中心思想 这份东兴证券研报的核心观点是：蜂窝陶瓷载体作为汽车尾气后处理系统的核心部件，市场规模增长潜力巨大。国六排放标准的实施推动了汽车尾气处理系统升级，增加了蜂窝陶瓷载体的种类和技术要求，进而扩大了市场需求。虽然全球市场长期被美国康宁和日本NGK两家公司垄断，但国内企业在汽油车和轻型柴油车载体市场竞争力不断增强，未来发展前景值得期待。 国六排放标准驱动市场增长 国六标准的实施是蜂窝陶瓷载体市场快速增长的主要驱动力。该标准对汽车尾气排放提出了更严格的要求，迫使汽车厂商升级尾气处理系统。这直接导致了对各种类型蜂窝陶瓷载体（包括SCR、DOC、ASC、TWC和GPF）需求的增加，以及对载体技术指标（如孔密度、壁厚、耐热冲击性等）的提升。 国内外市场规模及增长预测 报告预测，全球汽车尾气处理用蜂窝陶瓷载体市场规模将在2025年达到250亿元，较目前的170亿元增长50%。中国市场增长潜力更大，预计2018年至2023年间市场规模将从44亿元增长至200亿元，增长幅度超过3.5倍。其中，柴油车用蜂窝陶瓷载体市场规模增长尤为显著，预计将从22亿元增长至近80亿元。 主要内容 蜂窝陶瓷载体：汽车尾气后处理核心部件 报告首先阐述了蜂窝陶瓷载体在汽车尾气后处理系统中的核心作用。它为催化剂提供了足够的表面积，促使尾气中的有害物质转化为无害物质，并能过滤碳烟颗粒物。根据尾气流过方式的不同，蜂窝陶瓷载体分为直通式载体（SCR、DOC、ASC、TWC）和壁流式载体（DPF、GPF），分别应用于柴油车和汽油车。 国六标准下的技术升级与市场需求 报告详细分析了国六标准对蜂窝陶瓷载体带来的影响。国六标准的实施要求汽车尾气处理系统进行升级，汽油车需要新增GPF系统，柴油车则需要升级SCR系统、新增ASC系统，重型柴油车还需要新增DOC和DPF系统。这些升级都增加了对不同类型蜂窝陶瓷载体的需求，并对载体的技术指标提出了更高的要求。 市场竞争格局：国外垄断与国内崛起 报告指出，全球蜂窝陶瓷载体市场长期被美国康宁公司和日本NGK公司垄断，两家公司合计市场份额超过85%。近年来，国内企业如奥福环保、王子制陶等在汽油车和轻型柴油车载体市场取得了技术突破，竞争力不断增强，但重型柴油车用大尺寸蜂窝陶瓷载体市场仍主要由国外公司主导。 投资建议与风险提示 报告建议关注国内本土企业奥福环保和王子制陶（国瓷材料全资子公司），它们在汽油车和轻型柴油车蜂窝陶瓷载体市场具有较强的竞争力。同时，报告也指出了下游客户开拓不及预期、技术研发风险和市场竞争加剧等潜在风险。 总结 这份东兴证券研报对蜂窝陶瓷载体行业进行了深入的市场分析，指出国六排放标准的实施将极大推动该行业发展，并预测了国内外市场的巨大增长潜力。虽然国外企业长期占据主导地位，但国内企业在部分细分市场已展现出强大的竞争力，未来发展前景值得期待。报告最后给出了投资建议和风险提示，为投资者提供了参考信息。 报告中详细的数据和图表，例如全球和中国市场规模预测、不同类型载体的应用情况、国内外主要企业的市场份额等，为其分析结论提供了坚实的数据支撑。 然而，报告也需要考虑未来技术变革、政策变化以及国际竞争格局变化等不确定因素对市场的影响。

中心思想 这份东兴证券深度报告的核心观点是：义齿用陶瓷材料，特别是全瓷牙市场，拥有巨大的发展潜力。报告基于市场规模估算、材料性能分析和竞争格局解读，得出以下几点结论： 全瓷牙市场前景广阔 全瓷牙凭借其优异的美观性和生物相容性，在义齿修复材料中占据优势地位，未来市场普及率将持续提升。 氧化锆材料引领全瓷牙发展 氧化锆陶瓷因其优异的机械性能和化学稳定性，成为目前最常用的义齿全瓷修复材料。其制备工艺，特别是粉体合成技术，是影响产品性能的关键环节。 国内外市场竞争格局分析 目前，全瓷牙市场主要由海外巨头企业主导，但国内企业如爱尔创已取得突破，并在国内市场，特别是民营口腔市场占据越来越大的份额。品牌效应提升和技术服务是国产氧化锆材料进一步扩大市场份额的关键。 主要内容 这份报告系统分析了义齿用陶瓷材料行业，特别是全瓷牙市场，内容涵盖市场规模预测、材料特性比较、产业链分析以及市场竞争格局等多个方面。 义齿修复材料及全瓷牙的优势 报告首先比较了烤瓷牙和全瓷牙的优缺点。烤瓷牙价格相对较低，但存在美观性不足和生物相容性问题（例如镍铬合金烤瓷牙可能导致牙龈黑线和轻微毒性反应）；而全瓷牙则兼具美观性和生物相容性，价格较高，但其优越的性能使其未来发展前景广阔。报告还对氧化锆基全瓷、氧化铝基全瓷、白榴石全瓷、氧化锂基全瓷等不同类型的全瓷牙材料进行了性能比较，指出氧化锆基全瓷因其高硬度和优异的机械性能成为目前最常用的材料。 全瓷牙市场规模及未来预测 报告预测，目前国内全瓷牙市场规模已超过20亿元，仅种植牙领域就超过20亿元。基于对中国种植牙市场潜在需求的分析，报告预测未来全瓷牙市场潜在空间可达200亿元，这主要基于种植牙数量的增长和全瓷牙渗透率的提升。 氧化锆陶瓷材料的特性及制备工艺 报告详细阐述了氧化锆陶瓷的优异性能，包括其高强度、高韧性、良好的生物相容性和化学稳定性等，并分析了不同类型氧化锆陶瓷（四方相氧化锆陶瓷、氧化锆增韧陶瓷、部分稳定氧化锆陶瓷及纳米氧化锆与氧化铝复合陶瓷）的性能差异和加工工艺。报告还重点介绍了氧化锆陶瓷粉体合成的关键环节，指出溶胶-凝胶法和水热法是目前最常用的液相法。 全瓷牙市场竞争格局 报告分析了全球和国内全瓷牙市场的竞争格局。国际市场主要由3M、义获嘉、维他、泽康等海外巨头企业主导，这些企业拥有先进的技术和品牌优势。国内市场方面，爱尔创等本土企业已取得一定突破，并在国内市场，特别是民营口腔市场占据越来越大的份额。报告指出，提升品牌效应和提供相关技能培训服务是国产氧化锆材料进一步扩大市场份额的关键因素。 投资建议与风险提示 报告最后给出了投资建议，看好国瓷材料（爱尔创母公司）的投资价值，并指出了全瓷牙渗透率提升不及预期和市场竞争加剧等潜在风险。 总结 这份东兴证券深度报告对义齿用陶瓷材料行业，特别是全瓷牙市场进行了深入的分析。报告指出全瓷牙市场前景广阔，氧化锆材料是其核心驱动力，并对市场规模、材料特性、制备工艺以及竞争格局进行了详细解读。报告认为，虽然国际巨头占据市场主导地位，但国内企业也拥有发展机遇，提升品牌影响力和技术服务能力是关键。 报告最后给出了投资建议并提示了潜在风险，为投资者提供了有价值的参考信息。 然而，报告中的一些数据和预测依赖于一定的假设条件，投资者需谨慎评估其可靠性并结合自身情况做出投资决策。

中心思想 甘李药业投资价值分析 本报告对甘李药业的新股申购价值进行了分析，认为公司作为国内重组胰岛素类似物产业化的先行者，具备较强的研发和生产能力，多个新产品已进入临床研究阶段。 申购建议与风险提示 报告建议申购价格为50.00元，并提示投资者注意申购价格与最终发行价可能不一致的风险。同时，报告风险评级为中风险，建议投资者谨慎判断。 主要内容 公司概况与核心竞争力 甘李药业是国内首家掌握产业化生产重组胰岛素类似物技术的企业，主要从事重组胰岛素类似物原料药及注射剂的研发、生产和销售。主要产品包括重组甘精胰岛素注射液(商品名“长秀霖”)、重组赖脯胰岛素注射液(商品名“速秀霖”)、精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液(25R)。公司研发及生产能力处于行业领先水平，具备持续开发新药品的创新能力。 财务数据分析 2017-2019年，公司收入分别为23.71亿元、23.87亿元、28.95亿元，净利润分别为10.8亿元、9.34亿元、11.67亿元。三年中营业收入和净利润的复合增长率分别为10.51%和3.96%。2019年公司综合毛利率91.78%，净利率为40.32%。 发行重要日期安排 报告中提及了发行重要日期安排，但未提供具体日期信息。 总结 本报告对甘李药业进行了新股申购价值分析，认为公司在重组胰岛素类似物领域具有领先地位，财务数据表现良好。建议申购价格为50.00元，并提示投资者注意风险。

　　投资观点及建议 　　本周变化：5 月下旬 3 季度采购陆续启动，继续看好 VA、VE、生物素价格走势，推荐新和成，关注浙江医药等。海外疫情逐渐缓解，纺织需求有望复苏，粘胶短纤企稳回升，看好三友化工。印度发布 27 种农药禁令，正处农耕时节，关注农药出口市场变化，推荐扬农化工。 　　子行业观点：（1）新和成 1 季度业绩超预期，有望带动维生素板块行情；关注圣达生物和浙江医药，D3 涨价关注花园生物；（2）现处于国内外农药春耕时点，农药企业生产运营逐步恢复正常。关注印度疫情发展以及其近期农药禁令结果对国内农药出口市场影响。重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是拥有涨价弹性大品种的标的百傲化学、湖南海利；三是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（3）国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。（4）柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED 业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（5）长期看好龙头万华化学（大乙烯投产临近，疫情结束后 MDI 重回提价周期）、华鲁恒升（产品价格周期底部，新项目陆续投放）、三友化工（粘胶涨价）。 　　一周行情速览 　　基础化工板块较上周上涨 4.06%，沪深 300 指数较上周上涨 3.47%。基础化工板块跑赢大盘 0.59 个百分点，涨幅居于所有板块第 8 位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：石油贸易 12.46%，其他化学原料 9.32%，无机盐 8.03%，涂料油漆油墨制造 7.41%，其他化学制品 5.52%。 　　重点化工产品价格和运行态势 　　本周 WTI 油价上涨 11.44%，为 39.55 美元/桶。我们跟踪的 163 个化工品中，7 个上涨、 43 个持平、 47 个下跌。本周涨幅居前的化工产品有：丙酮（32.84%）、丁酮（10.49%）、苯酚（9.65%）、双酚 A（9.09%）、四氯乙烯（6.87%）、有机硅 DMC（6.67%）、107 胶（6.45%）、PX（CFR 中国）（6.38%）、生胶（6.25%）、辛醇（5.17%）等。 　　化纤： 粘胶短纤 1.5D 报价 8800 元/吨，维持不变。粘胶长丝 120D 报价 36800元/吨，维持不变。氨纶 40D 报价 29000 元/吨，维持不变。内盘 PTA 报价3610 元/吨，上涨 3.29%。江浙涤纶短纤报价 5800 元/吨，上涨 1.40%。涤纶POY150D 报价 5560 元/吨，上涨 3.39%。腈纶短纤 1.5D 报价 11300 元/吨，上涨 1.80%。 　　农化：华鲁恒升(小颗粒)尿素报价 1650 元/吨，维持不变 。宏达化工颗粒55%磷酸一铵报价 2000 元/吨，维持不变。贵州-瓮福集团（64%褐色）磷酸二铵报价 2100 元/吨，维持不变。青海盐湖 60%晶体氯化钾报价 1820 元/吨，维持不变。新疆罗布泊 51%粉硫酸钾报价 3100 元，维持不变。华东草甘膦报价 21750 元/吨，维持不变。草铵膦市场价 13 万元/吨，上涨 6.12%。华东纯吡啶报价 16250 元/吨，维持不变；吡虫啉市场价 112500 元/吨，下降 0.88%。代森锰锌报价 19500 元/吨，维持不变。 　　聚氨酯： 华东纯 MDI 报价 14250 元/吨，上涨 2.89%。华东聚合 MDI 报价 12500元/吨，上涨 1.63%。华东 TDI 报价 10900 元/吨，上涨 5.31%。1800 分子量华东 PTMEG 报价 15250 元/吨，维持不变。华东环氧丙烷报价 9600 元/吨，上涨 1.59%。上海拜耳 PC 报价 18200 元/吨，维持不变。 　　氯碱、纯碱：华东电石法 PVC 报价 6295 元/吨，上涨 3.37%。华东乙烯法PVC 报价 6400 元/吨，上涨 6.01%。轻质纯碱报价 1190 元/吨，维持不变；重质纯碱报价 1275 元/吨，维持不变。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

中心思想 本报告的核心观点是：基于2020年6月1日至7日的数据，化工行业整体表现强于大盘，其中基础化工板块涨幅显著。原油价格上涨是推动化工行业，特别是化纤板块上涨的主要因素。同时，国家对农产品质量安全的重视也促进了农药市场的规范化发展，为相关龙头企业带来机遇。新能源政策的持续倾斜也为氢能产业发展提供了有利条件。然而，全球疫情和原油价格波动仍构成潜在风险。 原油价格上涨驱动化工行业增长 原油价格上涨是本周化工行业整体向好的主要驱动力。报告显示，WTI和布伦特原油价格均出现上涨，分别上涨6.45%和6.01%，这主要得益于美国原油产量下降、欧佩克减产预期以及市场对中美贸易局势担忧的缓解。原油价格上涨直接利好与原油相关的化工产品，例如化纤产品。 国家政策推动农药市场规范化及新能源产业发展 国家对农产品质量安全的重视和对农药市场的规范化整治，为农药龙头企业提供了发展机遇。同时，广东省重点领域研发计划中对氢能和燃料电池项目的支持，也为新能源产业发展注入了活力，值得关注。 主要内容 上周市场回顾 板块行情 上周，中信基础化工板块上涨4.29%，跑赢同期沪深300指数(上涨3.29%) 1.00个百分点。石油石化板块上涨2.48%，落后大盘0.81个百分点。涨幅前五的个股分别为奥福环保(49.49%)、广信材料(29.50%)、龙蟠科技(27.75%)、世民科技(25.51%)和建龙微纳(24.90%)；跌幅前五的个股分别为永悦科技(-40.99%)、集泰股份(-29.77%)、三维股份(-29.51%)、三美股份(-28.85%)和丹科B股(-10.79%)。 子板块行情 中信基础化工二级子板块中，橡胶助剂(10.63%)、电子化学品(9.37%)、其他化学制品Ⅲ(8.81%)、钛白粉(6.85%)和锂电化学品(6.81%)涨幅领先；涤纶(-0.25%)、农药(0.62%)、合成树脂(0.99%)、无机盐(1.29%)和绵纶(1.40%)涨幅落后。 化工用品价格走势 上周，丙酮(32.84%)、布伦特原油(13.32%)、WTI原油(10.98%)、丁酮(10.49%)和天然气现货(10.49%)价格涨幅居前；维生素D3(-13.64%)、维生素B1(-11.63%)、醋酸(-9.78%)、2%生物素(-7.41%)和泛酸钙(-7.01%)价格跌幅居前。报告中提供了详细的化工产品价格及涨跌幅表格，但由于输入文本中未提供具体数据，此处无法呈现。 原油和天然气市场分析 上周WTI期货均价为35.75美元/桶，同比上涨6.45%，环比上涨24.33%；布伦特期货均价为37.66美元/桶，同比上涨6.01%，环比上涨16.19%。美国原油产量大幅下降，预计2021年才能恢复。中美贸易局势担忧有所缓解，也对原油价格上涨起到了一定支撑作用。报告中包含原油和天然气价格走势图，但由于无法直接显示图片，此处省略。 化纤行业分析 MEG市场分析 上周MEG价格在不同地区有所波动，华东地区价格为3660元/吨，同比上涨3.10%；华南地区价格为3800元/吨，同比上涨5.66%；华北地区价格为3800元/吨，同比上涨2.70%；东北地区价格为3650元/吨，与去年同期持平。报告中包含MEG国内和国际市场价格走势图，但由于无法直接显示图片，此处省略。 涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯切片市场分析 报告中提供了涤纶长丝(DTY、FDY、POY)、涤纶短纤和聚酯切片的价格走势图，但由于无法直接显示图片，此处省略。 聚氨酯行业分析 上周，华东、华北和华南地区纯MDI市场现货报盘价格均在14000-14500元/吨附近。报告中包含纯MDI和聚合MDI价格走势图，但由于无法直接显示图片，此处省略。 农药化肥行业分析 上周，草甘膦价格上涨，部分生产商报价至2.2万元/吨，实际成交价在2.05-2.10万元/吨；百草枯、麦草畏和毒死蜱价格下跌；吡虫啉市场疲软。尿素市场稳中伴降，需求疲软。报告中包含草甘膦、尿素、黄磷、氯化钾、氯化铵和合成氨的价格走势图，但由于无法直接显示图片，此处省略。 其他化工产品市场分析 报告中包含了大量其他化工产品（如煤焦油、工业萘、煤沥青、苯乙烯、甲醛、甲醇、聚丙烯、丙酮、石蜡、丙烷、丙烯腈、丙烯酸、纯苯、醋酸、丁二烯、醋酸酐、己内酰胺、甘油、辛醇、无水乙醇、乙二醇、正丁醇、异丙醇、DMF、DOP、丙烯酸甲酯、甲基丙烯酸、正己烷、碳酸锂、DMC等）的价格走势图，但由于无法直接显示图片，此处省略。 行业动态和上市公司动态 报告简述了2020年重点石化产品产能预警报告、中国石化在湖北的投资计划、中原石油工程在沙特市场的合同以及卡塔尔签署的LNG造船协议等行业动态。 总结 本报告基于2020年6月1日至7日的数据，对化工行业进行了全面分析。原油价格上涨是推动化工行业，特别是化纤板块上涨的主要因素。国家政策对农药市场规范化和新能源产业发展起到了积极作用。然而，全球疫情和原油价格波动仍是潜在风险。报告建议关注相关农药龙头企业、国际原油形势以及氢能相关企业。 报告中包含了大量化工产品价格走势图和行业动态信息，为投资者提供了较为全面的市场分析。 需要注意的是，报告中部分图表信息由于无法直接显示而被省略。

中心思想 本报告的核心观点是：欧佩克+减产协议延长至7月底，并可能进一步延长，这将导致原油供应持续减少，油价上涨的可能性加大。 这将利好国内外油气企业，特别是上游业务，并带动相关石化产品价格上涨，带来一定的投资机会。但同时也存在减产执行率低、复工缓慢以及疫情发展等风险。 欧佩克+减产协议对油价的影响 欧佩克+同意将每日970万桶的减产规模延长至7月底，并对未能完全履行减产配额的国家施加额外减产措施，这将显著减少原油供应。 报告指出，7月份将额外减少200万桶/天，累计减少6200万桶，边际效应明显。 此外，欧佩克有意愿将减产延长至8月，这进一步增强了油价上涨的预期。美国原油产量下降也为油价上涨提供了支撑。 国内外油气企业及相关石化产品投资机会 油价上涨将利好国内外油气企业，特别是上游业务。报告预测，布伦特原油价格突破40美元/桶，WTI油价达到39美元/桶，大部分美国页岩油企业及深水石油开采企业有望恢复盈利。 若油价恢复至50美元/桶，中石油和中石化的上游业务也将盈利。 国内油服企业也因勘探开发投资的持续投入而具有估值修复的机会。 此外，油价上涨将带动乙烯、丙烯、乙二醇、PTA等石化产品价格上涨，建议关注供给格局好、自给率低的相关石化产品。 主要内容 欧佩克+减产协议的细节及影响 报告首先介绍了欧佩克+部长级会议达成的减产协议：将每日970万桶的减产规模延长至7月底，并对未能完全履行减产配额的国家施加额外减产措施。 会议还计划在6月下半月再次召开会议，对石油市场进行重新评估，并可能进一步延长减产期限。 该协议将导致原油供应持续减少，对油价产生积极影响。 原油市场供需变化及油价走势预测 报告分析了原油市场供需变化，指出美国原油产量下降，以及欧佩克+减产协议的实施，将导致原油供应持续减少。 油价上涨的可能性加大，布伦特原油突破40美元/桶，WTI油价达到39美元/桶，为页岩油和深水油气开发恢复盈利创造了条件。 报告认为，欧佩克对原油供给的调整是动态跟踪的，实施力度大且效率显著。 国内外油气企业投资机会分析 报告指出，油价上涨将带动国内上游投资恢复增长，国内油服企业具有估值修复的机会。 建议关注杰瑞股份、中海油服、中油工程、石化机械等公司。 同时，油价上涨也将带动乙烯、丙烯、乙二醇、PTA等石化产品价格上涨，建议关注供给格局好、自给率低的相关石化产品，例如宝丰能源、华鲁恒升等。 风险提示 报告最后列出了潜在的风险因素，包括减产执行率低、各国“复工缓慢”以及疫情发展超出社会预期等。 总结 本报告分析了欧佩克+延长减产协议对原油市场的影响，认为该协议将导致原油供应持续减少，油价上涨的可能性加大。 这将利好国内外油气企业，特别是上游业务，并带动相关石化产品价格上涨，带来一定的投资机会。 然而，投资者也需要关注减产执行率、复工进度以及疫情发展等风险因素。 报告建议关注国内油服企业以及供给格局好、自给率低的相关石化产品。