心脉医疗（688016）：25亿再融资项目发布，有望全面提升血管介入综合竞争力

中心思想 本报告核心观点：心脉医疗发布25.47亿元再融资预案，通过建设全球总部及产业化基地、推进外周及肿瘤介入研发项目，系统性提升产能与产品创新能力，有望巩固其在主动脉及外周血管介入领域的龙头地位，为未来业绩高增长提供坚实支撑。 再融资驱动产能与研发双轮升级 公司拟募集25.47亿元，其中18.31亿元用于建设全球总部及创新产业化基地（达产年产量超80万根/瓶），5.16亿元用于外周血管及肿瘤介入研发项目，旨在解决当前产能瓶颈并前瞻布局第二增长曲线。 多维产品线构筑中长期增长引擎 现有12款国内已上市产品叠加Talos、Cratos等5款海外注册产品，配合静脉取栓导管、CTO开通器械等前沿研发项目，形成主动脉+外周+肿瘤介入的全面产品矩阵，预计22年内多款创新产品进入临床。 主要内容 产业化基地建设：产能与产品线全面升级 总投资19.01亿元的全球总部及创新产业化基地项目，其中18.31亿元使用募集资金，建设周期预计3-4年。 达产后可实现主动脉、外周血管及肿瘤介入等产品年产量80.02万根/瓶，较2021年产出约5.7万套产能大幅提升，有效满足高速增长的市场需求。 公司目前生产场地多为租赁且产能利用率较高，新基地将缓解产能瓶颈，支撑Castor、Minos等现有产品及Talos等未来注册产品的规模化生产。 研发项目：外周与肿瘤介入第二增长曲线 总投资5.16亿元的外周及肿瘤介入研发项目，全部使用募集资金，聚焦临床需求推动创新。 重点开发项目包括：针对外周动脉的CTO开通器械、动静脉内瘘闭塞减容的修复器械、肿瘤介入领域的可降解微球等，旨在巩固外周介入市场竞争力。 子公司已上市的膝上动脉药球等产品实现高速增长，研发项目的推进将进一步丰富产品管线，贡献新的业绩增长点。 创新产品进展：多款产品进入临床阶段 Talos直管型胸主动脉支架完成上市后首例植入，静脉取栓导管Fishhawk顺利开展上市前临床试验。 Cratos分支型支架、新一代Aegis腹主动脉支架、腔静脉滤器等产品准备推进，有望2022年内进入临床。 海外市场方面，Talos支架已启动CE注册，未来几年内海外注册产品将从5款持续增加，海外业务有望成为重要增量。 总结 心脉医疗此次再融资精准围绕产能扩张与前瞻研发两大核心痛点，通过建设产业化基地突破现有产能瓶颈，并为未来3-5年多款创新产品的商业化提供产能保障；同时依托外周及肿瘤介入研发项目深化第二成长曲线，维持公司在血管介入领域的综合竞争壁垒。报告维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润复合增速约32%，对应2022年PE 31倍，具备较高成长性。需关注新产品研发风险及市场竞争加剧等潜在风险。