纳微科技(688690) 　　公司突破工业基础原材料“微球”卡脖子技术，扭转进口垄断格局；尤其在国内医改大环境药物市场火热环境及相应政策支持下，公司产品空间广阔； 从谨慎性的角度考虑，以 2020 年的财务经营数据为基数，我们估计公司发行股价在 8-10 元之间。通过相对估值法，我们给出公司 PE 在 80-100 之间，预计在二级市场上公司发行后一年期的目标价~30 元。 　　投资要点 　　科学匠人江必旺“为进口替代梦” 十年磨一剑，在纳米微球领域实现弯道超车，填补了国内诸多工业领域上游原材料短板。 苏州纳微科技是一家专门从事高性能纳米微球材料研发、规模化生产、销售及应用服务的高新技术企业。公司长期坚持技术创新，并开发出世界领先的微球精准制备技术。尤其在生物制药领域，公司高性能色谱填料产品已被广泛地用于国内制药企业，已与恒瑞、丽珠、复星、华东医药等知名大药企达成合作，客户数量维持快速增长，并大规模出口到欧、美、日、韩等国家和地区，成为世界色谱行业的领军企业之一。公司已取得发明专利 19项，曾获国家重点新产品 1项，江苏省高新技术产品 5项。同时公司产能充沛。 　　虽为“微”球，却威力巨大，应用广泛。 高性能微球材料是生物医药、平板显示、分析检测及体外诊断等领域不可或缺的核心基础材料。以生物制药为例，色谱填料/层析介质微球是用于从生物发酵液中捕获、纯化目标生物活性成分的核心材料。分离纯化是单克隆抗体、融合蛋白、疫苗、胰岛素、多肽等生物药的核心生产环节，直接决定了药品的纯度和质量，也是主要生产成本所在。随着我国医改进行生物创新药成为时代热点，创新为基趋势明朗，仅在生物制药板块纳米微球行业已经占据风口浪尖，生物制药创新+政策驱动，有望带动国产崛起。外加平板显示、分析检测及体外诊断等领域，色谱填料行业空间广阔。 　　高性能微球材料制备技术壁垒高，曾被《科技日报》把微球列为 35 项“卡脖子”技术之一，叠加纳米微球作为现代众多工业领域重要基础原材料之一，微球的制作长期被外企垄断，纳微科技使得进口替代实现，公司价值凸显。 高性能微球材料研发涉及化学、物理、生物、材料等多学科专业知识与前沿科技。同时微球的量产主要有几大难点：对于微球而言，粒径必须精确而均匀，微球太小，筛分困难；特殊的孔道结构。对于这类微球的生产，不光需要大小、均匀性，还需要控制孔道结构；微球基础原料中国产苯乙烯和二乙烯基苯杂质含量高，尤其是萘含量高，用其生产出来的微球机械强度低、变形大，不能满足要求。 　　估值 　　我们预计公司 2021-2023 年收入 3.28、 5.23、 8.29 亿元，同比增长 59.9%、59.4%、 58.6%；归母净利润 1.20、 1.96、 3.16 亿元，同比增长 65.06%、 63.58%、60.98%；对应 EPS 为 0.34、 0.55、 0.89 元。 　　主要风险 　　研发失败风险，市场竞争加剧风险，因公开资料信息时效差导致预估出现偏差风险，行业所在市场不达预期风险，行业政策风险等

　　市场回顾： 　　上周新材料板块上涨1.03%，同期沪深300下跌1.09%，新材料板块领先大盘2.12个百分点。个股方面，板块中95只个股中有45只上涨，跑赢大盘的有52只股票。涨幅前五的分别是永太科技（33.87%）、福斯特（31.90%）、联泓新科（15.62%）、ST德威（12.35%）、海优新材（11.22%）；跌幅前五的分别是巨化股份（-11.46%）、丹化科技（-11.03%）、安集科技（-10.59%）、鼎龙股份（-9.49%）、亿帆医药（-8.91%）。 　　投资要点： 　　碳纤维：近日，中国石化所属上海石化以10亿元的注册资本成立了全资子公司上海金山石化碳纤维有限公司，该公司将主要从事碳纤维及其复合材料的生产、研发和销售。上海石化自2017年主持召开“碳纤维及其复合材料关键技术开发及应用”项目起，开始重点攻关高性能碳纤维及其复合材料的产业化应用，并于2018年成功开发出了48K大丝束碳纤维的聚合、纺丝、氧化炭化成套工艺技术，使国产碳纤维实现了大丝束技术瓶颈的突破。2021年5月，上海石化1000吨/年碳纤维装置进入开车准备阶段，公司碳纤维总产能提升至1500吨/年。本次成立碳纤维子公司，将加速上海石化及中国石化高性能碳纤维及其复合材料的研发生产进程，从而助力中国石化加快实现转型发展、产业升级。同时也将对我国高端制造业及新材料产业的发展形成全新推动力。 　　晶圆：2020年以来全球相继遭遇了新冠疫情大面积爆发和多地极端天气，海外工厂开工率明显下滑。同时全球电子产品需求仍在持续加码，因此本就供应紧缺的芯片自2020年下半年起逐渐在全球范围内演变成了“芯片荒”。晶圆是芯片生产过程中最重要的一环，在芯片供应失衡、价格大涨的同时，晶圆也正处于产能紧缺价格飙涨的状态。为摆脱晶圆及芯片受制于海外企业的现状，我国企业正逐步加大对半导体产业链核心环节的生产研发力度。近日，华润微公告称其子公司华微控股计划投资建设12寸功率半导体晶圆产线，本项目不仅有助于优化公司产业布局，同时也将进一步推动国内半导体产业发展。 　　投资建议：建议关注2条主线：1.随5G、新基建建设进程加速而逐步实现国产替代的新材料，如碳纤维、半导体材料、显示材料等；2.政策面强劲支撑下，市场需求持续放量的环保材料，如汽车尾气处理相关材料、可降解塑料等。 　　风险因素：国际原油价格震荡明显、化工品价格波动明显、国产高端碳纤维研发进度不及预期、晶圆产能建设进度不及预期。

　　投资摘要： 　　每周一谈： 　　粮价上涨引发新一轮景气周期：从过去5年的数据来看，玉米价格与磷肥价格整体呈现正相关关系，并且受价格传导等因素的影响，磷肥的价格走势略微滞后于玉米的价格变化。随着农产品价格的快速上涨，种植收益有望提升，未来农民的种植意愿有所增强，对于化肥的需求有积极的提振。 　　供给侧改革优化磷肥供应格局：随着供给侧改革以及环保压力的提升，2017年以后，国内磷肥产能持续下滑，其中磷酸一铵的产能降幅达到30%，随着去产能的逐步推进，国内磷肥行业的产能集中度不断提升。 　　内需与出口接力提升需求预期：国内磷肥的需求具有一定的季节性。然而，在出口超预期的带动下，磷肥市场却淡季不淡，价格维持高位。进入7月份以后，国内秋季用肥将逐步启动，国内市场有望出现集中采购的情况，下半年需求依旧向好。 　　投资建议：短期来看，磷肥企业库存处于相对低位，并且海外出口需求仍然旺盛，价格仍有提升空间，中长期来看，粮食价格与化肥价格呈现较强的相关性，随着粮价屡创新高，种植面积有望提升，推动磷肥需求景气上行。我们继续看好磷肥板块，建议关注新洋丰、云天化等磷肥龙头企业。 　　市场回顾： 　　板块表现：本周中信基础化工板块上涨0.83%，上证综合指数成份上涨0.39%，同期上证综合指数相比，基础化工板块领先0.44个百分点；子板块方面，本周基础化工子板块以上涨为主，其中磷肥及磷化工（11.8%）、钛白粉（6.6%）、纯碱（6.5%）、碳纤维（5.4%）、复合肥（4.1%）等子板块涨幅居前；氟化工（-4.3%）、橡胶助剂（-3.1%）、民爆用品（-2.4%）、电子化学品（-2.3%）、食品及饲料添加剂（-2%）等子板块跌幅居前。 　　个股涨跌幅：本周基础化工板块领涨个股包括永太科技（+33.9%）、凯立新材（+33.2%）、安纳达（+32.7%）、云天化（+32.6%）、川金诺（+23.8%）等；领跌个股包括丹化科技（-11%）、安集科技（-10.6%）、沧州明珠（-10.1%）等。 　　风险提示：国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险，贸易政策变化的风险等。

　　主要观点： 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据NPCPI统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量18%左右，其中“工艺排碳”占比6%左右，“工程排碳”占比12%左右，受3060碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来40年化工行业在碳中和背景下预计经历3个阶段： 　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达40年的行业演变思路，3060主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在3060目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的3个阶段也可能相互交错进行。 　　审批收紧，化工行业求变 　　遏制高耗能、高排放项目盲目发展，化工行业项目审批正进一步收紧。6月1日，生态环境部公布《关于加强高耗能、高排放建设项目生态环境源头防控的指导意见》。《意见》要求推动煤电能源基地、现代煤化工示范区、石化产业基地等开展规划环境影响跟踪评价，完善生态环境保护措施并适时优化调整规划；并明确表示石化、现代煤化工项目应纳入国家产业规划，新建、扩建石化、化工、焦化项目应布设在依法合规设立并经规划环评的产业园区。同时特别指出，“对炼油、乙烯、钢铁、焦化、煤化工等环境影响大或环境风险高的项目类别，不得以改革试点名义随意下放环评审批权限或降低审批要求。” 　　《意见》的出台对化工行业影响深刻而广泛，将进一步提高化工行业准入门槛和加快现有项目的改革与淘汰出清。”据其介绍，按生产过程的能耗和排放口径统计，我国化工行业碳排放占比超过18%，受碳中和目标影响很大。 　　我们认为，随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板。在无大量新增产能情况下，化工企业盈利会大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流可能会投向下游精细化工品和新材料领域。 　　推动碳达峰，首个绿色技术交易中心成立 　　6月9日，我国首个国家绿色技术交易中心在浙江成立，引导我国绿色技术创新。国家绿色技术交易中心以国家电网浙江电力双创中心为主体建设运营，未来五年，国家绿色技术交易中心将力争引导创建100个绿色技术创新引领工程、100个绿色产业集聚区、300个绿色技术示范基地、推动培育300个绿色技术创新龙头骨干企业，催生1000项以上绿色创新技术、转化推广2000项以上绿色创新技术，撬动万亿元绿色产业生态。目前，“二氧化碳捕集与资源化利用”等第一批30项技术成果已经正式上架，并开展交易。

　　投资建议 　　未来数年将是医美行业发展的黄金时期，我们看好医美行业的整体扩容和渗透率提升趋势。从产品端看，随着国内企业竞争力增强，国产替代加速，未来国内企业有望充分受益于医美市场的快速成长，我们看好创新能力较强的头部产品企业。从服务端看，随着市场监管逐步完善，规范程度不断提高，大型连锁企业在成本费用控制和品牌获客方面都有突出优势，我们看好这些企业不断提高市场份额。 　　数据点评 　　2021年6月11医疗美容指数指数收于2165.27点（-1.63%），沪深300指数收于5224.7点（-0.89%）。年初至今以来沪深300指数涨幅0.26%，医疗美容指数涨幅50.48%。 　　行业点评 　　八部委联合展开医美专项整治，合规化加速行业出清：2021年6月10日，国家卫健委、公安部、海关总署等八部委联合印发《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》，将于6月到12月联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作。具体内容：（一）严厉打击非法开展医疗美容相关活动的行为。（二）严格规范医疗美容服务行为。（三）严厉打击非法制售药品医疗器械行为。（四）严肃查处违法广告和互联网信息。 　　此次八部委文件与2017年七部委打击非法医美行动更新部分：2017年七部委打击非法医美，监管方向主要针对产品端。2021年6月10日八部委文件监管方向主要针对非合规医疗美容终端。加强对非合规医美服务机构监管是本次方案的主要部分，并强调进一步强调市场准入门槛。其次对于非合规医疗美容产品的监管也是从机构方查处。相较过去七部委行动，增加了国家邮政局部门监管，目的在于发力打击非合规水货产品，从供给端上打击走私水货，从而保护正规持证医美产品。 　　八部委联合整治市场对医美市场短期和长期影响：短期内可能导致非合规医美机构机构数量缩减。但消费者对医美的需求不会因此降低，消费者会转向合规机构进行消费。大型正规医美机构和医美厂商已逐渐对“合法/合规/持证”形成认知，使用非合规产品数量较少，覆盖较多合规头部医美机构的上游医美厂商也有力避免行业整顿可能带来的短期冲击。从长期看加强监管后，医美服务合规化以及产品合规化后将有利于减少医患纠纷等恶性事件，医美渗透率将加速提升，有利于医美行业整体发展。对于下游医美服务机构，政策将给与合规医美服务机构更优良的生存成长空间，减少“劣币驱逐良币”情形，客流将流向合规医美服务机构；对于上游医美机构来说，自身已于合规机构达成长期合作，后续非合规产品出清，有利于提高合规产品份额，利好合规龙头机构市占率提升。 　　风险提示 　　研发管线不及预期的风险；行业竞争加剧和市场推广不及预期的风险；医美服务机构跨区域扩张风险：估值中枢下移的风险；

　　东诚药业(002675) 　　投资要点 　　投资逻辑：公司业务包括核药、原料药及制剂三大板块，其中核药毛利占比 2019 年超过 50%，我们预计 21 年很可能达到 70%。作为国内核药双寡头之一，公司未来有望充分受益于 PET -CT 配置增长带来的终端需求提升。在研产品丰富， [188Re]-HEDP 注射液、 氟[18F]化钠注射液、99mTc 标记替曲膦等重磅品种研发持续推进，中长期成长空间广阔。 　　持续加大核药布局，构建全产业链：2015 年之前，公司以肝素钠原料药、硫酸软骨素为主营业务。 2015 年公司收购云克药业后开始切入核药板块，进一步收购了 GMS（现东诚欣科）、益泰医药、南京安迪科、米度，打造了从诊断用核药到治疗用核药的全产业链体系。 2021 年公司参股 APRINOIA Therapeutics，目标公司用于诊断阿尔茨海默的 PET 示踪剂 18F-APN-1607 正在美国与台湾同步进行二期临床试验，并于 2020年 10 月在中国获得三期临床批件。未来 APRINOIA Therapeutics 在中国的 CMO 业务将独家委托给公司实施；在中国所需要的 CSO 和 CRO服务同等条件下将优先委托给公司实施。 　　国内 PET -CT 配置规划增加，驱动18F-FDG 终端需求提升：2019 年底国内正电子设备累计装机量达到 427 台， 2020 年卫健委调整 2018-2020年大型医用设备配置规划数量，其中 PET -CT 和 PET -MR 规划总数达到884 台、82 台，合计 996 台，较 2019 年年底装机量翻倍。由于疫情影响，我们预计将于今明两年完成装机。2020 年 PET -CT 显像剂18F-FDG 样本医院销售额为 1.4 亿元，同比增长 20.5%，目前只有三家生产厂商，竞争格局较好，其中公司全资子公司安迪科 2020 年样本医院市场份额为 30.6%。目前公司已投入运营 14 个正电子为主的核药房，正在建设14 个正电子核药房，我们预计其中 5 个左右将在今年投入运营。2020年安迪科实现净利润 1.2 亿元，我们预计未来三年有望实现高速增长。 　　重磅品种研发有序推进，打开中长期成长空间：储备产品包括[188Re]-HEDP 注射液、氟[18F]化钠注射液、99mTc 标记替曲膦等。其中[188Re]-HEDP 注射液正处于 IIb 期临床试验阶段， 2023 年有望实现有条件批准上市。中国 2020 年新发癌症 457 万人，其中乳腺癌、前列腺癌、肺癌等多种癌症均易发生骨转移，市场空间广阔。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司 2021-2023 年的营业收入分别为40.33 亿，46.78 亿和 53.82 亿元，归母净利润分别为 5.06 亿、6.33 亿和7.96 亿元，对应 2021-2023 年 EPS 分别为 0.63 元、0.79 元和 0.99 元。当前股价对应 PE 估值分别为 33X、27X 和 21X。考虑到 1、未来国内PET -CT 配置增加提升终端需求； 2、公司在研产品丰富，成长空间广阔，参考可比公司估值，维持“买入”评级。 　　风险提示：产品研发注册不及预期；市场竞争加剧风险；肝素钠原料药价格大幅波动风险

　　经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。中长期仍关注优质龙头企业。另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪的101个化工品种中，共有37个品种价格上涨，41个品种价格下跌，23个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是尿素、LLDPE、磷酸、双酚A、液氯；而跌幅前五的品种分别是软泡聚醚、环氧丙烷、硬泡聚醚、黄磷、甲醇。 　　本周WTI原油收于70.78美元/桶，周涨幅1.67%；布伦特原油收于72.62美元/桶，周涨幅1.02%。本周油价继续上涨，WTI和布油分别创下了2019年以来的新高。随着疫苗普及及北半球夏天旺季来临，需求端趋势向好，而供给端暂时持稳，油价表现强势。虽然本周有消息称美国撤销对伊朗石油企业制裁导致盘中快速跳水，但随后快速反弹恢复，不过可以反映出伊朗石油供应若重回市场依然是较大的利空因素。 　　国内尿素市场行情继续飙涨，主产区涨幅在80-240元/吨，截止6月10日，主流出厂报价2650-2720元/吨，企业接单火爆，库存量持续处于紧缺状态。本周二，市场传闻印度MMTC将于近日发布新一轮尿素招标，预计船期在7月23日至24日左右，尿素市场在此消息的利好提振下，再次走高，但截至本周末印标仍未发布，部分区域市场价格开始窄幅下行，幅度有限。整体来看，目前企业无库存，主发前期预收订单，主流地区等待印标的发布。据百川统计，本周国内日均产量16.36万吨，与上周持平。本周新增停车减量企业有：内蒙大唐及山西丰喜，合计影响周度产量3200吨；另外河南心连心计划本月15日停车，为期20多天。 　　新疆西部合盛硅业年产20万吨密封胶项目成品包装车间二期试产线6月8日发生火灾，无人员伤亡。石河子20万吨密封胶项目于2020年12月顺利进入设备生产调试，2021年2月正式进入试生产，是新疆西部合盛硅业有限公司年产30万吨工业硅的下游延伸产品，也是目前国内最大的单体密封胶项目。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　5月份化工品价格涨跌互现，跟踪的产品中50%产品价格环比上涨，其中涨幅超过10%的产品占比6%；40%产品价格环比下跌，跌幅超过10%的产品占比3%；另外10%产品价格持平。相比4月，5月化工品价格波动整体降低。与2020年同期相比，约88%的化工产品价格同比上涨。考虑到产品价格上涨的因素，我们判断当前化学原料及制品、化学纤维业公司的库存水平仍然较低，橡胶和塑料制品业公司产成品库存水平基本处于正常水平。从当前产品价格与经营水平判断，二季度上市公司业绩有望环比继续走高。 　　我们认为，经过前期调整，行业内周期性较强公司再次回到估值偏低区间，再考虑到二季度业绩环比有望继续走高，可能实际估值更低，另一方面，半导体新材料等子行业可能关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。 　　6月金股：光威复材。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　投资摘要： 　　每周一谈： 　　DMC 在成本端高度受到 PO 价格的波动影响：DMC 的生产工艺主要分为四种，分别为：光气法、甲醇氧化羰基化法、酯交换法、尿素醇解法。其中酯交换法是目前生产碳酸二甲酯的主流技术，工艺已非常完善。生产装置所需投资低，具有很高的经济效益。此外，该装置也非常符合环保要求。国内 DMC 酯交换法生产工艺约占国内总产能的 90%，主要以 PO 为原料，PO 和甲醇单耗分别为 0.68 吨和 0.72 吨，同时副产 0.81 吨丙二醇，加上公用工程和其他制造成本，产品和原料价差至少维持在 3000 元以上才可以实现现金盈亏平衡，因此酯交换法在成本端高度受到 PO 价格的波动影响。 　　环保压力加大，环氧丙烷维持高景气对 DMC 价格产生支撑。目前国内 PO 整体工艺还是以氯醇法为主，氯醇法具有生产工艺成熟、操作负荷弹性大、选择性好、建设投资少等优点，其产品具有较强的成本竞争力。然而，其缺点则是对水资源和氯气消耗量大，产生的含氯化物的皂化废水难以处理。因此，在环保压力加大的背景下， 中小氯醇法产能的退出几乎成定局，中短期内国内环氧丙烷行业将保持紧平衡。 　　煤制 EG 技改 DMC 路线提升装置盈利能力。随着近几年煤头路线制乙二醇大规模投放，乙二醇供给预计将长期宽松，而碳酸二甲酯市场阶段性高位使得厂家对于副产 DMC 的关注度越来强。 合成气制乙二醇通常会副产少量的 DMC，与乙二醇的产出比率大致是 100:3。而通过对装置进行改造能够大幅提升DMC 比例，并且改造后的 DMC 生产成本与煤制乙二醇的制造成本相接近，为原先装置提升盈利能力。因此，我们持续看好煤头 DMC 路线依靠低成本优势持续获取超额盈利的能力。 　　市场回顾： 　　板块表现： 本周中信一级石油石化指数上涨 2.74%，位居 30 个行业指数第 7位。本周上证指数涨幅-0.06%，中信一级石油石化指数领先上证指数 2.8%。石油开采子板块周度收益率超 10%，表现抢眼。其次，炼油（+4.05%）、油田服务（+3.65%）、工程服务（+2.09%）、油品销售及仓储（+1.82%）、其他石化（-0.66%）。 　　个股涨跌幅：本周石油石化板块领涨个股包括洲际油气（+15.48%）、华锦股份（+12.62%）、中国石油（+10.66%）、广聚能源（+10.46%）、广汇能源（+10.45）、桐昆股份（+9.21%）等；领跌个股包括恒力石化（-8.01%）、和顺石油（-7.59%）、高科石化（-2.83%）、ST 中天（-2.74%）、宇新股份（-2.20%）等。 　　风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险；

　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨0.96%，为70.29美元/桶。 　　重点关注子行业：有机硅周涨幅3.7%、电石法pvc周涨幅0.6%、乙烯法周跌幅0.1%、重质纯碱周涨幅1.2%、氨纶周涨幅0.7%、聚合MDI周跌幅2.9%、纯MDI周跌幅2.3%、橡胶周跌幅4.3%、尿素周涨幅8.9%、DMF周涨幅3.4%、醋酸周涨幅5.3%、乙二醇周跌幅4.0%。 　　本周涨幅前五子行业：双酚A（9.4%）、辛醇（9.4%）、联苯菊酯（9.1%）、尿素（8.9%）、甘氨酸（8.5%）。 　　尿素（8.9%）：国内尿素市场行情继续上涨，库存量持续处于紧缺状态；下游对于现阶段尿素价格接受程度较低，均刚需采购为主，企业适当放缓上涨步伐，个别实际成交价格回落。本周二，市场传闻印度MMTC将于近日发布新一轮尿素招标，预计船期在7月23日至24日左右，尿素市场在此消息的利好提振下，再次走高，但截至目前为主，印标仍未发布，部分区域市场价格开始窄幅下行，幅度有限。 　　醋酸（5.3%）：本周醋酸市场价格走涨，上周末兖矿检修，部分厂家有故障停车情况，整体醋酸价格走涨，各家库存不高，支撑市场价格坚挺。整周市场现货持续缩紧，部分厂家捂盘惜售，导致市场氛围紧张，醋酸价格持续小涨，邻近周末，天碱醋酸装置故障，龙宇检修，供应面利好支撑明显，市场价格持续高位。 　　有机硅（3.7%）：本周国内有机硅市场价格高位，需求增长明显，国内企业开工负荷偏高，供给呈现短缺，上下游企业库存状态均处于较低位置，市场挺价操作为主，但6月8日合盛硅业新疆石河子密封胶20万吨装置发生着火事件加温有机硅市场，鲁西化工接连两日电子商城报价上行，国内主流大厂不接单，封盘不报观望为主。但市场缺货调货价格高位，不断冲击向上，令原本氛围紧张市场再度处于疯狂之中。 　　DMF（3.4%）：山东鲁西竞价回调，库存压力可控，其他工厂小幅跟涨，维持出货节奏，供方货源总量充裕，积极交付订单为主，获利盘心态平稳，端午节前供方挺价出货平稳，兴化装置平稳积极出货为主，库存压力暂无，市场后市心态一般，下游各行业多按原料刚需补货跟进，囤货意向不足，节后市场仍存观望预期。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨0.88%，沪深300指数较上周下跌1.09%。基础化工板块跑赢大盘1.97个百分点，涨幅居于所有板块第13位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：磷肥26.39%，维纶9.13%，磷化工及磷酸盐7.94%，复合肥6.04%，粘胶5.94%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，Q2是重要观察窗口期，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　本周化工市场综述 　　本周沪深 300 指数下跌 1.09%，SW 化工指数下跌 4.43%。涨幅最大的三个子 行 业分 别 为氟 化 工及 制冷 剂 ( 申万 ) （ 5.25% ） 、 石油 化 工 ( 申万 )（4.41%）、改性塑料(申万)（3.3%）；跌幅最大的三个子行业分别为涂料油漆油墨制造(申万)（-4.43%）、日用化学产品(申万)（-4.27%）、农药(申万)（-4.25%）。石油化工（中信）上涨 2.74%。涨幅最大的子行业为燃气(中信)（0.12%）。 　　化工股交易结构方面：本周部分新材料及次新股表现相对较好，部分一季报业绩超预期标的股价表现相对不佳。从细分子板块方面，轮胎、涤纶、炭黑、粘胶子板块表现相对较好，磷肥、氮肥、氨纶、涂料油漆油墨子板块表现相对靠后。 　　投资组合推荐 　　辉隆股份、东材科技、新亚强、龙蟠科技、中旗股份 　　本周大事件 　　本周周期板块关注度提升，后续怎么看 　　疫情以来，化工板块表现不俗，无论是化工产品价格还是相应上市公司股价均有较佳表现，甚至部分化工品价格创历史新高。往后看，市场可能关心化工板块尤其是强周期板块是否会迎来新的一轮大周期，我们的理解是在双高（产品价格高位+股价中枢中高位）的背景下，单买涨价逻辑的性价比并不高。往后看，我们依然看好成长股，尤其是估值合理+业绩迎来加速向上拐点的公司，比如: 东材科技、金能科技。另外，对于部分强周期的标的，尤其是具备稀缺资源量增逻辑的标的，比如: 磷矿、钛矿、钾矿标的，其有可能会迎来价值重估，但至少需要数个季度业绩的持续验证。 　　投资建议 　　2021 年是风险与机会并存的一年，风险来自于流动性继续大幅宽松的概率不大，意味着 2019-2020 估值扩张趋势将有所变化，通过估值进一步扩张来贡献收益的难度将大幅上升；机会来自于疫情对于经济的冲击将逐步恢复，尤其是海外经济的修复将会更加明显，企业的盈利也将随之修复。具体到化工板块存在明显的分化，一方面过去两年由于市场对于化工白马股的价值重估以及部分龙头股在疫情冲击后盈利处于加速改善通道，其迎来了 EPS、PE 双击；另一方面，成长股以及小盘股在这个阶段不断杀估值，其性价比逐步凸显。顺着这条思路，我们认为今年板块的主线之一在于成长股，尤其是估值有安全垫+业绩迎来边际拐点的标的，比如：东材科技、建龙微纳；另外，近期市场可能关心化工板块尤其是强周期板块是否会迎来新的一轮大周期，我们的理解是在双高（产品价格高位+股价中枢中高位）的背景下，单买涨价逻辑的性价比并不高。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局