常规业务快速恢复，自产业务比例大幅提升-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　迈克生物(300463)

　　业绩

　　7 月 30 日，迈克生物公布 2021 年上半年业绩，上半年实现营业收入 19.60亿元（+35%）；归母净利润 5.32 亿元（+71%）；扣非归母净利润 5.25 亿元（+72%）；经营性活动现金流 4.48 亿元（+174%）。利润增长迅速，业绩符合预期。分季度看，公司 2021Q2 实现营业收入 8.91 亿元（-5%）；归母净利润 2.18 亿元（-7%）；扣非归母净利润 2.14 亿元（-6%）。二季度增速由于同期业绩高基数致增速放缓。

　　点评

　　自产业务占比提升 13pp，业务结构优化盈利能力增强。分业务来看，公司自产产品销售收入 1 1.57 亿元（+74%），占总收入比例 59%，同比增长13pp；自主产品贡献 80%以上净利润，毛利率 77%；代理产品收入 7.84 亿元（+3%），毛利率 30 %，业务结构进一步优化，使总体利润增速达到收入增速的两倍多。

　　常规业务快速恢复，体现良好经营韧性。自产业务中，常规业务整体收入7.06 亿元，生化、免疫、临检三大平台产品恢复放量，驱动常规业务 60%增长；新冠核酸检测产品实现销售收入 4.51 亿元（+133%），亦贡献较大收入；公司上半年常规业务经营快速恢复，展现公司良好经营韧性。

　　国内多款新产品上市，海外不断拓展，有望维持增长趋势。公司上半年新发布 LABASF 9000 全自动血液分析流水线及 LABASF 9000X 全自动血液分析工作站，获批全自动特定蛋白分析仪 P 100/P 100S，未来增长动力强劲；新冠海外销售带动海外市场拓展加速，新增覆盖 11 个国家和地区的130 余家经销商，累计合作全球 330 家经销商，未来计划在亚洲、美洲和欧洲的重点区域建设营销和售后网络，有望维持快速增长趋势。

　　盈利调整与投资建议

　　我们看好公司未来自主产品放量，维持前期盈利预测，预计公司 21-23 年实现归母净利润 9.98 亿元、12.55 亿元、15.67 亿元，同比增长 26%、26%、25%。维持“增持”评级。

　　风险提示

　　政策变化产品销售不及预期；新冠变异毒株造成疫情反弹风险；原材料供应风险；产品降价风险，海外拓展不及预期风。

中心思想

业绩强劲增长，自产业务驱动盈利能力提升

迈克生物在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，营业收入和归母净利润分别实现35%和71%的同比增长，超出市场预期。这一增长主要得益于公司业务结构的持续优化，特别是自产业务的显著扩张及其对盈利的巨大贡献。自产产品销售收入同比增长74%，占总收入的59%，并贡献了超过80%的净利润，毛利率高达77%，远高于代理产品。

研发与渠道双轮驱动，未来增长潜力巨大

公司持续加大研发投入，六大研发平台齐头并进，高效推进新产品开发和转化，为未来增长奠定坚实基础。同时，国内市场渠道覆盖率不断提升，自主产品已覆盖全国六千余家医院，并在三级医院市场具备与国际品牌竞争的实力。借助新冠检测产品的海外销售，公司加速了全球市场布局，新增覆盖11个国家和地区的130余家经销商，海外市场有望成为新的增长极。多款创新产品的发布，如全自动血液分析流水线和特定蛋白分析仪，进一步增强了公司的市场竞争力，预示着未来业绩的持续增长。

主要内容

公司业务逐步优化，常规业务恢复有力

业务结构优化与盈利能力增强

自产销售比例大幅提升，业务结构优化： 2021年上半年，公司自产产品销售收入达11.57亿元，同比增长74%，占总收入的59%，同比提升13个百分点。其中，新冠检测产品销售收入贡献4.51亿元，显著提升了自产业务占比。自主产品贡献了超过80%的净利润，毛利率高达77%。相比之下，代理产品收入为7.84亿元，同比增长3%，占总收入的40%，毛利率为30%。业务结构的优化使得公司总体利润增速达到收入增速的两倍多。
常规业务快速恢复，经营韧性良好： 常规业务整体收入达到7.06亿元，生化、免疫、临检三大平台产品恢复放量，驱动常规业务实现60%的增长，充分展现了公司良好的经营韧性。
经营指标持续改善，现金流表现突出： 公司经营指标不断改善，研发投入逐年增加，同时财务费用率、管理费用率和销售费用率同比均有所下降，资金使用效率显著提高。经营活动产生的现金流净额在2021年上半年达到4.48亿元，同比大幅增长173%，接近三倍增长，反映了疫情后业务的强劲恢复。

研发加码六大平台齐头并进，项目研发效率较高

高效研发投入与多平台协同发展

研发投入高效率转化： 公司上半年研发投入1.11亿元，同比增长22%，占自产产品收入比重为9.6%。报告期内，公司取得了27项新产品注册证，并有34项项目成功转产，显示出较高的研发效率。
六大平台研发有序推进： 公司在研项目总计609项，往期项目43项结题，六大研发平台协同发展：
- 临检平台： 研发投入占比25%，为最大投入平台，尿液等产品已陆续进入上市期。
- 免疫平台： 在研项目及转产项目最多，研发投入占比20%，主要围绕化学发光进行研发，已获得甲状腺功能、传染病等病种的54项配套试剂注册证。
- 生化平台： 研发投入占比12%，同比增长30%，试剂品质不断提升，取得了解决药物干扰性后的肌酐测定试剂盒和尿酸测定试剂盒注册证书。
- 分子平台： 研发投入占比7%，同比增长28%，多项荧光PCR和数字PCR研发项目展开，加大在肿瘤筛查和用药伴随诊断检测产品的研发投入。
- 快速检测平台： 研发投入占比5%，同比增长14%，主要针对传染病等项目展开多项研究。
- 原材料平台： 研发投入占比5%，上半年完成16项核心原料研发结题，累计实现105项核心原料自产化。

渠道进一步深化布局，新冠助力市场全球加速推进

国内市场渗透与国际化战略加速

国内市场覆盖率提升，进口替代空间广阔： 公司自主产品已覆盖全国六千余家各级医院，其中二级和三级医院产品覆盖率分别达到35%和50%。自主产品在国内三级以上医院的高端市场日益具备与国际品牌相竞争的实力，进口替代空间巨大。
新冠销售加速海外市场构建： 公司高度重视海外市场渠道建设，上半年新增覆盖11个国家和地区的130余家经销商，累计合作全球330家经销商，产品涉足100余个国家和地区。未来，海外市场将成为公司市场拓展最为重要的区域之一。

多项产品发布，未来增长动力十足

创新产品持续推出，支撑业绩增长

新产品线丰富，提升市场竞争力： 公司上半年新发布了LABASF 9000全自动血液分析流水线及LABASF 9000X全自动血液分析工作站，与已有产品组成血检系列，带动血球业务收入快速提升。同时，获批了全自动特定蛋白分析仪P 100/P 100S。
肿瘤筛查与伴随诊断产品布局： 针对肿瘤筛查和用药伴随诊断，公司陆续推出了多项荧光PCR和数字PCR检测产品。
多平台产品线拓展，未来增长可期： 公司快检、病理等平台产品也将逐步丰富，这些新产品的发布和产品线的持续拓展，为公司未来业绩增长提供了有力的支撑。

总结

迈克生物在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于其自产业务的强劲表现和业务结构的持续优化。公司通过加大研发投入，在六大平台高效推进新产品开发，并成功将多项产品推向市场。同时，公司在国内市场深化渠道布局，自主产品在高端医院市场的竞争力日益增强，并通过新冠检测产品的海外销售加速了全球化进程。多款创新产品的发布，如全自动血液分析流水线和特定蛋白分析仪，以及在肿瘤筛查和伴随诊断领域的布局，为公司未来的持续增长提供了坚实动力。综合来看，迈克生物展现出良好的经营韧性和增长潜力，维持“增持”评级。

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