医疗服务价格管理不断完善，关注差异化医疗服务提供机构

中心思想 政策驱动价值回归：医疗服务价格管理新规强化技术劳务价值 国家医疗保障局发布的《关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知》是本报告的核心催化剂，标志着医疗服务价格管理体系的进一步完善。政策明确提出优先将技术劳务价值占比超过60%的价格项目纳入调整范围，并支持对技术难度大、风险程度高的项目体现价格差异。这一政策导向清晰地表明，医疗服务本身的价值正被系统性强化，为专业程度高、具有竞争性的优质民营医疗服务机构创造了有利的政策环境。 市场结构分化：医美与互联网医疗领涨，CXO板块承压待修复 报告期内，恒生医疗保健业单周涨幅1.81%，跑赢恒生指数0.28个百分点，但在12个恒生行业中仅排名第五，显示板块内部分化显著。细分板块中，医美（+4.98%）和互联网医疗（+3.22%）表现最为强劲，而CXO板块（-0.97%）和医疗服务板块（-1.87%）则出现回调，制药板块（+1.64%）表现中性。这种分化反映出市场对政策导向和行业景气度的差异化定价。 主要内容 市场回顾：指数上涨但板块内部分化加剧 恒生指数单周上涨1.53%，恒生医疗保健业涨幅1.81%，跑赢大盘0.28个百分点。在12个恒生行业中涨幅排名第五，显示医药板块虽整体向好但并非领涨主力。个股层面，迈博药业-B以23.64%的周涨幅领跑，再鼎医药-SB（+20.96%）和密迪斯肌（+20.00%）紧随其后；跌幅方面，HKE HOLDINGS（-16.42%）和德视佳（-11.64%）表现最弱。市场宽度方面，118家上涨、87家下跌，上涨家数略多于下跌家数。 核心政策动态：医疗服务价格改革与集采深化并行 医疗服务价格管理新规出台 7月19日，国家医保局发布《关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知》，核心要点包括：优先从治疗类、手术类和中医类中遴选价格长期未调整的项目；对技术劳务价值占比60%以上的项目纳入价格调整范围；对技术难度大、风险程度高的项目可适当体现价格差异。政策鼓励以临床需求为导向的创新，支持体现劳务价值的优质医疗、手术和中医服务。 带量采购与药店联动推进 第七批国采结果公布，295家企业的488个产品参与投标，最终217家企业的327个产品中选，中选比例约67%，60种药品采购成功。其中6家跨国药企的6个产品中选，211家国内药企的321个产品中选。江苏医保局同步发布《医保定点零售药店参与带量采购和阳光采购方案（征求意见稿）》，推动医院和药店实现同药同价，进一步强化医疗服务本身的价值。 政府采购法修订与猴痘疫情警报 财政部发布《中华人民共和国政府采购法（修订草案征求意见稿）》，明确支持国产、新增“最优质量法”和“创新采购”评审法。世界卫生组织7月23日宣布猴痘疫情构成“国际关注的突发公共卫生事件”，这是世卫组织发布的最高级别警报。 重点公司动态：创新药获批与战略调整 乐普生物PD-1获批上市 7月22日，乐普生物旗下首款创新型生物药抗PD-1单克隆抗体——普佑恒™（普特利单抗注射液）获NMPA附条件批准上市，适用于MSI-H或dMMR的晚期实体瘤患者，为肿瘤免疫治疗提供新选择。 信达生物耐立克新适应症申报 7月19日，信达生物公告旗下奥雷巴替尼（耐立克）的上市申请被CDE受理并被纳入优先审评程式，用于治疗一代和二代TKI耐药和不耐受的CML-CP患者，有望加速获得完全批准。该药商业化由信达生物与亚盛医药共同负责。 四环医药战略收缩 四环医药公告拟出售部分或全部受行业政策影响未达预期的仿制药及其他非核心传统医药业务，反映企业在集采常态化下主动调整业务结构。 投资建议：布局景气赛道与超跌核心资产 报告提出五大投资主线： 创新药：以传奇生物CART成功FDA获批为先例，关注海外临床进展，推荐信达生物、康方生物-B。 医疗器械：短期集采预期悲观，但分子诊断及微创机器人子赛道潜力巨大，推荐微创机器人-B、诺辉健康-B、鹰瞳科技-B。 医疗服务：渗透率低、需求前景广阔，推荐海吉亚医疗、雍禾医疗。 CXO：估值相对合理，具全球竞争优势，推荐药明康德、康龙化成、药明生物。 疫苗及新冠治疗药：疫情周期超预期，推荐康希诺生物-B、三叶草生物-B、君实生物、先声药业等。 总结：医疗服务价值重估开启，结构性机会显现 本报告以2022年7月18日至7月22日为观察窗口，核心揭示了中国医药行业在政策驱动下的结构性变化。市场层面，恒生医疗保健业虽录得1.81%的周涨幅，但板块内部分化显著，医美（+4.98%）和互联网医疗（+3.22%）表现强势，而CXO（-0.97%）和医疗服务（-1.87%）则面临压力，反映市场在估值修复与政策预期间的博弈。 政策层面，国家对医疗服务价格管理的完善是本报告最关键的变量。通过明确技术劳务价值导向、支持差异化定价，政策为专业程度高的民营医疗机构创造了有利的制度环境。同时，第七批国采的落地和药店集采联动的推进，进一步强化了医疗服务本身的价值，推动行业从“药品驱动”向“服务驱动”转型。 投资层面，报告提出的五大投资主线——创新药、医疗器械、医疗服务、CXO、疫苗及新冠治疗药——覆盖了从研发到服务的全产业链。建议重点关注标的如海吉亚医疗（肿瘤医疗服务）、雍禾医疗（植发第一股）、微创机器人-B（手术机器人龙头）等，均高度契合政策鼓励的方向。整体而言，报告对医药行业持谨慎乐观态度，认为在港股估值修复背景下，围绕政策导向布局景气赛道和超跌核心资产是当前最优策略。