医药生物行业周观点：继续关注半年报行情

中心思想 半年报行情主导短期震荡，中药集采重塑竞争格局 上周医药生物板块下跌0.76%，跑赢创业板但跑输沪深300，整体处于震荡态势；当前市场焦点转向半年报业绩，建议关注CXO、医疗服务和中药消费等业绩增长明确的板块。 山东省启动中成药专项带量采购（15组67个产品），集采扩面对生产企业上游资源协调能力提出更高要求；全产业链布局的企业在成本端具备优势，有望在集采趋势下长期获益，同时集采将推动企业加速院外零售端布局。 创新药出海遇阻，CXO与医疗服务估值逻辑稳健 诺华放弃替雷利珠单抗在美上市申请，凸显中美审评差异对本土创新药出海的制约；国内PD-1内卷加剧，创新药和创新器械面临研发同质化、医保控费收紧的双重压力，但仍可长期关注布局机会。 CXO板块进一步分化，CGT CDMO凭借技术成熟、管线丰富有望成为接力增长点，明年或迎来爆发；医疗服务和医药消费类公司受众不局限于院内，疫后需求集中释放，具备长牛潜质。 主要内容 本周市场行情回顾 上周上证指数涨1.30%，深证成指跌0.14%，创业板指跌0.84%。申万一级子行业中环保、计算机、传媒领涨，农林牧渔、电力设备、建筑材料领跌。 医药生物板块下跌0.76%，跑赢创业板指数0.08%，跑输沪深300指数0.52%。医药各子板块涨幅排序：医药商业（+1.67%）>化学制药（+1.51%）>中药（-0.63%）>生物制品（-0.70%）>医疗器械（-1.43%）>医疗服务（-3.23%）。 个股方面，涨幅前五为创新医疗（+29.72%）、延安必康（+26.99%）、宜华健康（+23.36%）等保健护理个股；跌幅前五为海特生物（-13.38%）、康龙化成（-12.90%）、九安医疗（-11.13%）等。 近期热点行业重点事件 国家医保局发布医疗服务价格管理通知：7月19日发布，强调强化医疗服务价格宏观管理和动态调整，建立动态调整机制并实质运行；价格调整与药耗集采不直接挂钩，对重大创新项目开辟绿色通道。 山东省中成药专项带量采购启动：7月21日发布需求量填报通知，共纳入15组67个产品，包括血塞通、血栓通、百令、银杏叶等。该集采对生产企业上游资源协调能力提出更高要求，全产业链布局的企业更具竞争优势，同时将推动院外市场发展。 诺华放弃PD-1美国上市申请：诺华表示暂无计划申请替雷利珠单抗单药用于非小细胞肺癌的BLA，因FDA认为相关研究未充分反映美国患者数量和护理标准。这反映中美审评审批差异，本土创新药出海面临挑战。 国内疫情最新情况 截至7月24日24时，31个省份现有确诊病例1776例（重症24例），累计确诊228798例；尚在医学观察无症状感染者6473例（境外输入494例）。 新增本土无症状感染者579例，主要分布在甘肃（284例）、广西（210例）、上海（15例）等地；港澳台地区累计确诊病例4781868例。 近期医药行业核心观点 本周观点：医药板块震荡，关注半年报行情，建议关注CXO、医疗服务和中药消费。中成药集采扩面利好全产业链布局企业，尤其是配方颗粒和OTC领域。 创新药&创新器械：研发同质化、医保控费收紧迫使投资逻辑承压，但长期看创新药和创新器械仍可布局。 CXO：板块将分化，看好CGT CDMO成为接力增长点，技术成熟、管线丰富、产品商业化背景下，明年有望爆发。 医疗服务：疫后需求集中释放，受众不局限于院内，市场空间广阔，具有长牛潜质。 中药：中药配方颗粒看好试点结束后需求端、支付端推动行业扩容；中药品牌OTC看好零售市场扩容和医保免疫属性。 风险因素 原辅材料价格波动风险、研发不达预期风险、集采政策力度超预期风险、竞争格局恶化风险、创新药创新器械研发失败风险。 总结 本报告回顾了上周医药生物板块震荡行情（下跌0.76%，跑输沪深300），分析了近期三大行业事件（国家医保局医疗服务价格通知、山东省中成药专项集采启动、诺华放弃PD-1美国上市申请），并更新了国内疫情数据。核心观点在于：短期关注半年报业绩驱动的板块（CXO、医疗服务、中药消费）；中成药集采扩面将重塑行业竞争格局，全产业链布局及院外零售布局的企业受益；创新药出海面临风险，但CXO（尤其是CGT CDMO）和医疗服务长期逻辑不改。风险提示包括集采超预期、研发失败及疫情反复等。