同比增长14.90%/67.36%/29.49%；归母净利润为10.80/7.68/9.62亿元，同比增长262.65%/-28.94%/25.37%，对应PE为31/43/35倍。公司是领先的医药研发服务企业，具备自有生物资产供应能力，增长确定性强，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险

　　普门科技(688389) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营收9.3亿元（+21.8%），归母净利润1.1亿元（-29.8%），扣非归母净利润1.1亿元（-25.9%）。26Q3单季实现营收3.3亿元（+27.1%），归母净利润0.4亿元（-15.1%），扣非归母净利润0.4亿元（-13.0%）。 　　国内市场展现经营韧性，国际市场高速增长。分区域看，2026年前三季度国内收入5.4亿元（+16.0%），在DRG/DIP控费、IVD集采等因素影响下仍然保持稳健增速，展现公司强劲的经营韧性；国际收入3.9亿元（+31.1%），占比提升至41%，成为业绩核心增长动力。分业务看，前三季度体外诊断（IVD）业务收入6.7亿元（+15.3%），治疗与康复业务收入2.4亿元（+45.1%）。从盈利能力看，前三季度毛利率为62.7%，同比下滑0.6pp。 　　坚持以研发为导向，丰富产品矩阵推进全球化布局。从费用端看，2026年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为18.3%/6.1%/20.9%/3.5%，同比变化+0.7pp/-0.4pp/-1.4pp/+6.4pp，财务费用抬升主要受人民币汇率波动导致的汇兑损失影响。公司坚持研发驱动战略，前三季度研发投入1.9亿元，同比增长14.3%，研发费用率提高至20.9%。公司在研产品陆续取得重要进展，空气波S系列重症泵、双效排痰一体机等产品上市、多项电化学发光试剂获得欧盟IVDR CE认证，为公司产品升级和国际市场开拓提供了有力保障。 　　盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.7/2.5/3.0亿元，对应PE为29/20/16倍。 　　风险提示：行业竞争加剧风险、销售推广不及预期风险、研发不及预期风险。

　　万孚生物(300482) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营收15.7亿元（-7.2%），归母净利润1.3亿元（+0.1%），扣非归母净利润0.9亿元（+3.9%）。其中Q3单季度实现营收5.3亿元（+19.3%），归母净利润0.1亿元（+120.5%），扣非归母净利润-332万元（+95.3%）。 　　毛利率同比增长，降本增效战略持续兑现。2026年前三季度毛利率为62.4%，同比提升2.1pp。从费用端看，前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为27.0%/7.4%/13.1%/6.1%，同比变化-1.6pp/-1.2pp/-2.6pp/+4.4pp，降本增效战略持续兑现，财务费用率短期抬升主要受可转债到期及汇兑损失影响。 　　国内基本盘稳健，海外业务维持高增。分季度看，2026Q1/Q2/Q3收入同比变化-27.3%/+2.6%/+19.3%，归母净利润同比变化-55.4%/+59912.6%/+120.5%，呈现收入端逐季修复，利润端累计回正的趋势，展现公司强劲的经营韧性。国内荧光业务基本盘保持稳健，糖化血红蛋白等基层体检项目持续放量，三级医院覆盖率持续扩大。海外业务维持高速增长，管式化学发光在多个国家完成首次装机并快速进入上量阶段，分子诊断在国际市场取得突破式进展，覆盖地区与渠道数量快速扩围。 　　股票激励计划彰显海外发展信心。2026年8月，公司发布2026年限制性股票激励计划（草案），首次授予对象为36名国际营销部核心人员，授予价格为8.58元/股。本次激励计划考核年度为2026-2028三个会计年度，以2025年度国际营销部销售收入为基数，2026-2028年该部门销售收入增长率分别达到20%、44%和72.8%，彰显公司全球化战略的发展信心。 　　盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.1/3.2/3.9亿元，对应PE为35/23/19倍。 　　风险提示：汇率波动风险；新产品研发、注册及认证风险；海外业务拓展不及预期风险；市场竞争导致产品价格大幅下降的风险。

　　普洛药业(000739) 　　事件 　　公司发布三季报，前三季度实现收入68.35亿元（同比-11.97%），归母净利润6.14亿元（同比-12.37%），扣非净利润5.68亿元（同比-12.22%）。 　　单Q3实现收入20.11亿元（同比-13.28%），归母净利润0.91亿元（同比-33.47%），扣非净利润0.73亿元（同比-42.41%）。 　　核心观点 　　CDMO单季收入+40.96%，成为主引擎。前三季度CDMO业务收入占总营收的30%，较去年同期大幅提升；三季度CDMO业务毛利额已接近总毛利额的50%。单Q3CDMO收入6.42亿元（同比+40.96%），显著提速。CDMO已成为公司下一阶段未来发展的主引擎，先进产能将陆续投用，在ADC、多肽、环肽、分子胶和小核酸等新分子承接能力不断增强。 　　CDMO项目数量不断积累，三年内交付在手订单超78亿元。截至三季度末，CDMO进行中项目总数1715个（同比+38%），其中商业化（含临床三期）项目+10%、临床期项目+51%、报价项目+27%；DS项目186个（+28%），其中商业化31个（+24%）、验证期33个（+28%）；IND项目34个已完成30个，NDA项目24个已完成12个。订单维度，后续三年内将交付的商业化在手订单金额超78亿元（同比+50%）继续扩大，为后续季度收入转化提供确定性支撑。多肽在研项目81个、ADC在研项目55个，新分子储备扎实。 　　原料药与药品仍承压，季度间有所波动但收缩低毛利战略取得成效。三季度氟苯尼考等价格有所波动，但公司延续收缩低毛利业务、聚焦高毛利板块的策略，通过出清低毛利品种发货、补充更多新品种DMF注册以提升竞争力，在CDMO业务的拉动下公司前三季度毛利率27.66%，同比上升2.64个百分点；药品端集采降价影响临近尾声，公司后续通过自主开发与对外合作推进生物类似物、新分子种类药物开发值得期待。 　　盈利预测与投资建议 　　预计公司26/27/28年收入分别为94.52/103.26/118.21亿元，同比增长-3.39%/9.24%/14.49%；归母净利润为9.37/11.86/15.37亿元，同比增长5.22%/26.55%/29.59%，对应PE为25/20/15倍。公司CDMO业务处于加速期，原料药市场地位领先，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险。