投资要点：
本周医药市场表现分析：2月24日至2月27日，医药指数上涨0.50%，相对沪深300指数超额收益为-0.58%。上周全市场主要集中在周期板块，化工、有色等涨价主题板块表现较好，医药整体表现一般，创新药持续调整。进入三月份，我们建议关注Q1业绩较好的个股，同时布局基本面优质、超跌的创新药个股，当前阶段可侧重关注涨价预期的方向。1）创新药建议关注，A股）恒瑞医药、信立泰、泽璟制药、热景生物、科伦药业、上海谊众、福元医药、苑东生物；港股）中国生物制药、三生制药、信达生物、康方生物、科伦博泰、石药集团、翰森制药。同时，关注业绩稳健增长或业绩反转的方向：2）出口类的CXO及产业链如药明康德、百奥赛图、康龙化成、皓元医药、百普赛斯等；3）经营稳健、低估值类且26年有望迎来行业或个股基本面变化的标的如通策医疗、方盛制药、马应龙、可孚医疗、恩华药业、羚锐制药等。4）2026年医疗新科技如AI医疗、脑机接口、手术机器人、基因检测有望迎来重磅进展，建议积极关注东微半导、美好医疗、麦澜德、鱼跃医疗、润达医疗、阿里健康、微创机器人、西山科技等。5）涨价预期建议关注爱迪特、亿帆医药、国邦医药、浙江医药等。
医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量340家，下跌个股126家，涨幅居前个股为万泽股份（+27.05%）、科源制药（+20.77%）、多瑞医药（+20.01%）、尔康制药（+18.60%）和ST百灵（+14.68%）。跌幅居前个股为泽璟制药-U（-13.03%）、美好医疗（-10.35%）、博拓生物（-8.67%）、百济神州-U（-7.84%）和百利天恒（-7.80%）。
礼来Orforglipron头对头超越口服司美格鲁肽，2026年有望开启全球商业化元年。2026年2月礼来公布的ACHIEVE-3研究为Orforglipron首个头对头III期结果，显示在二甲双胍控制不佳的2型糖尿病患者中，在52周内实现HbA1c降幅2.2%（vs司美格鲁肽14mg1.4%）、体重下降8.9kg（vs5.0kg），且给药无需饮食/饮水限制，疗效与便捷性双重优势显著。该产品有望26Q2在美国获批肥胖适应症，2型糖尿病适应症将于年内提交上市申请，领跑全球小分子GLP-1RA赛道。国内企业正快速跟进，恒瑞医药、华东医药等处于III期临床，诚益生物、复星医药、翰森制药等企业接连实现出海授权。建议重点关注具备口服小分子GLP-1RA布局及出海潜力的本土药企，如歌礼制药、信达生物，以及产业链上游的药明康德、海特生物等。
投资观点及建议：经过2015-2025年的十年创新转型，中国医药产业基本完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，1）中国创新产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统Pharma已完成创新的华丽转身，百利天恒、科伦博泰等创新药公司正在以全球First-in-class的姿态快速崛起；2）出海能力加速提升，中国药企已成为MNC非常重视的创新转换来源。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角，如联影医疗、华大智造、美好医疗等。需求端和支付端也在持续推动新增量：3）老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系；另外，新技术也在加速行业变革；5）AI大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口、肿瘤早筛、AI医疗等快速发展。展望2026年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI医疗、手术机器人等，同时建议布局2026年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费，关注估值较低的麻药、血制品等。
本周建议关注组合：恒瑞医药、中国生物制药、信立泰、佰仁医疗、亿帆医药；
3月建议关注组合：恒瑞医药、信立泰、中国生物制药、药明康德、上海谊众、苑东生物、福元医药、佰仁医疗、麦澜德、方盛制药。
风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。
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