盈康生命(300143) 　　优化收购苏州广慈方案，充分保护中小投资者利益 　　公司发布公告拟调整苏州广慈医院重组方案，并就问询函案进行回复，有望加快推进苏州广慈医院并表进度：（1）标的资产对价方面，将苏州广慈100%股权作价由6.31亿元下调至4.5亿元，下调金额1.81亿元，下调幅度28.68%。（2）业绩承诺方面，业绩承诺2021-2023年扣非后归母净利润分别不低于人民币3,744.64万元、4,867.92万元、5,931.96万元。（3）支付方式方面，在第一笔股权转让款的50%支付完成后，第二笔在交割后45个工作日先支付10%，剩余40%分别在2021-2023年完成业绩承诺后每次分别支付10%、15%、15%。 　　海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道，深入推进“1+N+n”布局，器械+服务一体化提升规模效应，未来扩张空间大，我们维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为1.61/2.92/3.94亿元，EPS分别为0.25/0.46/0.61元，当前股价对应P/E分别为56.8/31.3/23.3倍，维持“买入”评级。 　　苏州广慈医院在当地具有较强口碑效应，放疗业务有望成为新的利润增长点公司测算苏州广慈2021-2025年扣非归母净利润分别为3,744.64万元、4,867.92万元、5,931.96万、7,042.92万元和7,957.11万元，复合增长率为20.74%。预计广慈2021-2025年业绩快速增长的原因：（1）患者人次及人均费用增长带动营业收入增长。（2）苏州广慈医院作为苏州市唯一一家肿瘤专科医院，以及苏州市首家五星级3A非公立医院，在苏州当地具有较强口碑效应。（3）未来拓展放疗业务有望创造新的利润增长点。 　　持续推进“1+N+n”战略，拟收购运城医院完善全国布局公司披露控股股东盈康医投拟收购盈康运城医院100%的股权，盈康医投已经签署股权转让协议，尚未完成交割，运城医院有望进一步完善公司“1-3-6”的布局。 　　风险提示：苏州广慈并表进度不及预期，伽玛刀销售不及预期。

　　平安观点： 　　原油假期继续上涨，后续关注战略储备和伊朗问题：国庆假期期间国际油价延续上涨态势，布伦特原油期货连续结算价从78.52美元上涨到81.08美元，WTI原油期货连续结算价77.43美元上涨到75.03美元，分别上涨3.3%和3.2%。短期来看，假期国际原油价格的上涨主要是因为OPEC减产联盟部长级会议，10月4日召开的OPEC+部长级会议最终还是决定延续原定的40万桶/日的每月增产幅度不变（直至2021年年底），并且总体减产计划仍将从2022年4月顺延至2022年12月。展望后市，我们认为有几个因素需要特别关注：1）OPEC产油国延续此前的增产节奏，并将减产计划延长至2022年底，此举对于国际原油市场是较大的利好；2）在能源价格快速上涨的背景下，各国加大了对传统能源的储备力度，需求仍在上行，目前OPEC和EIA等机构均预测原油需求在2021年年底将恢复至100百万桶/天左右的水平，2022年有望恢复至疫情前的水平；3）近日美国能源部部长JenniferGranholm提出了从政府战略石油储备中释放原油的可能性，她表示在拜登政府面临油价飙升的政治风险之际，所有工具都在考虑之中。高盛预计如果美国释放石油战略储备，将会给国际油价带来3美元左右的降幅，但是是短期的。综合以上因素，我们认为年底之前国际油价仍有较大的概率上行，虽然目前没有较强的理由显示油价一定可以达到90美元，但是在各国增加能源储备以及OPEC减产的背景下，90美元的油价存在可能性。 　　天然气假期大幅波动，俄罗斯表态形成短期利空：假期国际天然气价格大幅波动，呈现倒V字形走势，节前美国NYMEX天然气期货收盘价为5.97美元，10月5日上涨至近期最高点（收盘于6.33美元），但6日开始天然气期货价格大幅下跌，截止6日收盘，NYMEX天然气期货收盘价（连续）为5.71，略低于节前水平。而欧洲天然气的表现更为强势，荷兰天然气6日收盘于108.19欧元/兆瓦时，较节前的98.77欧元/兆瓦时上涨9.5%。短期来看，天然气价格（先涨）后跌的主要原因是10月6日普京的表态，普京表示：“我们将考虑增加市场的潜在供应，只是我们仍需谨慎行事”。目前市场关注的焦点依然是冬季来临之际，全球天然气的供需错配对取暖和发电造成的影响，我们认为除了取暖和发电行业受到的影响之外，市场似乎对原油和化工市场受到的影响不够重视：1）在取暖和发电领域，能源是可以相互替代的，虽然长期的替代作用更为明显，但短期的替代也不容忽视，例如一向以环保主城的瑞典近日重启了燃油发电厂，所以我们认为天然气价格的暴涨，尤其是天然气相对价格（相对原油）的上升一定程度上会支撑油价继续上行；2）天然气作为全球甲醇和化肥的主要原料，此次的短缺对于相应化工产品的价格影响巨大，甲醇和氮肥产业链受到的影响不容忽视。 　　手性有机催化获得本年诺贝尔化学奖：10月6日，德国科学家本亚明·利斯特（BenjaminList）和美国科学家戴维·麦克米伦（David MacMillan），因“开发了不对称有机催化”获得2021年诺贝尔化学奖。手性分子的合成大部分需要催化，在有机催化被发现/发明之前，主流的催化剂是过度金属催化剂和生物催化剂（酶），获奖成果的灵感之一就来自于酶的催化机理：许多酶的催化作用是靠这些酶中的一个或几个单独的氨基酸驱动的。获奖者之一BenjaminList跳出了既有的思维定式，提出了一个问题：氨基酸必须作为酶的一部分，才能催化化学反应吗？单个氨基酸，或类似的其它简单分子，是否也能起到相同的作用？后续的实验证实了他的假设。有机催化相对传统的过度金属催化和酶催化来说，具有几方面的优势：1）首先有机催化剂往往比较耐用、便宜易得和无毒；2）其次他们对于环境的适应能力较强，对于氧气、湿度和温度和气压等反应条件要求不高；3）最后，由于不含过度金属，在某些药物合成中，避免了过度金属的污染，有利于药物的提纯。 　　投资建议：随着全球经济的恢复、能源供给的紧缺和货币宽松，以原油和天然气为代表的能源产品进入价格上行的通道，近期国际原油、欧美天然气和表现尤为突出，能源价格的上涨以成本的方式传导到化工产品，同时以燃料的形式传导到交通运输和工业生产的方方面面。短期来看，国际能源市场有一定的利空因素（例如俄罗斯对于天然气的表态、美国对于释放石油战略储备的表态等），但这些因素无法撼动原油天然气基本面的供需错配，预计年底之前能化产品的整体趋势仍是上行为主。从投资的角度看，建议关注油气、油服领域的重点标的（如中国石油、中国石化、中海油服、广汇能源等）。 　　风险提示：1）宏观经济波动风险：石油石化行业是国民经济的基础行业，产品应用在汽车、建筑、电子电器、日用品等各个领域，因此石化行业的需求增长跟GDP等宏观指标有紧密的联系，宏观经济增速回落会导致石化产品需求增长不及预期。2）油价和原材料剧烈波动风险：石化产品的成本和价格跟油价/原材料价格关系极为紧密，油价/原材料价格的剧烈波动会导致厂家成本管理和产品定价上极为困难，影响行业盈利水平。3）项目建设进度不及预期：油气开发储运项目、LNG工厂、民营大炼化和乙烷裂解项目进度受产品和原料市场环境、项目融资、工程管理等多方因素影响，不排除项目进展不及预期的风险。4）装置不可抗力：石油化工装置的稳定运行对原料和产品市场的健康运行极为重要，不可抗力因素可在极短的时间内导致供需失衡，造成原料成本或者产品价格的剧烈波动。5）环保因素：近两年来日益趋严的环保政策和环保督查使得众多中小企业停产或者减产，影响了行业内相关公司的生存和盈利。

　　近期全球能源价格表现抢眼，油气煤轮番上涨。引发了市场一些讨论，如何看待三大化石价格表现及背后的驱动因素？欧洲碳价暴涨如何影响能源品价格及相互关系？我们用数据分析了国内市场、亚太市场、欧洲市场分别的天然气、石油产品、煤炭的热值比价关系在工业领域和发电领域如何表现，并考虑了欧洲碳税的影响。 　　首先，我们给出天然气“绿色溢价”的定义——（每百万英热的天然气燃烧产生的CO2排放-每百万英热的煤炭燃烧产生的CO2排放）*欧洲碳交易市场CO2价格。天然气“绿色溢价”由碳价决定，未来将构成天然气价格的绝对下限。 　　其次，试图回答市场关注的能源品涨价相关的问题。 　　1）谁在拉动天然气涨价？——碳价+供需双重驱动。 　　2）油气煤轮番涨价，是谁在拉动谁？——天然气是领头羊，有望拉动石油需求和价格。 　　3）未来天然气价格怎么看？——定价新阶段开启，碳价将带来长期支撑。 　　风险提示：能源品涨价过快压制下游需求的风险；天然气热值价格显著超出石油和煤炭导致阶段性被替代的风险；疫情变化影响宏观经济的风险。

　　公立医院高质量发展，优质民营医院迎来更大发展机会，维持“看好”评级 　　我国医疗服务呈现 2 大主要特征：渗透率低、供需不均。随着人口老龄化加深，医疗服务需求将会进一步增大，随着人民健康意识提高以及可支配收入增加，医疗服务渗透率将持续提升，这是促进医疗服务市场规模持续增长的根本来源。面对持续增长的需求，面临供需不均的现状，整体医疗服务供给增长空间仍大。就目前估值水平来看，医疗服务板块、医院板块在经历较大程度回调后，其 PE 已接近近 3 年板块平均水平，维持“看好”评级。 　　政策持续支持社会办医，优质民营医院发展空间仍大 　　我国政策支持社会办医的基调从未变化，国家对社会办医的定位一直为公立医院的补充，其提供的医疗服务对应多层次、差异化、具备特色的医疗服务。随着公立医疗体系下沉，优质医疗资源在基层中逐步普及，中小型民营医院若没有特色医疗服务、强大医生资源进行支持，其生存空间较容易被挤压，这样的挤压并不是由于市场小，而是由于医疗服务能力不能跟上发展要求，不能对公立医院形成有效补充；但优质民营医院凭借其品牌力、医生团队、精细管理能力、差异服务项目等核心竞争力能够跟上公立医院高质量发展的节奏，与公立医院形成协同，便能在改革变迁之际得以立足，与公立医院齐头并进，满足多层次医疗服务需求。 　　2021H1 医疗服务相关标的内生快速增长，外延持续扩张，基本面仍然向好汇总发现， 2021 上半年医疗服务相关标的基本面仍然向好。从内生来看，政策不改行业供需不均现状，2021H1 收入实现快速增长；从外延来看，各民营医疗服务机构持续推进业务扩张，行业增长空间仍大。从获医能力来看，2021H1 民营医疗机构加速引入优质医生，且加速人才培养进程，持续扩充医疗团队。 从获客能力来看，2021H1 大多民营医疗机构服务人次实现了快速增长。从管理能力来看，大多民营医疗机构实现了毛利率提升、同时管理/财务费用率下降，成本费用管控能力加强； 在服务链拓展方面，爱尔眼科增设专病门诊，锦欣生殖扩展男科与产科服务，国际医学拓展医美、康复等高附加值业务空间。此外，民营医疗机构还通过优化自身收入结构增强其核心竞争力。 　　推荐及受益标的 　　我们继续拥抱赛道价值高、有较深护城河、商业模式被证明成功的标的，低估值可遇不可求，应拉长时间维度去衡量公司成长性，看好肿瘤、康复、眼科、齿科、体检、辅助生殖、月子服务、医美等赛道，推荐标的：国际医学、爱帝宫、盈康生命、信邦制药、锦欣生殖、海吉亚医疗、翔宇医疗、美年健康。受益标的：爱尔眼科、通策医疗、三星医疗（以上排名不分先后）。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、政策端变化。

　　每周一谈： 　　节前一周，在基础化工板块普遍大幅回调的情况下，轮胎子板块一枝独秀，涨幅居前，其中玲珑轮胎、赛轮轮胎周涨幅接近 20%，表现较为亮眼。我们认为，一方面是原料价格上涨提升了相关轮胎企业的涨价预期，另一方面，出口旺盛有望带动需求持续回暖。 　　原料成本上涨： 目前轮胎产品原材料成本构成中，橡胶大概占生产成本的30-50%，橡胶价格的波动直接影响轮胎制造企业的生产成本，对轮胎产品的销售价格有重要影响。从天然橡胶价格来看，节前一周，天然橡胶期货主力合约价格涨幅接近 1000 元/吨。原料的偏强运行将为轮胎价格提供一定的成本支撑，提升了相关轮胎企业的涨价预期 　　供应相对稳定： 我国轮胎行业起步较晚，但是发展较快。根据中国橡胶工业协会统计，国内轮胎产量由 2004 年的 2.1 亿条增至 2019 年的 6.52 亿条，年均复合增长率约为 7.85%。但是在乘用车轮胎市场，外资和合资品牌市场占有率高达 70%，本土企业仅分得约 30%， 而且主要集中在替换市场。随着国内轮胎行业产能升级的持续进行，未来头部轮胎企业仍有很大的发展空间 　　需求稳步提升： 轮胎需求市场分为新车的配套市场和存量车的替换市场。我们认为，轮胎行业市场容量未来将持续增长，主要源于以下两方面因素。 一方面，我国汽车普及程度仍较低，汽车配套市场与替换市场的巨大发展空间将带动轮胎行业市场容量继续增长。另一方面，我国轮胎出口超预期。 2021年 1-8 月中国轮胎出口合计 394.87 万条,同比增加 21.82%。 而海运费的下调将推动轮胎出口的进一步提升 　　投资建议： 原料的偏强运行将为轮胎价格提供一定的成本支撑，提升了相关轮胎企业的涨价预期，而海外的旺盛需求也带动出口表现超预期，中长期来看，国内外汽车配套市场与替换市场的巨大发展空间将带动轮胎行业继续增长，建议关注玲珑轮胎、赛轮轮胎等行业龙头。 　　市场回顾： 　　板块表现：本周中信基础化工板块下跌 6.3%，上证综合指数成份下跌 2.8%，同期上证综合指数相比，基础化工板块落后 3.5 个百分点。 子板块方面，本周基础化工子板块以下跌为主，其中轮胎等涨幅居前；钛白粉、磷肥及磷化工、氟化工、橡胶助剂、绵纶等子板块跌幅居前。 　　个股涨跌幅： 本周基础化工板块领涨个股包括玲珑轮胎、赛轮轮胎、华尔泰、聚石化学、振华股份等；领跌个股包括安纳达、清水源、江南化工、南风化工、沧州大化等。 　　风险提示： 国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险，贸易政策变化的风险等。

　　本周化工市场综述及投资建议 　　本周申万化工指数下跌6.16%，跑输沪深300指数6.51%。本周化工板块经历了急速回调，尤其是前期强势的板块，比如：有机硅、磷化工、氟化工，纠其原因，我们认为原因有二，一是前期涨多了，二是市场对于后期涨价存在较大的分歧。往后看，我们认为板块偏向结构性行情，建议重点关注两个方向，一是关注存在预期差的有机硅功能助剂（新亚强）以及三氯蔗糖（金禾实业）；另外，建议关注光学膜赛道龙头东材科技。 　　投资组合推荐 　　新亚强、金禾实业、东材科技 　　本周大事件 　　金禾实业产品价格近期全线上涨，三氯蔗糖涨价持续性及幅度或超预期近期，金禾实业产品价格全线上涨。三氯蔗糖现价32万元/吨，8月涨价启动前价格20万元/吨；安赛蜜现价8万元/吨，4月涨价启动前价格6万元/吨；甲乙基麦芽酚甲基麦芽酚现价15万元/吨，9月涨价前10万元/吨，4月涨价启动前9.5万元/吨；乙基麦芽酚现价15万元/吨，9月涨价前10.5万元/吨，4月涨价启动前8.3万元/吨。由于三氯蔗糖为未被市场挖掘的弹性大的品种，预期差大，本次或为三氯蔗糖上行大周期，涨价的持续性及幅度可能超预期，建议重点关注金禾实业。 　　轮胎中国出口海运费下降，利好国产轮胎龙头 　　随着我国新造箱产能释放，空箱周转加快，叠加能耗双控下部分企业限产导致出口发货量减少，据新闻消息，近期中国出口北美西海岸货物海运费下跌约20%。前期海运费上涨对涉及出口对轮胎企业均造成一定程度影响，虽然主要轮胎公司出口产品交易方式主要为FOB，运费由客户承担，但随着海运运费价格持续保持高位，轮胎公司也会结合公司市场营销策略等因素一定程度为客户承担部分海运费，提高公司轮胎成本。此外，前期海运资源的紧张，造成集装箱运价不断攀升的同时，降低轮胎企业发货量，海运费下降有利于轮胎企业销量增加。预计四季度轮胎原料天然橡胶及炭黑价格高位回落，轮胎行业景气度有望迎来拐点，继续看好国产轮胎企业玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟性价比优势下全球市占率提升。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。

　　碳化硅材料是第三代半导体的主要原材料，其性能可满足高功率 及高频器件的需求，有望在高功率和高频领域部分替代硅 　　碳化硅是第三代半导体产业发展的重要基础材料，碳化硅功率器件以其优异的耐 高压、耐高温、低损耗等性能，能够有效满足电力电子系统的高效率、小型化和 轻量化要求，应用在新能源汽车、光伏发电、轨道交通、智能电网等领域具有明 显优势。 　　碳化硅器件的意义不仅在于其本身的优异性能，其更是对中国半 导体产业提供国产替代的重要发展机遇 　　在传统的硅基半导体领域，技术进步已经放缓，发达国家依靠着数十年的研发 和布局，积累了足够多的专利，并掌控着上游关键材料和设备的技术和供应链， 占据着对中国半导体进行制裁、发动科技战的主动权。在产业配套全面落后的 情况下，中国在硅基半导体领域的替代进程缓慢。而在第三代半导体产业中， 　　中国企业与海外龙头的差距相对更小，发达国家可以用来制裁和控制中国第三 代半导体发展的手段和技术也十分有限，因此第三代半导体是中国企业实现半 导体产业快速发展及本土化的重要赛道。 　　中国碳化硅产业总体落后于以美国、日本为代表的发达国家，其 产业链逐个环节均由西方发达国家占据主导地位 　　中国碳化硅的产业链上游为衬底材料、中游外延材料、下游为射频器件和功率 器件，以及终端应用领域新能源汽车、光伏、5G通信等领域。

　　本周板块表现: 本周（9 月 27 日-10 月 01 日，下同）市场综合指数震荡下跌，板块走势分化明显，上证综指报收 3,568.17，本周下跌 1.24%，深证成指本周下跌 0.34 %，化工板块（申万） 大幅下跌 6.16 %。 　　本周化工个股表现： 本周化工板块宽幅下行，与商品价格普遍上涨走势背离，我们预计部分原因是（1）“双控”及限电影响，市场担心公司开工率下降；（2）市场担心 2021 年 Q4 宏观经济下滑；（3）磷化工、纯碱等板块前期涨幅较多，临近国庆假期，资金兑现避险。部分个股逆市上涨，涨幅居前的个股有玲珑轮胎、赛轮轮胎、雪龙集团、广汇能源等。 　　本周原油市场动态： 本周国际原油库存下降叠加市场担忧供应趋紧，原油价格继续上行。本周 ICE 布油报收 79.28 美元/桶（+1.52%，环比）；WTI 原油报收 75.88 美元/桶（+2.57%，环比）。 　　重点化工品跟踪： 本周我们监测的化工品涨幅明显，涨幅前五的为液体烧碱 (+28.70%)、轻质纯碱 (+26.76%)、电石 (+24.73%)、固体烧碱(+20.05%)、重质纯碱(+18.99%)。 各地由于受缺电、限电或“双控”影响，尽管原因各不相同，但供给端限产、停产，造成供给缺少，化工品价格涨多跌少。表现突出的有氯碱板块，液碱、片碱、固体烧碱、聚氯乙烯、纯碱等产品供需紧平衡，产品价格上涨明显。 　　化工投资主线： （1）自 2020 年 Q2 化工景气拐点向上，在 2021 年 Q2得到持续验证，行至 2021 年 Q3，由于 8 月份制造业 PMI 环比下滑，市场预期周期见顶。但我们认为在“碳中和”和限制“两高”背景下，周期景气持续度有望超预期，重点关注有持续扩产能力的行业龙头，以量补价，同时寻找第二成长曲线的优质公司。（2）关注高端制造，高科技产业配套材料，包括新能源材料、电子材料、可降解、尾气处理、碳纤维等。（3）持续高景气行业，如纯碱、硅产业链、草甘膦、氯碱， 我们预计 2021 年三季报持续增长，有望估值修复。 　　投资建议： 推荐万华化学、中国化学、卫星石化、昊华科技、万润股份、东材科技、龙佰集团、华鲁恒升、合盛硅业、广信股份、云天化、滨化股份、三友化工。 　　风险提示： 原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险

　　南微医学(688029) 　　投资逻辑 　　黄金刀产品快速放量， ESD 类产品有望成为核心增长点： ESD(内镜黏膜下剥离术)手术由于创伤愈合快、病变剥离完整等优点近年在国内呈现快速爆发趋势。 根据公司公告， 2018 年中国约有 30 万台左右的 ESD 手术量，且过去三年复合增速 20%以上，市场规模具备较大潜力。 高频电刀作为 ESD 手术的核心器械之一，使用量随 ESD 手术快速增长，公司黄金刀凭借较高的性价比优势目前正在快速放量阶段，预计未来将成为公司核心产品之一。 　　具可视化产品布局领先，一次性胆道镜获批在即： 一次性内窥镜相比于传统内窥镜拥有消除感染风险、 单次使用成本低、创新升级快、操作方便快捷的优势，目前在国内外市场使用量快速增长， 2020 年全球一次性内窥镜市场规模达到 5.3 亿美元，预计 2030 年将达到 92.2 亿美元，复合增速 33.1%。公司一次性胆道镜有望成为国产首个获批的品种， 上市后将凭借更优的设计和更高的性价比优势实现快速放量。后续公司还布局了一次性支气管镜等更多品种，同时拓展海外市场。可视化产品未来将成为公司长期的业绩支撑。 　　海外市场拓展迅速，打开长期市场空间： 公司在海外销售收入持续呈现快速增长态势， 2013 年至 2019 年公司海外业务收入年平均复合增速达到38.5%，海外销售占比一直维持在 40%左右，是国内医疗器械公司中出口业绩表现最优秀的公司之一。公司海外市场已拓展至 80 多个国家和地区，其中美国、欧洲和日本市场发展较快。公司通过创新和性价比优势奠定品牌地位，培育市场规模，不断扩大影响力和覆盖面。随未来海外产品线逐步丰富，公司海外收入还将保持快速增长。 　　盈利预测与投资建议 　　我们认为公司黄金刀和一次性胆道镜等创新型器械产品将支撑公司实现快速增长，同时海外市场拓展将快速推进。预计公司 2021-2023 年归母净利润3.62/5.56/7.88 亿元，同比增长 39%/54%/42%， 参考同行业上市公司可比估值情况， 给予公司 12 个月内目标市值 417 亿元，给予目标价位 312.73 元/股，维持“买入”评级。 　　风险 　　 医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外销售渠道建设不达预期风险； 汇兑风险

　　投资要点： 　　支付能力 +就诊意识提升，驱动千亿口腔医疗服务市场持续高增长。口腔疾病多为常见病、高发病，2020 年国内牙科服务渗透率约为 24.0%，就诊量较低、潜在治疗需求庞大，居民收入水平、就诊意识提升有望驱动行业持续高增长。微观角度上，口腔医疗服务层次丰富，高值项目渗透率提升带来明确的客单价增长路径，种植牙和正畸分别有望单独撑起终端千亿规模市场，我国口腔医疗服务行业仍处于黄金发展期。 　　政策支持社会办口腔医疗，无须过度担忧牙科控费风险。口腔医疗自费比例高、医保占用少，全年龄段牙科支出自费比例在 75%-90%之间；口腔医疗偏消费属性与医保“保基本”定位不符，牙科疾病高发，若扩大保障水平料对医保资金带来压力；且牙科民营化程度高，价格形成是市场充分竞争的结果，对政策控费风险不必过度担忧。 《健康口腔行动方案（2019 年—2025 年）》提出充分发挥市场在口腔非基本健康领域配置资源的作用，鼓励、引导、支持社会办口腔医疗，民营机构有望继续在口腔卫生领域发挥重要作用。 　　牙科适合医生创业，主要公司持续建设品牌力、平台力，行业连锁化率有望提升。口腔机构的资金门槛较低，以 6 台牙椅的诊所为例，面积约 450-500 ㎡左右，筹建期 6 个月，前期投入可控制在约200 万元，30 台牙椅规模口腔医院前期投入约 1500-2300 万元；牙医是口腔医疗服务的核心生产要素，对收入分配的议价能力较强，不必依附于机构，口腔连锁业态对比个体经营门店不存在天然优势；行业内主要公司持续沉淀和建设品牌和平台实力，有望保持领先地位，继续扩张规模和提升盈利能力。 　　行业评级及投资策略。口腔疾病治疗需求庞大，潜在市场空间广阔，支付能力提升、就诊意识补足、高值项目渗透率提升等因素驱动行业持续高增长，千亿口腔医疗服务市场处于黄金发展期；主要公司加强品牌力、平台力建设，扩张前景可期。我们看好口腔医疗服务行业的持续增长和连锁化率提升潜力，给予“推荐”评级。 　　重点关注个股。重点关注通策医疗（600763.SH），建议关注可恩口腔（830938.NQ） 、蓝天口腔（873101.NQ）。 　　风险提示：新冠疫情影响正常经营的风险、口腔医疗服务控费的风险、居民消费意愿下降的风险、相关公司连锁扩张不及预期的风险、医疗事故风险。