心脉医疗（688016）：新一期定增预案公布，扩大产能及研发布局

中心思想 定增募资25.47亿元，产能扩张与研发投入双轮驱动 本报告核心指出，心脉医疗于2022年7月25日发布新一轮定增预案，计划募集资金25.47亿元，重点投向全球总部及创新产业化基地项目（19.01亿元）和外周血管介入及肿瘤介入研发项目（5.16亿元）。该定增将显著提升公司主动脉、外周血管及肿瘤介入产品的产能规模（达产后年产超80万件），并通过研发投入加速产品线拓展，为公司未来3-5年的业绩增长提供产能与创新双支撑。 外周与肿瘤介入布局打开新增长极，长期激励显信心 报告强调，心脉医疗在巩固主动脉支架领域竞争力的同时，正积极布局外周血管及肿瘤介入领域，在研产品包括点状支架、溶栓导管、可降解微球等。公司2021年推出的7年期股权激励计划以收入增长和三类器械注册证为考核指标，彰显管理层对长期成长的信心。基于现有业务增长趋势，预计2022-2024年归母净利润复合增长率约32%，当前PE对应2022年约32倍，维持“买入”评级。 主要内容 业绩简述 2022年7月25日，心脉医疗发布2022年度向特定对象发行A股股票预案，拟向不超过35名特定投资者募集资金25.47亿元，用于全球总部及创新与产业化基地项目、外周血管介入及肿瘤介入研发项目，并补充流动资金。 经营分析 产能规模进一步提升：核心项目“全球总部及创新与产业化基地”总投资19.01亿元，利用自主研发技术新建生产研发大楼，生产主动脉、外周血管及肿瘤介入医疗器械，达产后形成年产量800,164根/瓶的生产规模，助力核心产品线销量增长。 研发投入持续加速：计划投资5.16亿元，改造现有场地、引进高水平人才、采购软硬件设备，研发点状支架、溶栓导管、可降解微球等新产品，丰富产品种类，开拓新盈利增长点。 创新研发管线丰富：公司在主动脉覆膜支架、术中支架、外周动脉、外周静脉和肿瘤介入领域均有丰富项目储备，研发实力国内领先。2021年9月公布7年期股权激励计划，以收入增长和三类医疗器械注册证数量为考核目标，彰显长期成长信心。 盈利调整与投资建议 暂不考虑定增募资带来的财务影响，预计2022-2024年归母净利润分别为4.03、5.45、7.20亿元，同比增长27%、35%、32%；EPS分别为5.59、7.57、10.01元，对应PE分别为32、24、18倍。看好公司在主动脉支架领域的竞争力，同时外周血管介入领域布局潜力较大，维持“买入”评级。 风险提示 医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。 总结 本报告围绕心脉医疗新定增预案，从产能扩张、研发投入、在研管线与长期激励三个维度分析了公司未来成长逻辑。数据层面，公司2021年营收6.85亿元（同比+45.59%），归母净利润3.16亿元（同比+47.17%）；预计2022-2024年营收复合增速约34.7%，归母净利润复合增速约31.7%。定增项目将有效解决产能瓶颈并拓展外周及肿瘤介入新赛道，结合现有主动脉支架龙头地位与7年期股权激励，公司长期增长动力充足，当前估值（2022年PE约32倍）具备安全边际，维持“买入”评级。