纳微科技(688690) 　　报告摘要 　　公司专注于高性能纳米微球材料的“研、产、销”，经过十余年潜心耕耘，已掌握全球领先的微球精准制备技术，是全球少数几家可以同时规模化制备无机和有机高性能纳米微球材料的公司之一。当前全球生物医药市场快速扩容，叠加国际贸易环境不确定性催生的进口替代需求，公司作为国产色谱填料龙头，强化创新技术赋能，深化多元产品驱动，拥有优质客户资源，积极推进国际化进程。我们认为公司在市场旺盛需求的助推下，依托领先技术与产品优势，未来有望占领更多市场份额。 　　投资要点 　　借时代东风：政策利好+产业扩容+进口替代，微球行业发展迅速 　　政策环境方面，高性能微球材料的制备与应用是“卡脖子”技术之一，国家持续推出利好政策，为新材料企业发展奠定良好环境。行业需求方面，人才聚集、资本助力等因素驱动生物医药市场快速扩容，降低生产成本、提升产品质量的需求推动传统药企产业升级，带来色谱填料的需求增长。进口替代方面，在当前国际形势日趋复杂、国内药企成本管控压力增大的时代背景下，关键材料的安全供应愈发受到重视，国产填料厂商凭借性价比高、供应稳定等优势，逐步抢占市场份额，稳步实现进口替代。 　　以技术为帆：突破核心技术，构筑高护城河 　　公司坚持技术创新，攻克微球制备“卡脖子”难题，研发出全球领先的单分散微球精准制备技术，实现微球粒径大小/分布、孔径大小/分布/比表面积的精准调控，突破表面改性和功能化以及规模化生产等难题。公司深化技术驱动，多项高应用价值专利获得授权，部分已转化为主营收入；在研项目储备丰富，募投资金将主要用于研发中心及应用技术开发建设，先进技术迭代有望持续催生公司新发展动能。 　　以产品为桨：完善产品体系，拓宽服务半径 　　公司横向拓展产品范围，填料基质种类齐全，可规模化制备硅胶、聚苯乙烯和聚丙烯酸酯等色谱填料，覆盖硅胶正相、反相、亲水、体积排阻，聚合物反相、离子交换、疏水等多种分离模式，实现大中小分子的分离纯化与分析检测。纵向深化全流程服务能力，打造分离纯化一体化平台，向下游延伸布局色谱柱与色谱仪领域，为客户提供从前期分离方案设计，到填料筛选/制备、生产成本评估以及中试放大、工业级生产实施的“端到端”解决方案，有助于实现和客户的深度绑定、长期合作。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司 2021-2023 年营业收入为 3.46/5.22/7.60 亿元；归母净利润为 1.30/2.00/3.09 亿元；对应 EPS 为 0.32/0.50/0.77 元。我们看好公司未来将于市场中占据重要地位，参考可比公司估值，给予公司 2021 年 4.08 倍PEG，目标价 103 元。首次覆盖，给予“增持”评级。 　　风险提示： 新产品推出不及预期风险；客户拓展不及预期风险；部分原材料向单一供应商采购风险； 医药政策变化风险； 产品质量控制风险

　　基蛋生物(603387) 　　事件：公司发布2021年中报。2021年上半年公司实现营业收入6.00亿元，同比增长58.02%；归属于上市公司股东的净利润为1.71亿元，同比增长78.08%。 　　事件点评： 　　业绩重回高增长态势。2021年上半年，公司实现营业收入6亿元，同比增长58.02%，其中海外业务收入1.14亿元，同比增长这120.11%。主要原因：1）国内疫情得到控制，公司国内销售业务逐步回暖，叠加去年上半年受疫情影响基数较低；2）公司产品线逐步丰富，加大市场开拓力度，各产品线的推广有序进展，尤其公司在海外业务的销售取得较大进展。 　　新品陆续推出，市场反响积极。2021年上半年，公司陆续推出Metis600急诊血球流水线、MAGICL6000小型全自动化学发光测定仪、Getein208便携式生化免疫分析仪等新品，在解决客户痛点的同时完善了公司POCT产品线的战略布局，在仪器智能化、自动化方面显著提升，市场反响积极。其中，MAGICL6000小型全自动化学发光测定仪是公司推向市场的重磅产品，主要面向中高端市场，仪器小巧便捷，自动化程度高，占地空间仅0.4㎡，同体积测速最快，已达到150T/h，原始管全血上机，自动摇匀脱帽；支持全血、HCT精准计算血清含量；集成式耗材、不停机更换；同时，产品配置了一次性Tip头，可降低使用污染。未来随着公司新品装机量的提升，将为公司带来新的利润增长点。 　　研发投入维持高比例。目前公司已初步实现全产业链布局，形成了完善且联动的研发体系公司，逐步建立了包括胶体金免疫层析、荧光免疫层析、生化检测、化学发光免疫分析、分子诊断、诊断试剂原材料开发和校准品质控品在内的七大技术平台，又通过并购投资，布局血细胞、血凝等领域。近年来公司研发投入占销售收入比重维持在10%以上，2021年上半年，研发投入占比为12.94%。截止2021年上半年，公司累计获得产品注册证合计427个，其中国内产品注册证312个，欧盟CE产品注册证115个。 　　综合毛利率有所提升。2021年上半年，公司综合毛利率为65.43%，较2020年底提升2.4个百分点，主要是因为代理及检测类业务毛利同比提升。 　　投资建议： 　　我们预计公司2021-2023年的净利润分别为4.29/4.70/5.34亿元，EPS分别为1.18/1.29/1.47元，当前股价对应P/E分别为17/15/14倍。考虑公司作为国内POCT领先企业，积极布局生免、血球等其他技术领域、大检验布局初现雏形，业绩回升，国内外业务拓展顺利，我们维持其“增持”投资评级。 　　风险提示： 　　产品需求不及预期，产品研发不及预期，医改等国家政策不确定。

　　浩欧博(688656) 　　投资要点 　　事件：公司发布 2021 年中报，实现营业收入 1.5 亿元，同比增长 87.1 %；实现归母净利润 0.5 亿元，同比增长 136.3 %；扣非后归母净利润为 0.5 亿元，同比增长 591%，EPS 为 0.75 元。 　　业绩高速增长，费用率管控良好。去年同期，公司业绩受新冠疫情影响相对较大，基数较低，2021 年上半年，公司业绩恢复良好，实现高速增长。2021H1公司毛利率为 69.6 %，同比提升 7.6pp ，毛利率大幅提升主要与去年同期受疫情影响以及公司发光产品占比提升有关。 2021H1 公司销售费用率为 20.5 %，同比下降 7 .1 %；管理费用率为 9%，同比下降 0 .5pp ；财务费用率为 0.3 %，同比下降 0.7pp，整体来看，公司费用率管控良好。 　　过敏和自免检测市场空间较大，进口替代可期。公司在国内过敏检测产品领域处于领先地位，检测产品覆盖 56 种 IgE 过敏原及 80 种食物特异性 IgG 过敏原。目前公司不断加大研发投入，已申报注册中的新增 IgE 过敏原有 13 种，已经立项在研的过敏原有 25 种，未来过敏原单点检测及组合检测可检测的项目将涵盖111 项过敏检测项目，预计随着过敏原种类的增加，公司行业地位有望进一步巩固。我国自免检测市场主要被海外公司所占据，未来进口取代空间较大。公司在化学发光技术平台相较进口厂家和传统方法学更有优势，纳米磁微粒全自动化学发光技术可以实现精确定量，检测灵敏度、精密度和效率均更高，测试通量显著领先，且操作相对简单，进口替代动力十分充足，有望成为新的增长点。 　　加大研发投入，提升服务能力。 公司持续加大研发投入, 2021H1 研发投入 1284万元（费用化 100 %），同比增长 12.2 %，占收入比重 8.7 %。我国过敏检测以及自免检测市场起步相对较晚，目前医疗机构可以检测的过敏原种类以及抗体种类相对发达国家仍然较少，未来可拓展空间较大，此外检测技术上，国外以化学发光为主，国内企业技术相对落后，未来可替代空间较大。 　　盈利预测与投资建议。预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 1.65 元、2.14 元和2.73 元，对应 PE 分别为 38 倍、29 倍和 23 倍。公司是我国过敏和自免检测龙头企业，过敏检测行业领先，有望继续保持快速增长，自免检测率先推出化学发光自免检测，加速进口取代可期，看好公司长期发展，维持“持有”评级。 　　风险提示：医药行业政策变动风险；创新药发展不及预期风险；订单波动风险。

　　浩欧博(688656) 　　事件： 2021H1 公司实现营业收入 1.5 亿元，同比增长 87.1%；实现归母净利润 4508 万元， 同比增长 136.3%； 实现扣非后归母净利润 4516 万元， 同比增长 591%， 业绩符合我们预期。 　　Q2 继续高速增长， 经营性现金流大幅增加： 分季度看， Q2 公司实现营业收入 8655 万元，同比增长 48%；实现归母净利润 3174 万元，同比增长 30%，单季度业绩继续高速增长。 2021H1 公司销售费用为 3020 万元（+38.7%，同比，下同），销售费用率为 20.47%（-7.17pp）；管理费用为 1335 万元（+98.7%），管理费用率为 9.05%（+0.53pp），主要是薪酬增加及 IPO 相关费用所致；研发费用为 1284 万元（+12.2%），研发费用率为 8.7%（-5.81pp）。 2021H1 公司实现经营性现金流 3325 万元，同比增长 163.7%。 　　过敏市场空间广阔，公司作为国内龙头优势明显： 中国有 3 亿以上过敏疾病患者，过敏检测市场刚起步，检测率与发达国家差距很大，潜在市场广阔；过敏原检测技术难度高、过敏原种类多、医院转换成本高，导致很高的技术和商业壁垒，公司作为国内龙头竞争优势显著。 截止到2021 年 6 月 30 日，公司申报注册中的 IgE 过敏原有 13 种，已经取得注册证销售的过敏原和正在注册及立项研发的过敏原合计涵盖 94 种过敏原，包含注册中及在研项目，过敏原单点检测及组合检测可检测的项目将涵盖 111 项过敏检测项目，过敏原数量的持续增加将不断巩固公司在行业的领先地位。除此之外，公司过敏化学发光产品正处于注册阶段，未来有望成为公司利润新的增长点。 　　自免化学发光快速放量， 国内外同步拓展： 自免检测市场仍以进口厂家的的传统酶免试剂为主，进口替代空间大。 公司应用纳米磁微粒化学发光法检测的已经注册销售的自免项目涵盖 44 种及 1 项 PCT（降钙素原）检测试剂，在研的自免项目增加 16 个项目。 随着化学发光高速仪器的推出以及检测菜单的不断丰富，公司自免检测产品销售业绩持续增长，市场份额不断扩大。在国内市场份额不断增长的同时，公司也借助化学发光检测技术积极参与国际自免检测市场的开发和竞争，目前相关产品已完成欧洲市场的准入并已与德国、西班牙、意大利等客户签订合作协议，国际化布局初步实现。 　　盈利预测与投资评级： 我们维持 2021-2023 年归母净利润预测为1.13/1.54/2.03 亿元。当前市值对应 2021-2023 年 PE 分别为 35 倍、 25倍、 19 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 市场竞争加剧的风险；产品研发不及预期的风险

　　一心堂(002727) 　　事件：公司发布2021年半年报:上半年实现营收67.02亿元（+11.16%），实现归母净利润5.24亿元（+25.82%），扣非归母净利润5.12亿元（+28.12%）。Q2实现营收32.73亿元（+11.25%），归母净利润2.63亿元（+24.42%）。 　　业绩符合预期，盈利能力持续增强。上半年公司利润增速快于收入增速，主要系毛利率提升显著。报告期内公司毛利率38.86%,同比增加2.65%，主要系2020年H1受疫情影响，产品销售结构有所不一样，毛利率偏低有关。管理费用率2.81%（同比-0.6%）。分季度看，Q2毛利率为40.8%，环比Q1提高3.79%，考虑20Q3、Q4毛利率环比基本持平，我们认为下半年毛利率有望维持稳定。分产品看，中西成药实现收入46.92亿元（+12.68%），毛利率35.58%（+0.9%），医疗器械及计生、消毒用品实现收入5.88亿元（-26%，主要系疫情相关物资销售下滑），毛利率50.8%（+11.34%），中药实现收入7.28亿元（+40.63%），毛利率46.93%（+4.41%）。 　　门店拓展加速，持续推进市县乡一体化店群。截止2021H1，公司总门店数8053家，新开业门店数950家，关闭17家，搬迁店85家，净增加门店848家（去年同期505家）。其中Q2新开门店数578家，净增加门店516家。新建门店集中在云南市场，云南省外区域主要在川渝市场、广西、贵州，继续夯实区域优势。公司坚持少区域高密度网店布局策略，在省会级、地市级、县市级、乡立体纵深布局，在省级、地市级、县级、乡镇四个类型的市场门店均已超过1500家，形成行业独有的市县乡一体化发展格局。背后的逻辑是，店群效应能增加门店之间的协同能力，也能形成区域的品牌竞争力，少区域高密度布局从品牌效益、物流配送、用药习惯、人才储备等多方面具备一定优势。 　　加快布局现有门店网点O2O业务。上半年公司持续推进现有门店020业务布局，着重推动一心到家O2O自营业务的销售规模。截止2021H1，O2O业务门店数达到7298家，覆盖率达到门店总数的90.62%，上半年O2O业务占整体电商业务销售额的78.33%，公司已将020业务确定为电商核心业务运作，业务流程持续优化。 　　投资建议：我们预计2021-2023年净利润分别为10.11亿、12.56亿、15.47亿元，同比增速分别为28.04%、24.16%、23.22%，EPS分别为1.70元、2.11元、2.60元，对应当前股价分别为24倍、20倍和16倍PE。公司经营效率提升，区域优势不断夯实，业绩增长提速，处于历史估值中枢偏下。继续给予“推荐”评级。 　　风险提示：竞争加剧风险；整合不及预期风险；政策风险。

　　一心堂(002727) 　　事件： 　　8 月 19 日，公司发布 2021 年半年报， 2021 年上半年实现营业收入 67.02亿元，同比增长 11.16%；归母净利润 5.24 亿元，同比增长 25.82%；扣非归母净利润 5.12 亿元，同比增长 28.15%。归母净利润的大幅提升主要系公司实施的一系列降本增效举措取得了一定成效， 2021H1 公司管理费用率为2.81%（含研发费用），同比下降了 0.6 个百分点。 上半年公司整体业绩稳步上升， 2021Q2 实现营业收入 32.73 亿元，同比增长 11.25%；归母净利润2.63 亿元，同比增长 24.42%。 　　点评： 　　门店跨区域扩张，持续推动立体化纵深布局发展 　　公司已经形成了以西南为核心经营地区、华南为战略纵深经营地区、华北为补充经营地区的格局。 截止至 2021H1，公司共拥有直营连锁门店 8053家，同比增长 20.50%； 其中云南省门店数量为 4660 家，占比 57.87%；四川省门店数量为 1073 家，占比 13.32%；广西省、山西省、贵州省、海南省、重庆市、河南省、上海市、天津市门店数量分别为 781、 477、 388、336、 300、 19、 10、 9 家。 2021 年上半年公司持续开展市县乡一体化垂直渗透拓展，在省、市、县、乡镇区域的门店数量处于同步均衡发展态势，其中省会级门店数量为 1939 家， 地市级门店数量为 2593 家， 县市级门店数量为 2002 家， 乡镇级门店数量为 1519 家，形成了行业独有的市县乡一体化发展格局。 　　积极尝试“大健康药店”经营模式，开启多元化经营探索 　　公司积极尝试大健康药店的新兴业态， 选择有条件的地区和门店进行健康食品、个人护理用品及与健康相关日用便利品的经营， 同时不断强化发展DTP 专业药房、分销专业药房、慢病管理药房、智慧药房， 截止至 2021H1，公司开通的各类慢病医保门店数量达到 814 家，占门店总数的 10.11%。公司也在不断提升完善互联网技术的应用， 大力发展 O2O 业务， 截止至2021H1， 已实现 7298 家直营门店覆盖 O2O 业务， O2O 业务在整体电商业务销售额的占比达到 78.33%。 　　估值与评级 　　公司作为连锁药店龙头， 整体估值低于市场同类公司估值， 未来随着门店立体化纵深布局的逐步发展及内部管理效率的提高，公司业绩有望持续稳健增长。根据公司半年报业绩情况， 2021-2022 年净利润预测维持9.95/12.47 亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示： 药品安全风险，市场竞争加剧风险， 行业管理政策变化风险，门店租赁房产不能续租风险。

　　一心堂(002727) 　　事件： 　　2021年8月18日，公司公告2021年半年报：2021年上半年公司实现营业收入67.02亿元，同比增长11.16%，实现归母净利润5.24亿元，同比增长25.82%，扣非后归母净利润5.12亿元，同比增长28.15%。 　　国元观点： 　　21H1业绩增长符合预期，利润端维持高增速 　　根据公司中报，公司2021H1营业收入与归母净利润增速分别为11.16%与25.82%，业绩增长符合预期。Q2单季度公司实现营业收入32.73亿元（+11.25%），实现归母净利润2.63亿元（+24.42%）。分产品来看，21H1公司中西成药实现营收46.92亿元（+12.68%），毛利率为35.58%（+0.90pct）；医疗器械及计生、消毒用品实现营收5.88亿元（-26.00%），毛利率为50.80%（+11.34pct）；中药实现营收7.28亿元（+40.63%），毛利率为46.93%（+4.41pct），非药品板块的下滑主要系上期占比较高疫情物资的销售减少所致，非药品板块的毛利率也随之回升。 　　坚持深耕重点区域战略，大力推动门店扩张 　　公司坚持深耕重点战略区域，重点发展区域在西南地区、华南地区，同时兼顾华北地区的门店发展，截至报告期末公司门店总数达8027家，报告期内新开门店950家，新开门店数量同比增长77.57%，其中云南省441家，四川省185家，广西省107家，重点耕耘西南市场。公司获得各类医保资质的门店合计6859家，占比达85.17%，门店日均平效为42.46元/平方米，随着新建门店的大幅增加，平效与医保门店占比稍有下滑。公司着力乡镇级市场拓展，报告期末公司乡镇级门店数量达1519家，农村人口仍然是我国人口机构的主体，而乡镇医药零售市场开发尚不完全，公司在下沉市场的大力布局有望在未来的市场竞争中取得先机。 　　投资建议与盈利预测 　　公司作为西南区域药店龙头，深耕云南并逐步推进重点区域布局战略，注重下沉市场开拓，快速扩张的门店进入爬坡期，业绩有望实现高增速。我们预计公司2021-2023年实现收入144.81/177.52/216.76亿元，归母净利润9.84/12.08/14.96亿元，对应每股收益为1.65/2.03/2.51元/股，对应当前股价PE分别为21/17/14倍，维持公司“买入”的投资评级。 　　风险提示 　　新门店布局进展不及预期；慢病统筹、处方外流等政策推广不及预期；药品安全事件。

　　华恒生物(688639) 　　事件：公司发布2021年中报，实现营业收入3.80亿元，同比增长46.9%；实现营业利润0.68亿元，同比下降8.5%；归属于上市公司股东的净利润0.62亿元，同比下降4.1%，扣除非经常性损益后的净利润0.56亿元，同比下降5.5%。按1.08亿股的总股本计，实现每股收益0.58元（扣非后为0.52元），每股经营现金流为1.02元。其中第二季度实现营业收入2.15亿元，同比增长66.7%；实现归属于上市公司股东的净利润0.31亿元，同比下降0.05%；单季度EPS0.29元。 　　销售规模快速扩大，毛利率下降拖累业绩 　　2021年上半年公司新产品销售量增加带动营收同比大幅增长47%，增加额1.2亿元；特别是二季度实现营收约2.15亿元，同比大幅增长67%，环比增长约30%。分基地来看，2019年成立的巴彦淖尔基地实现收入1.0亿元，净利润1787万元（去年同期为亏损206万元），预计是公司的增量主要来源。而我们推测由于成本的显著提升，拖累公司上半年综合毛利率同比下降14个pcts至31.8%，毛利额同比仅小幅增加194万元；二季度单季度毛利率仅30%，同比下降15个pcts，环比下降4个pcts。 　　管理费用增加较多，对业绩增长有一定影响 　　公司上半年期间费用合计5516万元，同比增加约1308万元；其中，销售费用、财务费用分别同比减少367、116万元；而管理费用同比增加1661万元，主要系公司在上市进程中相关费用增加所致，此外咨询服务费与业务招待费增幅明显。公司持续加大发投入，上半年研发费用同比增加约130万元至1914万元，新增发明专利4项、实用新型专利8项；披露在研项目19个，涉及菌种构建开发、生产工艺等，预算总投资3401亿元，研发人员数量同比增加约37%。 　　国内生物法规模化生产特种氨基酸细分领域龙头企业，加快产品矩阵拓展 　　公司以合成生物技术为核心，专注于氨基酸及其衍生物产品的研发、生产和销售，主要产品包括丙氨酸系列产品（L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸）、D-泛酸钙和α-熊果苷等，可广泛应用于日化、医药及保健品、食品添加剂、饲料等众多领域。公司现已成为全球领先的通过生物制造方式规模化生产小品种氨基酸产品的企业之一，其中丙氨酸系列产品生产规模位居国际前列。公司通过优势产品L-丙氨酸（IPO募集资金项目）新增扩产增强其优势产品的龙头地位，同时持续丰富产品矩阵，积极推进包括缬氨酸（IPO募集资金项目）、β-丙氨酸衍生物（安徽华恒7000吨）、巴彦淖尔1.6万吨三支链氨基酸项目建设。此外，公司公告拟成立华恒香料、礼合生物两家子公司，积极探索、布局新技术、新领域。 　　盈利预测与估值：预计公司2021/2022/2023年净利润分别为1.66/2.35/3.48亿元，对应PE36/25/17倍，维持“买入”的投资评级。 　　风险提示：产品系列较为单一风险、主要产品应用领域较为集中风险、市场需求放缓及容量有限风险、主要产品销售价格下降风险

　　投资要点： 　　Wind新材料行业指数上周跑输上证综指5.27个百分点。上周Wind新材料行业指数下跌3.35%，跑输上证综指5.27个百分点，跑赢创业板指1.59个百分点；截止至2021.8.13，近一年Wind新材料行业指数累计上涨53.98%，跑赢上证综指48.09个百分点，跑赢创业板指26.43个百分点。 　　新材料各细分板块周行情。可降解材料方面，PLA和PBAT价格维持稳定。截止至8.13日，PLA平均报价为29750元/吨，价格与前一周五持平，PBAT平均报价为22500元/吨，价格与前一周五持平。半导体材料方面，上周半导体材料行业下跌5.57%。半导体材料持续下跌，截止至8月13日，申万半导体材料指数收盘于10332.61点，环比上周五10941.68点下跌5.57%。美国费城半导体指数收盘于3335.04点，环比上周五3412.05点下跌2.26%。锂电新材料方面，磷酸铁锂电池装机量首次超过三元电池，2021年7月磷酸铁锂电池共装车5.8GWh，同比上升235.5%，环比上升13.4%；PVDF价格上维持25万元/吨，处于历史高位。 　　新材料板块及个股推荐。给与行业至“领先大市”评级；我们建议从以下四条主线寻找投资机会：1、可降解材料板块。可降解材料是我国政策的热点，目前来说最为成熟并可能大规模推广的是PLA与PBAT材料，建议关注具备PLA丙交酯核心技术的金丹科技和联泓新科，具备PBAT一体化产业链的恒力石化，具备巴斯夫PBAT核心专利的彤程新材。2、半导体材料板块。半导体材料国产化是大势所趋，建议关注上游半导体材料细分板块优质公司，包括半导体光刻胶领域：目前我国唯一具备ArF光刻胶生产能力的南大光电，布局半导体光刻胶全产业链的晶瑞股份，以及KrF光刻胶优质企业彤程新材以及国产光刻胶优质公司上海新阳等；电子特气领域的细分头部企业南大光电，雅克科技，华特气体、金宏气体等；湿电子化学品龙头公司江化微等。3、新能源锂电板块。随着磷酸铁锂装回量占比的回升，上游原材料的磷酸需求将快速上涨，建议关注磷化工相关企业如云图控股、新洋丰、云天化等标的；短期来看，PVDF紧缺不改，建议关注行业内布局R142b和PVDF一体化生产的企业如东岳集团，巨化股份，联创股份等。4、盐湖提锂板块。预计未来我国盐湖提锂主流的技术是吸附法、膜法和萃取法，从当前时点来看，蓝晓科技的吸附法提锂已经在藏格和锦泰中运用且效果较好，重点推荐蓝晓科技。同时，建议关注膜法标的久吾高科和三达膜，萃取法标的新化股份。另外，由于目前处于中报披露的窗口期，建议短期内多关注中报可能超预期的企业。 　　风险提示：政策不及预期；原材料价格波动；宏观经济增速放缓下游需求不及预期；中美贸易摩擦加剧造成下游需求增速放缓。

　　义翘神州(301047) 　　报告摘要 　　生物科研试剂赛道宽广，国产品牌仍大有可为得益于政府资金对于生物领域基础科研的支持以及工业企业研发投入增多，我国生物科研试剂市场规模增速快于全球市场，预计24年达到260亿元，期间复合增速+13.8%。 　　对于生物科研试剂企业而言，核心竞争力主要体现在：1）拥有庞大产品库的供应商更容易满足科研和工业用户对于生物试剂的多样化需求；2）对客户需求的响应能力，需要供应商具备强大的研发能力和快速的反应能力；3）生物试剂和技术服务种类多、标准化程度较低，需要供应商提供配套指导服务。 　　随着国产试剂优质企业的崛起，我们预计1）国产试剂行业规范将得到完善；2）行业并购案例增多，市场集中度将迅速提升。对比外资品牌科研试剂，国产试剂具备价格、服务和货期优势，未来国内科研试剂市场的国产替代确定性较强。而目前国内优质试剂企业均参与全国供应，在海外成本压力相对更大的情况下，国内供应商同样拥有份额扩张的基础。他山之石：并购扩充产品种类+全球化稳步扩张构筑行业巨头发展之路 　　1、Bio-Techne：1985年凭TGF-β细胞因子切入，前期由检测试剂盒带动发展，1998年收购Genzyme确立研究和诊断细胞因子龙头地位，此后通过收购和自研持续扩充产品数，并依托于欧美拓展全球市场，中国等子公司贡献增长动力。 　　2、Abcam：1998年成立，主营抗体类试剂，以OEM起家，前期依靠线上销售优势飞速发展，2012年并购启动进入发展第二阶段，产品数持续增多，自研自产试剂占比提升，成长为研究性抗体的引用数第一的企业。义翘神州依托于公司丰富技术平台，打造强大蛋白试剂产品库公司起步虽晚，得益于核心研发人员技术过硬，十余年打造成产品种类数和质量极富竞争力的试剂平台，核心竞争力在于1）技术平台丰富、多平台协同提升研发效率；2）产品种类多样，“一站式”服务提升客户黏性；3）核心原材料自主开发和制备，有效降低产品成本；4）病毒类蛋白的开发能力和产品储备方面优势明显。 　　得益于重组蛋白试剂的优势，公司海外业务拓展迅速，文献引用率稳步提升。此外疫情期间公司率先上线新冠产品，一方面带来丰厚订单贡献业绩，另一方面构成切入海外客户、提升认可度的契机；海外科研试剂占有率提升也将进一步促进国内试剂的国产替代，形成海外国内双驱动的良好发态势。 　　首次覆盖，给与“增持”评级。公司是国产蛋白类科研试剂领军企业，依托于全面的技术平台构建丰富重组蛋白和抗体产品库，受益于下游工业企业和科研单位研发需求以及质优价廉趋势下的国产替代潮流，未来市场份额有望持续提升，预计21-23年公司营收为11.70/9.34/9.87亿元，归母净利润为7.72/5.69/5.23亿元，首次覆盖，给与“增持”评级。 　　风险提示：客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。