沃森生物（300142）2022年半年报点评：13价肺炎与HPV疫苗放量，创新产品梯队日渐壮大

中心思想 业绩符合预期，核心产品高速增长 沃森生物2022年半年报显示，公司实现营业收入23.48亿元，同比+73.96%；归母净利润4.21亿元，同比+31.90%；扣非归母净利润4.81亿元，同比+100.47%，业绩符合市场预期。核心驱动因素在于13价肺炎结合疫苗销售收入同比+103.17%至20.10亿元，双价HPV疫苗于5月首次获批签发，两大重磅品种放量显著，拉动整体营收与利润高速增长。 国际化与研发并进，构建长期成长动能 公司国际化业务取得重大突破，海外营业收入2.16亿元，同比+320.16%，其中13价肺炎疫苗完成摩洛哥注册并出口首批100万剂，且AC多糖疫苗获得埃及订单。研发投入同比+84.11%至4.78亿元，九价HPV疫苗处于Ⅲ期临床准备阶段，新冠mRNA疫苗Ⅲ期临床数据整理中，百白破联合疫苗获批临床，创新产品梯队日渐壮大，为未来持续增长奠定基础。 主要内容 事件 公司发布2022年半年报，实现营业收入23.48亿元，同比+73.96%；归母净利润4.21亿元，同比+31.90%；扣非归母净利润4.81亿元，同比+100.47%；经营性净现金流4.02亿元由负转正；EPS 0.26元。业绩符合市场预期。 点评 13价肺炎疫苗与HPV疫苗迅速放量，国际化取得重大进展 2022Q1~Q2单季度营业收入分别为6.56/16.92亿元，同比+51.28%/+84.70%；归母净利润0.39/3.82亿元，同比+20.09%/+33.22%。 非经常性损益-0.60亿元，主要因持有嘉和生物股票公允价值变动损失8,875.50万元。 玉溪沃森13价肺炎结合疫苗销售收入20.10亿元，同比+103.17%；批签发373.15万剂，同比+39.68%。 玉溪泽润双价HPV疫苗5月首次获批签发，上半年共批签发88.47万剂。 部分产品因生产线改造及生产计划调整导致批签发下降，整改后将恢复。 国际业务方面，海外营业收入2.16亿元，同比+320.16%；13价肺炎疫苗在摩洛哥注册获批并出口首批100万剂；玉溪沃森收到埃及客户AC多糖疫苗采购订单；截至2022.6.30，产品累计出口至18个国家。 持续大力投入研发，创新疫苗产品梯队日渐壮大 2022H1研发投入4.78亿元，同比+84.11%；费用化4.00亿元，研发费用率17.05%。 双价HPV疫苗于2022年3月获批上市。 九价HPV疫苗处于Ⅲ期临床研究受试者入组前准备阶段。 新冠mRNA疫苗Ⅲ期临床现场工作基本结束，数据整理中。 新冠腺病毒载体疫苗处于Ⅱ期临床。 重组新冠疫苗（CHO细胞）处于Ⅱ期临床；重组新冠病毒变异株疫苗（CHO细胞）处于Ⅰ期临床。 吸附无细胞百白破/b型流感嗜血杆菌联合疫苗于2022年3月获批临床。 与蓝鹊生物签署新型冠状病毒变异株mRNA疫苗技术合作开发协议，临床前研究持续推进。 盈利预测、估值与评级 维持预测2022~2024年归母净利润为11.99/18.74/23.63亿元，同比+180.23%/+56.34%/+26.07%，对应EPS为0.75/1.17/1.47元，现价对应PE为59/38/30倍，维持“买入”评级。 风险提示 新品种获批进度或销售低于预期；行业监管政策调整的风险。 总结 沃森生物2022年上半年业绩高速增长，核心驱动力来自13价肺炎结合疫苗与双价HPV疫苗的快速放量，其中国际化业务取得里程碑式进展，摩洛哥注册与埃及订单验证了海外市场拓展能力。公司持续加大研发投入，创新疫苗管线涵盖九价HPV、新冠mRNA、百白破联合疫苗等多品种，有望在未来形成多元化产品梯队。基于现有产品销售趋势与研发进度，光大证券维持公司“买入”评级，预测2022-2024年归母净利润复合增速达55%以上，但需关注新品种获批及销售不及预期、行业监管政策调整等潜在风险。