中心思想 业绩强劲增长与业务拓展 药明康德在2022年前三季度展现出稳健且超预期的业绩增长，核心化学业务表现亮眼，客户数量和新项目获取能力持续增强，为未来业绩提供了高能见度。 风险调整下的投资价值 尽管面临宏观经济和地缘政治风险，导致目标价有所调整，但公司凭借其强大的业务基本面和显著的增长潜力，仍被维持“买入”评级，具备可观的上涨空间。 主要内容 财务表现超预期 收入与利润显著增长：2022年前三季度，药明康德实现收入283.9亿元人民币，同比增长71.9%；股东净利润达73.8亿元，同比增长107.1%；经调整Non-IFRS股东净利润为67.7亿元，同比增长77.9%，各项指标均略超预期。 第三季度表现强劲：分季度看，第三季度收入同比增长77.8%至106.4亿元，股东净利润同比增长209.1%至27.4亿元，经调整Non-IFRS股东净利润同比增长81.9%至24.7亿元，表明下半年营运情况持续向好。 核心业务与客户增长 化学业务驱动核心增长：占总收入73.3%的化学业务（Wuxi Chemistry）表现尤为突出，收入同比增长106.6%至208.2亿元，是公司整体业绩增长的主要引擎。除新药研发业务（DDSU）外，其他业务也实现稳健增长。 客户拓展成效显著：公司成功维持与全球大型药企的稳定合作，同时在中小型客户拓展方面也取得显著进展。前三季度，来自全球前20大药企的收入同比增长175%至129.18亿元，来自其他客户的收入同比增长31%至154.77亿元。 新项目获取能力增强：公司在化学药物研发服务领域获取新项目的能力不断提升，前三季度共新增692个新分子，接近2021年全年新增分子数量（732个），预示着未来收入的持续兑现。 长期业绩增长驱动力 客户基础持续扩大：2022年前三季度新增客户超过1,000个，为未来业务增长奠定坚实基础。 化学业务项目储备丰富：新增分子数量的快速增长表明化学业务的项目储备充足，这些项目将逐步进入后期开发阶段并转化为收入。 早期研发服务能力提升：药物发现阶段的收入同比增长36.2%至53.9亿元，显示公司在早期研发服务方面的能力不断增强，这些项目有望逐步进入临床阶段，持续为公司带来收入。 评级与目标价调整分析 盈利预测上调：基于2022年前三季度业绩略超预期，分析师将2022-24E收入预测分别上调1.3%、1.1%、1.9%，经调整Non-IFRS股东净利润预测分别上调7.0%、6.2%、5.6%。 目标价调整原因：尽管盈利预测上调，但考虑到美国政府可能通过生物法案加大对本土药企的支持（尽管中国研发成本优势使得美国客户撤单可能性较低，美国客户收入占比66.9%），以及香港市场风险的提升，DCF模型中的风险溢价假设被上调，导致目标价从176.70港元调整为108.00港元。 维持“买入”评级：调整后的目标价108.00港元较当前股价仍有63.5%的上涨空间，因此分析师重申“买入”评级。 潜在风险因素 新冠疫情反复：疫情可能导致生产运营受影响。 客户研发支出减少：客户经营状况受影响可能被迫减少研发投入。 项目进展中断：研发项目在进展中可能出现问题导致中断。 地缘政治影响：欧美日等地区加大对本土药企支持，可能导致中国企业海外收购等业务拓展面临更大挑战。 总结 药明康德在2022年前三季度展现出强劲的财务和运营表现，收入和利润均超预期增长，核心化学业务是主要驱动力。公司在客户拓展和新项目获取方面持续取得成功，为未来业绩增长提供了高能见度。尽管面临宏观经济和地缘政治风险，导致目标价有所调整，但公司稳健的基本面和显著的增长潜力使其仍具备吸引力，分析师维持“买入”评级。投资者应关注潜在风险，但公司核心竞争力依然突出。

中心思想 业绩复苏与盈利压力并存 上海医药在2022年第三季度实现了收入端的显著复苏，工业、分销和零售板块均录得双位数增长，显示出从疫情影响中恢复的态势。然而，受集中采购（集采）政策持续推进及医院回款周期延长等因素影响，公司利润端和运营现金流仍面临压力，毛利率同比下降。 疫苗业务布局与估值吸引力 公司通过上药康希诺布局新型吸入用新冠疫苗生产，拥有2亿剂/年的产能，并已获得紧急授权使用，有望强化其在疫苗领域的战略地位。尽管面临挑战，公司目前估值吸引（7倍的23财年预测市盈率），分析师维持“增持”评级及18.5港元的目标价，认为其稳健的资产负债表和资本配置能力有望带来估值重估。 主要内容 2022年三季度业绩分析：收入复苏与毛利承压 上海医药2022年1-9月实现收入同比增长8%，核心净利润同比增长4%。其中，第三季度收入同比增长13%，核心净利润同比增长2%，符合预期。 工业板块表现稳健： 第三季度工业板块收入同比增长约13%至约67亿人民币，显示该板块从二季度的疫情中有所恢复，60个重点品种销售表现稳健。 分销业务强劲增长： 分销板块第三季度收入同比增长13%至约560亿元人民币，主要得益于业务从疫情中恢复以及非药业务的强劲增长，非药业务在2022年1-9月期间同比增长约50%，达到250亿元人民币以上。 零售板块持续增长： 零售板块收入同比增长15%至约21亿元人民币。公司认为其一站式创新平台正快速增长，有望缓解集采带来的持续影响。 毛利率下降与现金流疲弱： 第三季度总体毛利率同比下降0.9个百分点至11.9%，主要受集采的负面影响，其中分销毛利率下降约1.1个百分点至5.2%。运营现金流虽从上半年净流出5.56亿元人民币转正至净流入3.97亿元人民币，但同比仍下降47%，主要由于疫情导致医院回款周期延长，应收账款周转天数由93天升至117天。 新型新冠疫苗生产布局与战略优势 上药康希诺新建的上海工厂已拥有2亿剂/年的疫苗产能，可用于新型吸入用重组新冠疫苗的生产。 吸入用疫苗获紧急授权： 康希诺的吸入用新冠疫苗已于2022年9月获得紧急授权使用，成为首个吸入用疫苗加强针。 市场竞争优势： 分析师认为公司在异源新冠加强针的市场竞争中处于有利地位，并通过此项业务有望强化其疫苗领域布局，并获得更多创新疫苗产品的进口总代理资格。 维持“增持”评级与目标价 分析师维持上海医药2022/2023年的财务预测不变，并基于分类加总估值法维持目标价于18.5港元不变。 估值吸引力： 公司目前估值吸引，2023财年预测市盈率为7倍。 投资风险： 主要投资风险包括集采政策、研发风险和疫情扰动等。 长期展望： 分析师认为公司稳健的资产负债表和资本配置能力有望带来估值重估。 总结 上海医药在2022年第三季度展现出收入端的强劲复苏，工业、分销和零售板块均实现双位数增长，尤其非药业务表现突出。然而，集中采购政策的持续推进对公司毛利率构成压力，导致整体毛利率同比下降，且受医院回款周期延长影响，运营现金流仍显疲弱。在战略布局方面，公司通过上药康希诺积极拓展新型吸入用新冠疫苗业务，拥有2亿剂/年的产能，并已获得紧急授权，有望在疫苗市场占据有利地位并强化其在该领域的布局。尽管面临盈利压力，分析师基于公司稳健的财务状况和未来发展潜力，维持“增持”评级，目标价18.5港元不变，并认为公司目前估值具有吸引力。

　　本周观点 　　本周，2022年基金三季报已披露完毕。整体来看，相较于2022年二季度末，主动股混基金的整体仓位略有下降1.50pp，加权平均计算权益基金整体仓位达82.72%。 　　从医药板块来看，A股医药板块2022年Q3持仓比例为8.75%，环比下降1.81pp，扣除医药基金后持仓4.04%，环比下降1.80pp。截至2022年9月底，医药股在A股总市值占比为7.93%，医药板块在行业基金的支撑下仍处于超配状态，但扣除医药基金后已显著处于低配。 　　从市值和涨跌幅来看，截至2022年9月底，截取的199支医药基金总股票投资市值为2585亿元，虽仍在高位水平，但相较于2022年6月30日规模下滑299.64亿元，环比变化为-10.4%。从申万医药涨跌幅角度看，Q3同期也下跌15.98%，跌幅高于医药基金总体规模下滑幅度。 　　从总规模来看，2022年9月底，199支医药基金总规模回落至3000亿之下，规模从2022年6月底下滑9.35%，也低于申万医药指数-15.98%的跌幅。 　　重点推荐 　　本周医药相较前期仍处高位震荡，从交易量来看，总体维持千亿上下的水平，筹码交换持续，有望为后期上涨打开空间。配置角度来看，随着近期板块配置方向的转移，医药政策端的利好持续释放，边际不断改善，资金出现跷跷板效应，如海外医药和科技市场能保持相对稳定，我们认为短期板块景气度仍能维持较高水平。因此，我们短期仍旧建议弱化个股，重视板块β的投资策略： 　　医疗消费——疫情防控有望持续放松，政策持续支持民营医疗服务。国家陆续发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》及相关配套防控措施，国内防控政策或进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。部分民营医院和血制品企业将显著受益，建议关注：天坛生物*（600161）、国际医学*（000516）、爱尔眼科*（300015）等。 　　医疗新基建后周期——医疗新基建历经两年，进入后周期阶段。医疗新基建趋势起于2020年，2020-2021年各类型医院建设项目立项面积同比大幅增长。当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散，后续的医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等将陆续受益。同时，国家出台财政贴息政策，支持国产医疗大型设备的采购力度，建议关注：迈瑞医疗*（300760）、华康医疗*（301235）、康众医疗*（688607）、祥生医疗*（688358）等。 　　原料药——在上游原材料成本不断下降，海运价格逐步回归疫情前和美元走强汇兑损益提升的背景下，整个板块业绩有望在Q3出现快速反转，beta效应叠加部分个股的短期催化或引领整个板块走出低谷。重点推荐：同和药业（300636）等。 　　创新药——Q3在美元指数不断推升的背景下，国内创新药板块与港股18A均出现快速的回撤，但美国XBI指数却受美元资产回流而表现相对较好。因此，我们看好在9月底美元指数见顶后的国内创新药板块与港股18A的补涨行情，尤其看好在配置初期，市场研究较为深入的且临床、产品上市和BD进展皆较为顺利，尤其是核心管线已被充分验证的标的。建议关注：荣昌生物-B*（9995）、康方生物-B*（9926）。 　　CRO/CDMO——前期受一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩不断兑现，以及近期海外部分CRO企业全年业绩指引上调等事件催化，板块有望迎来估值与业绩双升。建议关注：昭衍新药（603127）、药明康德*（603259）、凯莱英*（002821）等。（其中，标注*的暂未深度覆盖） 　　风险提示 　　全球供给侧约束缓解不及预期；美联储加息超预期；一级市场投融资不及预期；医药政策推进不及预期；疫情防控政策超预期。

中心思想 业绩回暖与战略布局 本报告核心观点指出，生物股份在2022年前三季度虽面临业绩同比下滑，但第三季度已实现显著的环比改善，这主要得益于下游养殖业的逐步回暖。公司通过构建以口蹄疫产品为核心的丰富产品矩阵，并持续投入研发创新（特别是在非洲猪瘟疫苗领域），积极推动业务发展和市场地位的巩固。 市场机遇与投资展望 随着规模化养殖占比的提升以及生猪价格步入盈利区间，动物保健产品的市场需求预计将迎来增长，为生物股份未来的业绩增长提供有利的市场机遇。基于对公司未来盈利能力的预测，报告维持“持有”的投资评级，并提示了潜在的市场和研发风险。 主要内容 业绩表现与环比改善 2022年前三季度业绩概览： 公司在2022年前三季度实现营业收入11.1亿元，同比减少17.2%；实现归母净利润2.1亿元，同比减少49.8%；扣非后归母净利润为2.1亿元，同比减少45.6%。业绩同比下降的主要原因在于2022年上半年养殖行情相对低迷，以及2021年同期基数较高。 第三季度业绩显著回暖： 单第三季度，公司实现营业收入4.7亿元，同比减少6.3%，但环比大幅增长55.4%；归母净利润为1.1亿元，同比减少34.6%，环比增长338.6%；扣非后归母净利润为1亿元，同比减少24.4%。下游养殖业的逐步回暖是公司单三季度业绩出现明显环比改善的关键因素。 毛利率提升空间： 第三季度销售毛利率为56%，环比提升8.6个百分点。尽管较以往60%左右的毛利水平仍有提升空间，但预计未来随着销量的提升，成本有望进一步摊薄，从而推动业绩持续增长。 产品矩阵与创新驱动 口蹄疫疫苗核心地位： 猪用口蹄疫疫苗作为公司的核心产品，其市场份额连续多年位居国内动物疫苗行业前列。疫苗生产的高行业壁垒以及公司拥有的先进研发技术与条件，共同保障了其稳固的市场地位。 研发创新持续投入： 2022年上半年，公司获得发明专利授权2件，发明专利申请受理11件。公司积极开展非洲猪瘟单基因缺失疫苗、双基因缺失疫苗及多基因缺失疫苗的实验及评价工作，并积累了大量实验数据。此外，公司与国内外一流高校及科研机构进行联合研发，聚焦于非洲猪瘟疫苗有效性抗原筛选、核酸疫苗核心技术工艺突破等方面，并在非洲猪瘟亚单位疫苗、活载体疫苗、表位肽疫苗研究路线上取得一定成果。 多元化产品布局： 除口蹄疫大单品外，公司还拥有布病疫苗、猪圆环疫苗、猪伪狂犬活疫苗等丰富的产品矩阵。 “组合免疫”与“无针注射”方案： 针对非洲猪瘟常态化下的防疫痛点，公司提出并推广“组合免疫”和“无针注射”的防非免疫方案，通过“口蹄疫+伪狂犬+猪瘟”等组合免疫策略为客户创造价值，并有效推进了非强制免疫产品的销售额增长，实现了多产品协同增长，进一步扩大了市场占有率。 市场需求与养殖业趋势 规模养殖占比提升： 环保要求的提高和非洲猪瘟等突发情况，不仅对落后产能造成冲击，也促使养殖端更加重视疫病防治。2022年上半年，全国生猪出栏3.7亿头，其中十家上市生猪养殖企业出栏量合计达5985万头，占比达到16.4%，显示出规模化养殖的趋势日益明显。 养殖企业盈利回暖： 截至2022年10月底，生猪价格在27元/公斤附近波动，养殖企业普遍步入盈利区间。 动保需求增长： 在养殖业发展过程中，成本管控和科学防治疫病成为竞争核心。优秀的养殖主体为保证养殖效率将高度重视生物安全，并选择优质动保产品。综合以上因素，整体动保需求将迎来提升，公司业绩有望随市场需求提升而增长。 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计公司2022年至2024年的每股收益（EPS）分别为0.32元、0.49元和0.64元。 估值水平： 对应动态市盈率（PE）分别为26倍、17倍和13倍。 投资评级： 维持“持有”评级。 风险提示： 报告提示了下游需求不及预期、产品研发不及预期等潜在风险。 总结 本报告对生物股份2022年三季报进行了专业分析，指出公司在经历上半年业绩承压后，第三季度已实现显著的环比改善，主要得益于下游养殖业的逐步回暖。公司以其核心的口蹄疫疫苗产品为基础，通过持续的研发创新（尤其是在非洲猪瘟疫苗的探索上）和多元化的产品策略（如“组合免疫”和“无针注射”方案），有效巩固了市场地位并推动了业务增长。同时，随着规模化养殖趋势的加强和生猪价格的回升，动物保健产品的市场需求预计将持续提升，为公司未来的业绩增长提供了有利的市场环境。基于对公司未来盈利能力的预测，报告维持“持有”的投资评级，并提醒投资者关注下游需求和产品研发可能面临的风险。

中心思想 核心突破与市场机遇 爱博医疗凭借其非球面衍射型多焦人工晶状体获得国家药监局批准，成功填补了国内高端多焦人工晶状体市场的国产空白。这一创新产品不仅提升了白内障治疗效果，改善了患者术后视觉质量，更标志着公司在高端眼科医疗器械领域的研发实力达到新高度。此举有望打破进口产品垄断，显著提升公司人工晶状体产品的市场竞争力及平均出厂价格。 持续增长潜力与投资展望 公司展现出强劲的研发实力和多元化的产品布局，除人工晶状体外，在近视防控领域（如离焦镜）及其他在研产品（如有晶体眼人工晶体、Edof晶体）方面均有显著进展，为长期增长提供了充足动力。基于角膜塑形镜产品的持续放量和新产品的市场潜力，预计公司未来几年归母净利润将保持高速增长，维持“增持”评级，体现了市场对其未来业绩增长的积极预期。 主要内容 事件 2022年11月1日，爱博医疗发布公告，其自主研发的“非球面衍射型多焦人工晶状体”已通过国家药品监督管理局的创新医疗器械特别审查并获批注册。这一里程碑事件标志着公司在高端眼科医疗器械领域取得了重大突破。 点评 填补国产多焦人工晶状体市场空白 爱博医疗此次获批的非球面衍射型多焦人工晶状体属于高端屈光性人工晶状体。该产品运用衍射光学原理实现分光，并结合非球面扩景深技术，旨在治疗白内障的同时，有效弥补传统单焦点人工晶状体在视力方面的不足，从而显著提升患者的术后视觉质量和生活品质。当前，国内多焦人工晶状体市场几乎完全依赖进口产品。爱博医疗凭借其多项创新技术和已获得的专利授权，成功开发出此款产品，有望彻底改变这一市场格局，填补国产高端多焦人工晶状体的空白，为国内患者提供更多选择。 有望带动公司人工晶状体产品出厂价提升 公司目前已有人工晶状体产品型号包括AM1UH、AM2UH、AM3UH、AM4UH，其光角度范围为+6.0D至+30.0D，以0.5D为间隔，主要适用于成年白内障患者的近视矫正。鉴于多焦人工晶状体在技术复杂性和临床效果上的高端定位，其市场定价预计将显著高于单焦点人工晶状体。随着爱博医疗多焦人工晶状体产品的逐步放量，预计将有效提升公司人工晶状体产品的整体平均出厂价格，从而优化产品结构，提高盈利能力。 研发实力强劲，长期增长动力充足 爱博医疗持续展现出强大的研发实力和前瞻性的产品布局。近年来，公司在近视防控领域取得了多项突破，其中离焦镜产品有望成为公司新的业绩增长点。此外，公司在有晶体眼人工晶体（ICL）和扩展景深（Edof）晶体等前沿领域均有在研项目。丰富且具有市场潜力的在研产品线，为公司提供了充足的长期增长动力，确保其在眼科医疗器械市场的持续领先地位。 盈利调整与投资建议 基于公司角膜塑形镜产品的持续强劲放量以及新获批多焦人工晶状体的市场潜力，国金证券研究所对爱博医疗的盈利预测进行了调整。预计公司2022年至2024年的归母净利润将分别达到2.39亿元、3.16亿元和4.06亿元，同比增速分别为40%、32%和29%。对应的摊薄每股收益（EPS）预计分别为2.27元、3.00元和3.87元。 从历史数据来看，公司营业收入从2020年的2.73亿元增长至2021年的4.33亿元，增长率高达58.61%。归母净利润从2020年的0.97亿元增长至2021年的1.71亿元，增长率达77.45%。预测期内，营业收入预计将从2022年的6.15亿元增长至2024年的11.46亿元，年复合增长率保持在35%以上。归母净利润的预测增长率也维持在28%以上，显示出稳健的盈利增长趋势。 在估值方面，公司2022年预测市盈率（P/E）为93.59倍，2024年预测P/E为55.03倍，市净率（P/B）从2022年的11.69倍下降至2024年的8.49倍。净资产收益率（ROE）预计将从2022年的12.49%稳步提升至2024年的15.43%，表明公司盈利能力和股东回报持续增强。 综合考虑公司的市场地位、产品创新能力和未来业绩增长潜力，国金证券维持对爱博医疗的“增持”评级。 风险提示 投资者需关注以下潜在风险： 人工晶状体带量采购风险： 随着国家医保政策的深化，人工晶状体产品可能面临带量采购的压力，这可能导致产品价格下降，影响公司盈利能力。 市场推广不及预期： 新产品（如多焦人工晶状体）的市场接受度和推广速度可能不及预期，影响其销售放量和业绩贡献。 产品研发获批不及预期： 公司在研产品线的研发进度或审批结果可能存在不确定性，若未能按计划获批上市，将影响公司未来的增长动力。 总结 爱博医疗凭借其非球面衍射型多焦人工晶状体的成功获批，不仅填补了国内高端市场的空白，更彰显了其在眼科医疗器械领域的强大研发实力和创新能力。此举有望显著提升公司人工晶状体产品的市场竞争力及平均出厂价格，并为公司带来新的业绩增长点。结合公司在近视防控领域的持续突破和丰富的产品管线，预计未来几年公司将保持稳健的盈利增长。尽管存在带量采购、市场推广和研发审批等风险，但鉴于其核心产品的突破和长期的增长潜力，市场对其未来发展持积极态度，维持“增持”评级。

中心思想 业绩承压下的增长韧性 联影医疗在2022年前三季度实现了稳健的营收增长，尽管第三季度受疫情散发影响，业绩增速有所放缓，但公司通过加强内部管理、提升经营效率，有效控制了费用支出。这表明公司在外部环境挑战下仍展现出较强的经营韧性。 政策与市场双轮驱动未来增长 中国医疗新基建及贴息贷款政策的持续推进，为联影医疗提供了重要的市场扩容机遇。结合公司在高端医学影像设备领域的领先技术和快速发展的海外业务，联影医疗有望在政策红利和国际化战略的双重驱动下，实现业绩的持续增长和市场份额的进一步提升。 主要内容 疫情影响三季度业绩表现 2022年前三季度，联影医疗实现营业收入58.59亿元，同比增长25.55%；归母净利润8.99亿元，同比增长16.62%；扣非归母净利润7.20亿元，同比增长15.51%。然而，第三季度单季收入为16.87亿元，同比增长6.66%，归母净利润1.25亿元，同比增长1.35%，扣非归母净利润0.32亿元，同比下降8.02%，增速明显放缓。业绩放缓主要受新冠疫情散发影响，导致上游采购成本（特别是电子元器件和液氦）上升，中高端产品收入确认受阻，以及海外市场导入期产品毛利相对较低。尽管如此，公司通过加强内部管理，前三季度销售费用率同比减少1.23个百分点至14.90%，研发费用率同比减少0.92个百分点至14.82%，管理费用率同比减少0.19个百分点至4.65%，有效提升了经营效率。 贴息贷款政策带来增量机遇 中国CT、MR、PET/CT等影像设备的人均保有量仅为发达国家的1/10至1/3，普及率处于较低水平。随着国产医疗设备整体研发水平的进步，以及医疗新基建配套（如贴息贷款）政策的持续推进，预计将带来市场扩容。联影医疗已积极与销售团队和合作伙伴沟通，制定多种解决方案，其高端和超高端产品，如2m PET/CT、动物9.4T MR、动物PET/CT等，有望借此政策机遇快速占据市场份额，带来显著的业绩增量。 海外市场高速拓展 联影医疗的海外业务发展迅速，已建立起立体的营销网络和完善的售后服务体系，产品进入了40多个海外国家。海外收入占比从2018年的2%快速提升至2021年的7%。2022年前三季度，海外市场收入达到7.36亿元，同比增长149.61%，占总收入比重提升至12.56%。高端和超高端产品在海外市场的顺利进展，带动了联影全线产品的海外推广。公司以中高端产品为先导，高举高打拓宽国际化市场，未来有望引领全球医学影像设备创新浪潮。 盈利预测与投资评级 基于公司作为国内医学影像设备龙头的地位、持续的研发投入和技术创新能力，以及全球竞争力，分析师维持联影医疗“买入”评级。预计公司2022年至2024年归母净利润分别为18.1亿元、23.2亿元和29.6亿元。公司装机量攀升和在研产品梯队有序是支撑其未来业绩增长的关键因素。 总结 联影医疗2022年前三季度业绩在疫情影响下展现出韧性，尽管第三季度增速放缓，但公司通过精细化管理有效控制了成本。展望未来，中国医疗新基建及贴息贷款政策将为公司带来巨大的市场增量，而其高速增长的海外业务和高端产品战略则进一步巩固了其国际市场地位。综合来看，联影医疗凭借其技术创新和市场拓展能力，有望在政策红利和全球化布局下实现持续增长，维持“买入”评级。

中心思想 业绩强劲增长与战略成效显著 珀莱雅在2022年第三季度展现出强劲的财务表现，归母净利润同比增长43.55%，营收同比增长22.07%，均接近此前业绩预告上限。这主要得益于公司成本端的显著优化，毛利率同比提升5.89个百分点，以及大单品战略的持续成功。主品牌珀莱雅保持高速增长，大单品占比超过35%，并在天猫平台表现尤为突出。 品牌矩阵成熟与未来发展潜力 公司的小品牌战略也取得突破性进展，彩棠、悦芙媞等小品牌陆续实现盈利，带动整体净利率提升，标志着珀莱雅的品牌矩阵已初步形成，为公司提供了长期健康高增长的动力。同时，公司在研发能力上持续投入，新任首席科学官的加入及国际化研发团队的搭建，预示着未来产品力和品牌力将得到进一步提升，为长期发展奠定坚实基础。 主要内容 事件回顾：22Q3业绩超预期 珀莱雅公司发布2022年三季报，第三季度实现营业收入13.36亿元，同比增长22.07%；归属于母公司净利润1.98亿元，同比增长43.55%，归母净利率达到14.85%，同比增加2.22个百分点。扣除非经常性损益后的归母净利润为1.96亿元，同比增长44.07%，扣非归母净利率为14.68%，同比增加2.24个百分点。营收和净利润数据均贴近此前预告的上限，显示出公司强劲的增长势头。 成本结构优化：毛利率显著提升 2022年第三季度，公司成本端大幅优化，毛利率达到71.99%，同比显著提升5.89个百分点。这主要归因于多方面因素：从渠道来看，线上直营业务的毛利率和收入占比均实现双升，特别是天猫旗舰店的毛利率持续提升；从品牌来看，主品牌珀莱雅、彩棠、悦芙媞等核心品牌的毛利率持续提升，而毛利率较低的跨境代理品牌业务占比持续缩减；从品类来看，精华类产品的毛利率提升且收入占比增加，进一步优化了整体毛利结构。 战略成效显著：大单品与多品牌协同发展 公司的大单品战略持续展现成效，主品牌珀莱雅在2022年前三季度同比增长超过30%，营收占比超过80%。其中，红宝石、双抗、源力、保龄球等四大系列大单品逐步放量并站稳市场，主品牌大单品占比超过35%，在天猫平台更是高达65%以上。同时，小品牌发展势头良好，彩棠营收超过3.4亿元，同比增长超过110%，保持高增长态势。前三季度，彩棠盈利能力良好，悦芙媞等小品牌也已实现盈利，有效带动了公司整体净利率的同比提升，品牌矩阵已初步形成，为公司提供了长期增长动力。在渠道运营方面，公司采取多渠道精细化运营策略，2022年前三季度线上直营同比增长约50%，占线上收入约65%，其中天猫占比45%以上，抖音占比15%以上，京东占比10%以上，渠道结构逐步稳定。 费用投入与研发升级 2022年第三季度，公司销售费用率为43.71%，同比增加2.14个百分点，主要系形象宣传推广费率提升所致。管理费用率为8.13%，同比增加3.62个百分点，主要由于公司7月发布的股权激励计划导致单季度摊销成本计入管理费用。研发费用率为2.57%，同比增加0.64个百分点，显示公司对研发的持续投入。值得关注的是，公司于9月上任了新的首席科学官（CSO），其曾任职于科蒂集团担任亚太区研发副总裁，具备强大的综合能力和国际化视野。公司计划在上海和日本搭建研发团队，新CSO有望从国际化角度引领公司研发体系和方向，赋能公司未来发展。 现金流充裕与财务稳健 2022年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为7.72亿元，同比增长57.5%，显示出良好的经营获现能力。投资活动产生的现金流金额为-2.02亿元。截至2022年第三季度末，公司货币资金达到28.95亿元，同比增长108.35%，表明公司财务状况稳健，现金储备充足。 营运效率分析 在营运能力方面，2022年前三季度，公司存货周转天数为127天，同比增加7天；应收账款周转天数为6.83天，同比减少15天；应付票据及应付账款周转天数为137天，同比减少13天。应收和应付周转天数的减少，体现了公司在资金管理和供应链效率方面的优化。 投资展望与评级维持 近期双十一预售表现优异，根据魔镜数据，10月24日双十一首日预售额达到8.9亿元，同比增长238%，其中8个产品当晚登陆李佳琦直播间均售罄，供不应求，大单品及其系列化产品表现突出。报告认为，珀莱雅正处于长期向好的发展轨道上，大单品战略持续推动主品牌快速增长，并带动客单价提升、产品迭代和品牌心智打造等多方面优化。随着彩棠、悦芙媞等小品牌接力放量并陆续实现盈利，公司品牌矩阵已现，将助力未来长期健康高增长。展望未来，大单品战略预计将贯穿集团多品牌，同时公司将持续完善研发能力，通过内生外延以国际化视野引领研发方向，有望从底层带动产品力和品牌力持续提升。报告预计公司2022/2023/2024年净利润分别为7.4亿元、9.2亿元和11.1亿元，对应PE分别为64/51/42倍，维持“买入”评级。 总结 珀莱雅在2022年第三季度实现了显著的业绩增长，归母净利润同比大幅提升43.55%，营收增长22.07%，主要得益于成本优化带来的毛利率提升。公司成功实施大单品战略，主品牌珀莱雅表现强劲，同时小品牌彩棠、悦芙媞等也已实现盈利，构建了多元化的品牌矩阵。在费用投入方面，公司持续加大研发力度，并引入国际化研发人才，为未来产品创新和品牌力提升奠定基础。充裕的现金流和优化的营运效率进一步巩固了公司的财务健康状况。鉴于双十一预售的优异表现以及清晰的长期发展战略，报告维持对珀莱雅的“买入”评级，预计公司将继续保持健康高增长态势。

中心思想 结构性心脏病介入领域的市场领导者与创新驱动者 心泰医疗凭借其在中国先天性心脏病封堵器市场的领先地位（38%市场份额），并积极拓展高增长的心脏瓣膜介入市场，展现出强大的创新研发能力和市场领导潜力。公司拥有全面的产品管线和深厚的专利储备，致力于成为结构性心脏病介入医疗器械领域的全方位供应商。 稳健的财务增长与战略性的资金运用 公司收入持续增长，毛利率保持高位，并通过本次IPO募集资金，将大部分用于研发投入、市场拓展和产能提升，以抓住结构性心脏病介入器械市场快速增长的机遇，为未来的可持续发展奠定坚实基础。 主要内容 公司概览与市场地位 心泰医疗的历史可追溯至1994年，最初从事形状记忆合金材料产品开发。2008年被乐普医疗收购后，公司专注于结构性心脏病介入医疗器械的研发、生产及商业化。 公司在中国封堵器系列产品市场占据主导地位，按2021年销售收入计，市场份额为38%，位居第一。其产品管线包括20款已上市封堵器产品和9款在研封堵器产品。 在心脏瓣膜领域，公司拥有21款主要在研产品，并在二尖瓣在研产品中占据先发优势，管线涵盖主动脉瓣、二尖瓣及三尖瓣。 截至发行日，公司已获得中国232项注册专利及51项专利申请，并在美国及欧盟地区有14项专利申请，体现了其强大的研发实力和知识产权保护。 公司收入持续增长，从2019年的1.16亿元人民币增至2021年的2.23亿元人民币，2022年上半年实现营业收入1.25亿元人民币，且毛利率始终维持在88%-89%的高水平。 行业前景与市场机遇 全球结构性心脏病介入器械市场销售收入从2017年的48亿美元增长至2021年的93亿美元，复合年增长率（CAGR）为18.0%，预计到2025年将达到198亿美元，CAGR为20.8%。 中国结构性心脏病介入器械市场增长更为迅猛，从2017年的4亿元人民币增至2021年的20亿元人民币，CAGR高达48.3%，预计到2025年将达到104亿元人民币，CAGR为51.0%。 瓣膜病介入市场发展空间巨大，预计全球市场规模在2025年达到145亿美元，国内市场有望达到79亿元人民币，其中主动脉瓣置换市场为48.6亿元人民币，二尖瓣置换市场为16.1亿元人民币。 核心优势与发展策略 公司专注于结构性心脏病领域，产品布局完备，涵盖先天性心脏病、心源性卒中及瓣膜病三大应用领域。 在介入心脏瓣膜领域，公司拥有全面的在研管线，包括经导管植入式主动脉瓣膜系统、经心尖二尖瓣修复系统（TMVCRS）和经心尖二尖瓣夹修复系统（TMVr-A）等，多项产品处于临床试验阶段，预计未来几年内将陆续递交药监局申请。 公司拥有强大的研发及生产支持平台，并获得控股股东乐普医疗在商业化和国际化方面的强力支持。截至2022年上半年，公司产品已进入878家医院，其中503家为三甲医院。 IPO募集资金的50.7%（约3.002亿港元）将用于未来五年的研发投入，其中44.0%用于产品管线开发和扩展，包括瓣膜产品和封堵器在研产品，并计划招聘70至100名研发及注册人员。 此外，24.3%的资金将用于未来五年的营销活动，5.0%用于提升产能制造能力，10.0%用于潜在的战略投资及收购，以补充和扩大公司的产品组合及技术。 财务表现与股权结构 心泰医疗的营业收入从2019年的1.16亿元人民币增长至2021年的2.23亿元人民币，2022年上半年达到1.25亿元人民币，显示出强劲的增长势头。 公司毛利率维持在88%-89%的高水平，但由于研发投入和销售费用较高，净利润在部分年份出现亏损或较低水平。 收入结构上，先天性心脏病封堵器产品是主要收入来源，但卵圆孔未闭及左心耳封堵器产品及其他产品收入占比逐渐提升。销售渠道主要通过乐普医疗及其他经销商，并逐步增加向医院直销的比例。 本次IPO引入Harvest、上海临港、九州通国际作为基石投资者，计划认购总额达2480万美元，按招股价中位数计，占本次发行数量的28.60%，体现了市场对公司未来发展的信心。 公司在2021年6月完成了约9517.7万美元的上市前融资，投资方包括维梧资本、红杉资本、鼎晖资本等知名机构，投后估值约10.5亿美元。 风险因素与投资建议 公司面临持续经营亏损、临床进展及商业化进度不及预期、监管政策趋严以及产品市场和销售不及预期等风险。 综合考虑公司在结构性心脏病领域的领先地位、完善的产品布局、积极拓展高增长的心脏瓣膜市场、强大的研发实力以及控股股东乐普医疗的战略支持，本报告给予IPO专业评分“5.7分”。 总结 心泰医疗作为中国结构性心脏病介入医疗器械领域的领先企业，凭借其在先天性心脏病封堵器市场的稳固地位和在心脏瓣膜领域的积极布局，展现出巨大的增长潜力。公司通过IPO募集资金，将重点投入研发创新和市场拓展，以抓住结构性心脏病介入器械市场快速增长的机遇。尽管面临持续亏损和商业化进度等风险，但其强大的研发平台、全面的产品管线以及控股股东乐普医疗的战略支持，为其未来的可持续发展提供了坚实基础。

中心思想 业绩短期承压与业务结构性调整 华兰生物2022年三季报显示，公司整体业绩短期承压，归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降15.1%和22.4%，主要受流感疫苗销售季节性波动导致发货提前、血制品业务综合成本上升以及疫苗推广投入增加等因素影响。尽管营收实现7.2%的同比增长，但盈利能力受到毛利率下降和销售费用率上升的冲击。 疫苗业务驱动与长期增长潜力 尽管短期业绩波动，华兰生物的疫苗业务在第二季度表现出强劲增长，并有望在疫后实现复苏。子公司华兰疫苗推出的股权激励计划，设定了未来三年扣非归母净利润的明确增长目标（2023年增长40%，2024年增长80%，2025年增长100%），旨在充分调动管理层积极性，促进产品研发和市场开拓，为公司长期发展注入强劲动力。分析师预测公司未来三年归母净利润将持续增长，显示出对公司长期发展潜力的信心。 主要内容 2022年三季报业绩概览与短期承压分析 整体财务表现 华兰生物于2022年前三季度实现营业收入36亿元，同比增长7.2%，显示出营收的稳健增长。然而，同期归属于母公司股东的净利润为9亿元，同比下降15.1%；扣除非经常性损益后的归母净利润为7.6亿元，同比下降22.4%。这表明公司在营收增长的同时，盈利能力面临短期压力。 疫苗业务的季节性波动与影响 公司疫苗业务的收入和利润在季度间呈现较大波动。2022年第一、二、三季度的收入分别为6.4亿元、17.1亿元和12.5亿元，同比增速分别为+2.8%、+156.9%和-39.5%。归母净利润分别为2.3亿元、3.5亿元和3.2亿元，同比增速分别为-8.4%、+37.3%和-48.9%。这种波动主要归因于流感疫苗销售的季节性特征，其中第二季度受我国南方流感疫情影响，流感疫苗需求爆发，导致公司疫苗发货提前。 盈利能力与费用结构变化 从盈利能力来看，公司前三季度毛利率为67%，同比下降2个百分点。其中，华兰疫苗前三季度毛利率为87.9%，同比微降0.3个百分点。据估算，血制品业务毛利率约为51.1%，同比下降4个百分点，预计主要系采浆、产品运输等综合成本上升所致。在费用端，前三季度销售费用率为22.5%，同比上升4.2个百分点，主要由于疫苗推广投入增加以及血制品业务费用结算延迟。管理费用率为5.7%，同比下降0.2个百分点；研发费用率为6.2%，同比上升0.5个百分点。 经营现金流状况 前三季度，公司经营性现金流净额为1.1亿元，同比大幅下降7.6亿元。这一下降主要系疫苗业务回款延迟所致，反映出公司在现金流管理方面面临的挑战。 华兰疫苗股权激励计划及其战略意义 激励计划目标设定 近期，公司子公司华兰疫苗公告完成了2022年股权激励首次股票授予。该激励计划设定了明确的考核目标：以2021年扣非归母净利润为基数（不考虑激励费用），2023年、2024年和2025年的扣非归母净利润目标分别增长40%、80%和100%，对应目标值分别为8.2亿元、10.5亿元和11.7亿元。 对公司长远发展的积极影响 此股权激励计划的推出，有望充分调动华兰疫苗管理层的积极性，激发其在产品研发、市场开拓等方面的潜力。通过与公司长期发展目标深度绑定，该计划将有利于促进华兰疫苗业务的持续增长和创新，从而利好华兰生物整体的长远发展。 未来盈利预测与潜在风险评估 盈利预测展望 基于对公司业务发展和市场前景的分析，分析师预测华兰生物未来三年归母净利润将持续增长。预计2022年、2023年和2024年归母净利润分别为13.2亿元、14.9亿元和16.5亿元。这一预测反映了市场对公司疫后复苏和疫苗业务增长的积极预期。 主要风险提示 尽管前景乐观，公司仍面临多项潜在风险。主要包括采浆量不及预期，可能影响血制品业务的生产和销售；四价流感疫苗放量不及预期，可能影响疫苗业务的收入增长；以及研发进展不及预期，可能延缓新产品上市和市场竞争力提升。 总结 华兰生物2022年三季报显示，公司在营收同比增长7.2%的同时，归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降15.1%和22.4%，业绩短期承压。这主要源于流感疫苗销售的季节性波动导致发货提前、血制品业务综合成本上升以及疫苗推广投入增加，进而影响了毛利率和经营性现金流。然而，公司子公司华兰疫苗推出的股权激励计划，设定了未来三年扣非归母净利润的明确增长目标（2023年增长40%，2024年增长80%，2025年增长100%），旨在激发管理层积极性，促进研发和市场开拓，为公司长期发展注入动力。分析师预测公司未来三年归母净利润将持续增长，表明市场对公司疫后复苏和疫苗业务增长抱有信心。尽管存在采浆量、四价流感疫苗放量及研发进展不及预期等风险，华兰生物凭借其核心业务的战略调整和激励机制，有望在未来实现业绩的稳健增长和长期发展。

　　10月28日国海化工景气指数为132.12，环比10月21日下降0.88。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业 　　展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，欧洲受高价能源影响比较严重的主要是天然气化工和能源消耗比较重的化工品，例如聚氨酯、氯碱、合成氨及下游、甲醇及下游、己二酸及下游等，和国内的煤化工（包括聚氨酯）重合度较高，近期随着产能的逐渐关停，TDI价格已经出现了大幅上涨。同时，国内产业逐渐复工复产，前期受到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　根据短期业绩情况重点推荐：1）万华化学（MDI和TDI价格持续回升，尼龙12试产成功，2023年是投产大年）；2）轮胎行业（东南亚至美国海运费下降接近底部，我们预计后续东南亚至美国的发货量有望回升，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、阳谷华泰、双箭股份）；3）中国化学（打造平台型创新企业，在建项目大幅增长，2023年业绩增长确定性强，短期己二腈突破）；4）合盛硅业（下游持续扩张，工业硅有望趋紧）；5）瑞华泰（国产替代，PI膜项目投产在即）；6）长青股份（景气底部持续扩张）；7）中化国际（风电上游环氧树脂龙头，对位芳纶取得突破）。8）蓝晓科技（盐湖提锂技术产业化不断推进）。9）黑猫股份（锂电级导电炭黑国产替代空间广阔）。 　　长期推荐及关注：我们仍然重点看好被低估的各细分领域龙头：1）民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣、东华能源等）；2）煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等）；3）磷化工产业链企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、川发龙蟒、湖北宜化、川金诺、中毅达、粤桂股份等）；4）新材料（国瓷材料、万润股份、利安隆、凯赛生物、信德新材、道恩股份、雅克科技、江化微、金发科技、巨化股份、盐湖股份、泰和新材等）；5）纯碱行业（远兴能源、三友化工、山东海化等）；6）农药（扬农化工、利尔化学、国光股份）；7）食品添加剂（新和成、金禾实业）；8）钛白粉龙头龙佰集团；9）氨纶和己二酸龙头华峰化学；10）油脂化工龙头赞宇科技。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于96.31和88.38美元/桶，周环比2.9%和3.81%。 　　重点涨价产品分析：本周亨利中心交割天然气现货交割价先抑后扬，价格上调至5.17美元/百万英热单位，环比上周+16.18%.受美国当地管道系统维修计划影响，使美国当地天然气产量超出管道外输能力，同时美国气温相对比较温和，导致市场有所下滑，天然气亨利中心交割价在上周末至本周初跌至低位；本周后期，市场认为美国天然气库存增长季即将结束，随着取暖季日益临近，以及预期11月份美国自由港将恢复天然气出口等因素影响，对市场起到一定提振作用。本周三氯吡啶醇钠价格推涨，本周价格为4.2元/吨，环比上周+9.09%。上游原料三氯乙酰氯价格稳定，平稳支撑三氯吡啶醇钠的成本端；三氯吡啶醇钠个别厂家自产自用，暂不对外接单，对外销售厂家以交付订单为主，可接少量新单，整体市场供应空间缩紧。本周无水氢氟酸价格上涨至10850元/吨，环比+9.05%，萤石市场坚挺运行，无水氟化氢成本压力不断攀升，再加上国内公共卫生事件影响，各地管控政策虽有不一，但运输情况均有受限，青海以及内蒙区域原料运输受限，难以运进，导致开工困难，故局部供应紧缩，在成本压力下以及局部供应紧缩双重影响下，氢氟酸价格普遍上涨。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，10月28日纯MDI价格20750元/吨，环比10月21日下降1000元/吨；10月28日聚合MDI价格14825元/吨，环比10月21日下降1675元/吨。10月24日，万华化学发布三季度报告。2022年前三季度，公司实现营业收入1304.20亿元，同比+21.53%；实现归母净利润136.08亿元，同比-30.36%。其中，2022年Q3实现营收413.02亿元，同比+4.14%，环比-12.74%；实现归母净利润32.25亿元，同比-46.35%，环比-35.62%。10月26日，公司官网公示年产0.42万吨增香剂项目环评征求意见稿，本项目拟投资9812万元建设年产0.42万吨增香剂（β紫罗兰酮）装置及公用工程和辅助设施。 　　【玲珑轮胎】10月28日，玲珑轮胎发布三季报，2022年前三季度实现营业收入127.76亿元，同比-10.75%；实现归母净利润2.16亿元，同比-76.72%。2022Q3实现营业收入43.73亿元，同比+2.26%，环比+7.92%；实现归母净利润1.05亿元，同比-31.87%，环比-48.28%。本周中国到美西港口的FBX指数为2546.4美元/FEU，环比-6.38%；中国到美东港口为5786.8美元/FEU，环比-3.70%；中国到欧洲为5148.4美元/FEU，环比-6.13%。本周泰国到欧洲的FBX指数为4250美元/FEU，环比-10.53%；泰国到美西港口为2000美元/FEU，环比持平；泰国到美东为5900美元/FEU，环比-0.76%。 　　【赛轮轮胎】10月26号，赛轮轮胎进入2022年山东省青岛市绿色制造示范拟认定名单，正在进行公示。赛轮轮胎三款产品进入青岛市绿色设计拟认定产品名单，分别是55系列舒适型子午线轮胎，20寸高性能子午线轮胎、12R22.5长途子午线轮胎。 　　【森麒麟】10月26日，森麒麟进入2022年山东省青岛市绿色制造示范拟认定名单，正在进行公示。森麒麟四款产品进入青岛市绿色设计拟认定产品名单。分别是超长里程绿色轮胎D1D1、绿色低碳新能源汽车轮胎QirinEV、超静音绿色环保轮胎Qirin990、绿色高性能运动轮胎RapidDragon。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝10月27日库存32.3天，环比下降2天；PTA10月28日库存184.5万吨，环比下降1.1万吨。10月28日涤纶长丝FDY价格8025元/吨，环比10月21日下降325元/吨；10月28日PTA价格5690元/吨，环比10月21日下降365元/吨。10月29日，公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营收1703.57亿元，同比+12.46%，实现归母净利润60.87亿元，同比-52.12%；其中，2022年Q3公司实现营收512.02亿元，同比+9.14%，环比-22.14%；实现归母净利润-19.39亿元，同比-147.66%，环比-150.99%。 　　【荣盛石化】10月25日，荣盛石化发布三季度报告，2022年前三季度，公司实现营业收入2251.18亿元，同比+74.03%；实现归母净利润54.51亿元，同比-46.15%。其中，2022年Q3实现营收774.91亿元，同比+72.43%，环比-1.94%；实现归母净利润0.84亿元，同比-97.64%，环比-96.27%。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2022年10月28日，EVA市场均价达22040元/吨，环比10月21日下降570元/吨。10月29日，公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营收467.08亿元，同比+16.17%，实现归母净利润15.77亿元，同比-59.99%；其中，2022年Q3公司实现营收164.66亿元，同比+17.14%，环比-0.02%；实现归母净利润-0.59亿元，同比-105.78%，环比-106.20%。 　　【恒逸石化】10月28日，公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营收1233.16亿元，同比+26.93%，实现归母净利润13.17亿元，同比-56.66%；其中，2022年Q3公司实现营收435.12亿元，同比+20.77%，环比-6.53%；实现归母净利润-4.96亿元，同比-159.91%，环比-145.88%。 　　【卫星化学】据卫星化学资讯公众号信息，10月28日丙烯酸价格为8700元/吨，环比10月21日持平。10月24日，公司发布2022年三季报，2022年前三季度，公司实现营业收入277.70亿元，同比+38.72%；实现归母净利润30.16亿元，同比-29.12%。其中，2022年Q3实现营收89.56亿元，同比-3.16%，环比-16.11%；实现归母净利润2.35亿元，同比-88.97%，环比-81.35%。 　　【桐昆股份】10月28日，桐昆股份发布三季度报告，2022年前三季度，公司实现营业收入471.89亿元，同比-6.27%；实现归母净利润19.35亿元，同比-68.59%。其中，2022年Q3实现营收173.37亿元，同比-14.01%，环比2.84%；实现归母净利润-3.66亿元，同比-118.06%，环比-145.86%。 　　【新凤鸣】10月27日，新凤鸣发布三季度报告，2022年前三季度，公司实现营业收入379.43亿元，同比3.76%；实现归母净利润2.84亿元，同比-85.32%。其中，2022年Q3实现营收142.28亿元，同比10.40%，环比8.51%；实现归母净利润-1.10亿元，同比-117.94%，环比-200.67%。 　　【新洋丰】据卓创资讯，10月28日磷酸一铵价格2950元/吨，环比上升40元/吨；10月28日，复合肥价格为3800元/吨，环比持平；10月28日磷矿石价格1067.5元/吨，环比下降7.5元/吨。 　　【云图控股】2022年10月29日，2022年三季度报告：公司2022年前三季度实现营业收入149.73亿元，同比+48.36%；实现归母净利润13.03亿元，同比+66.86%；其中，2022年Q3实现营收38.34亿元，同比-4.33%，环比-31.79%；实现归母净利润3.14亿元，同比-16.61%，环比-39.86%。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2022年10月28日，钛白粉市场均价达15083元/吨，环比10月21日持平。10月24日，公司发布2022年三季报，2022年前三季度，公司实现营业收入180.30亿元，同比+18.08%；实现归母净利润31.73亿元，同比-17.17%。其中，2022年Q3实现营收56.30亿元，同比+2.95%，环比-11.10%；实现归母净利润9.07亿元，同比-35.02%，环比-24.55%。 　　【中毅达】2022年10月26日，2022年第三季度报告：公司2022年前三季度实现营业收入10.53亿元，同比+1.53%；实现归母净利润0.40亿元，同比-0.37%；其中，2022年Q3实现营收3.54亿元，同比-1.77%，环比-0.80%；实现归母净利润-0.03亿元，同比-110.69%，环比-111.96%。 　　【中国化学】2022年10月29日，2022年第三季度报告：公司2022年前三季度实现营业收入1200.53亿元，同比+33.41%；实现归母净利润37.20亿元，同比+28.35%；其中，2022年Q3实现营收452.55亿元，同比+32.82%，环比+14.46%；实现归母净利润10.71亿元，同比+10.91%，环比-35.90%。 　　【双箭股份】10月28日，双箭股份发布三季度业绩公告：2022年前三季度实现营业收入16.97亿元，同比+27.17%；实现归母净利润0.85亿元，同比-39.15%；2022Q3实现营业收入6.29亿元，同比+27.60%；实现归母净利润0.27亿元，同比-41.79%；加权平均净资产收益率为1.40%，同比下降1.07个百分点。 　　【阳谷华泰】据卓创资讯，10月28日，衡水市场橡胶促进剂M日