本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨0.82%，为70.29美元/桶。 　　重点关注子行业：有机硅周涨幅0.8%，电石法pvc周涨幅1.5%，乙烯法周涨幅2.4%，轻质纯碱周涨幅3.4%，重质周涨幅3.7%，粘胶周跌幅6.9%，烧碱周涨幅31.3%，VA周涨幅5.7%，聚合MDI周涨幅1.5%，纯MDI周涨幅0.5%，TDI周跌幅1.8%，氨纶周跌幅1.3%，橡胶周涨幅4.1%，尿素周涨幅3.1%，DMF周跌幅2.4%，醋酸周涨幅17.9%，乙二醇周涨幅2.6%。 　　本周涨幅前五子行业：黄磷（97.0%）、磷酸（94.7%）、二氯甲烷（69.4%）、金属硅（51.8%）、三聚磷酸钠（46.2%）。 　　磷化工产业链：由于原料黄磷价格涨势迅猛，并且开工继续下降，市场现货供应愈发紧张，磷酸企业采购原料困难，西南、华南地区部分磷酸工厂已经难以继续生产，装置陆续停机。还有部分在产企业仍以消耗库存原料为主，如果后续原料补充不及时，则这部分企业近期也有停机计划。据了解受能耗双控影响，云南地区黄磷企业开工预计将大幅降低，原料供应紧张可能持续影响磷酸企业开工，短期内磷酸市场供应可能进一步减少。 　　烧碱：北方地区来看，西北地区能耗双控政策持续影响，液碱资源紧缺；山东地区局部地区开工不满，且有部分需求由江苏转至山东；预计后市北方地区液碱价格稳中上行。南方地区来看，江苏地区供应紧张的局势短期内难以缓解，但下游需求亦有减量趋势，预计后市华东地区液碱价格坚挺运行，西南、华南地区稳中上行。 　　醋酸：本周检修和故障厂家增多，供应面利好支撑明显，邻近周末，现货面偏紧，醋酸价格大涨，利润再度回归高位。此轮大幅上涨主因供应面现货紧张，加之又遇中秋佳节，贸易商存在节前补货心理，导致散单价格大幅上涨。由于环保和全运会影响，山东主流厂家限产限量，西北地区暂停发货，各厂家在库存不大的前提下，现货面再度紧张。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.15%，沪深300指数较上周下跌-3.14%。基础化工板块跑赢大盘2.99个百分点，涨幅居于所有板块第7位。据申万分类，基础化工子行业涨幅较大的有：磷化工及磷酸盐12.92%，玻纤6.37%，粘胶5.51%，氟化工及制冷剂4.76%，复合肥4.1%。 　　重点子行业及公司观点 　　（1）全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，看好外需受益的化纤、农药产业链。化纤产业链中重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分领域龙头扬农化工、利尔化学；二是建议关注制剂企业安道麦，以及利民股份和广信股份。（2）国产替代加速，看好成长确定的新材料公司。国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。（3）长期看好细分龙头万华化学、华鲁恒升、新和成。 　　风险提示：油价大幅波动；重大安全事故；环保政策的不确定性

　　投资要点： 　　本周国海化工景气指数为 147.59，环比上升 6.12，给予行业“推荐”评级。 　　投资建议：优质龙头迎来布局良机 　　化工龙头关键还是看未来 3-5 年业绩的成长，龙头的超额利润和扩能将会带来业绩增长的确定性，中国化工龙头崛起为全球龙头，这一趋势不受景气度和油价的影响，化工龙头的成长是投资的关键点。从最近的基本面情况来看，化工产品的价格呈现全面上涨的特征，虽然有一些供给端不可抗力的催化因素，但我们跟踪发现，主导因素还是下游需求的大幅提升，在疫苗的加速普及和流动性充裕的大背景下，国内外的衣食住行各领域需求都大幅提升，叠加补库存需求，化工产品供不应求， 由于终端需求向上传递带来的长尾效应，这一波的需求提升具有较强的持续性。而在供给端，两大门槛限制了产能的扩张，即自由竞争带来的强者恒强门槛和碳达峰背景下的政策收紧门槛，所以未来能够持续扩张产能的龙头企业有望享受更高的估值。 我们认为，这一波的化工行情是需求拉动的 β 行情，龙头公司叠加了估值提升的过程，会更加受益。 　　自去年以来，我们不断重申， 化工各细分领域龙头未来 3-5 年市盈率有望从 10-20 倍提升至 30 倍以上，有其内在的逻辑。短期看，景气复苏将带来利润的提升。从 3-5 年的维度看，化工龙头的盈利阿尔法又可以确保未来资本开支高回报的确定性。但从更长的维度看，买化工就是买成长、买龙头。从长期和终局角度看，我们认为中国化工行业未来的竞争格局会类似于目前欧美日的竞争格局，即由几大巨头占据市场的主要份额，这是由化工行业强者恒强的特性所决定的。 　　组织的高效是最根本的护城河。 化工作为材料的加工行业，谁能够最高效地将原材料转化为下游可利用的产品，谁就能够成为王者，而这个高效率取决于管理高效率、技术创新、低成本等方面，归根结底是组织的高效，正确的战略和高效的执行也是组织高效的结果。化工龙头就是未来的王者。 根据我们的观察，中国化工行业有一批龙头公司，他们相对于国际竞争对手，体现出明显的效率优势，从回报率、人工效率、周转率等方面都体现出了优势。而中国 GDP 增速放缓和未来碳排放的控制，使得各方面资源都在向化工头部企业集中，叠加智能制造、研发创新，龙头市占率提升的速度在加快。当前时刻，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与伟大者同行，投资那些具有伟大梦想、高效执行力的企业， 这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平远不是国内企业的天花板。 例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、 2030 年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、无机新材料领域的龙头国瓷材料、 C2/C3 领域的卫星石化、甜味剂龙头金禾实业、草铵膦龙头利尔化学、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰氨纶、有机精细化工品龙头万润股份等。美国商务部当地时间 2020 年 5 月 15 日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】 据卓创资讯， 9 月 17 日纯 MDI 价格 21250 元/吨（环比 9 月 10 日+200 元/吨），聚合 MDI 价格 20640 元/吨（环比 9 月10 日+370 元/吨）。据中国山东网消息，万华荣获中国质量奖提名奖 实现烟台市中国质量奖零突破。 9 月 16 日，中国质量（杭州）大会开幕。大会上对第四届中国质量奖获奖组织和个人进行了颁奖表彰，共有 9 家组织和 1 名个人获得中国质量奖， 80 家组织和 9 名个人获得提名奖。万华荣获中国质量奖提名奖,标志着烟台在中国质量奖项上实现了零的突破。 　　【玲珑轮胎】 2021 年 9 月 13 日公司发布公告，公司拟非公开发行股票募集资金总额预计不超过 25 亿元（含 25 亿元），扣除发行费用后全部用于长春年产 120 万条全钢子午线轮胎和 300 万条半钢子午线轮胎生产项目和补充流动资金。发行数量不超过 1.37 亿股（含），不超过发行前公司总股本的 10%。发行对象为不超过 35 名符合中国证监会规定条件的特定对象，均以同一价格认购本次非公开发行的股票，且均以现金方式认购。发行价格不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的 80%，最终发行价格根据询价结果由公司董事会根据股东大会的授权与本次发行的保荐机构（主承销商）协商确定。本次发行不会导致公司控制权发生变化。 　　【赛轮轮胎】 据赛轮轮胎公众号消息，赛轮集团受邀出席 2021 中国企业家太阳岛年会。 9 月 15-17 日， “2021 中国企业家太阳岛年会”在哈尔滨隆重召开，赛轮集团副总裁袁嵩受邀参加年会，并在“数智未来--科技创新与产业变革”峰会中分享赛轮在“橡链云”工业互联网平台应用方面的探索与实践，展示了赛轮作为中国橡胶轮胎行业头部企业在新时代背景下的数字化转型之路。 　　【森麒麟】 暂无更新信息。 　　【恒力石化】 据卓创资讯，涤纶长丝 9 月 16 日库存 21.41 天，环比-0.02 天； PTA 9 月 17 日库存 292.74 万吨，环比+0.08 万吨。 9 月17 日涤纶长丝 FDY 价格 7750 元/吨，环比 9 月 10 日+150 元/吨； 9月 17 日 PTA 价格 4900 元/吨，环比 9 月 10 日+205 元/吨。据恒力集团微信公众号消息， 9 月 14 日，恒力（长三角）国际新材料产业基地项目在苏州吴江区举行开工仪式。恒力（长三角）国际新材料产业基地项目总投资 200 亿元，主要建设年产 100 万吨高端功能性聚脂薄膜、工程塑料项目以及研发、仓储、营销中心，全面运营后，预计可实现销售收入 500 亿元。 　　【荣盛石化】 暂无更新信息。 　　【东方盛虹】 9 月 16 日，公司发布公告， 公司于 9 月 15 日与创联投资、盛泽投资在苏州市签订《关于苏州市赢虹产业投资基金（有限合伙）财产份额转让协议》。 9 月 16 日，苏州市赢虹产业投资基金（有限合伙）完成相关工商变更登记手续，并取得了苏州市吴江区行政审批局出具的《合伙企业准予变更登记通知书》。赢虹产业投资基金（有限合伙）现合伙人为东吴创业投资有限公司，认缴或实缴的出资额 100 万元人民币；江苏东方盛虹股份有限公司，认缴或实缴的出资额 30 亿元人民币。 　　【恒逸石化】 暂无更新信息。 　　【桐昆股份】 据桐昆发布微信公众号信息， 9 月 14 日浙江恒翔新材料有限公司年产 15 万吨表面活性剂、 20 万吨纺织专用助剂项目试车成功。 　　【新凤鸣】 暂无更新信息。 　　【新洋丰】 据卓创资讯，本周磷酸一铵价格 3516.67 元/吨，环比下降 4.17 元/吨；复合肥价格为 3335.31 元/吨，环比下降 1.66 元/吨。 　　【云图控股】 9 月 15 日，公司发布了股票交易异常波动公告，云图新能源材料（荆州）有限公司已于 2021 年 9 月 7 日完成工商设立手续，目前公司正在积极推进该项目的前期筹建、报批报建等工作，敬请广大投资者注意投资风险。公司黄磷生产基地位于四川省雷波县，年产能达 6 万吨，目前处于正常生产状态。 　　【龙佰集团】 【中毅达】 暂无更新信息。 　　【阳谷华泰】 据卓创资讯， 9 月 17 日促进剂 M 均价 15850 元/吨，环比上周持平；促进剂 NS 均价 24750 元/吨，环比上周+500 元/吨；促进剂 TMTD 均价 17500 元/吨，环比上周+350 元/吨。 9 月 18 日公司发布 2021 年限制性股票激励计划草案，本激励计划采取的激励工具为限制性股票（第二类限制性股票）。股票来源为公司向激励对象定向发行的本公司 A 股普通股股票。本激励计划拟向激励对象授予限制性股票总量合计 1406 万股，约占公司股本总额 3 亿股的3.75%。 　　【双箭股份】 暂无更新信息。 　　【华峰化学】 据 wind， 9 月 17 日氨纶 40D 为 7.75 万元/吨，环比下降 0.1 万元/吨。 　　【新和成】 据 wind， 2021 年 9 月 17 日，维生素 A 价格为 280 元/千克，环比 9 月 10 日持平；维生素 E 价格为 80 元/千克，环比 9月 10 日+0.5 元/千克。 　　【三友化工】 根据 Wind， 9 月 17 日粘胶短纤 1.5D 国内市场价为12200 元/吨，环比 9 月 10 日-470 元/吨。据卓创资讯， 9 月 17 日轻质纯碱国内市场价为 2525 元/吨，较 9 月 10 日环比+50 元/吨。公司 9 月 17 日晚间公告， 2021 年 9 月 16 日，公司控股子公司唐山三友硅业有限责任公司与有研粉末新材料股份有限公司签署了《合作框架协议》。 双方将重点围绕与三友硅业有机硅单体生产设备相匹配的专用铜基催化剂粉末材料体系展开合作研发，以提高二甲基二氯硅烷选择性。 　　【华鲁恒升】 根据 Wind， 9 月 17 日乙二醇国内市场价为 5530 元/吨，较 9 月 10 日环比+200 元/吨。据卓创资讯， 9 月 17 日华鲁恒升尿素出厂价格为 2570 元/吨，较 9 月 10 日环比+70 元/吨。 2021 年9 月 13 日，公司发布《关于部分股权激励限制性股票回购注销实施公告》，受疫情影响， 2020 年度公司层面业绩未达标，将对第二期限制性股权激励计划所激励对象已获授但尚未解除限售的部分限制性股票进行回购注销。回购股份数量 274 万股，注销股份数量 274万股，注销日期 2021 年 9 月 15 日。 　　【宝丰能源】 暂无更新信息。 　　【金禾实业】 据百川资讯，本周三氯蔗糖价格为 28 万元/吨，环比持平；甲基麦芽酚价格为 10 万元/吨，环比持平；乙基麦芽酚价格为 10.5 万元/吨，环比持平。 　　【国瓷材料】 暂无更新信息。 　　【扬农化工】 据卓创资讯， 2021 年 9 月 17 日功夫菊酯报价 19.25万元/吨，环比上周持平。 9 月 14 日公司公告，公司独立董事陈留平因连续担任本公司独立董事时间已满六年，请求辞去本公司独立董事职务。 9 月 17 日公司公告，中国化工集团股权划入中国中化的工商变更登记手续已办理完毕。本次划转完成后，公司的控股股东、实际控制人未发生变化。 　　【利尔化学】 根据中农立华原药公众号信息，本周草铵膦原药的价格为 30.00 万元/吨，同比保持不变。 　　【国光股份】 暂无更新信息。 　　【卫星石化】 根据卫星石化资讯公众号信息， 9 月 17 日丙烯酸价格为 15500 元/吨，环比 9 月 10 日+1700 元/吨。【三棵树】【金发科技】 暂无更新消息 　　【道恩股份】 9 月 15 日，公司发布公告，为促进公司控股子公司山东道恩周氏包装有限公司的业务发展，公司拟与合作股东青岛百利佳经济咨询服务有限公司按照持股比例以自有资金对道

　　投资要点： 　　行情回顾。 本周申万化工行业上涨2.80%，跑赢沪深300指数5.94个百分点，在申万28个一级行业中排名第1。 具体到申万化工行业的6个子板块，从最近一周表现来看，化学制品板块涨幅最大，为4.45%；化学纤维涨幅表现最差，为-1.54%。其他板块表现如下，石油化工上涨2.98%，化学原料上涨0.57%，塑料板块上涨0.49%，橡胶板块下跌1.32%。在本周涨幅靠前的个股中，清水源、六国化工和江天化学表现最好，涨幅分别达81.62%、 54.95%和44.16%； 在本周跌幅靠前的个股中，皇马科技、本立科技和瑞联新材表现最差，跌幅分别为-28.84%、 -25.84%和-23.97%。 估值方面，截至9月17日，申万化工板块PE TTM为26.53倍，处于近五年51.57%的分位点和近十年40.22%的分位点。 　　行业重要新闻。 9月16日，国家发改委网站发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》 （以下简称“《方案》 ”）。 《方案》提出严格控制能耗强度，倒逼转方式、调结构，坚持和强化节约优先、效率优先方针的同时，进一步体现了推动各地区更加注重提高发展的质量和效益的导向。 同时， 坚决管控高耗能、高排放项目，加强窗口指导、实施清单管理，对不符合要求的“两高”项目，各地区要严把节能审查、环评审批等准入关，金融机构不得提供信贷支持。《方案》 还提出对超额完成激励性可再生能源电力消纳责任权重的地区，超出最低可再生能源电力消纳责任权重的消纳量不纳入该地区能源消费总量考核。 　　化工行业周观点： 本周国家发改委发布能耗双控制度的政策文件，预计后续供给端仍将偏紧，且需求旺季的到来有望使得化工板块继续活跃。我们建议关注供给端偏紧和需求端增长确定性高的细分领域，如黄磷、PVDF、工业硅、纯碱、草甘膦等。 黄磷、草甘膦领域建议关注兴发集团（600141） ， PVDF建议关注巨化股份（600160） ，工业硅建议关注合盛硅业（603260） ，纯碱领域建议关注三友化工（600409） 。 　　风险提示： 政策变动；下游需求不及预期；行业竞争加剧等

　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙蟒佰利）、碳纤维（光威复材）、氨纶与聚氨酯（华峰化学）、食品添加剂（金禾实业）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）、润滑油添加剂（瑞丰新材）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星石化、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　上周化工品价格指数上涨，核心原料油价上涨，LPG气上涨，LNG气上涨，煤价上涨；C1、C2、芳烃、化纤、氯碱、磷化工、农药、聚氨酯、塑料、氟化工部分产品价格上涨。 　　上周中国化工品价格指数CCPI+3.2%；核心原料价格布油+3.3%，进口LPG+9.4%，国产LNG气+6.8%，烟煤+19.2%。 　　原料端，C1、C2、芳烃部分产品价格上涨；制品端，化纤、氯碱、磷化工、农药、聚氨酯、塑料、氟化工部分产品价格上涨，化肥部分产品价格下跌。 　　上周油价上涨，飓风艾达和尼古拉斯影响继续，全球疫情增长放缓。上周布油结算价从72.9涨至75.3美元/桶（涨幅3.3%）、美油结算价从69.7涨至72.0美元/桶（涨幅3.2%）；美国商业原油库存4.17亿桶（周环比-1.5%），美国原油钻井数411口（周环比+2.5%）。 　　供应端，根据隆众资讯，OPEC+继续维持每月至多40万桶/日的小幅增产举措，伊朗核问题谈判仍未落地，供应端焦点依然集中于飓风艾达和尼古拉斯接踵而至导致美湾产量恢复慢于预期。需求端，美国夏季出行高峰已结束，但近期全球疫情数据增长放缓，近期虽然哥伦比亚再现新的变异毒株，但传染性明显弱于德尔塔，且东南亚多国放松管控举措，海外需求逐步复苏，形成利好。政策面来看，根据隆众资讯，美联储暂无收缩QE的实际性举措推出，美元存小幅走弱迹象但幅度不大，对油价影响有限。地缘政治来看，根据隆众资讯，利比亚出口近期遭遇波折，对油价存在一定利好支持。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周（9.9-9.15）国际天然气期现价格继续大幅上行。欧洲天然气期货NBP环比+18.010%，TTF环比+18.62%，美国天然气期货HH环比+5.618%，AECO环比+17.87%。现货表现同样强势。HH现货环比+9.49%；加拿大AECO现货环比+23.90%，欧洲TTF现货环比+15.24%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为6646元/吨，环比+5.30%，接收站销售均价为5803元/吨，环比+0.10%，价差环比缩窄843元/吨（-0.05%）。 　　库存跟踪：根据EIA数据显示，截至9月3日，美国天然气库存量为29230亿立方英尺，环比+520亿立方英尺（环比+1.81%，同比-16.8%），整体低于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至9月3日，欧洲天然气库存量为25815亿立方英尺，环比+715亿立方英尺（环比+2.85%，同比-25.56%）。 　　国内价格：本周国内LNG主产地价格大幅上扬。截至9月16日，LNG主产地均价为6425元/吨，环比+10.02%，同比+151.17%；消费地价格同向而行，截至9月16日，LNG主要消费地均价为6355元/吨左右，环比+4.61%，同比+133.27%。LNG接收站报价5823元/吨，环比+0.14%，同比+121.15% 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　上周价格涨幅靠前的重要产品为三氯化磷+142%、磷酸+90%、二氯甲烷+40%、烧碱+33%、醋酸+26%、环氧氯丙烷+25%、醋酐+21%、R134a+19%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为丁二烯-14%、正丁醇-12%、粘胶短纤-7%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅+42%、三氯氢硅+24%、纯碱（轻质+3%、重质+4%）、醋酸乙烯+2%、EVA（光伏级）+9%等。 　　锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)+7%、磷酸+90%、碳酸锂（工业级+8%、电池级+8%）、磷酸铁+10%、工业磷酸一铵(73%)持平、六氟磷酸锂+2%等。 　　原料黄磷采购困难，市场供应紧张，磷酸价格大幅上涨。 　　上周磷酸(华东)涨89.5%至18000元/吨。成本端，原料黄磷供应紧张，价格大幅上涨，上周黄磷(贵州)涨97.0%至65000元/吨，形成较强成本端支撑；需求端，根据百川盈孚，当前磷酸需求市场观望为主，下游部分企业表示生产困难，已有部分工厂有停机计划，仍有少数下游工厂刚需采购；供给端，近期云南有关部门下发了关于做好能耗双控的有关通知，对云南地区黄磷开工进行限制，市场内供应商惜售，磷酸企业采购原料困难，多数磷酸工厂目前已停止报价接单，在产企业以发运前期已签订单为主，现货供应较为紧张。 　　贸易商节前补货，检修和故障厂家增多，推高醋酸价格。 　　上周醋酸(华东)涨25.6%至7600元/吨。成本端，上周甲醇(华东)涨0.7%至2960元/吨，形成成本端支撑；需求端，根据百川盈孚，受到能耗双控政策影响下游醋酸酯类开工一般，贸易商存在节前补货心理；供给端，根据百川盈孚，近期检修和故障厂家增多，兖矿极低负荷运行、索普降负荷运行、宁夏长城检修、天碱检修、建滔故障、延长暂不发货，此外由于环保和全运会影响，山东主流厂家限产限量，西北地区暂停发货，当前现货面偏紧，供应面利好支撑明显。 　　三氯乙烯货源稀缺，部分地区限电，企业减产降负，R134a价格上涨。 　　上周R134a(浙江)涨19.2%至31000元/吨。成本端，根据百川盈孚，近期三氯乙烯因滨化停车，场内货源稀缺，对制冷剂R134a成本面支撑作用强劲；需求端，根据百川盈孚，终端下游企业受疫情以及车用芯片短缺影响表现一般，外贸市场平稳运行为主，暂无大幅波动；供给端，根据百川盈孚，当前开工低位，江苏、浙江等地区因限电影响，企业减产降负，支撑R134a价格。 　　主要产地产量均减少，市场持续供不应求，工业硅价格继续上涨。 　　上周工业硅市场参考价格涨41.7%至40088元/吨。需求端，近期主要下游多晶硅、有机硅和硅铝合金需求端利好较强；供给端，根据百川盈孚，当前云南地区开工下行，产量减少，四川地区因环保检查，个别企业停炉或降负荷生产，产量相对下降，新疆地区产量较少，市场供不应求，现个别企业报价已达46000元/吨，企业暂不签长单。 　　能耗双控持续加强，需求存增加预期，继续支撑纯碱价格上行。 　　上周纯碱价格上涨，纯碱(轻质,华东)涨2.9%至2500元/吨，纯碱(重质,华东)涨3.8%至2750元/吨。需求端，根据百川盈孚，重碱下游需求表现尚可，光伏玻璃对重碱的需求量仍有增加预期，平板玻璃、日用玻璃、硅酸盐、焦亚硫酸钠等行业开工情况较平稳，多维持刚需采购；供给端，根据百川盈孚，国家能耗双控持续加强的影响下部分企业降负荷生产，陕西兴化因全运会召开降负荷生产，江苏企业受能耗双控影响降负荷生产，河南、山东、福建等地区部分厂家延续低产运行，多数纯碱厂家订单量较足、整体市场库存不高，供给端对市场形成支撑。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　原油：本周油价上涨，预计未来窄幅震荡截至9月17日，Brent和WTI油价分别达到75.34美元/桶、71.97美元/桶，较上周分别上涨3.32%、3.23%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨3.52%、3.97%。年初以来，Brent和WTI油价上涨均超过45%。油价上涨符合我们2020年油价周期底部确认、2021年中枢向上的判断。总体来看，2021年原油供需将处在基本平衡或紧平衡状态，当前中油价水平有望延续，预计未来一段时间呈现窄幅震荡格局。 　　库存转化：本周原油负收益、丙烷正收益，年初至今均正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在-69元/吨，年初至今为134元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在595元/吨，年初至今为277元/吨。年初至今正收益主要系年初以来原油、丙烷价格整体上行影响。 　　价格涨跌幅：本周黄磷、制冷剂产品价格涨幅较大在我们重点跟踪的180个产品中，与上周相比，共有106个产品实现上涨，占比约59%；25%产品价格持平、16%产品价格下跌。本周价格涨幅较大的产品有黄磷、二氯甲烷、三氯甲烷、醋酸、烧碱（99%片碱）、R134a、醋酐、液氯、R410a、燃料油等。价格跌幅较大的产品有丁二烯、正丁醇、氯化铵、粘胶短纤、辛醇、维生素C、双酚A、DOP、玉米淀粉、丁苯橡胶等。 　　价差涨跌幅：本周黄磷、制冷剂产品价差涨幅较大在我们重点跟踪的140个产品价差中，与上周相比，共有60个价差实现上涨。本周价差涨幅较大的有LLDPE价差（甲醇）、聚丙烯价差（甲醇）、PTA价差（对二甲苯）、PBT价差（PTA）、黄磷价差（磷矿石）、二氯甲烷价差（甲醇）、己二酸价差（苯）、三氯甲烷价差（甲醇）、R134a价差（萤石）、锦纶切片价差（己内酰胺）等。价差跌幅较大的有尿素价差（气头）、乙二醇价差（煤）、粘胶短纤价差（棉短绒）、醋酸乙烯价差（电石）、丙烯价差（丙烷）、丁二烯价差（碳四）、炭黑价差（煤焦油）、粘胶短纤价差（溶解浆）、正丁醇价差（丙烯）、PVC价差（电石）等。 　　投资建议本周氟化工产业链主要制冷剂产品、黄磷价格/价差涨幅较大，煤-电石-PVC产业链持续维持高景气，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注三美股份（603379.SH）、巨化股份（600160.SH）、云图控股（002539.SZ）、兴发集团（600141.SH）、云天化（600096.SH）、中泰化学（002092.SZ）。持续看好进行低成本业务布局的卫星石化（002648.SZ）、宝丰能源（600689.SH），不仅自身通过业务扩张实现成长、且油价上行带来业绩弹性。 　　风险提示产品产销不及预期的风险、产品价格/价差下降的风险等。

　　投资要点 　　国内外事故频发，库存低位，价格持续上行。草甘膦价格在2020年8月中国四川乐山洪水之后约2.4万元/吨，历经2020年11月河北疫情以及2021年2月美国雪灾后两拨疯涨，逐步上升至2021年9月约5.58万元/吨，涨幅为132%。行业库存持续去化。2021年8月美国飓风艾达导致美国拜耳工厂停产一周，拜耳全球总产能37万吨，主要生产基地在美国。 　　能耗双控政策加速推进，原材料黄磷大幅限产或出现缺货。黄磷耗电量15000度/吨左右，2021年主要下游是磷酸盐（46%），草甘膦（26%）及其他五氧化二磷、三氯化磷等。黄磷价格夏季淡季，冬季旺季。2021年云南限电且由于水电供应不足，黄磷价格在丰水期上涨，而在面临冬季枯水期间，供给继续收缩。国家发改委于2021年8月17日印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》的通知，其中青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省（自治区）上半年能耗强度不降反升。根据百川盈孚数据统计，2020年黄磷总产量77.75万吨，其中云南产量为38.6万吨，占比50%。我们预计2021年4季度黄磷产量可能出现大幅限产，成本推动草甘膦价格持续上行。2021年9月初黄磷出厂价约2.8万元/吨，9月15日云南地区部分企业停炉，恢复时间未定，继续保持关注云南地区黄磷开工情况，报价已经达到6万元/吨。 　　下游需求稳健增长，行业格局进一步集中。草甘膦是全球第一大非选择性除草剂，2020年全球市场销售额在50亿美元左右。2020年随着全球通胀高企，农产品价格大幅上涨，种植收益提升，农资产品大幅涨价。2019年末我国重启转基因作物证书，国内耐草甘膦转基因种植面积有望快速扩大，拉动需求增长。2021年4月，江山股份公告拟与福华通达进行重组。根据百川资讯，草甘膦国内现有产能为72.3万吨，江山+福华产能合计22.3万吨、兴发集团18万吨。前二兴发+江山产能国内占比大于50%，国内产能的行业CR4大于80%，市场趋于寡头垄断，厂家议价权进一步提升。 　　推荐标的：扬农化工（草甘膦产能：3万吨，下同）,广信股份（6万吨）。关注：江山股份（7万吨+拟收购福华15.3万吨），兴发集团（18万吨+5万吨在建，配套15万吨黄磷），新安股份（8万吨），和邦生物（5万吨），云图控股（黄磷6万吨/年）。 　　风险提示：政策执行力度不及预期，下游需求大幅波动

　　投资要点 　　本周板块表现:本周（9月13日-9月17日，下同）本周市场综合指数宽幅上行，上证综指报收3,613.97，本周下跌2.41%，深证成指本周下跌2.79%，化工板块（申万）上涨2.80%。 　　本周化工个股表现：本周化工个股表现：本周化工板块逆市上涨，部分个股取得较大涨幅。涨幅居前的个股有清水源、六国化工、红宝丽、建业股份、四川美丰、中科电气、双一科技、新化股份、云图控股、兴发集团。本周磷化工板块表现强势，我们分析主要由于云南能耗双控等政策影响，黄磷价格大涨带动磷化工产品提价。云图控股与兴发集团分别有6万吨/年、16.25万吨/年黄磷产能。 　　本周原油市场动态：本周EIA原油库存超预期下降叠加飓风导致美原油减产，原油价格小幅上涨。本周ICE布油报收75.34美元/桶（+3.32%）；WTI原油报收71.97美元/桶（+3.23%）。 　　重点化工品跟踪：本周我们监测的化工品涨幅前五的为液体烧碱(+34.06%)、液氯(+22.23%)、醋酸(+18.00%)、固体烧碱(+17.25%)、丙烯酸(+12.12%)。本周东江苏地区能耗管控严格，液碱供应紧缺，需求外溢，省内及外围价格均大幅上调。本周西北地区同样受能耗双控政策影响，液碱价格亦有上涨。本周山东省内因环保检查较严，周六晚东营大厂负荷降低，周日潍坊、淄博、聊城地区均有厂降负运行，液氯外销减少较多，价格大幅上行。本周醋酸检修和故障厂家增多，现货紧张，本周醋酸价格亦油较大涨幅。9月16日，国家发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，对国家重大项目实行能耗统筹，坚决管控高耗能高排放项目，鼓励地方超额完成能耗强度降低目标。我们预计能耗双控将影响部分化工品供给，化工景气持续度有望超市场预期。 　　化工投资主线：（1）自2020年Q2化工景气拐点向上，在2021年Q2得到持续验证，行至2021年Q3，由于8月份制造业PMI环比下滑，市场预期周期见顶。但我们认为在“碳中和”和限制“两高”背景下，周期景气持续度有望超预期，重点关注有持续扩产能力的行业龙头，以量补价，同时寻找第二成长曲线的优质公司。（2）关注高端制造，高科技产业配套材料，包括新能源材料、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。（3）持续高景气行业，如纯碱、硅产业链、草甘膦、氯碱。 　　投资建议：推荐万华化学、中国化学、卫星石化、昊华科技、万润股份、东材科技、龙佰集团、华鲁恒升、合盛硅业、广信股份、云天化、滨化股份、三友化工。 　　风险提示：原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险。

　　本周（9月13日-9月17日）行情回顾 　　新材料指数下跌3.43%，表现弱于创业板指。OLED材料跌4.16%，半导体材料跌5.9%，膜材料跌0.11%，添加剂涨2.94%，碳纤维跌0.01%，尾气治理跌1.12%。涨幅前五为万盛股份、沃特股份、新纶新材、宏昌电子、道明光学；跌幅前五为瑞联新材、隆华科技、海优新材、晶瑞电材、中石科技。 　　新材料周观察：电子树脂系列（四）电子级酚醛树脂国产化进程提速 　　聚醚醚酮（PEEK）是一种线性芳香族高分子材料，由4,4‘-二氟二苯甲酮与对苯二酚在碱金属碳酸盐存在的条件下，以二苯砜作溶剂进行缩合反应得到，属于聚芳醚酮类特种工程塑料中性能最为优异的品种，一般可直接用作耐高温结构材料和电绝缘材料；对PEEK树脂进行共混、填充、纤维复合等增强改性处理，可得到性能更加优异的PEEK塑料合金或PEEK复合材料，已在航空航天、电子信息、石油化工、医疗卫生、家用电器、汽车制造等领域得到广泛应用。据《化工新材料》统计，PEEK全球消费量由2012年的3,590吨提升至2019年的5,835吨，年均增长率7.19%；中国已成为全球重要的PEEK消费市场之一，2012-2019年，中国PEEK产品需求量由80吨左右增长到约1,400吨，年均复合增长率达到50.5%，预计2022年国内PEEK消费量将增长至1,950吨。由于较高的技术壁垒，长期以来真正掌握PEEK树脂大规模工业稳产技术的企业很少，英国威格斯公司、比利时索尔维公司和德国赢创公司等三家公司几乎占据了全球绝大部分的PEEK市场份额。2019年国内PEEK总产能约1,500吨/年，主要集中在吉林长春吉大特塑工程研究有限公司和吉林中研高分子材料股份有限公司，占全国总产能的70%左右。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【昊华科技】公司拟设立全资公司，承担2.6万吨/年高性能有机氟材料项目建设；子公司昊华气体拟收购韩国大成持有的黎明大成40%股权。 　　【彤程新材】公司2021年限制性股票激励计划授予条件已经成就，向142名激励对象授予319.0097万股限制性股票，授予价格为29.26元/股。 　　【长阳科技】公司拟投资5.91亿元建设“年产5.6亿平方米锂离子电池隔膜项目”，拟投资12.24亿元建设“年产8万吨光学级聚酯基膜项目”。 　　【阳谷华泰】公司拟实施员工持股计划和股权激励计划。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、膜材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：斯迪克、彤程新材、昊华科技、长阳科技、东材科技、瑞联新材、万润股份、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　主要观点： 　　我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 　　碳中和或带来化工行业颠覆性变革和机遇 　　碳中和对化工行业的影响深远。据 NPCPI 统计，中国石化和基础化工行业碳排放量排在所有行业中领先，约占全国碳排放总量 18%左右，其中“工艺排碳”占比 6%左右，“工程排碳”占比 12%左右，受 3060 碳中和目标影响很大。从行业演变看，我们认为未来 40 年化工行业在碳中和背景下预计经历 3 个阶段： 　　第一阶段分步达峰。化工产品众多，每种产品的能耗和碳排放量不同，其碳达峰的要求或不同。我们理解对于高耗能的产品或产业不代表没有发展，只是会优先达峰，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口； 　　第二阶段未来的竞争在下游和海外。随着碳达峰，中国化工行业上游大宗原料由于相对高耗能而触达天花板，但在无大量新增产能情况下盈利中枢大幅提升，大化工企业获得的巨大现金流或投向下游精细化工品和新材料领域，亦或是继续扩大同类产品产能，只是将新增产能转移至碳容量更大的国家或地区。在第二阶段，化工企业或许会面临公用工程的大面积技改，利用绿色能源替代方案降低能耗，以减少与碳中和相关的税费成本； 　　第三阶段生物基材料和能源的时代。化工产品与百姓生活息息相关，需求不会因为政策而消失。但在碳中和目标下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击。生物基材料是一种可能的替代/补充方案。随着生物基材料成本下降、化石基材料成本上升（碳排放税费增加）、以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望成为全球工业新的底层材料。 　　值得强调的是，以上是长达 40 年的行业演变思路， 3060 主要影响的是远期高耗能产品或产业发展的天花板，对于已获批的规划项目影响较小。此外，在 3060 目标下会演变出一系列可操作的政策。随着具体政策的落地，以及新技术（包括合成生物学、新型储能技术、新型核电技术、新型回收技术等等）的突破，我们理解的 3 个阶段也可能相互交错进行。 　　国家发改委、生态环境部印发“十四五”塑料污染治理行动方案 　　近日，国家发展改革委、生态环境部印发《“十四五”塑料污染治理行动方案》。《方案》强调： 进一步完善塑料污染全链条治理体系，压实地方、部门和企业责任，聚焦重点环节、重点领域、重点区域，积极推动塑料生产和使用源头减量、科学稳妥推广塑料替代产品，加快推进塑料废弃物规范回收利用，着力提升塑料垃圾末端安全处置水平，大力开展塑料垃圾专项清理整治，大幅减少塑料垃圾填埋量和环境泄漏量，推动白色污染治理取得明显成效。 　　源头减量方面： （1） 积极推行塑料制品绿色设计。禁止生产厚度小于0.025 毫米的超薄塑料购物袋、厚度小于 0.01 毫米的聚乙烯农用地膜、含塑料微珠日化产品等部分危害环境和人体健康的产品。科学稳妥推广塑料替代产品。充分考虑竹木制品、纸制品、可降解塑料制品等全生命周期资源环境影响。推动生物降解塑料产业有序发展，引导产业合理布局，防止产能盲目扩张。（2） 严格查处可降解塑料虚标、伪标等行为。回收处置方面： （1） 加大塑料废弃物再生利用。支持塑料废弃物再生利用项目建设，引导相关项目向资源循环利用基地、工业资源综合利用基地等园区集聚，推动塑料废弃物再生利用产业规模化、规范化、清洁化发展。完善再生塑料有关标准，加快推广应用废塑料再生利用先进适用技术装备，鼓励塑料废弃物同级化、高附加值利用。（2） 提升塑料垃圾无害化处置水平。全面推进生活垃圾焚烧设施建设，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到 80 万吨/日左右。原则上地级及以上城市和具备焚烧处理能力或建设条件的县城，不再规划和新建原生垃圾填埋设施。 　　全球百强化工企业榜单公布， 中国上榜 13 家企业 　　9 月 13 日，美国《化学周刊》发布了最新“全球化工公司十亿美元俱乐部”排行榜。该排行榜按各企业 2020 年化学品销售额进行排名，今年十亿美元俱乐部排行榜门槛为 28 亿美元，其中巴斯夫、中石化、陶氏化学占据前三名。 从国家分布来看，以美国、日本、中国、德国的化工企业居多，四个国家入榜的企业数量分别为 28 家、 16家、 13 家和 9 家。中国入围的 13 家企业中，恒力石化、荣盛石化排名上升幅度较大，其中恒力石化从去年的 27 名上升至 14 名，荣盛石化则从去年的 51 名上升至24 名。此外，万华化学在本次排名 39 位，也上升了三个名次。 由于受到 2020 年全球新冠疫情的影响，榜单中有 78 家化工企业收入下滑，其余 22 家企业收入同比增加，上榜企业平均销售额为 118 亿美元。 　　行业检修情况： 　　【石化板块】 　　纯苯：本周处于检修状态的产能共 14.34 万吨，比上周增加 32万吨。 　　甲苯：本周处于检修状态的产能共 49.2 万吨，比上周减少 3 万吨。 　　丙烯：本周处于检修状态的产能共 355 万吨，比上周增加 100 万吨。 　　丁二烯：本周处于检修状态的产能共 69.5 万吨，与上周持平。 　　异丁烯：本周无处于检修状态的产能，与上周持平。双酚 A：本周处于检修状态的产能共 0 万吨，与上周持平。 　　PX：本周处于检修状态的产能共 349.5 万吨，与上周持平。 　　PTA：本周处于检修状态的产能共 1982 万吨，比上周增加 390 万吨。 　　丙烯酸：本周处于检修状态的产能 50.5 万吨，比上周减少 4.5万吨。 　　丙烯酸丁酯：本周处于检修状态产能共 48 万吨，与上周持平。环氧丙烷：本周处于检修状态的产能共 78 万吨，与上周持平。 　　【煤化板块】 　　乙二醇：本周处于检修状态的产能共 716.5万吨，比上周减少 36醋酸：本周处于检修状态的产能共 296 万吨，比上周减少 10 万吨。 　　酸酐：本周处于检修状态的产能共 15 万吨，与上周持平。 　　DMF：本周处于检修状态的产能共 7 万吨，与上周持平。 　　己二酸：本周处于检修状态的产能共 38 万吨，与上周持平。 　　【聚氨酯板块】 　　MDI：本周处于检修状态的产能共 296 万吨，比上周增加 14 万吨。 　　TDI：本周处于检修状态的产能共 205 万吨，与上周持平。 　　【化纤板块】 　　聚酯切片：本周处于检修状态的产能共 10 万吨，与上周持平。 　　聚酯瓶片：本周处于检修状态的产能共 225 万吨，与上周持平。 　　涤纶短纤：本周处于检修状态的产能共 181万吨，比上周增加 26万吨。 　　涤纶长丝：本周处于检修状态的产能共 442.8 万吨，比上周增加110 万吨。 　　锦纶切片：本周处于检修状态的公司共 2 家，与上周持平。 　　【农药和化肥板块】 　　合成氨：本周处于检修状态的公司共 26 家，比上周增加 7 家。重点公司多维度跟踪 　　【万华化学】 　　公司信息： 　　据国家专利局，万华化学本周新增专利公开 61 项。一种 Q 型高折光苯基乙烯基硅油、其合成方法与应用；一种用于制备全反式β胡萝卜素的催化剂及其制备方法和应用；一种热塑性聚氨酯弹性体(TPU)组合物及其制备方法，此 TPU 组合物具有非常优异的压缩强度、压缩永久变形、耐磨性和耐疲劳性能；一种连续化制备五甲基二乙烯三胺的方法及用于该方法的催化剂体系；一种双水相萃取提纯乳酸的方法；一种化学机械抛光垫、制备方法及其应用；一种制备 2 羟丙基三甲基异辛酸铵盐的方法；一种制备 2,3,5三甲基氢醌二酯的方法；一株酿酒酵母及其应用；一种改性 MQ 硅树脂及其制备方法和应用；一种具有催化阻聚功能的高分子化合物及其制备方法和用途；一种聚合物多元醇、聚氨酯泡沫；一种抗菌高通量纳滤膜的制备方法；一种化学机械抛光垫、制备方法及其应用； MQ 树脂的合成技术领域；一种具有催化阻聚功能的高分子化合物及其制备方法和用途；一种聚合物多元醇、聚氨酯泡沫；一种抗菌高通量纳滤膜的制备方法；一种用于制备全反式β胡萝卜素的催化剂及其制备方法和应用；一种热塑性聚氨酯弹性体(TPU)组合物及其制备方法；一种连续化制备五甲基二乙烯三胺的方法及用于该方法的催化剂体系；一种双水相萃取提纯乳酸的方法；一种改性聚醚多元醇及其在聚氨酯泡沫材料中的应用；一种低压高选择性纳滤膜的制备方法；一种氨基硅烷封端改性聚氨酯树脂及其制备方法；一种氢化柠檬醛制备橙花醇和香叶醇的方法；具有储存稳定性的多异氰酸酯固化剂的制备方法及制得的固化剂；一种磷酸酯类大分子单体及其制备方法、聚合物多元醇及其制备方法；一种化学机械抛光垫的抛光层及其应用；一种同时具有固色和抑菌作用的多功能洗衣液组合物及其制备方法与用途；一种非离子型含硅水性聚氨酯分散体及其制备和在毛发清洁中的应用；一种脂肪族多异氰酸酯组合物；一种存储稳定的封闭万吨。 　　型异氰酸酯组合物及其制备方法和应用；一种获取保质期延长的MDI50 产品的方法；一种丙烯酸酯丙烯酰胺共聚物乳液及其制备方法与应用；一种用于新戊二醇生产装置的尾气回收系统及方法；一种异氰酸酯粘合剂体系及用其制备人造板的方法以及制备的人造板；一种低析出生物可降解 PLA 合金及其制备方法、一种吸管料；发明公开了一种电催化氧气氧化β胡萝卜素制备角黄素的方法；一种双膦配体、制备方法及其应用；一种羟基丙烯酸树脂的制备方法；一种制备薄荷酮的方法；一种蓖麻油改性自交联阳离子聚氨酯聚脲水分散体及其制备方法和在木器封闭底漆的应用；一种环氧基封端烯丙醇聚醚的合成方法；一种具有高流动、耐化学腐蚀性的聚碳酸酯组合物及其制备方法；一种由 R 香茅醛制备 L薄荷酮的方法；一种制备环戊酮的方法；一种催化剂和利用该催化剂制备橙花醇和香叶醇的方法；一种成对电极制备ε己内酯的 　　方法；一种 1,1,8,8 四烷氧基 2,7 二甲基 2， 4， 6 辛三烯的制备 　　方法；一种回收利用废聚氨酯泡沫的方法及其应用；一种回收利用废旧锂离子电池正负极材料的方法；一种 11 氰基十一酸的制备 　　方法；一种苯乙酮加氢制备α苯乙醇的催化剂的制备方法及应用；本发明属于水性聚氨酯树脂的技术领域；一种双(二甲基氨基丙基)2 羟丙基胺的制备方法；一种聚醚二元醇及其制备方法，一种水性聚氨酯乳液；一种聚合物分散体的连续化 VOC 脱除装置；一种(甲基)丙烯酸环己酯的制备方法；一种制备大粒径二烯类橡胶胶乳的方法。 　　9 月 15 日，据万华官网讯， 近期，万华化学向共青团烟台市委和烟台青年联合会共同举办的“希望小屋”儿童关爱项目捐款 60 万元用于改善困难儿童生活学习环境以及后期跟踪服务。海外竞对 　　【巴斯夫】 　　9 月 14 日，据巴斯夫官网讯，巴斯夫推出全新添加剂系列解决方案 IrgaCycle，旨在满足塑料回收的迫切需求。 IrgaCycle 全新系列添加剂解决方案将有助于提高包装、汽车和出行、建筑和施工等多种终端应用中再生材料的含量。这些解决方案可解决再生塑料在加工稳定性、长效稳定性以及户外老化等问题。此次发布的产品系列包括多种添加剂配方，未来将有更多新配方加入。 　　9 月 15 日，据巴斯夫官网讯，巴斯夫与西陇科学签署战略合作协议，双方将延续长期良好的经销合作关系，并在现有合作的基础之上，进一步扩大授权经销产品的范围。此外，双方还将开启全新的电子商务合作模式，共同拓展化工产业在这一新兴市场的巨大潜力。 　　9 月 17 日，据天天化工网公众号讯， 巴斯夫与宁德时代宣布在电池材料解决方案领域内建立战略合作伙伴关系。此次合作包括正极活性材料(CAM)及电池回收，旨在开发可持续发展的电池价值链，以推动宁德时代在欧洲的本土化进程，并助力实现全球碳中和目标。与宁德时代的战略合作将使

　　磷化工板块吸引了大量投资者目光，究其原因在于磷化工将不再局限于原先的农药化肥领域，正在逐步向磷酸铁锂拓展。文中围绕磷酸铁锂的发展前景、传统磷化工企业在向磷酸铁锂延伸中的优势和行动、磷化工景气拉长、估值提升等方面展开分析。 　　核心观点 　　磷酸铁锂打开磷化工产业成长空间，未来市场规模将破千亿。传统磷化工产品主要应用于农业领域，其中用于制作磷肥（包括磷酸一铵和磷酸二铵）的磷矿石占比约70.5%。未来，磷酸铁锂将引领磷化工产业链的新方向，主要因为：第一，新能源汽车的快速发展将带动动力电池产量的快速提升；第二，低成本优势将助推磷酸铁锂在动力电池中的比重上升；第三，储能需求的快速增长为磷酸铁锂打开了新的增长空间。未来五到十年，磷酸铁锂需求量将破200万吨，相应新增400多万吨的磷矿需求，并形成千亿级的市场空间，使磷化工产业规模增加一倍以上。 　　传统磷化工企业纷纷向磷酸铁锂延伸。传统磷化工企业具有先天优势。一方面，传统磷化工企业拥有稀缺的磷矿资源。我国磷矿储量全球占比5%、产量占比40%，主要分布在云贵川鄂四个省份，湖北省产量最高，占比45.1%。由于过度开采问题，从2016年起政策严控，产能易减难增，磷矿石成为稀缺资源。当前磷矿石市场已出现供不应求，库存量同比下降了42.6%，价格同比上涨了43.9%。保持稳定的磷矿石供应已成为磷酸铁锂投资的重要前提。传统磷化工企业大多具备自身的磷矿石资源储备或者具备较为稳定的磷矿石采购渠道，在向磷酸铁锂产业延伸时具备先天优势。另一方面，传统磷化工企业具有较强的技术储备。磷酸铁锂的生产包括磷矿石到磷酸，磷酸到磷酸铁、磷酸铁到磷酸铁锂三个环节。前面两个环节与传统磷化工技术路线相似，第三个环节技术较为成熟，不存在重大的技术难题。因此，传统磷化工企业可以利用技术优势，在对磷酸铁锂进行延伸时有望保持技术领先。当前多家磷化工企业已开始布局磷酸铁锂。如新洋丰宣布拟投建20万吨磷酸铁及相关配套项目，兴发集团宣布与深圳先进院合作共建磷酸铁及磷酸铁锂中试生产线等。 　　在磷酸铁锂的推动下，磷化工产业有望景气拉长、估值提升。一方面，磷酸铁锂具有高成长性，将拉长磷化工的产业景气。传统磷化工属于周期性行业，景气度存在一定周期性。而磷酸铁锂在新能源汽车、储能需求的增长推动下将保持高成长性，从而拉长磷化工产业的景气时间。另一方面，新能源材料赛道估值高，提升磷化工产业估值。磷化工企业的估值中位数只有20.6倍，而新能源材料企业的估值中位数约为62.1倍，传统磷化工企业切入新能源材料赛道后，不仅能够增加企业的盈利能力，更加可以提高估值水平，从而获得资本市场更多认可。 　　投资建议 　　建议关注拥有磷矿石资源的优质磷化工企业，如：湖北宜化、云天化、兴发集团、新洋丰等。 　　风险提示 　　磷酸铁锂扩产速度超预期、新能源汽车政策变化、新技术对磷酸铁锂形成替代。