基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙蟒佰利）、碳纤维（光威复材）、氨纶与聚氨酯（华峰化学）、食品添加剂（金禾实业）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）、润滑油添加剂（瑞丰新材）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星石化、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价上涨，LPG气上涨，LNG气上涨，煤价上涨；C1、C2、化纤、化肥、磷化工、橡胶部分产品价格上涨。本周中国化工品价格指数CCPI-0.2%；核心原料价格布油+3.0%，进口LPG+4.9%，国产LNG气+12.1%，烟煤+3.8%。 　　原料端，C1、C2部分产品价格上涨；制品端，化纤、化肥、磷化工、橡胶部分产品价格上涨，聚氨酯、氟化工、氨基酸部分产品价格下跌。 　　本周油价上涨，夏季出行高峰继续，伊朗核问题谈判仍无进展。 　　本周布油结算价从74.1涨至76.3美元/桶（涨幅3.0%）、美油结算价从72.1涨至74.0美元/桶（涨幅2.6%）；美国商业原油库存4.36亿桶（周环比-0.9%），美国原油钻井数385口（周环比-0.5%）。 　　供应端，根据隆众资讯，OPEC+将维持每月至多40万桶/日的小幅增产节奏，同时伊朗核问题谈判仍无进展。需求端，近期德尔塔变异毒株迅速蔓延引发市场关注，同时美国夏季出行高峰仍在进行中，需求端仍存利好。政策面来看，根据隆众资讯，美联储释放乐观表态，称通胀压力可控，一定程度消除提前收缩QE的预期。地缘政治来看，中东等地无恶性冲突事件发生。 　　中共中央政治局要求统筹有序做好“双碳”工作，先立后破。 　　根据搜狐网，中共中央政治局7月30日召开会议，会议要求，要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，尽快出台2030年前碳达峰行动方案，坚持全国一盘棋，纠正运动式“减碳”，先立后破，坚决遏制“两高”项目盲目发展，同时也做好大宗商品保供稳价工作。做好电力迎峰度夏保障工作。 　　根据清华大学公共管理学院教授齐晔，面对碳中和，运动式“减碳”有两种反应：一种是虚喊口号、蜂拥而上，抢风口、蹭热度、追热点；另一种是过度行动，超出了目前的发展阶段而采取不切实际的行动。当前，“过”和“不及”的表现都存在，因此制定全局的、长远的行动方案尤为关键。 　　我们认为对于“过”和“不及”两种反应，“过”者罔顾中国资源禀赋、产业结构与欧美差异巨大的现实，把“碳达峰”当成“碳冲锋”，在CO2处理技术尚未成熟的当下，此行无异于削足适履，从能源安全角度出发，我国石油、天然气对外依存度高，且地缘政治不确定性下，一定时期内，化石能源仍然是我国能源安全保障和经济发展的“压舱石”，煤化工与石油化工互补也有助于化工行业形成更合理的工业结构；“不及”者则虚喊口号、抢风口、蹭热度，而不落到实处，未来碳交易制度约束下，化企能效指标已成为制约企业发展的关键，而社会碳成本上调带来碳溢价有望形成行业能耗准入壁垒，“两高”项目盲目发展的时代将一去不复返。纠正运动式“减碳”需要“先立后破”，其旨在“先磨刀”，把新能源、电力改革、碳交易等基础夯实，再“去煤减碳”，对化企而言，把握经济转型的黄金窗口期，加大研发投入，力推节能降耗+产业升级才是未来趋势之所在，亦是在周期长跑中胜出的关键。 　　对于化工行业而言，此次要求有利于稳定行业供需预期以及产品价格，使得相关细分行业在平滑价格波动的基础上实现产能有效退出，从而达成“双碳”长远目标，相关细分行业龙头有望长期受益。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为硝酸+23%、丙烯酸+14%、BDO+11%、氟磺胺草醚+11%、硫酸(98%)+8%、复合肥(45%CL)+7%、磷酸+7%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为环氧丙烷-9%、丙二醇-9%、环氧氯丙烷-9%、丁二烯-9%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅+4%、三氯氢硅持平、纯碱（轻质-2%、重质+2%）、醋酸乙烯持平、EVA（光伏级）持平等。锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸+7%、碳酸锂（工业级+5%、电池级+3%）、磷酸铁+3%、磷酸一铵(55%粉)+1%、六氟磷酸锂持平等。 　　部分主流装置检修，整体开工偏低，丙烯酸价格上涨。 　　本周丙烯酸(华东)涨13.7%至14100元/吨。需求端，下游刚需为主；供给端，根据百川资讯，本周部分主流企业装置计划内、计划外检修，行业整体开工偏低，供应减少，装置方面：万州石化丙烯酸及酯装置停车、江门谦信丙烯酸丁酯装置停车、中海油丙烯酸及酯装置停车检修、山东开泰丙烯酸丁酯装置停车检修，形成供给端利好。 　　下游需求旺盛，整体供应减少，BDO价格上涨。 　　本周BDO(华东)涨10.6%至26000元/吨。需求端，根据百川资讯，当前下游PTMEG-氨纶行情坚挺且需求旺盛，形成需求端利好；供给端，根据百川资讯，蓝山屯河、新业7月25日停车检修，陕化25日更换催化剂，同时部分地区受天气影响运输受限，整体供应量有所减少，形成供给端利好。 　　成本压力增加，秋季预收开展中，推高复合肥价格。 　　本周复合肥(45%CL,湖北)涨7.1%至3000元/吨。成本端，本周磷酸一铵(55%粉,江苏)涨1.4%至3550元/吨，形成成本面压力；需求端，当前秋季预收开展中，下游经销商前期锁定部分订单，形成需求端利好；供给端，根据百川资讯，本周复合肥场内装置开工率34.56%，开工小幅提高，整体水平依旧不抵去年。 　　成本压力仍在，供应继续减少，磷酸价格继续上行。 　　本周磷酸(华东)涨6.6%至8100元/吨。成本端，本周黄磷价格居高不下，磷酸成本面压力仍在；需求端，根据百川资讯，当前下游需求观望为主；供给端，根据百川资讯，本周磷酸供应继续减少，西南、华南地区部分前期停机热法磷酸企业仍未复产，形成供给端利好。 　　月末签订新单，除订单外基本无现货，工业硅价格上涨。 　　本周金属硅(421,四川)涨4.3%至14450元/吨。需求端，根据百川资讯，7月末企业签订新单，当前下游需求旺盛形成利好；供给端，根据百川资讯，当前工业硅市场供应紧张，除交付订单外基本无现货，四川地区整体开工稳定，新疆地区个别企业交替停炉，形成利好。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　东富龙(300171) 　　推荐逻辑：1）东富龙是国产制药设备龙头企业，多元化布局成效初显。经过多年的发展，东富龙现已实现药机+医疗+食品多板块三轮驱动的业务模式。公司2020年营业收入为27.08亿元，同比增长19.6%；归母净利润为4.63亿元，同比增长217.9%。公司2020年收入约占制药专用设备行业总收入的14%，是国产制药装备的绝对领军者；2）疫情加速生物制药装备国产化。此次新冠疫情给国内制药装备企业提供了“大展身手”的机会，国产企业表现优秀。我们认为生物制药装备国产化进程已经开启，目前国产率极低，长期替代空间巨大，我们预计2024年仅前段压力设备的市场空间至少有403亿元；3）公司海外布局不断加深，目前已经逐步在周边发展中和新兴国家站稳脚步，正向欧美等高端国家发起冲锋。公司在美国、意大利等多处设立办事处和子公司，出海决心坚定，海外市场增长空间巨大，有望迎来收入和利润的双重提升。 　　下游固定资产投资加速，制药装备行业新一轮景气已至。上一轮GMP认证结束后，我国制药装备行业逐步开启了升级转型的进程，以东富龙和楚天科技为首的国产制药装备企业研发投入稳步提升，产品性能提升的同时，业务上朝着多种类、智能化的整体解决方案提供商的方向前进，竞争模式向好，市场份额逐步提升，行业在2019年重新迎来景气周期。我国制药专用设备行业资产规模从2019年2月的207亿元，提升到2020年末的302亿元，增长45.67%；医药制药企业数量从2020年5月的7367家，提升到2021年2月的8228家，增长11.69%。 　　新冠疫情引爆国产制药设备需求，生物药制药设备国产化可期。疫情大大缩短了药企与制药装备企业合作的磨合期。疫情期间，国产疫苗产线订单量大幅增加，我们从1）增强抵御政策风险等不可抗力因素的能力；2）降低生产成本；3）服务响应速度；4）产品质量，4个因素考量，认为国内生物制药企业的选择将逐步向国产化倾斜。生物药企业对于国产设备的需求已经初步显现。未来，随着大量在临床产品的获批上市，将带动巨大的需求增量。 　　多元化布局效果初显，自东向西打开海外市场。公司最早以冻干机业务起家，从最初的单机业务不断深耕，现已经成为我国头部的冻干机系统提供商。在单赛道深耕的同时，公司不断拓宽赛道，打破单一赛道的天花板。目前公司业务范围已经涵盖制药工业中的注射剂、固体制剂、中药、原料药和生物药等方向，同时延伸到医疗科技和食品工程领域。公司自早期便布局海外，已经成为周边发展中和新兴国家的重要品牌，随着布局的不断加深，公司亦在美国、意大利等地设立子公司和代表处，布局欧美高端市场，实现全球销售态势。公司近5年海外业务收入占比约20%-26%之间，整体呈现稳步增长的趋势，预计占比有望保持提升。 　　公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2021-2023年净利润分别为6.92、8.41和9.99亿元，对应EPS分别为1.10、1.34和1.59元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为45.30、37.28和31.39倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 　　风险提示：新冠疫情导致业绩波动风险；行业政策出现重大变化；海外业务经营风险；生物药生产设备国产替代进程不及预期。

　　事件 　　根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后15天内完成披露，2021Q2公募基金十大重仓股已经完全披露，本文分析主要基于化工行业（基础化工、石油石化）十大重仓股情况进行。板块持仓变动 　　基础化工板块方面，2020Q2以来公募基金基础化工股票整体配置比例逐步回升，2021Q2公募基金所持基础化工股市值占重仓持股配置比例为5.30%，环比+1.02pcts；2021Q2基础化工股票于A股中市值占比为4.76%，环比+0.61pcts。 　　石油化工板块方面，2020Q3以来公募基金石油化工股票整体配置比例提升趋势明显，2021Q2公募基金所持石油化工股市值占其重仓持股配置比例为1.40%，环比持平；2021Q2石油化工股票于A股中市值占比为2.82%，环比+0.02pcts。 　　个股变动分析 　　我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序，得到2021Q2所研究基金的前50位重仓股，其中万华化学、恩捷股份、荣盛石化、天赐材料、新宙邦稳居前5位。 　　化工行业基金持有数量前50的重仓股中万华化学、恩捷股份稳居前2位。在基金持仓排名中，荣盛石化、桐昆股份、远兴能源、赛轮轮胎、恒力石化、万华化学、国瓷材料、天赐材料、华鲁恒升、中核钛白、新凤鸣、星源材质、鲁西化工、浙江龙盛、卫星石化、雅化集团、新宙邦、中国石化、海利得、三友化工、恩捷股份、鼎龙股份、海油工程、龙蟠科技、玲珑轮胎、当升科技、兴发集团、新洋丰、中泰化学、东方盛虹、联化科技、泰和新材、万润股份、华峰化学、多氟多、中海油服、宝丰能源、中盐化工、恒逸石化、青松股份、金禾实业、广信股份在2021Q1、2021Q2两个季度均进入了持仓的前50名。 　　市场偏好分析：大市值龙头股依旧受到青睐 　　我们发现市场依然主要看好大市值的细分行业龙头股。根据公募基金重仓股持股市值统计，2021Q2300亿以上股票（共30支）的持股市值占基础化工股前50名持股总市值的71.5%。从持股数量来看，2021Q2共有2182支基金产品持有化工股，其中共有207支基金产品持有恩捷股份，数量最多。其他被基金产品持有较多的股票分别为万华化学（188）、天赐材料（162）、华鲁恒升（87）和星源材质（68）。 　　风险提示：化工产品需求不达预期的风险、国际油价大幅下跌的风险、环保落实不力的风险

　　多指标支撑高油价，长丝产销回暖 　　截至7月30日，Brent原油价格为76.33美元/桶，周环比上涨2.14美元/桶；WTI原油价格为73.68美元/桶，周环比上涨1.52美元/桶；本周EIA库存超预期下降叠加供应趋紧，原油价格上涨。长丝方面，本周长丝市场价格下滑，涤厂盈利水平仍然乐观，周中多数涤纶长丝企业在库存压力下优惠出货，局部产销回暖。受益标的：(1)民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹；(2)轻烃裂解：卫星石化、东华能源；(3)油服龙头：中海油服；(4)煤制烯烃龙头：宝丰能源；(5)民营加油站：和顺石油；(6)受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　美油品供给减少&需求增加，库存超预期下滑 　　供给减少：根据EIA最新数据，7月23日当周，美国原油产量为1120万桶/天，周环比减少20万桶/天；BakerHughes公布7月30日的当周数据，本周美国活跃钻机数为488台，周环比减少3台；商业原油库存减少：7月23日当周，美国商业原油和油品总库存为12.69亿桶，周环比减少645.1万桶。其中，商业原油库存为4.36亿桶，周环比减少408.9万桶；汽油库存为2.34亿桶，周环比减少225.3万桶；需求增加：7月23日当周，炼厂方面加工能力为1813万桶/天，与上周持平；消费需求方面，本周美国油品消费总量为2112万桶/天，周环比增加54万桶/天，其中，汽油消费933万桶/天，周环比增加3万桶/天。EIA数据整体向好：美国截至7月23日当周EIA原油库存变动实际公布减少408.90万桶，超出预期预期增加的206.8万桶，汽油库存实际公布减少225.30万桶，超出预期减少的10万桶。美国上周原油出口增加2.6万桶/日至248.9万桶/日，国内原油产量减少20万桶至1120万桶/日。 　　长丝价格下滑，需求产销回暖 　　价格方面，本周涤纶长丝市场价格窄幅下滑，现其POY150D产品市场主流商谈价格7925元/吨，周环比下调25元/吨；FDY150D价格为8100元/吨，周环比下调50元/吨；DTY150D价格为9425元/吨，周环比上调100元/吨。供应方面，本周涤长丝企业平均开工率约为94.7%。具体装置变化：绍兴某厂60万吨，7月26日投产，目前已出丝。周中涤纶长丝厂家在月底库存压力影响下，多数涤纶长丝企业优惠出货，局部产销回暖。需求方面，截至7月29日江浙地区化纤织造综合开机率为76.24%，近期，由于下游成品库存处于历史高位，提货速度放缓。氨纶价格大幅度走高及货物短缺，买卖双方商谈放缓。时下正值高温季节，工人休假情绪浓厚。利润方面，截止至本周四，涤纶长丝POY150D平均盈利水平为220.22元/吨，周环比下跌268.46元/吨；涤纶长丝FDY150D平均盈利水平为5.22元/吨，周环比下跌258.46元/吨；涤纶长丝DTY150D平均盈利水平为430.42元/吨，周环比下跌103.26元/吨。 　　本周LNG价格指数上行，供需双方利好国内LNG市场交投 　　根据百川盈孚，本周LNG价格指数均值5047元/吨，上行519元/吨或11.46%。供给端，国内供应紧张开工率下行，进口气成本高升，支撑国内LNG市场价格走高。需求端，下游接货承压，部分终端切换管道气；9月东北亚LNG现货到岸价格再创新高，部分接收站因库存低位限量装车。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

　　药石科技(300725) 　　投资要点： 　　公司业绩持续高增长。 公司 2021 上半年实现营业收入 6.21亿元， 同比增长 35.24%；归属于母公司股东净利润 3.81 亿元，同比增长 336.52%；扣非后归属于母公司股东净利润 1.45 亿元， 同比增长 77.16%； 经营性现金流 1.90 亿元，同比增长59.33%， 对应 EPS1.93 元。其中 2021Q2 单季实现营收 3.36 亿元（+16.16%）； 归母净利润 3.11 亿元（+426.81%）；扣非净利润 0.80 亿元（+42.96%）。2021 年 4 月，公司收购浙江晖石 16.5%股权产生 2.22 亿元公允价值变动损益， 厚增当期利润。 除去这一非经常损益， 公司营收和利润端也呈现逐季上升趋势，业绩表现亮眼。 　　分子砌块领域不断整合发展。2021 上半年，公司共设计 6000多个分子砌块，新增 500 多个热门分子砌块，覆盖多个热门靶点化合物。在丰富分子砌块数量的同时，公司还对分子砌块全产业链进一步整合，通过对 13 万个化合物进行分类，形成了63 个系列， 并且进一步围绕系列产品进行基础原料工艺、关键中间体等方面的深入研究。报告期内，公司实现了 100 多个分子砌块项目的方法创新，不断夯实在分子砌块领域的核心竞争力。 在药物发现领域，公司持续建设三大核心技术平台（结构多样化碎片分子库、 DNA 编码化合物库、超大容量特色虚拟化合物库），进一步优化分子的结构多样性和理化性质，以提高靶点的成药性和后续研发的成功率。 目前， 公司总共完成超过 30 个新靶点的筛选，涉及肿瘤、自免、神经类疾病等多个领域。 报告期内，公司研发投入 5080 万元（+31.27%），引进高层次人才 22 名，综合服务能力有望持续提升。 　　CDMO 产能持续扩张，毛利率提升。 报告期内，公司公斤级以上产品实现收入 4.96 亿元（+42.36%），毛利率达 43.80%（+5.95pp）；公斤级以下产品实现收入 1.16 亿元（+30.78%），毛利率达 73.14%（+2.58pp）；共完成 428 个项目，其中有 21个 API 项目。 浙江晖石在建 501 车间总产能 163m3，预计年内投产； 502 和 502 车间预计 2021H2 开工、 2022H1 投产。 产能的陆续释放有效解决了生产瓶颈问题。 同时，公司对微填充床加氢技术、连续流技术、酶催化技术等绿色制药工艺持续研究，以提升反应效率、降低生产成本。 从客户和订单上看，报告期内形成订单的客户达 722 家，同比增长 5%，其中公斤级以上客户 105 家，同比增长 25%。随着公司 CDMO 生产能力的持续提升，未来大额订单数量有望不断增加。 　　盈利预测： 我们预测公司 2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为 2.87 亿元、 3.82 亿元、 5.13 亿元，对应 EPS 分别为 1.44 元、 1.91 元、 2.57 元，当前股价对应 PE 分别为123.3/92.6/68.9 倍，维持“推荐” 评级。 　　风险提示： 行业竞争导致订单流失风险；产能放量不达预期风险；客户新药研发失败风险。

　　药石科技(300725) 　　事件概要 　　公司公布 2021 年半年度报告：营业收入 6.21 亿元，同比增长 35.24%；扣非归母净利润 1.45 亿元，同比增长 77.16%；经营活动现金流净额 1.90 亿元，同比增长 59.33%；毛利率 49.64%，较上年同期提升 4.58pp；扣非归母净利率 23.36%，较上年同期提升 5.53pp。公司收入增长超预期，扣非净利润增速创近三年新高。 　　投资要点 　　持续深化客户合作，项目管线日趋丰富 　　公司基于多年分子砌块业务积累的客户资源与项目资源，叠加技术能力提升、产能建设加强以及一体化服务升级，实现早期项目的快速增加以及中后期项目的衍生增长。从项目端来看，公司 H1 共承接 320 个临床前至临床 II 期项目， 29 个临床 III 期至商业化阶段项目，此外，另有 350 余个公斤级以上项目；从客户端来看，公斤级以上客户数 105 家，同比增长 25%，销售额 500 万以上客户数 27 家，同比增长 42%，公司客户涵盖礼来、诺华、默克、艾伯维、 BI 等大型跨国药企以及国内外知名 CRO 企业。 　　分子砌块全产业链整合，竞争力显著提升 　　公司对分子砌块业务全产业链进一步整合，对从基础原料、关键中间体到热门片段的各个维度进行技术创新，显著提升平台竞争力。公司 H1 对 13万化合物进行分类，形成 63 个系列，实现 100 余个分子砌块项目覆盖基础原料到关键中间体的技术创新；新增 500 余个热门分子砌块，覆盖 KRAS、SHP2、 BTK 等抑制剂的关键片段；新增设计 6000 多个分子，搭建含有近 3万个手性化合物的分子砌块库。 　　CDMO 产能升级，一站式服务平台见成效 　　公司控股浙江晖石带来的 CDMO 产能补充，与公司强劲的前端技术平台形成合力，一站式服务平台得到迅速完善。公司 CDMO 板块 H1 完成 428 个项目，收入增长 44.43%；完成 API 项目 21 个，包括 9 个国外客户项目；共接受并通过客户质量审计 16 次，质量体系建设逐步完善。浙江晖石在建501 车间将补充 163m3符合 GMP 要求产能，目前主体设备已到位，预计年内将完成设备安装调试并投入使用； 502、 503 车间将规划连续流、连续萃取等先进技术规模化设备，目前已进入详细设计阶段，预计明年上半年完成建设并投入使用。 　　筛选平台持续优化， 促进源头创新合作 　　公司持续优化新药筛选三大核心技术平台，扩大化合物库容量，优化化合物结构多样性，药物发现能力得到稳步提升。 2021 年上半年，公司持续扩大 DEL 库分子数量，将关键子库数目增加至 150 个以上；开发全新 DNA 兼容的化学反应，构建化合物结构超 10 亿的超大容量虚拟化合物库；初步搭建基于多维数据和底层结构信息的人工智能药物发现技术平台；完成 30多个新靶点的筛选， 抗肿瘤以及自身免疫相关领域项目得到快速推进。 　　观往知来 　　我们认为公司已驶入高质量发展“快车道”，通过横向整合分子砌块全产业链， 全面提升研发平台核心竞争力； 纵向升级 CDMO 产能与药物发现平台，完善“分子砌块+药物发现+CDMO”端到端一站式服务能力，从前端加强客户池与项目池蓄力，推动订单持续向后端导流，驱动业绩稳健增长， 盈利能力长期向好。 　　盈利预测 　　由于晖石并表带来的投资收益（ 2.22 亿元）以及公斤级以下业务收入增长带来毛利率抬升， 我们调整 2021-2023 年 EPS 为 2.53、 2.29、 3.25 元/股（原 2021-2023 年为 1.47、 2.17、 3.02 元/股），对应 PE 为 58.39、 64.43、45.37，维持买入评级。 　　b风险提示： 产能释放不及预期，订单增长不及预期，汇率波动对业绩影响，募投项目进展不及预期，核心人员流失风险。

　　药石科技(300725) 　　投资要点 　　事项： 　　公司发布2021年中报：上半年实现营收6.21亿元（+35.24%），实现归属净利润3.81亿元（+336.52%），扣非后归属净利润为1.45亿元（+77.16%）。收入增长符合预期，扣非净利润增长好于预期。 　　平安观点： 　　Q2保持稳步增长，汇兑影响表观业绩： 　　公司Q2实现营收3.36亿元（+16.16%），实现扣非归属净利润0.80亿元（+42.96%）。报告期内汇率同比变化较大，对表观业绩产生负面影响。我们以2020年和2021年的6月末中美汇率估算，假设公司收入70%以美元结算，其他以人民币结算，则剔除汇率影响后Q2收入增速大约在24%左右。 　　公司公斤级以下产品+技术服务收入主要来自南京实验室，受到实验室空间限制，上半年两项业务共实现收入1.25亿元（+12.80%）。公斤级以上产品上半年实现收入4.96亿元（+42.36%），通过外包非关键环节及提升内部效率两项措施，在无新产能落地情况下取得理想增长。 　　Q2单季度公司整体毛利率达到51.49%（+7.01PP），大幅提升的主要原因系晖石并表以及项目附加值增加，另一方面，汇兑的差异对毛利率产生了一定负面影响（估计3-4PP）。费用率方面，Q2销售、管理、研发费用率均比上年同期有较明显下降，可能与规模效应及确认节奏波动有关，而财务费用则因为汇兑损失有较大增加。 　　浙江晖石于4月30日起并表，并表前晖石所有产品均通过药石对外销售，因此不产生额外并表收入。并表后的2个月中晖石共实现收入9101.85万元，利润983.30万元，运营状态非常理想。晖石并表额外产生162.24万元并表利润，对利润端增速影响不明显。 　　下半年起产能陆续释放，能力提升推动新兴业务持续发展： 　　2021下半年公司进入产能释放期。（1）7月下旬公司新研发中心投入使用，公司实验室的容量从400人提升至1000人，新员工正陆续到岗，以满足持续增长的研发需求；（2）晖石的501车间预计能在年底前投入使用，该车间产能163立方，自动化水平较高，单位空间理论产值高于现有车间，此外502、503车间也将于2022年上半年投入使用；（3）山东药石的制剂线已完成建设，预计2021Q4投入试运行；（4）天易生物将于2021Q3开始建设，预计于2023年后陆续达产。持续释放的各类新产能将有助于改善公司产能较为紧张的现状，打开业绩增长空间。 　　在扩产的同时，公司积极引进新药发现、CMC、生产、质控等领域的高端人才组建团队，推动CDMO和新药筛选两大新兴业务的发展。CDMO领域，公司上半年完成428个项目，其中API项目21个，成功实现由RSM和non-GMP中间体向API延伸；上半年新承接项目中，320余个处于临床前到临床2期，29个处在临床3期到商业化，成功实现中后期项目扩容，初步展现砌块与CDMO业务的协同。新药筛选领域，公司三大化合物库平台容量进一步增长，质量进一步提高。假以时日会有更多项目落地，贡献首付款、里程碑付款甚至销售分成。 　　维持“推荐”评级：公司在产能受限情况下成功实现业绩快速增长和能力持续提升。随着后续产能陆续释放，我们认为公司未来发展将进一步向好。考虑到公司上半年转增对EPS的稀释，以及后续产能释放节奏及利润改善趋势，调整2021-2023年EPS预测（不考虑晖石价值重估等一次性收益）为1.55、2.23、3.02元（原预测1.81、2.69、3.74元），维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）公司业务可预测性相对较弱，若实际业务发生节奏与公司预测差异较大，可能产生产能与需求不匹配的情况；2）若业务拓展的效果不及预期，可能影响公司发展；3）若客户因价格因素等情况不再续订产品可能影响公司业绩；4）若管理层的管理理念与方法不能随公司发展阶段及时切换，则可能影响公司发展。

　　药石科技(300725) 　　事件：公司公布2021年半年报，公司2021上半年实现营业收入6.21亿元，同比增长35.24%；归母净利润3.81亿元，同比增长336.5%；扣非净利润1.45亿元，同比增长77.16%；经营性现金流1.90亿元，同比增长59.33%。公司业绩符合预期。 　　CDMO业绩继续保持高增速，费用率控制优秀。公司CDMO业务上半年收入增长44.43%，完成428个项目，已接近去年全年完成项目数量。API项目加速落地，上半年API服务项目21个，其中海外项目9个。从费用端看，公司期间费用控制良好，除因为美元汇率波动导致的财务费用率提升，其他费用率均保持下降；期间费用率合计下降1.2pct。 　　产业链延伸可期，公司项目逐渐商业化。公司依托绝对领先的分子砌块技术研发能力，将向产业链前后端延伸。公司大客户中，LOXO和Agios的项目已进入商业化阶段。此外，公司2021上半年承接项目中有320余个临床II期项目、29个临床III期至商业化项目和350余个公斤级以上项目。从客户数来看，报告期内形成订单的客户数722家，同比增长5%；公斤级以上客户数105家，同比增长25%；销售额500万以上客户数27家，同比增长42%；大客户数量明显增加。公司此外还做了大量的早期项目累计，未来几年预计将有更多项目进入临床II、III期和商业化阶段，充分享受CDMO高增长红利，维持公司未来收入高增速。 　　完成浙江晖石控股，加快产能投建，加速打破CDMO产能瓶颈。2021年4月公司完成对晖石的收购后正式控股，大大增加药石订单生产量，打破目前CDMO的产能瓶颈。晖石加快扩产，目前已完成501新车间主体设备的建设，预计年底前完成调试并投入生产。501车间为商业化多功能GMP生产车间，总体产能163立方米，可实现临床阶段至商业化阶段的生产。此外，502、503等车间预计下半年开工。新产能的扩张帮助公司满足客户从临床到商业化，从原料到GMP中间体、API一体化的商业需求。公司将通过晖石和山东药石，完成对关键中间体、原料药和制剂的中试和规模生产的拓展，实现从药物发现到规模生产的CDMO一站式服务平台。 　　定增项目逐渐落地，实现全产业链延伸。除GMP生产车间外，公司另一定增项目，南京新研发中心将在2021年三季度开始分批启用，项目建筑面积达6.3万平米，设有合成化学/工艺化学/药物化学实验室、质量控制中心、工程技术中心、酶化学和流式化学以及智能制造实验室等。将完善碎片分子片段的药物发现（FBDD）技术、DNA编码化合物库（DEL）技术、超大容量特色虚拟化合物库筛选技术等多个关键性前沿技术平台，实现向创新药研发服务领域的延伸，促进分子砌块的销售和研发。牢握砌块领先位置，持续加强研发能力。 　　创新的分子砌块在小分子药物发现和早期研发阶段有突出作用。公司对近700个临床前、临床I至III期及部分上市的化合物进行研究分析，2021上半年新增500余个热门分子砌块，基本上覆盖目前热门靶点化合物。公司持续强化新颖独特分子砌块的设计，上半年共设计6000多个分子，进一步提升公司在分子砌块上的竞争力。公司及子公司共申请专利8项，PCT专利申请5项，并获得12项专利授权。 　　投资建议：我们预测公司2021年至2023年归母净利润分别为4.82、4.38和6.01亿元，同比增长161.5%、-9.1%和37.3%（2021年晖石公允价值重估收入2.22亿元）；每股收益分别为2.41、2.19.和3.01元，对应2021至2023年PE分别为61X、67X和49X。基于1）分子砌块下游需求强烈、市场规模持续增长；2）募资向药物研发扩张；3）CDMO产能扩张良好；4）分子砌块行业标的的稀缺性，龙头优势明显；维持公司“增持-A”评级。 　　风险提示：美元汇率波动风险；CDMO产能扩张不及预期；核心人员流失风险。

　　我们持续看好并提示新材料板块投资机会，我们认为对于新材料公司来说，最重要的是技术及客户；技术方面，行业经历了几十年的持续积淀，已经有所突破，也就是说，客户端为卡脖子环节，正常情况下，高端材料客户的突破需要较长周期，而近两年整个产业链对于供应链安全的重视大大加速了下游客户对于高端材料认证放量进程；往后看，我们会看到越来越多的新材料企业会走出来，进而形成板块行情。沿着这条思路，我们建议关注以下几个方向:一是光学膜赛道，比如:东材科技，二是锂电材料赛道，三是光伏材料赛道，四是分子筛赛道，比如:建龙微纳，五是LCP赛道，六是可降解材料赛道，七是生物合成赛道；另外，我们还建议关注coc-cop赛道；其中我们最看好的是光学膜赛道，我们认为光学膜产业已经迎来加速向上的拐点，其核心逻辑为从渠道来看，18年贸易摩擦之后，多数下游企业均向上游材料厂家开放认证体系，随着产品的验证和放量，上游材料厂家的业绩迎来拐点。 　　①背光模组用的光学膜基膜和涂布，是国产化比较快的子行业。背光模组所需增亮膜、扩散膜、反射膜市场空间约80-100亿左右。国内的长阳科技、激智科技、东材科技和双星新材等已经走在反射膜、扩散膜、增亮膜、复合膜和量子点膜的行业前列，并进入了LCD一线品牌三星、LG、BOE、天马等的研发和供应链体系。 　　②偏光片领域光学膜未来替代潜力较大。偏光片由TAC膜、补偿膜、保护膜、PVA膜、离型膜等光学膜组成。根据三利谱、杉杉股份官网、产业链调研等数据，我们预测目前全球偏光片目前约有5亿平米出货量，其各种膜材料市场空间总和大概在300亿元左右。目前偏关片膜主要是日韩企业垄断格局，随着新材料的不断突破，国内企业正在不断研发和突破偏光片膜领域。 　　③MLCC产能扩张，高端MLCC离型膜国产化空间巨大。智能电动车、5G等移动通讯的快速发展带动件MLCC的需求快速增长，中国MLCC需求占全球60%，MLCC离型膜方面，目前国内的MLCC厂家风华高科和潮州三环等，在高端MLCC离型膜方面仍在大量使用外资企业产品，高端MLCC离型膜国产化替代空间大。 　　本周投资组合推荐 　　东材科技、激智科技、建龙微纳、新亚强、龙蟠科技 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局

　　迈克生物(300463) 　　业绩 　　7 月 30 日，迈克生物公布 2021 年上半年业绩，上半年实现营业收入 19.60亿元（+35%）；归母净利润 5.32 亿元（+71%）；扣非归母净利润 5.25 亿元（+72%） ；经营性活动现金流 4.48 亿元（+174%）。利润增长迅速，业绩符合预期。分季度看，公司 2021Q2 实现营业收入 8.91 亿元（-5%）；归母净利润 2.18 亿元（-7%）；扣非归母净利润 2.14 亿元（-6%）。二季度增速由于同期业绩高基数致增速放缓。 　　点评 　　自产业务占比提升 13pp，业务结构优化盈利能力增强。分业务来看，公司自产产品销售收入 1 1.57 亿元（+74%），占总收入比例 59%，同比增长13pp；自主产品贡献 80%以上净利润，毛利率 77%；代理产品收入 7.84 亿元（+3%），毛利率 30 %，业务结构进一步优化，使总体利润增速达到收入增速的两倍多。 　　常规业务快速恢复，体现良好经营韧性。自产业务中，常规业务整体收入7.06 亿元，生化、免疫、临检三大平台产品恢复放量，驱动常规业务 60%增长；新冠核酸检测产品实现销售收入 4.51 亿元（+133%） ，亦贡献较大收入；公司上半年常规业务经营快速恢复，展现公司良好经营韧性。 　　国内多款新产品上市，海外不断拓展，有望维持增长趋势。公司上半年新发布 LABASF 9000 全自动血液分析流水线及 LABASF 9000X 全自动血液分析工作站，获批全自动特定蛋白分析仪 P 100/P 100S，未来增长动力强劲；新冠海外销售带动海外市场拓展加速，新增覆盖 11 个国家和地区的130 余家经销商，累计合作全球 330 家经销商，未来计划在亚洲、美洲和欧洲的重点区域建设营销和售后网络，有望维持快速增长趋势。 　　盈利调整与投资建议 　　我们看好公司未来自主产品放量，维持前期盈利预测，预计公司 21-23 年实现归母净利润 9.98 亿元、12.55 亿元、15.67 亿元，同比增长 26%、26%、25%。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　政策变化产品销售不及预期；新冠变异毒株造成疫情反弹风险；原材料供应风险；产品降价风险，海外拓展不及预期风。