本周回顾：本周申万医药指数下降0.44%，跑赢同期上证综指（0.64%）和创业板指数（1.16%），本周科研仪器赛道由于贴息贷政策利好，引起市场广泛关注，本周我们重点讨论从贴息贷看国内科研仪器国产替代机会。 　　贴息贷政策利好，引领科研仪器投资热潮。2022年9月13日，国务院常务会议决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持，政策面向高校、职业院校、医院、中小微企业等九大领域的设备购置和更新改造，贷款总体规模预估为1.7万亿元。另外，对2022年底前新增的10个领域设备更新改造贷款贴息2.5个百分点，期限2年，额度2000亿元以上，因此今年第四季度内更新改造设备的贷款主体实际贷款成本不高于0.7%，两个政策都重点支持高校科教领域。高校上报2022年10-12月仪器拟采购金额，显示了仪器更新采购的客观需求。 　　政策端持续利好，支持科研仪器自主可控。从研发到采购，政策端持续支持国产崛起和自主可控，多家国产仪器公司已逐步进入研发兑现期，短期内有望实现市场覆盖面积的快速提升。谱育科技、禾信仪器、皖仪科技、莱伯泰科等公司在质谱色谱上均具备科研端获单能力。 　　重点关注：成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；稳健组合：华润三九、通策医疗、迈瑞医疗；弹性组合：海泰新光、澳华内镜、东诚药业 　　投资建议：政策支持国产替代背景下，自主可控属性受到高度重视，我们建议重点关注以下细分领域：（1）科研仪器：聚光科技、禾信仪器、莱伯泰科、皖仪科技；（2）高分子耗材：昌红科技、洁特生物、拱东医疗、采纳股份；（3）医疗设备及产业链：联影医疗、奕瑞科技、开立医疗、澳华内镜、万东医疗、海泰新光；（4）科研试剂：泰坦科技、阿拉丁、诺唯赞、百普赛斯；（5）制药装备：东富龙、楚天科技。 　　风险提示：国产替代率不及预期的风险；采购需求不及预期。

　　新冠跟踪 　　10 月 17 日，神州细胞新冠二价疫苗 SCTV01C 和四价疫苗 SCTV01E三期临床中期分析取得积极结果。 　　国内疫情反复，近一周累计确诊病例较多的地区为广东、内蒙古、山西、北京、陕西。 全球疫情稳定， BA.5 仍是全球主流变异株， 新型变异株 BQ1.1、 BQ.1、 BF.7 的占比快速上升，美国保持新冠药物分发量。 　　猴痘跟踪： 全球猴痘确诊病例继续增长，以欧洲美洲病例为主。 截至 10月 14 日，全球已有猴痘确诊病例 75348 例。 　　周观点更新 　　全球医药创新进展不断， 本周百济神州泽布替尼欧洲上市申请获得EMA 积极意见， 继续催化创新药板块行情， 关注重点在研管线推进进度。 国内药品板块下半年有望业绩、估值持续修复。药品板块二季度业绩见底（集采、疫情管控等因素）， 三季度开始业绩有望持续恢复，政策持续边际回暖大背景下， 关注四季度国家医保谈判，以及由此催化的明年新品种商业化加速放量，建议关注（ 1）兼具研发能力和成熟销售能力的 Pharma 类企业；（ 2）从 Biotech 成功成长为 BioPharma 的企业；（ 3）具有创新研发能力的头部 Biotech 企业。 同时关注新冠防治相关药品及疫苗研发、放量进展，关注相关药企、疫苗企业及其产业链。 　　CXO 板块：本周受到海外市场波动等因素影响， CXO 板块有所回调。当前 CXO 板块 PE 为 33 倍，低于中位数 55 倍，已处于历史估值底部。 行业高景气，业绩高成长、订单饱满， 看好四季度三季报订单和业绩催化下的估值切换和估值修复。 继续重点关注具备国际竞争力和国内市场优势的综合性龙头企业和细分领域龙头。 　　医药先进制造方向关注原料药板块及医药上游供应链： ① API 企业制剂一体化和出海业务不断取得进展， 关注原料药板块低估值、盈利能力持续恢复的确定性投资机会。②医药上游供应链受贴息贷款政策持续利好影响，款项迅速落地，科学仪器行业保持持续高景气，在国产替代大趋势下，具备多年技术沉淀的头部公司有望持续保持领先优势。 　　投资建议： 　　 建议关注： 恒瑞医药、国邦医药、普洛药业、药明康德、众生药业等。 　　风险提示 　　新冠疫情发展变化风险，产品研发数据及进度不及预期风险，产品产能及销售不及预期风险，政府订单不及预期风险，政策风险等

　　阳光诺和(688621) 　　事件：阳光诺和发布2022年三季度报告。公司2022年前三季度实现收入4.95亿元（同比+45.19%），归母净利润1.29亿元（同比+51.42%），扣非归母净利润1.20亿元（同比+44.41%），前三季度经营活动产生的现金流量净额为803万元（同比-82.38%）。公司2022年第三季度实现收入1.71亿元（同比+46.12%），归母净利润0.42亿元（同比+58.68%），扣非归母净利润0.39亿元（同比+48.33%）。 　　点评： 　　盈利能力小幅上升，研发投入及团队扩张拉升费用率。2022年前三季度公司综合毛利率达56.91%（同比+0.49pp），归母净利率26.03%（同比+1.07pp），扣非归母净利率24.33%（同比-0.13pp），综合看公司盈利能力小幅上升。从费用率角度看，报告期内公司期间费用率为28.05%（+1.85pp），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.90%（-0.46pp）/13.18%（+1.17pp）/11.45%（+0.99pp）/0.52%（+0.16pp），公司持续加大对自主立项创新药、改良型新药、特色仿制药的研发投入及相应人员投入，拉升管理及研发费用率。 　　产品矩阵丰富，能力建设全面，看好长期发展。公司近年来持续加大研发投入，在药学研究业务上，持续推进创新药、改良型新药、仿制药的研发管线布局，产品矩阵丰富，截止至2022H1，共有40项药品申报注册受理（包括创新药3项、仿制药37项），创新药STC007注射液于9月14日获得临床试验批准，管线进度持续推进；截止至2022H1，公司拥有3.60万m2的研发实验室，其中2.59万m2已投入使用。在临床试验和生物分析服务上，公司打造“临床前+临床”综合服务模式，加强板块内部协同效应，截止至2022H1，共有13项创新药临床项目、3项IV期临床项目、4项器械临床项目。公司持续完善仿制药+创新药研发及临床研究综合平台，业务全面、产品丰富、实力强劲，在手订单（2022H1为17.89亿元）支撑业绩增长，创新药拓展带来长期增长空间。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司营业收入为6.77/9.22/12.51亿元，同比增长37.2%/36.1%/35.7%；归母净利润分别为1.53/2.19/3.00亿元，同比增长44.7%/43.0%/37.1%，对应2022-2024年PE分别为52/36/27倍。 　　风险因素：行业竞争加剧、国内国际政策、研发进度不及预期、核心技术人员流失等风险。

　　神州细胞(688520) 　　事件 　　2022 年 10 月 23 日，公司发布业绩预增公告， 预计 2022 年前三季度实现营收入 65,034.21 万元，同比增长 6,373.77%； 归母净亏损约 40,262.08 万元，同比减少 39.07%；扣非归母净亏损约 31,030.32 万元，同比减少54.13%。 业绩超预期。 　　点评 　　国产独家重组八因子销售持续超预期。 （ 1） 公司 2022 年前三季度预计实现营业收入约 6.5 亿元，主要来自公司自主研发的首个产品安佳因®（ SCT800，重组人凝血因子Ⅷ ）的销售收入； 第三季度销售收入环比增长约 24.58%。（ 2） 安佳因®于 2021 年 7 月获批上市， 适用于成人及青少年(≥ 12 岁)血友病 A 患者；其核心优势是：质量及其稳定性、产能和成本。（ 3）安佳因®的新增儿童适应症的补充上市申请已获国家药监局受理，并已完成生产和临床的现场核查，若在年底前获批，将提升其销售额和市占率。 　　针对新冠变种的多价新冠疫苗数据优异。 2022 年 10 月 18 日， 公司公告了其自主研发的 2 价（ SCTV01C， 针对 Alpha+Beta 变异株）和 4 价（ SCTV01E， 针对 Alpha +Beta+Delta+Omicron 变异株）重组新冠病毒疫苗在海外（阿联酋） 进行的 3 期临床的数据， 在临床安全性、免疫原性、广谱性方面均取得优异表现。针对 Omicron 的 BA.5 变种， 灭活苗、 SCTV01C和 SCTV01E 诱导的真病毒中和抗体滴度值较基线分别提高 2.07、 15.89 和21.11 倍。 　　重组八因子、 CD20 之后，更多在研生物药及创新疫苗推进中，产能就绪。 　　近期，除了公司的重组八因子（安佳因）有望在年内获批儿童市场新适应症外，还有阿达木单抗、贝伐单抗等将陆续在今年底或明年获批。全球领先的 14 价 HPV 疫苗也将在今年年底进入 3 期。后续亮点颇多。 　　公司已按照 GMP 标准建立可商业化生产的动物细胞培养生产线，一期建成 2 条原液生产线（规模分别为 2*2,000L 、 4*2,000L）和 1 条制剂生产线，二期在建生产基地有 1 条原液线（ 2*5,000L）和 3 条制剂线。 　　盈利预测与投资建议 　　根据公司业绩预告，我们将公司 2022 年的营收与归母净利润分别由 7.68 亿和-6.11 亿，上调 24%和 26%至 9.50 亿和-4.52 亿； 维持 2023/24 年预测，营收 15.23/28.32 亿元，归母净利润-0.67/5.03 亿元， 维持“买入”评级。 　　风险 　　 研发进展以及商业化进程不达预期、 定增发行失败以及限售股解禁等风险

　　投资要点： 　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　10月18日，中国电子报：电子材料咨询机构TECHCET近期报告显示，随着高端芯片所需的先进制程工艺加速引入EUV，金属氧化物、干沉积、多触发等EUV光刻胶的市场规模将在2025年超过2亿美元。光刻胶是光刻工艺的核心耗材，EUV光刻胶是其中发展最快的品类之一。TECHCET此前报告指出，用于半导体的光刻胶的营收规模预计在2022年增长7.5%至23亿美元，2025年超过25亿美元，2021年-2026年复合增长率为5.9%。而EUV光刻胶2021年的市场规模仅约0.6亿美元，预计到2025年达到2亿美元，2020年-2025年复合增长率达50%，远高于光刻胶市场平均增速。显示材料相关： 　　10月19日，LEDinside：近日，日本京瓷开发了一种MicroLED制造新技术，通过硅衬底取代传统蓝宝石衬底，将MicroLED成本降至一半以下。京瓷已对该技术进行相关专利申请并争取在2025财年实现应用。 　　新能源材料相关： 　　10月20日，上海证券报：中国不仅是全球最大的新能源汽车市场，还正在发挥新能源汽车制造的领先优势。10月19日，长城汽车透露，公司和国际车企巨头宝马集团的合资公司光束汽车工厂已进入试生产阶段。奔驰、大众等国际车企巨头日前也纷纷通过合资公司、股权投资、产能合作等形式主动牵手中国汽车产业链相关公司。中国已经成为全球最大并且最有活力的新能源汽车市场。中国汽车工业协会数据显示，中国新能源汽车2022年前三季度累计销量达456.7万辆，同比增长超110%，已超过2021年全年销量。根据宝马集团的数据，2022年前三季度，宝马在中国的纯电动车型销量同比增长65%。在新能源汽车核心部件方面，根据SNEResearch的数据，2022年1至8月，全球新能源车动力电池装车总量达287.6GWh，其中，宁德时代的同期累计装机量达到102.2GWh，全球市场份额为35.5%。比亚迪旗下弗迪电池装车量位列全球第三，中创新航、国轩高科、欣旺达、蜂巢能源等中国公司依次位列第七至第十位。 　　重点企业信息更新： 　　巨化股份：10月19日，公司发布《2022年前三季度业绩预增公告》，预计2022年前三季度归属于上市公司股东的净利润为16.00亿元到17.50亿元，与上年同期相比增加13.42亿元到14.92亿元，同比增长519%到577%；预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15.38亿元到16.88亿元，与上年同期相比增加13.30亿元到14.80亿元，同比增长640%到712%。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　重点推荐飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　建议关注巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。重点推荐万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　重点推荐江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。

中心思想 临床质谱市场潜力巨大，国产替代进程加速 中国临床质谱市场正迎来爆发式增长，其高通量、高灵敏度、高精度和高效率的特点使其在精准医学领域扮演日益重要的角色。尽管长期以来市场被国外巨头垄断，但随着国内企业技术突破、政策支持和资本青睐，国产替代进程显著加速，市场渗透率有望大幅提升，开启百亿级蓝海市场。 政策与资本双轮驱动，一体化解决方案成关键 国家政策（如“十四五”规划、高端科学仪器国产化支持）和资本市场（融资活跃、企业上市）是推动临床质谱国产化替代的两大核心驱动力。未来，掌握核心零部件工艺、具备自主研发能力并能提供仪器与试剂一体化解决方案的企业，将在激烈的市场竞争中占据优势地位。 主要内容 质谱技术发展与市场格局 质谱技术通过测量离子质荷比进行定性定量分析，具有高灵敏度、样品用量少、分析速度快等优点，广泛应用于科研、工业、环境、能源、医学等领域。质谱仪主要由样品导入系统、离子源、质量分析器、检测器和数据处理系统组成。质量分析器类型多样，包括飞行时间质谱（TOF）、四极杆质谱（Q）、离子阱质谱（IT）、傅里叶变换离子回旋共振质谱（FT-ICR）和磁质谱等，各有特点和应用场景。串联质谱（MS/MS）技术，特别是三重四极杆质谱（QqQ），在蛋白质组学和特定化合物定量分析中应用广泛。色谱与质谱联用技术（如GC-MS、LC-MS、CE-MS）已成为复杂样品分析的主流方法。 全球质谱仪市场规模持续增长，2021年达77亿美元，预计2018-2026年复合年增长率为7.70%，主要由药品研发、食品安全和环境检测需求驱动。市场高度集中，赛默飞、SCIEX、布鲁克、安捷伦、沃特世、岛津等少数国际巨头占据98%以上份额。北美和欧洲是主要市场，亚太地区（尤其是中国）增速最快。 中国质谱仪市场规模在2020年达到142.2亿元，2015-2020年复合年增长率高达19.44%。尽管进口依赖度从2014年的94.7%降至2020年的74.05%，但国外厂商仍占据主导地位。国内企业如聚光科技（谱育科技）、禾信仪器、天瑞仪器等已逐步布局质谱仪市场，并在环境监测等领域取得国际水平。 临床质谱仪市场呈现快速增长态势。根据中国政府采购网数据，2017-2021年公立医疗机构临床质谱仪采购量年复合增长率为27.20%，采购金额年复合增长率为31.89%。进口质谱仪仍占采购量的81.83%，但国产替代率逐年上升，从2017年的3.85%增至2021年的29.48%。液相色谱-串联质谱（LC-MS/MS）和基质辅助激光解析电离-飞行时间质谱（MALDI-TOF MS）是主要采购类型，国产MALDI-TOF MS占据绝对优势（65.03%），而进口LC-MS/MS占比较大（42.70%）。在试剂端，国内企业发展迅速，已获批73个临床质谱试剂盒，其中绝大多数为国产。政策与资本双重驱动，加速了质谱仪的国产化进程，尤其是在“卡脖子”技术背景下，国家出台多项政策支持高端科学仪器发展。 临床质谱应用与市场空间展望 临床质谱技术自20世纪60年代进入生物医学领域，历经GC-MS、LC-MS/MS、MALDI-TOF MS等发展阶段，目前已在临床生化检验、微生物检验、核酸检验、蛋白质组学等领域广泛应用。 临床质谱产业链上游零部件方面，国内部分企业已掌握离子源、飞行时间质量分析器等核心工艺，但在高端通用零部件（如激光器、分子泵）和部分高端质量分析器（如三重四极杆）上仍存在进口依赖。中游仪器设备及试剂盒方面，全球临床质谱仪市场规模预计2025年达14.24亿美元。LC-MS/MS是应用最广泛的质谱类型，国外巨头占据主导，国内企业多以OEM方式引进，但谱聚医疗和国科医工已实现自主研发突破。MALDI-TOF MS在微生物检测和核酸分析领域广泛应用，国内禾信仪器、安图生物等已获批产品。试剂端国内企业发展空间大，但仪器搭配试剂盒的销售模式尚未普及。下游检测市场以医院检验科为主，第三方医学检验（ICL）和实验室自建项目（LDT）在美国发展迅速，推动了临床质谱的应用拓展，中国LDT政策的逐步放开将促进质谱普及。 液相色谱质谱联用（LC-MS）是应用最广泛的领域： 新生儿早筛： 遗传代谢病危害严重，新生儿筛查是关键防线。LC-MS/MS被认为是新生儿筛查的“金标准”，可一次性检测多种疾病。尽管我国新生儿筛查覆盖率高，但质谱筛查渗透率远低于发达国家，随着三胎政策和优生优育服务水平提升，市场潜力巨大。 维生素D检测： 维生素D对人体健康至关重要，LC-MS/MS是检测维生素D水平的“金标准”，能准确区分D2和D3亚型。随着老年人口增长，维生素D质谱检测市场将快速增长。 多领域检测： 包括类固醇激素检测（质谱法优于传统免疫法，可区分结构相似激素，实现更全面检测）、治疗药物监测（TDM，LC-MS/MS具有高通量、高灵敏度、高特异性，在国外广泛应用，国内市场前景广阔）、肿瘤标志物检测（LC-MS/MS在嗜铬细胞瘤和副神经节瘤诊断中被推荐为首选技术，并应用于多种肿瘤标志物筛选）、毒物检测（GC-MS是未知毒物筛查金标准，LC-MS适用于难挥发、强极性毒物）、蛋白质组学（质谱是蛋白质鉴定和定量分析的核心技术）。 基质辅助激光解吸电离飞行时间质谱（MALDI-TOF MS）市场高速度增长： 微生物检测： 感染性疾病发病率高，MALDI-TOF MS在微生物诊断上具有独特优势，检测速度快、准确高、高通量，显著缩短检验周期并降低成本。微生物质谱检测普及率正迅速提升。 核酸分析： MALDI-TOF MS在单核苷酸多态性（SNP）检测方面具有一次检查多个位点的优势，广泛应用于个体识别、亲权鉴定、基因筛查和药物基因检测等。 电感耦合等离子体质谱（ICP-MS）有望进一步开拓微量元素检测市场： ICP-MS相较传统方法可同时检测几十种微量元素，精度更高，在孕检等领域具有重要应用。 临床质谱市场空间测算显示，中国临床质谱仪器市场规模预计2025年将达到15.83亿元（中性预测），2030年达到34.71亿元（中性预测）。公立医疗机构和第三方医检机构的质谱仪器保有量和检测市场规模均将快速增长。中国临床质谱检验市场预计2025年将达到154.62亿元（中性预测），其中新生儿早筛、维生素D检测、微生物检测等细分领域市场空间巨大。 重点企业分析与投资建议 代表企业： 赛默飞（Thermo Fisher）： 全球科学服务领导者，质谱技术引导者，拥有独有的Orbitrap技术，通过OEM战略实现中国临床市场的本土化。高研发投入和并购是其核心竞争力。 安捷伦（Agilent）： 生命科学、诊断和应用化学市场全球领先者，以GC-MS起家，在ICP-MS市场领先，逐步全面涉足LC-MS/MS等领域。注重用户需求和本地化服务，通过自营和OEM并行。 生物梅里埃（bioMérieux）： 全球最大的微生物IVD企业，与岛津合作领跑微生物质谱领域，VITEK MS系统结合其强大的微生物数据库，占据市场优势。持续研发和战略收购是其发展基石。 美康生物： 国内IVD企业，构建生物临床质谱平台，与赛默飞合作研发医用临床质谱仪及配套试剂盒，已推出MS-S900（LC-MS/MS）和MS-S800（MALDI-TOF MS）。具备自主研发、丰富产品线、“诊断产品+诊断服务”协同发展和量值溯源体系优势。 和合诊断： 国内最大的质谱检测第三方服务商，提供100余项检测项目，注重方法学与试剂研发，业务覆盖全国。 投资建议： 随着政策支持和技术成熟，临床质谱上中下游市场将迎来跨越式增长。重点推荐质谱研发实力强、掌握核心零部件工艺的聚光科技（谱育科技）、禾信仪器，以及深耕微生物质谱的安图生物。同时，建议关注国内临床质谱检验的迪安诊断（凯莱谱）、金域医学等，以及积极布局上游仪器试剂的润达医疗（润达榕嘉）。 风险分析： 主要风险包括零部件供应链风险（部分高端核心零部件依赖进口）、产品研发失败风险（技术密集型行业，投资大、周期长）、政策变动风险（可能影响补贴、税收优惠和产品推广）以及质谱检验市场发展不及预期的风险（下游市场未能充分打开）。 总结 中国临床质谱市场正处于快速发展阶段，展现出巨大的增长潜力。在精准医学大趋势下，质谱技术凭借其高通量、高灵敏度、高精度和高效率的优势，在新生儿筛查、维生素D检测、微生物鉴定、激素检测、治疗药物监测等多个临床应用领域具有广阔前景。 尽管当前市场仍由国际巨头主导，但国家政策的强力支持、资本市场的活跃投入以及国内企业在核心技术上的持续突破，正共同推动国产替代进程加速。以谱育科技、禾信仪器为代表的国内厂商在质谱仪研发和产业化方面已取得显著进展，尤其在MALDI-TOF MS和部分LC-MS/MS领域实现了自主创新。 未来，能够掌握核心零部件技术、具备自主研发能力并提供仪器与试剂一体化解决方案的国内企业，将在市场竞争中脱颖而出。随着LDT政策的逐步放开和第三方医学检验机构的壮大，临床质谱的渗透率有望大幅提升，共同开启中国临床质谱的百亿级蓝海市场。然而，零部件供应链、产品研发、政策变动及市场发展不及预期等风险仍需关注。

　　欧普康视(300595) 　　事件：近日，公司发布2022三季报，2022前三季度公司实现营收12.11亿元，同比增长21.58%，归母净利润5.05亿元，同比增长14.06%，扣非归母净利润4.64亿元，同比增长20.43%，经营活动现金流量净额5.57亿元，同比增长12.23%。 　　点评： 　　2022前三季度业绩略超预期。2022Q3公司实现营收5.27亿元，同比增长23.63%，归母净利润2.47亿元，同比增长32.07%，扣非归母净利润2.25亿元，同比增长29.04%。公司业绩维持快速增长的原因：角膜塑形镜的应用处于上升通道中，公司产品销量和营销服务终端收入仍在增加。公司主营业务随着疫情波动而波动，尤其是今年3、4月份，不少区域发生较严重疫情，这些区域及周边区域实施了较长时间的管控措施，公司镜片订单在这二个月出现负增长，5月份部分区域管控放松后订单同比基本持平，6月份基本恢复正常重新回到正增长。8月下旬以来，尤其是9月份又有不少区域因疫情反复实施管控措施对公司主营产品的销售和视光服务收入产生阶段性的影响。此外，2022Q3净利润增速高于营收增速，主要原因是：公司6月份收到向特定对象发行股份的募集资金，资金规模扩大增加了闲置资金理财收益和银行存款利息收入。同时，销售毛利率的提升和费用管控措施等也提高了当期利润。 　　2022Q3OK镜恢复正常增长，盈利能力环比有所提升。2022Q3公司医疗服务和护理液维持快速增长，硬性角膜接触镜维持正常增长。2022前三季度，公司综合毛利率为77.7%，同比略有提升，公司净利率为46.76%，同比变动-1.06pct。公司2022Q1/Q2/Q3毛利率分别为77.56%、74.82%、79.51%，净利率分别为44.03%、38.9%、53.35%，Q3毛利率及净利率环比有显著提升，主要是硬性角膜接触镜3季度恢复正常增长。2022前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为18.12%、9.19%、-0.4%，同比变动0.65pct、-0.08pct、-0.79pct，2022Q1/Q2/Q3销售费用率分别为18.1%、22.89%、15.31%，管理费用率分别为11.45%、9.96%、7.15%，财务费用率分别为0.02%、-0.31%、-0.76%，Q3费用率环比下降。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年收入规模分别为17.46/23.21/29.99亿元，同比增长34.9%/32.9%/29.2%，归母净利润为7.42/9.63/12.04亿元，同比增长33.8%/29.8%/25.0%，对应PE为54.32、41.84、33.47倍，考虑角膜塑形镜的市场需求快速增长、公司护理液和医疗服务快速增长，维持对公司的“买入”评级。 　　风险因素：国家政策变化风险、原材料供应集中风险、疫情反复的风险。

　　本周（10月17日-10月21日）行情回顾 　　新材料指数下跌1.33%，表现强于创业板指。OLED材料跌1.53%，半导体材料涨2.94%，膜材料跌0.42%，添加剂跌4.43%，碳纤维涨1.33%，尾气治理跌3.8%。涨幅前五为瑞丰新材、安集科技、康强电子、普利特、金宏气体；跌幅前五为新和成、联泓新科、万顺新材、万盛股份、科思股份。 　　新材料周观察：智能时装市场空间广阔，电致发光可编织纤维有望持续受益 　　电致发光可编织纤维是一种直径细、柔性好、易编织、亮度高的发光纤维，通常以高导电的芯层纤维电极为载体，发光材料为活性层，经涂覆工艺复合而成。电致发光可编织纤维凭借较好的发光性能和易于编织的特点，有望在智能时装、可穿戴设备、智能家居、汽车装饰等领域广泛应用。在可穿戴设备领域，电致发光可编织纤维可织入智能手环、智能手表的表带，以及智能手机背板、智能音箱外壳以丰富用户的个性化展示，未来有望在可穿戴设备中持续渗透。在智能家居领域，电致发光可编织纤维可织入窗帘、地毯、墙布等以提供家居发光设计，在窗帘、墙布相关的柔性显示领域也具备广阔的发展潜力。在汽车装饰领域，电致发光可编织纤维可通过缝纫刺绣织入汽车品牌Logo，也可通过机织融入汽车的安全带、星空顶等，为驾驶舱提供前卫的氛围感，应用前景广阔。未来，智能时装有望成为电致发光可编织纤维较大的需求增长点。电致发光可编织纤维可广泛应用于发光运动服装、发光鞋帽箱包、高端定制发光礼服和婚纱、智能户外装备、防护服装等智能时装。据QYResearch统计，2020年全球智能时装市场规模约15.81亿美元，预计2025年将快速增长至56.43亿美元，未来5年年均复合增长率将高达25.96%。据泰和新材公告，泰和新材子公司经纬智能科技于2022H1实现了电致发光可编织纤维的生产与制备，首期生产线的产能为500万米/年，未来有望成为公司新的业绩增长点。受益标的：泰和新材。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【昊华科技】1-9月经营情况：公司预计2022前三季度实现营业收入64亿元，同比增长23%；实现归母净利润7.6亿元，同比增长18%。 　　【阿科力】对外投资：公司拟投资10.5亿元在潜江市江汉盐化工业园建设“年产2万吨聚醚胺、3万吨光学材料（环烯烃单体及聚合物）项目”，产品包括2万吨/年聚醚胺、3万吨/年光学材料（环烯烃单体及聚合物）、1,000吨/年高纯硅溶胶、20吨/年特种高耐热树脂、5,000吨/年改性环氧树脂及2.5万吨/年聚醚。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、泰和新材、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。