原油： 本周油价大幅反弹，预计未来窄幅震荡 截至 8 月 27 日，Brent 和 WTI 油价分别达到 72.70 美元/桶、 68.74 美元/桶，较上周分别上涨 11.54%、 10.62%； 就周均价而言，本周均价环比分别上涨 5.15%、 3.85%。年初以来， Brent 和 WTI 油价上涨均超过 40%。 油价上涨符合我们 2020 年油价周期底部确认、 2021 年中枢向上的判断。总体来看， 2021 年原油供需将处在基本平衡或紧平衡状态，当前中油价水平有望延续，预计未来一段时间呈现窄幅震荡格局。 　　库存转化：本周原油负收益、丙烷正收益，年初至今均正收益 依据我们搭建的模型计算， 本周原油库存转化损益均值在-172 元/吨，年初至今为 154 元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在 405 元/吨，年初至今为 264 元/吨。年初至今正收益主要系年初以来原油、丙烷价格整体上行影响。 　　价格涨跌幅： 本周制冷剂产品价格涨幅较大 在我们重点跟踪的179 个产品中，与上周相比，共有 68 个产品实现上涨，占比约 38%；27%产品价格持平、 35%产品价格下跌。 本周价格涨幅较大的产品有四氯乙烯、 R410a、 R125、液氯、 R22、燃料油、原油、黄磷、 PBT（注塑）等。价格跌幅较大的产品有液氨、原盐、碳酸二甲酯、尿素、丁酮、丁二烯、 PBT、丁基橡胶、氯化钾、丙烯酸等。 　　价差涨跌幅： 本周制冷剂产品价差涨幅较大 在我们重点跟踪的140 个产品价差中，与上周相比， 共有 46 个价差实现上涨。本周价差涨幅较大的有 PTA 价差（对二甲苯）、 R410a 价差（萤石）、四氯乙烯价差（电石）、苯酐价差（邻二甲苯）、 R125 价差（萤石）、顺丁橡胶价差（丁二烯）、 DOP 价差（邻二甲苯）、 R134a 价差（萤石）、丁苯橡胶价差（丁二烯）、 醋酸乙烯价差（电石）等。价差跌幅较大的有 PBT 价差（PTA）、尿素价差（气头）、聚酯切片（半光）价差（PTA）、炭黑价差（煤焦油）、碳酸二甲酯价差（EO）、 LLDPE 价差（甲醇）、 烷基化汽油价差（碳四）、 聚丙烯价差（甲醇）、 对二甲苯价差（石油）、 丁酮价差（碳四） 等。 　　投资建议 本周氟化工产业链主要制冷剂产品价格/价差上涨， 煤-电石-PVC 产业链继续维持高景气，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注三美股份（603379.SH）、巨化股份（600160.SH）、 中泰化学（002092.SZ）。持续看好进行低成本业务布局的卫星石化（002648.SZ）、宝丰能源（600689.SH）， 不仅通过业务扩张实现成长、且油价上行带来业绩弹性。 　　风险提示 产品产销不及预期的风险、产品价格/价差下降的风险等

　　《试点方案》完善医疗服务价格体系，维持“看好”评级 　　8月31日，国家医保局等八部门印发《深化医疗服务价格改革试点方案》（下称“试点方案”）。整体来看，试点方案的推行目的和意义为：（1）推动医疗机构实行精细化管理、优化收入结构、提升效率，实现高质量发展；（2）医保控费保障公立医院基本医疗需求，民营医院差异化竞争优势显现；（3）坚持问题导向、补齐制度短板。从民营医院的角度来看，价格强监管下对规范民营医院影响不大，龙头受益，但同时对其精细化管理提出更高要求。 　　推动医疗机构实行精细化管理、优化收入结构、提升效率，实现高质量发展医疗服务价格改革对增强医院精细化管理、优化医疗收入结构、提高效率和节约费用提出了更高的要求，医疗机构将不断提质增效。集中带量采购为医疗服务价格改革创造了有利时机，集中带量采购针对药品耗材“带金销售”，目的是净化市场环境、挤干价格水分，实施药品耗材“零差率”销售，让利于民，减轻人民的负担；集采降价节省医院采购成本，由此腾出的医疗费用空间，亦让医疗服务价格更好的体现技术劳务价值。 　　医保控费保障公立医院基本医疗需求，民营医院差异化竞争优势显现 　　对公立医疗机构自主确定价格的特需医疗服务，要坚持公立医院的公益属性，严格控制规模，避免冲击基本医疗服务的主体地位。公立特需严格受限，仍是民营差异化竞争点。加强公立医疗机构价格和成本监测，推行价格动态调整机制，明确调价的启动条件和约束条件，保障公立医院满足基本医疗需求，对于特需医疗项目民营医院将有更大的发挥空间。政策明确深化医保支付方式改革，对于自费、特需项目相对较多的民营医院，医院治疗项目被纳入医保的范围有望拓宽，尤其是民营服务龙头，在规模化的基础上，治疗项目更加丰富，有望迎来利好。 　　我们认为《试点方案》对民营医疗服务价格形成了强监管，价格跟随公立定价的民营医院（一般是很规范的民营，比如爱尔眼科、通策医疗、国际医学、信邦制药等等）影响不大，对经营不规范的小医院影响大；另外倒逼医院做好价格成本管控，对精细化管理提出了更高要求。 　　《试点方案》坚持问题导向、补齐制度短板 　　《试点方案》针对医疗服务价格管理偏重微观定调价、宏观调节不足，建立更可持续的价格管理总量调控机制。针对医疗服务价格反映技术劳务价值不充分、医生等专业群体参加定调价程度不高，建立规范有序的价格分类形成机制。针对医疗服务价格项目拆分过细、区域间差异大、与临床实践和患者感受存在偏差，建立目标导向的价格项目管理机制。针对医疗服务价格机制与医务人员薪酬、财政投入补偿等机制缺乏有效衔接，建立灵敏有度的价格动态调整机制。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、政策端变化。

　　每周一谈： 　　双酚 A 上游原料为苯酚、丙酮，下游产品主要为环氧树脂、聚碳酸酯(PC)和四溴双酚 A。 其中，聚碳酸酯(PC)消费占比为 47%；环氧树脂消费占比为 44%；四溴双酚 A 消费占比为 5%。 截至 8 月 27 日，华东地区双酚 A 市场价格达到28000 元/吨，现金利润达到 16000 元/吨以上。 　　国内双酚 A 商品化率较低 市场需求仍需要进口满足。 国内双酚 A 产能相对集中， 截止 2021 年 7 月中国双酚 A 产能共计 202.5 万吨，生产企业共计 9家， CR5 达到 77.28%， CR3 达到 56.54%。 2020 年国内双酚 A 产量约 140 万吨，但由于双酚 A 企业多有下游 PC 或者环氧树脂配套， 双酚 A 实际商品化率较低， 市场需求仍需要依靠进口满足， 2020 年双酚 A 进口 59.5 万吨。 2020年 11 月之后， 受国外产能事故带来供给扰动， 双酚 A 价格大涨，一度涨至年度最高点 2 万元每吨附近。 　　国内双酚 A 市场仍有很大发展空间。 供应端，根据发改委印发的《产业结构调整指导目录(2019 年本)》，“10 万吨/年及以上离子交换法双酚 A”仍处于鼓励类石化化工项目中。预计 2021 年下半年，中沙(天津)石化有限公司、海南华盛、河南平煤神马聚碳材料有限公司和鲁西化工双酚 A 装置将陆续投产。 各大企业持续加码， 2021 全年中国双酚 A 产能将增加 142 万吨左右。需求端，近年 PC 行业处于高速发展时期，未来产能还将不断释放，预计到2023 年将有近 240 万吨产能投放，届时中国 PC 总产能接近 360 万吨。随着PC 行业的不断扩能，将引领双酚 A 需求的增长。 从长远来看，双酚 A 的市场需求将持续提升，行业前景良好。 　　下半年双酚 A 仍将延续紧平衡，高价状态或将延续。 2021 下半年，预计 PC行业新增产能在 62 万吨，环氧树脂行业新增产能在 51.5 万吨，合计新增需求超过 113 万吨，几乎是双酚 A 新增产能的一倍。在下游需求强劲的趋势不改的情况下，下半年双酚 A 价格预计维持高位。 　　市场回顾： 　　板块表现： 本周中信一级石油石化指数涨跌幅+4.74%，位居 30 个行业指数第 7 位。本周上证指数涨跌幅+2.77%，中信一级石油石化指数相对上证指数+1.97%。其他石化子板块拖累整体石油石化板块表现，石油开采（+10.66%）、油田服务（+8.31%）、工程服务（+5.92%）、炼油（+3.93%）、油品销售及仓储（+3.55%）、其他石化（+2.78%）。 　　个股涨跌幅： 本周石油石化板块领涨个股包括博汇股份（+34.48%）、蓝焰控股（ +26.01%）、道森股份（ +25.34%）、新潮能源（ +24.84%）、东方盛虹（+21.16%）、洲际油气（+15.29%）等；领跌个股包宇新股份（-6.43%）、桐昆股份（-5.58%）、宝利国际（-1.75%）、恒力石化（-1.38%）、 ST 海越（-1.03%）等。 　　风险提示： 政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险；

　　康希诺(688185) 　　事件： 公司公布 2021 年中报，报告期内实现营业总收入 20.61 亿元，同比增长 51057.67%；归属于上市公司股东的净利润 9.37 亿元，同比扭亏为盈；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 8.99 亿元，同比扭亏为盈。 　　2021H1 业绩符合预期，新冠疫苗大幅贡献业绩推动扭亏。 2021H1 公司新冠疫苗成功实现商业化，报告期内公司实现营业收入约 20.61 亿元，同比+51058%，实现归母净利润 9.37 亿元，同比扭亏。 1） 2021H1 公司于中国大陆地区收入约 9.8 亿人民币，海外地区收入约为 10.8 亿人民币，根据国内外采购单价，测算大陆地区确认收入约 1200 万剂，海外确认收入约 850-1650 万剂。 2）公司天津 2-3 亿年产能车间已于 3 月投产，上海 2-3 亿年产能车间已于 6 月投产，另有 CMO 1 亿产能，结合产能爬坡时间，判断 2021 年底前年产能有望超5 亿剂。 　　新冠疫苗加强接种及吸入剂型可期。 1）公司有望成为加强针市场重要参与者：当前我国全人口疫苗接种率已超 70%，免后中和抗体水平跟踪以及真实世界保护率数据表明，加强接种需求存在。临床研究表明，双针灭活疫苗接种后加强接种公司 Ad5 载体疫苗，可获得更优免疫应答水平（相较灭活苗加强）；此外 Ad5 载体疫苗双针接种，亦大幅提升中和抗体水平； 2）公司吸入剂型 Ad5 　　载体疫苗当前处于临床 II 期阶段，有望 9 月获得 II 期数据，早期小规模临床研究表明安全性和免疫原性数据积极。吸入剂型有望，①产生体液免疫、细胞免疫、黏膜免疫三重保护；②提升接种依从性；③使用 20%-40%肌注剂量，大幅提升总产能。吸入剂型的研发和商业化推进有望进一步提升公司产品市场竞争力。 　　MCV2 已获批， MCV4 有望年内获批。 2021-2022 年公司 MCV 系列产品将陆续实现上市销售。其中 MCV4 为国内首家申报，判断2-3 年内国内无同品种竞品上市； MCV2 当前已有 5 家产品获批，后续存在纳入计免预期，销售主力品种为 MCV4。假设新生儿人口约 1000 万/年， MCV4 单价参考香港、美国同品种价格 50%-60%，假设为 450 元/剂，取 3 针免疫程序，若公司产品 22-23年分别实现 6%/10%新生儿渗透率，营收贡献有望达 8.1/13.5 亿元。 　　股权激励方案发布，研发进度目标超预期。 公司发布限制性股票激励计划，拟向激励对象授予 1100250 股限制性股票，占公司总股本约 0.44%，首次授予部分占 80%，授予对象为公司 391 名员工，授予价格 209.71 元/股。业绩考核目标分 A/B/C 三档，21 年考核内容分别为： 21 年营收不低于 70/65/60 亿元， 21 年末前上市产品 3/3/2 个， 21 年临床推进 3/3/3 个； 22 年考核内容分别为： 21-22 累计营收不低于 200/185/170 亿， 22 年末前上市产品 4/3/3 个； 22 年新申报 IND 2/2/1 个。 A 档考核目标分解： 1）营收： 判断 21 年新冠营收有望达 70 亿元， 22 年新冠营收有望达 120-130 亿元； 2）上市：判断上市产品依次为肌注新冠、 MCV2、 MCV4，吸入新冠或有望于 2022 正式获批上市； 3）研发推进：吸入新冠、 PCV13 已于年内获临床推进， PBPV、婴幼儿百白破、加强百白破等有望后续获推进入下一临床阶段； 4） IND 申请：带状疱疹疫苗、结核疫苗等潜力品种有望优先获临床推进。 　　盈利预测及投资建议： 公司成立以来专注于创新型疫苗产品研发，为国内疫苗企业研发和国际化能力领先企业。报告期实现首次扭亏，伴随 MCV2/4 等产品上市，以及肺炎/百白破等产品研发/商业化的持续推进，后续业绩可期。 我们预计公司 2021年至 2023 年实现营业收入分别为 74.13 亿元 129.44 亿、 65.30 亿元；归母净利润分别为 34.57 亿元、 62.97 亿元和 29.53 亿元； EPS 分别为 13.97 元、 25.45 元和 11.94 元，对应 PE 分别为 27.99X、 15.37X 和 32.76X， 维持“推荐” 评级。 　　风险提示： 新品研发风险，产品销售不达预期风险

　　Wind 新 材料行业指数本周跑赢上证综指 5.69 个百分点。 本周（ 2021.8.23-2021.8.27，下同） Wind 新材料行业指数上涨 5.90%，跑赢上证综指 5.69 个百分点，跑赢创业板指 6.67 个百分点；截止至2021.8.27，近一年 Wind 新材料行业指数累计上涨 58.07%，跑赢上证综指 52.93 个百分点，跑赢创业板指 36.95 个百分点。 　　新材料各细分板块周行情。可降解材料方面， PLA 和 PBAT 价格维持稳定。 截止至 8.27 日， PLA 平均报价为 29750 元/吨，价格与上周五持平， PBAT 平均报价为 22500 元/吨， 价格与上周五持平。 半导体材料方面， 本周半导体材料继续上涨，截止至 8 月 27 日，申万半导体材料指数收盘于 10922.50 点，环比上周五 10506.31 点上涨 3.96%。美国费城半导体指数收盘于 3436.45 点，环比上周五 3256.50 点上涨 5.53%锂电新材料方面， 磷酸铁锂电池装机量首次超过三元电池， 2021 年 7月磷酸铁锂电池共装车 5.8GWh，同比上升 235.5%，环比上升 13.4%；PVDF 价格上涨至 29.5 万元/吨， 创历史新高。 　　新材料板块及个股推荐。 给与行业至“领先大市”评级； 我们建议从以下四条主线寻找投资机会： 1、可降解材料板块。可降解材料是我国政策的热点，目前来说最为成熟并可能大规模推广的是 PLA 与 PBAT材料，建议关注具备 PLA 丙交酯核心技术的金丹科技和联泓新科，具备 PBAT 一体化产业链的恒力石化，具备巴斯夫 PBAT 核心专利的彤程新材。 2、半导体材料板块。半导体材料国产化是大势所趋，建议关注上游半导体材料细分板块优质公司，包括半导体光刻胶领域：目前我国唯一具备 ArF 光刻胶生产能力的南大光电，布局半导体光刻胶全产业链的晶瑞股份，以及 KrF 光刻胶优质企业彤程新材以及国产光刻胶优质公司上海新阳等；电子特气领域的细分头部企业南大光电，雅克科技，华特气体、金宏气体等；湿电子化学品龙头公司江化微等。 3、新能源锂电板块。随着磷酸铁锂装回量占比的回升，上游原材料的磷酸需求将快速上涨，建议关注磷化工相关企业如云图控股、新洋丰、云天化等标的；短期来看， PVDF 紧缺不改，建议关注行业内布局 R142b和 PVDF 一体化生产的企业如东岳集团，巨化股份，联创股份等。 4、盐湖提锂板块。预计未来我国盐湖提锂主流的技术是吸附法、膜法和萃取法，从当前时点来看，蓝晓科技的吸附法提锂已经在藏格和锦泰中运用且效果较好，重点推荐蓝晓科技。同时，建议关注膜法标的久吾高科和三达膜，萃取法标的新化股份。 　　风险提示： 政策不及预期； 原材料价格波动； 宏观经济增速放缓下游需求不及预期；中美贸易摩擦加剧造成下游需求增速放缓

　　中报披露期接近尾声，行业龙头企业业绩亮眼。另一方面，半导体新材料、磷化工、氟化工等子行业关注度持续提升。 　　行业动态： 　　本周跟踪均价的101个化工品种中，共有37个品种价格上涨，28个品种价格下跌，36个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是BDO、金属硅、R134a、黄磷、甲基环硅氧烷；而跌幅前五的品种分别是液氨、尿素、丁酮、纯MDI、天然橡胶。 　　本周WTI原油收于68.67美元/桶，周涨幅10.51%；布伦特原油收于71.67美元/桶，周涨幅9.96%。受墨西哥湾飓风“艾达”，美联储主席鲍威尔鸽派缩减购债计划言论，OPEC+可能暂停拟定增产计划，中国成功控制新型Delta病毒以及辉瑞疫苗被FDA完全批准等多重因素的影响，本周油价强势反弹，WTI原油创近15个月最大周涨幅。EIA本周公布数据显示，美国原油库存下降298万桶，汽油库存则减少224.1万桶，降幅均超预期。虽存在需求季节性走弱与Delta病毒全球范围扩散的利空风险，但中期来看，原油供应仍存在较大缺口。库存数据的下降可见北美原油需求增长势头不减，同时疫苗普及率的提高推动了全球经济持续复苏，预计中短期原油价格将处震荡上行态势。 　　本周氟化工产品价格持续上涨，截止周五，据百川盈孚数据，氢氟酸无水、R134a、R22、R125市场均价分别为9800元/吨、21500元/吨、18000元/吨、40000元/吨，较上周收盘分别上涨5.94%、11.69%、12.50%、48.15%。其中R125相较本月初低点23500元/吨，本月涨幅已高达70.21%，持续创年内新高。需求方面，目前大厂以出口为主，外贸订单稳定，下游混配制冷剂需求有所上升，成交量保持高位。原料端：R125主要原料四氯乙烯开工率较低，且无提升意愿，价格大幅上行。据百川盈孚，目前四氯乙烯市场均价12116元/吨，较月初5871元/吨已上涨超过1倍，同时美国四氯乙烯需求高涨，货源偏紧，预计后市价格继续上行。另外，上周美国对华R125反倾销做出了肯定性初裁，也一定程度上推高了R125价格。预计氟化工全线产品价格短期受成本端强支撑将进一步上涨。 　　本周纯碱延续此前上涨趋势，轻质纯碱华东市场收报2375元/吨，续创近三年新高，周收盘价涨幅3.26%。受天津渤化(80万吨/年)、徐州丰成(60万吨/年)本周停机检修，山东地区环保等因素影响，纯碱供应持续维持低位。同时青海五彩(110万吨/年)、安徽德邦(55万吨/年)下周有检修计划，中短期来看纯碱供应端对市场提供了较有力的支撑。从中长期看，在碳中和、碳达峰国家政策促进下，光伏玻璃产业线不断投产，近三年光伏玻璃对纯碱的需求将取得快速增长，在供应短缺，上游原盐、动力煤上涨的情况下，预计纯碱价格将在很长一段时间处于高位态势。 　　投资建议： 　　本月观点： 　　周期类行业：细分产品价格波动加大：截止8月25日，跟踪的产品中52%产品价格环比上涨，其中涨幅超过10%的产品占比15%；41%产品价格环比下跌；另外7%产品价格持平。环比7月，8月产品价格整体波动降低，价格上行趋势趋缓。截止8月24日，WTI价格环比上月下跌6.28%，布伦特原油价格环比上月下跌4.03%。与2020年同期相比，约90%的化工产品价格同比上涨。行业数据：7月行业PPI指数113.4，环比6月再次上行。即将进入“金九银十”旺季，在供给未明显提升背景下，化纤、纯碱、有机硅等部分产品价格预计仍将高位震荡，长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 　　成长类公司：国内半导体材料行业处于快速发展期。首先，国产化在最近两年可能会有比较大的提升；其次，在某些产品上，今年也是阶段性供不应求，或者由于原料端影响，部分产品出现了涨价；考虑到之前的业绩基数较低，部分半导体材料公司的业绩弹性非常大。另一方面，受益于下游新能源汽车行业高速发展，上游部分材料（如DMC/NMP/PVDF/金属硅等）同样供给偏紧持续涨价，且景气持续时间预计较长。 　　投资建议，中报披露期接近尾声，行业龙头企业业绩亮眼。半导体、新能源材料等子行业关注度持续提升。中期关注的子行业包括化肥、农药、化纤、维生素、纯碱、硅产业链、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、桐昆股份、晶瑞电材、万润股份等，关注东方盛虹、国瓷材料、合盛硅业等。 　　9月金股：雅克科技。 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　投资建议 　　本周化工板块继续表现强势，市场对于板块的关注度也达到了较高水平，伴随而来的是各类段子，比如：左磷右锂、决战元素周期表；往后看，我们对于短周期涨价的产品持谨慎态度，继续看好景气周期长的化工品，比如：金属硅、EVA、纯碱。长期看，我们认为新材料是化工板块最佳的投资方向之一，无论从化工产业发展方向还是从政策层面支持，新材料无疑是重点的方向之一。首先，对于国家政策，从科创板的推出再到碳中和政策再到近期的“专精特新小巨人”，政策层面在不断地引导以及支持产业逐步往新材料板块走；其次，从化工产业转型的角度来看，中国化工产业已经到了加速往高附加值的精细化工及新材料的方向去走，大炼化企业布局光学膜、EVA就是例证之一；最后，中国新材料行业将迎来替代良机，无论是从产业链的配套还是从下游对于国产替代的大力支持，这些都将加速新材料的进口替代。以往市场对于新材料板块的诟病是有业绩的公司不多，但我们认为这将成为过去，未来会有越来越多的新材料公司将会走出来，进而形成EPS、PE双击的板块性行情。沿着这条思路，我们建议关注以下几个方向:一是光学膜赛道，比如:东材科技，二是锂电材料赛道，三是光伏材料赛道，四是分子筛赛道，五是LCP赛道，六是可降解材料赛道，七是生物合成赛道；另外，我们还建议关注coc-cop赛道。 　　投资组合推荐 　　东材科技、合盛硅业、中旗股份、新亚强、沃特股份 　　本周重点 　　工信部提出以化工新材料为支撑重点，提高化工行业准入门槛。中共中央政治局会议提出，加快解决“卡脖子”难题，发展“专精特新”中小企业。近期我国对化工行业的政策重点关注两大方向：①加大化工新材料的支持。通过搭建创新平台，给予资金支持，促进推广应用，来带动化工新材料领域的发展，并将相关领域纳入高新技术材料范畴；②对传统行业提高准入门槛，提高行业要求标准，在能耗、环保、安全等多个领域保持持续的监管。我国的化工行业的发展趋势大体呈现两大方向：在产业链逐步完善的基础上，持续优化传统化工产业的成本优势；在新材料领域加紧推动技术提升，实现国产化进程。近年来的环保治理、碳中和不断对传统行业进行结构优化，在改善原有的行业竞争格局，同时通过产业链的合作推动新材料在下游领域的应用和渗透，实现高附加值材料行业的发展，从而实现由化工大国向化工强国的转型升级。 　　氟化工专题：制冷剂行业差异化运行，建议重点关注二代制冷剂及下游延伸企业。氟化工产业链中上游行业较为分散，但整体挺价意愿较强，行业供给相对有序，有望维持价格的相对高位；下游制冷剂领域中，三代制冷剂虽然逐步成为主流制冷剂产品，但由于前期产能扩充较大，仍需时间进行产能消化，但二代制冷剂供给受到配额限制，需求受到含氟聚合物需求提升支撑，产品价格有上行空间，建议关注①有二代制冷剂配额且下游延伸的相关企业东岳集团、巨化股份、联创股份、昊华科技以及拥有配额的三美股份；②上游原料萤石生产企业金石资源。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。

　　每周一谈： 　　2021H1 盈利能力持续提升： 中信基础化工分类下的 379 家化工企业， 2021年上半年营业收入 8815 亿元，同比增长 25%，从子版块来看，除了农用化工下滑 2%以外，其他子版块均出现不同程度的上涨，其中化学纤维板块以及其他化学制品增幅最大，超过 55%。从归母净利润来看， 2021 年上半年归母净利润 976 亿元，同比增长 155%。 　　2021H1 毛利率明显提升： 2021 年上半年， 基础化工行业整体毛利率为 24.1%，同比提升 3.5%，其中化学纤维毛利率最高，约为 28.7%，同比提升 13.5%，化学原料同比提升 11.1%，而橡胶及制品、塑料及制品毛利率分别下滑 4.5%、1.6%。 　　2021H1 费用率有所下滑： 2021 年上半年，基础化工行业销售费用率为 3.2%，同比下滑 1.5%，管理费用率 3.7%，同比下滑 0.7%，财务费用率 1.2%，同比下滑 0.7%。 　　投资建议： 随着油价重心逐步上移到 65-75 美元附近，化工品价格中枢上移。另外，国内化工龙头企业在过去几年逆势扩张，不断拓展上下游产业链，丰富产品结构，进一步增加国际市场份额，未来化工龙头的业绩和估值有望稳步提升。建议关注万华化学、宝丰能源、云天化等行业龙头。 　　市场回顾： 　　板块表现： 本周中信中信基础化工板块上涨 6.7%，上证综合指数成份上涨3.4%，同期上证综合指数相比，基础化工板块领先 3.3 个百分点。子板块方面，本周基础化工子板块以上涨为主，其中碳纤维、氟化工、纯碱、磷肥及磷化工、复合肥等涨幅居前；轮胎等子板块跌幅居前。 　　个股涨跌幅： 本周基础化工板块领涨个股包括海优新材、壹石通、金石资源、兆新股份、湖北宜化等；领跌个股包括珀莱雅、金发科技、联科科技、山东赫达、广信材料等。 　　风险提示： 国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险，贸易政策变化的风险等。

　　康泰生物(300601) 　　事件：公司发布2021年中报，实现营业收入10.5亿元（+21%），实现归母净利润3.37亿元（+29.5%），实现扣非归母净利润2.96亿元（+16.52%），实现经营性现金流净额0.49亿元（+89%）。 　　业绩符合预期，传统疫苗业务恢复放量。分季度看，Q1/Q2单季度收入2.8/7.8亿元（+56%/+12%），实现归母净利润0.25/3.12亿元（+938%/+21%）。Q2单季度业绩增速放缓的原因主要是上半年新冠疫苗接种影响常规疫苗接种资源所致，随下半年新冠疫苗接种完成主要目标后，同时国家大力保障其他疫苗接种，我们预计Q3-Q4季度常规疫苗接种将逐渐恢复正常。从盈利能力上看，公司2021H1毛利率为84.4%（-8.4pp）主要因新冠疫苗产品疾控储运费用增加所致。销售费用率为32.8%（-6.8pp），主要因规模效应显现。管理费用率9.7%（+0.5pp），财务费用率为2.9%（-2pp），销售净利率为32%（+2.1pp）基本保持平稳。 　　核心品种量价齐升，下半年业绩值得期待。按产品来看，公司一类苗实现收入1.8亿元（+950%），主要系10μg乙肝疫苗获得恢复性增长，实现量价齐升。以及新冠疫苗于5月底获得紧急使用批准，预计下半年将持续放量。二类苗实现收入8.7亿元（+2.28%），23价肺炎疫苗预计全年收入6.7亿元，13价肺炎结合疫苗处于申请注册批件过程中，预计21年收入3亿元。四联苗预计全年16亿收入体量，核心品种实现量价齐升，未来可期。 　　在研管线丰厚，定位创新品种。公司目前共有在研项目30多个，预计未来两年有4-5个新品种获批。其中冻干二倍体狂苗作为行业金标准已经完成临床研究，在需求持续增长下，预计峰值利润18亿元左右。此外，冻干水痘、MCV4、IPV等疫苗均进入或完成临床Ⅲ期阶段，重组EV71疫苗已经完成Ⅱ期临床，五价轮状病毒疫苗等均已获得临床试验受理通知书，产品管线立足创新，着重解决现存未满足需求，长期发展动力充足。 　　盈利预测与投资建议。不考虑新冠疫苗收入，我们预计2021-2023年归母净利润分别为11.5亿元、23.1亿元及31.2亿元，未来三年归母净利润CAGR为66%，维持“买入”评级。 　　风险提示：新产品研发低于预期，产品降价风险。

　　康泰生物(300601) 　　事件： 　　8月29日，公司公告2021年半年报，报告期内实现营收10.52亿元，同比增长20.95%，实现归母净利润3.37亿元，同比增长29.54%，扣非后归母净利润2.96亿元，同比增长16.52%。 　　国元观点： 　　21H1业绩平稳增长，现金改善显著 　　公司Q2单季度实现营收7.75亿元（+11.90%），实现归母净利润3.11亿元（+20.98%），扣非归母净利润2.87亿元（+14.26%）。报告期内公司毛利率及净利率分别为84.44%（-8.44pct）与31.99%（+2.12pct），毛利率下滑主要系公司对应产品销售合同发生的疾控储运费和代储代运费增加所致。费用率管控较好，销售费用率为32.84%（-6.80pct），管理费用率为9.71%（+0.51pct）。公司针对13价肺炎疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）等项目的研发投入大幅增加，研发费用率为11.90%（+2.14pct）。2021H1公司经营活动产生的现金流净额为4923万元（+89.39%），较去年同期有明显改善，主要系销售回款增加所致。 　　灭活新冠疫苗获批紧急使用，有望贡献业绩弹性 　　公司自主研发的新冠病毒灭活疫苗于2021年5月中旬获批国内紧急使用，该疫苗已于2021年2月完成Ⅰ、Ⅱ期临床试验，目前公司正积极推进海外马来西亚等国的III期临床试验相关工作，灭活新冠疫苗获批紧急使用有望为公司贡献未来的业绩弹性。 　　研发管线有序推进，为公司提供持续增量收入 　　公司研发管线丰富，有超过30款在研疫苗产品，其中13价肺炎疫苗已申请药品注册批件并完成注册现场检查，有望于近期获批，成为我国第二款国产13价肺炎疫苗；冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗获得药品注册批件；人二倍体狂犬疫苗已申请药品注册批件；此外，公司五价重配轮状病毒减毒活疫苗、四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、四价流感疫苗等多款疫苗的布局亦推进顺利，有望在未来陆续上市，为公司提供持续增量收入。 　　投资建议与盈利预测 　　康泰生物是国产疫苗头部企业，受益于疫情刺激下居民自费疫苗接种意识提升，新冠疫苗获批紧急使用有望贡献业绩弹性，不断推进研发管线，13价肺炎疫苗等新产品有望进一步丰富产品布局，预计公司21-23年营业收入分别为39.14/59.45/76.28亿元，归母净利润11.22/17.75/22.14亿元，EPS分别为1.64/2.59/3.23元/股，对应PE为77/49/39倍。考虑公司在研管线丰富，未来潜力较大，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　疫苗研发失败风险、新建工程进程存在不确定性、疫苗上市进程存在不确定性、疫苗行业政策风险。