华东医药（000963）：业绩反转趋势明确，医美+创新药+工业微生物三大强劲引擎驱动-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

业绩反转确立，三大业务引擎驱动增长

公司2022年H1业绩实现明确反转，Q2单季度归母净利润同比增长17.39%，扣非净利润增长15.08%，成功扭转Q1下滑态势。
医美业务表现突出，H1收入同比增幅高达130.25%，海内外双循环模式成效显著；工业微生物保持31%的高速增长；医药工业板块Q2回归正增长，同比+16.2%。

股权激励与研发投入强化成长信心

发布2022-2024年限制性股票激励计划，净利润增长率目标分别不低于7%、23%、50%，体现管理层对持续增长的强预期。
H1研发费用同比增长29.49%，在研项目86个，创新药及生物类似药占43款；利拉鲁肽、乌司奴单抗等关键品种临近上市，ADC领域布局加速。

主要内容

事件：2022年中报与股权激励计划同步发布

公司2022年H1实现营收181.98亿元，同比+5.93%；归母净利润13.41亿元，同比+3.09%；扣非净利润12.72亿元，同比+6.52%。Q2营收92.65亿元，同比+11.86%；归母净利润6.36亿元，同比+17.39%。同时推出限制性股票激励计划，拟授予500万股，授予价格25元，考核年度2022-2024年，解锁条件以2021年净利润为基数，增长率分别不低于7%、23%、50%。此外，中美华东以不超过3.96亿元获得华仁科技60%股权，强化工业微生物布局。

点评：业绩反转趋势明确，三大强劲引擎驱动

医药工业板块企稳回升 —— 中美华东H1营收55亿元，同比+1.4%；扣非净利润10.6亿元，同比-4.3%，较Q1的-13.41%大幅收窄。Q2营收27.1亿元，同比+16.2%；归母净利润5.4亿元，同比+16.5%；扣非净利润4.9亿元，同比+12%，已扭转下降趋势。

工业微生物板块高速增长 —— 板块整体收入同比+31%。美琪健康绿色制造项目即将开工；安徽美华高科（原华昌高科）4月底试生产；珲达生物聚焦ADC毒素研发及商业化；新设珲益生物强化合成生物学技术。

医美板块国内外双循环快速发展 —— H1合计营收8.97亿元，同比+130.25%。海外Sinclair收入6325万英镑（约5.31亿元），同比+104.3%，EBITDA 1184万英镑创历史新高；国内欣可丽美学营收2.71亿元，签约合作医院超500家，培训认证医生超900人。

医药商业稳定增长 —— H1营收122.11亿元，同比+8.95%；净利润1.98亿元，同比+16.52%。

毛利率及费用率保持稳定

H1毛利率32.72%，较2021H1的32.54%略有上升；销售费用率16.67%，管理费用率3.14%，研发费用率3.11%。研发费用达5.67亿元，同比+29.49%，主要系创新管线投入增加。

加大研发投入，创新转型多点开花

截至报告期末，医药在研项目86个，其中创新产品及生物类似药43款；4款处于III期临床，4款处于II期临床。H1医药工业研发支出5.8亿元，同比+34.1%。创新药领域重点布局ADC，已投资荃信生物、诺灵生物，孵化珲达生物，控股道尔生物。利拉鲁肽注射液糖尿病适应症预计2022年底获批，肥胖适应症已获受理；乌司奴单抗生物类似药III期临床已完成全部受试者入组。