医药行业月报：建议继续关注中药板块及CXO投资机会

中心思想

疫情政策优化下的医药投资主线

本报告核心观点指出，随着国内新冠疫情防控措施的优化调整，未来防控手段将更加灵活和精准。在此背景下，中药在新冠防治中的重要作用以及“二十大”报告对中医药传承创新的鼓励，使其成为值得持续关注的优质投资领域。同时，CXO（医药研发生产外包）板块在经历市场波动后，具备估值修复的潜力，是另一重点关注的投资机会。

医药板块整体估值与市场表现

从市场表现来看，2022年10月申万生物医药行业指数表现强劲，大幅跑赢沪深300指数，并在申万二级行业中排名靠前。尽管市场有所震荡，但截至10月底，医药行业的动态市盈率（PE）处于近十年来的相对低位，维持“强于大市”的投资评级，预示着行业整体具备投资价值。

主要内容

市场表现与估值深度剖析

• 2022年10月市场回顾

  • 行业整体表现强劲： 2022年10月（10月1日至10月31日），申万生物医药行业指数上涨9.60%，同期沪深300指数下跌6.22%，医药行业跑赢沪深300达15.82个百分点。在31个申万二级行业指数中，医药行业整体表现排名第3位，较上月大幅上升。
  • 子板块分化： 10月医药子板块整体表现良好。从二级子板块看，中药板块、医疗器械板块、医药商业板块走势强于医药大盘。从三级子板块看，其他医疗服务（+21.08%）、体外诊断（+19.09%）、中药（+14.88%）、线下药店（+14.73%）、医疗设备（+13.43%）、其他生物制品（+12.17%）和化学制剂（+11.86%）等子板块走势均强于医药大盘。
  • 个股涨跌情况： 在申万生物医药板块的470支个股中，有383支股票上涨，2支持平，85支下跌。涨幅居前的个股包括华森制药（265.67%）、微电生理-U（114.45%）、众生药业（110.27%）、新天药业（62.25%）和惠泰医疗（61.79%）。跌幅较大的个股有健帆生物（-34.65%）、欧普康视（-28.04%）、成大生物（-27.77%）、正海生物（-25.56%）和普瑞眼科（-20.90%）。

• 医药行业估值分析

  • 整体估值处于低位： 截至2022年10月28日，申万生物医药指数的动态PE为22.72倍，处于近10年来的相对低位水平，较上月有所震荡。报告维持行业“强于大市”的投资评级。
  • 申万三级子板块估值与投资建议：
    • 原料药： 动态PE为23.12倍，处于近10年来的中位偏下水平。随着消费旺季到来，维生素或具备投资机会。
    • 化学制剂： 动态PE为32.66倍，处于近10年来的中位偏下水平。在仿制药带量采购常态化背景下，建议自下而上精选优质个股。
    • 中药： 动态PE为19.97倍，处于近10年来中位偏下水平，较上月估值有所提升。国家政策重点扶持，建议关注儿科中成药特色企业葫芦娃（605199）和灵芝孢子粉细分龙头寿仙谷（603896）。
    • 血液制品： 动态PE为31.16倍，处于近十年以来的中位偏下水平。该板块对传染病防治意义重大，具备估值修复机会，建议持续关注派林生物（000403）和博雅生物（300294）。
    • 疫苗： 动态PE为25.40倍，处于近十年以来的中位偏下水平。建议关注智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、康希诺（688185）和金迪克（688670）。
    • 医药流通： 动态PE为16.24倍，处于近十年来的中位偏下水平。业务将向龙头企业集中，建议重点关注九州通（600998）。
    • 线下药店： 动态PE为27.78倍，处于近十年来的中位偏下水平。药店具备中长期投资机会，建议关注老百姓（603883）、大参林（603233）、一心堂（002727）和益丰药房（603939）。
    • 医疗设备： 动态PE为40.25倍，处于近十年来的中位偏下水平。受医疗新基建拉动，建议重点关注国产医疗器械龙头迈瑞医疗（300760）。
    • 医疗耗材： 动态PE为26.75倍，处于近十年来的中位偏下水平。板块业务分散，建议自下而上优选个股。
    • 体外诊断： 动态PE为5.78倍，处于近十年来的低位水平。建议自下而上优选个股。
    • 医疗研发外包（CXO）： 动态PE为30.11倍，处于近十年来的中位偏下水平。业绩增长确定，中美关系缓和有望带来估值修复，建议关注昭衍新药（603127）。
    • 医院： 动态PE为99.39倍，整体估值水平处于近10年来的高位。建议自下而上精选优质个股，关注爱尔眼科（300015）。

细分板块趋势与投资机遇

• 原料药价格走势回顾及预判

  • 大宗商品价格： 10月原油期货价格震荡，预计四季度供需偏紧，价格有支撑。玉米价格稳定，长期看供需偏紧有望维持高位。大豆价格稳定，全球增产改善供需格局，国内价格有所震荡，预计后期仍维持相对高位。
  • 维生素类： 中国是维生素主要生产国，2019年产量34.9万吨（占全球77%），出口26.9万吨（占国内产量77%）。智研资讯预测2021年产量达37万吨，同比增长6.6%。饲料添加剂是主要应用领域（约70%）。
    • VA价格10月继续下跌，价格疲软，但随着消费旺季到来有望企稳。
    • VE价格10月稳定，考虑到产能有限、猪肉价格上涨及消费旺季，后续有望企稳反弹。
    • VK3价格2021年9月后大幅上涨，2022年10月维持高位。
    • 维生素B系列产品：B1价格10月小幅下跌。B3价格继续震荡下行，预计后期震荡。B5价格10月稳定。考虑到下游饲料行业消费旺季，维生素产品价格后续有望企稳。
  • 抗生素类： 受环保和原材料价格影响，青霉素工业盐价格有所回调。
  • 特种化学原料药： 心血管类原料药2022年10月价格平稳，大幅上涨动力不足。

• 中药材价格走势分析

  • 2022年10月，中药材价格指数持续高位震荡。
  • 在重点跟踪的31种中药材中，有23种中药材价格在10月呈现震荡上升态势。
  • 报告认为未来中药企业机遇大于挑战，建议从拥有独家品种、掌握上游资源优势或具备创新能力等角度寻找投资机会。

• 医药商业板块投资机会分析

  • 在疫情常态化管控下，线下药店仍具备投资机会。
  • “双通道”政策有助于增加药店客流，带动增量消费。
  • 药店进入集采有望加速行业集中度提升。
  • 建议关注老百姓（603883）、大参林（603233）、一心堂（002727）、益丰药房（603939）。

• 医疗器械板块投资机会分析

  • 我国医疗资源总量不足、分布不均问题依然存在，基层医疗服务水平有待提升。
  • 医疗资源扩容和下沉是趋势，贴息贷款更新改造设备政策坚定了国家医疗“大基建”的决心。
  • 建议重点关注国产医疗器械龙头迈瑞医疗（300760）。

• 医疗服务板块投资机会分析

  • CXO板块整体业绩表现良好，但受中美关系情绪影响较大。
  • 建议关注该板块的估值修复机会，重点关注昭衍新药（603127）。

• 本月重点行业资讯

  • 新冠疫情疫情防控形势仍然严峻： 截至2022年11月14日，中国日确诊病例累计值已超过27万例，全球（不含中国）累计确诊病例超过6亿例，疫情形势严峻。国务院联防联控机制强调“二十条”优化措施并非放松防控，而是为提升防控科学性、精准性，最大程度保护人民健康并减少对经济社会发展的影响。
  • 洛阳市允许销售“四类药品”： 11月15日，洛阳市全市药店允许销售退烧药、止咳药、抗生素和抗病毒类药物，并恢复实名登记销售工作，继续发挥药店“哨点”作用。
  • 国家药监局加强医药外资企业服务： 2022年11月15日，国家药监局召开会议，部署进一步加强医药外资企业服务，加快药品和医疗器械审评审批，以支持外贸外资工作。
  • 优化新冠肺炎疫情防控措施“二十条”： 11月11日，国家卫健委发布通知，主要要点包括：入境人员调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”；风险区调整为“高、低”两类，减少管控人员；不再判定密接的密接；取消入境航班熔断机制；有序推进疫苗接种，加快治疗药物储备；做好住院和重症床位准备；加大“一刀切”、层层加码问题整治力度。

总结

本报告对2022年11月医药行业的核心观点、10月市场表现、行业估值、细分板块价格走势及投资机会进行了专业而深入的分析。报告指出，在新冠疫情防控措施优化调整的背景下，中药板块因其在疫情防治中的重要作用和政策支持，以及CXO板块的估值修复潜力，成为当前医药投资的两大主线。

从市场数据来看，2022年10月申万生物医药行业指数表现亮眼，大幅跑赢大盘，且行业整体估值处于近十年来的相对低位，维持“强于大市”的投资评级。细分板块中，中药、医疗器械、医药商业等表现突出。原料药市场方面，维生素价格受消费旺季影响有望企稳反弹，抗生素价格有所回调。中药材价格指数持续高位震荡，多数品种价格上升，具备独家品种、上游资源优势或创新能力的中药企业将迎来机遇。

此外，报告还强调了医药商业（线下药店）、医疗器械（国产龙头）和医疗服务（CXO）等板块的投资机会，并结合近期新冠疫情形势、地方药品销售政策、国家药监局对外资企业的服务加强以及“二十条”优化防控措施等重点行业资讯，为投资者提供了全面的市场洞察和风险提示。整体而言，医药行业在政策调整和市场回暖的双重驱动下，展现出积极的投资前景。