普利制药(300630) 　　业绩简评 　　近日，公司收到了荷兰药物评价委员会的上市许可，标志着普利制药具备了在荷兰销售碘帕醇注射液的资格，也标志着普利制药成功的进入了造影剂领域，将对公司拓展市场带来积极影响。 　　经营分析 　　造影剂市场空间广阔：根据GrandViewResearch数据显示，2021年全球造影剂市场规模40.4亿美元，其中美国占比41.6%；米内网重点省市公立医院数据显示，2021年国内造影剂注射剂样本医院销售额49.5亿元，其中碘帕醇占比5.58%。碘帕醇（Iopamidol）最早由博莱科（Bracco）开发的非离子、低渗透碘化造影剂，它广泛应用于各种腰椎和颈椎脊髓造影、CT和CT增强等诊断领域。碘帕醇注射液最早于1981年5月在法国批准上市，此后，陆续在欧洲其他国家批准上市，包括意大利、德国、荷兰、英国等，于1985年12月在美国批准上市，于2002年7月在中国获批上市。 　　公司碘帕醇注射液已分别递交中国、欧洲和美国的仿制药注册申请：碘帕醇注射液为公司开发的第一个造影剂仿制药。此次公司收到荷兰药物评价委员会的上市许可，将用于神经放射学，包括腰椎、胸椎和颈椎，以及CT脊椎造影。公司成功研发碘帕醇注射液仿制药后，已分别递交中国、欧洲和美国的仿制药注册申请，属于共线产品。本次碘帕醇荷兰获批也标志着普利制药成功的进入了造影剂领域，随着后续其他市场相继获批，将对公司拓展市场带来积极影响。 　　投资建议 　　预计公司2021E-2023E年净利润为5.30/7.14/9.70亿元，对应EPS为1.21/1.63/2.22元，对应PE分别为15/11/9倍，维持公司“增持”评级。 　　风险提示 　　仿制药研发风险、创新药研发风险、药品质量风险、汇率波动风险、限售股解禁风险、其他监管风险等。

　　周度行情回顾（2022.05.16-2022.05.20）：本周申万医药板块下跌2.01%，跑输沪深300指数4.24个百分点，医药板块PE（TTM）约为24倍，仍处于近十年历史低位。今年来医药上游板块回调明显，多数股票跌到了PEG为1左右或低于1的位置，投资价值显著，本周我们重点讨论疫情之下如何看待上游企业的长期成长性及不同阶段驱动企业成长的重要因素。 　　医药上游景气度磅礴，全球市场方为竞争舞台。医药上游产业链受疫情的反复扰动影响，部分企业出现业绩波动，使得近期市场对医药上游产业长期发展信心有所动摇。但我们认为医药上游景气度仍然明朗，疫情并未改变国产替代、加速出口的本质逻辑，不应成为担忧行业长期成长空间的压制因素。在快速发展、国产化率低且政策大力鼓励国产化的中国生物医药产业中，上游企业赋能本土医药产业确定性高，同时又通过本土产品出海和自身出口加速国际化，全球市场方为竞争舞台，长期发展空间无需担心。 　　产业成长性来自商业模式的强延展性及新时代的前瞻布局。上游产业是生命科学发展最前沿，企业通常把握着研发/生产环节的关键原料或步骤，可以以自身技术平台为纽带，拓展多元化的商业模式，如提供产品、产品研发和转让、专利授权、合作开发等多种方式，打开单一业务型公司的天花板，带来自身高成长性。此外从药物发展的几大纪元来看，治疗手段逐步向细胞与基因治疗时代迈进，上游相关企业也在进行积极布局。 　　疫情是检验企业成色试金石，当前板块投资性价比凸出。回顾今年Q1，疫情对企业经营有多方面的影响，订单、发货、物流、财务、客户沟通等方面均有不同程度的阻止，我们认为本次疫情是检验企业成色的试金石，客户黏性强、管理水平高、应急反应速度灵敏的企业有望优先从疫情影响中恢复。经过前期板块充分回调，大多数上游公司PEG已经跌到低于1或者1左右的位置（义翘神州受新冠扰动较大，为负值），长期成长空间显著，投资性价比凸出。 　　本周建议关注组合：1）成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；2）稳健组合：九洲药业、东富龙、华润三九；3）弹性组合：楚天科技、百普赛斯、键凯科技。 　　投资建议：生命科学上游蓬勃发展，在快速发展、国产化率低且政策鼓励国产化的中国生物医药产业中，上游企业赋能本土药企确定性高，同时又通过本土药品出海和自身出口加速国际化，全球市场方为竞争舞台，长期发展空间无需担心，维持“推荐”评级。 　　风险提示：全球研发投入低于预期；贸易压力大于预期风险；其他系统风险。

　　市场回顾： 　　上周，新材料板块上涨5.93%，同期沪深300指数上涨2.23%，新材料板块领先大盘3.70个百分点。个股方面，板块中100只个股中有85只上涨，跑赢大盘的有67只股票。涨幅前五的分别是联泓新科（19.24%）、*ST星星（18.14%）、合盛硅业（17.43%）、普利特（13.41%）、海优新材（10.76%）；跌幅前五的分别是诚志股份（-9.24%）、中简科技（-6.11%）、江苏博云（-6.06%）、亿帆医药（-4.39%）、鹿山新材（-2.92%）。 　　行业热点： 　　六氟磷酸锂：5月以来，六氟磷酸锂自开年后价格下滑颓势未减。百川盈孚数据显示，截至5月20日，六氟磷酸锂国内市场均价跌至290000元/吨，周环比下降3.33%，月环比下降30.95%，较年初下降47.27%。价格大幅走弱，散单有价无市。原料端无水氟化氢价格持续维稳。受疫情管控影响，价格依旧呈现南北分化趋势。当前厂家多执行老客户订单，现货流通较少，供应紧张局面仍存在。供给端受下游需求不振影响，供给量及开工率持续下滑。周内六氟磷酸锂产量预计1670吨，周环比下降1.36%，开工率为73.86%，环比下降1.36%，企业持续降负荷生产。需求端六氟磷酸锂主要应用于锂电池电解液行业，当前市场均价跌至79000元/吨，周环比下降1.86%，月环比下降14.59%，较年初下降34.17%；三元/常规动力电解液均价跌至99500元/吨，周环比下降4.78%，月环比下降14.59%，较年初下降31.14%。目前现货交易冷清，市场供需基本一致，整体供应量保持低位。需求端电解液市场总体走弱，需求量恢复缓慢，预计短期内价格或将承压。 　　磷酸铁锂：目前磷酸铁锂下游询货热情不高，利润空间压缩。据百川盈孚数据，目前市场动力价格在15.6万元/吨，储能型价格在14.9万元/吨，均与上周持平。磷酸铁锂生产主要原料为碳酸锂和磷酸铁，目前碳酸锂价格和磷酸铁价格坚挺为主，成本压力逐渐增加，电池级碳酸锂价格仍维持高位，持续压缩利润空间。本周磷酸铁锂产量相比上周会有小幅提升，受上游碳酸锂价格影响，散单贸易价格抬涨，长协价格保持高位，带动磷酸铁锂厂家价格暂稳，目前磷酸铁锂装置正常生产，产能扩张迅速。但由于下游车企暂时还未恢复到原来的水平，下游需求跟进恐不及预期。本周终端新能源车企需求整体偏淡，导致厂家多为刚需拿货，询货意向较之前明显消极，成交走低，库存暂无明显消耗。预计近期随着终端市场逐渐恢复，后市磷酸铁锂材料利润看涨。 　　风险因素：下游需求不及预期；核心材料国产替代化进程不及预期；在建产能建设进度不及预期；原材料价格大幅波动。