化工行业周报：国际油价上涨，TDI、黄磷价格上涨

　　三月份建议关注：1.地缘政治事件对原油及部分石化产品带来的价格影响；2.低估值行业的龙头公司；3.“反内卷”等背景下相关子行业涨价行情；4.下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。 　　行业动态 　　本周（02.24-03.01）均价跟踪的100个化工品种中，共有43个品种价格上涨，10个品种价格下跌，47个品种价格稳定。跟踪的产品中58%的产品月均价环比上涨，30%的产品月均价环比下跌，12%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是天然橡胶（上海地区）、石脑油（新加坡）、甲乙酮（华东）、WTI原油、纯苯（FOB韩国）；周均价跌幅居前的品种分别是NYMEX天然气、电石（华东）、二氯甲烷（华东）、硫磺(CFR中国现货价)、冰晶石（多氟多）。 　　本周（02.24-03.01）国际油价上涨，WTI原油期货价格收于67.02美元/桶，收盘价周涨幅1.07%；布伦特原油期货价格收于72.48美元/桶，收盘价周涨幅1.38%。新华社当地时间2月28日报道在伊朗首都德黑兰听到爆炸声，以色列国防部长卡茨表示已对伊朗发动“先发制人”的打击。根据央视新闻消息，当地时间2月28日，以色列媒体报道，目前共有大约30个伊朗境内目标遭到袭击，其中包括伊朗总统府和伊朗情报与国家安全部。此次突发地缘冲突事件或在以下三个方面推升国际油价水平。一是石油供给。根据OPEC数据，2024年伊朗石油储量2086亿桶，占全球比重达13.31%；产量325.7万桶/日，在OPEC中仅次于沙特阿拉伯和伊拉克，占全球比重为4.49%。美国制裁后，伊朗石油出口受限，此次武装冲突或进一步对供应产生冲击。二是石油运输。伊朗掌控海湾地区石油运输命脉霍尔木兹海峡，根据中国能源报，当地时间2月28日伊朗境内目标遭到袭击后，全球多家大型石油公司及贸易巨头正式宣布，暂停其石油与燃料船只通过霍尔木兹海峡。国际油轮流量监测系统数据显示，目前霍尔木兹海峡周边海域的油轮航行速度已普遍降至零，该地区航运陷入停滞状态。根据凤凰网财经，霍尔木兹海峡承载全球约30%海运石油和20%的液化天然气贸易。如果运输受阻，全球石油供应或面临短期供应缺口。三是风险溢价。2026年以来，紧张地缘局势推升国际油价水平，冲突加剧可能引发紧张情绪继续升温。此外，伊朗还是甲醇、LPG、乙二醇、乙烯等化工产品的重要出口国，相关产品价格可能受到成本与供应的双重影响。OPEC+方面，4月增产或部分对冲供给冲击。根据隆众资讯OPEC+拟在3月1日会议上提出，自4月起增产13.7万桶/日，为期两个月的暂停增产政策或将就此终止。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展，中长期来看，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。 　　本周（02.24-03.01）TDI价格上涨。根据百川盈孚，截至2月28日，国内TDI市场均价为15081元/吨，较上周上涨3.47%，较去年同期上涨20.65%。根据百川盈孚，上游挺价意图明显，上海科思创工厂上调2月下半月T80价格至15300元/吨，限量供应；北方TDI工厂直销渠道2月结算价14600元/吨，3月打款价上调2000元/吨至18000元/吨。供应方面，根据百川盈孚，本周国内开工率为71.99%，产量为31458吨，环比均持平。主要装置中，福建工厂两套装置轮休生产，另外一套停车装置预计3月1日重启；新疆工厂20万吨/年装置负荷节前提至9成；德国科思创因火灾影响导致多马根TDI生产线暂停，目前单线生产，预计2026年一季度恢复；巴斯夫位于韩国的TDI装置于2026年2月25日至3月15日计划检修。需求方面，国内下游整体复产时间集中在3月，目前成交较少，海外需求较为疲软，高价新单仍待逐步落实。成本利润方面，根据百川盈孚，本周TDI毛利润为3720.71元/吨，同比提升260.58%，毛利率为25.09%。展望后市，我们预期TDI市场偏强运行。 　　本周（02.24-03.01）黄磷价格上涨。根据百川盈孚，截至2月28日，黄磷净磷出厂现汇均价为24370元/吨，较上周上涨4.90%，较去年同期上涨6.28%。一方面，受美国白宫官网网站发布的“保障元素磷和草甘膦类除草剂的充足供应”政策影响，黄磷厂家上调报价；另一方面，节后部分下游企业在补库需求下入场采购，支撑价格上涨。供应方面，节后复产带动黄磷产量增加，根据百川盈孚，本周国内黄磷产量为16420吨，较上周增长4.69%。需求方面，根据百川盈孚，本周热法磷酸产量环比提升18.01%至21620吨，草甘膦产量环比提升0.43%至11810吨。展望后市，我们预计黄磷价格维持稳中偏强。 　　投资建议 　　截至2月27日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为30.87倍，处在历史（2002年至今）87.20%分位数；市净率为2.78倍，处在历史81.65%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为15.58倍，处在历史（2002年至今）47.72%分位数；市净率为1.51倍，处在历史52.34%分位数。展望2026年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长，三月份建议关注：1.地缘政治事件对原油及部分石化产品带来的价格影响；2.低估值行业的龙头公司；3.“反内卷”等背景下相关子行业涨价行情；4.下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2、“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技；建议关注：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、彤程新材、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材、唯科科技等。 　　3月金股：浙江龙盛、雅克科技。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。