皓元医药(688131) 　　投资要点 　　事件内容：10月27日盘后，公司披露2022年三季报，前三季度公司实现营业收入9.70亿元，同比增长39.38%；实现归属于母公司的净利润1.58亿，较同期增长9.63%。 　　22Q3公司收入和净利润增速指标出现相反的变化趋势。2022年前三季度，公司营业收入较上年同期增长39.38%，归属于母公司净利润同比增长9.63%，剔除股权激励影响后、归属于上市公司股东的净利润同比增长25.49%。同时，单季度增速变化来看，22Q3公司实现营业收入3.49亿元、同比增长44.77%，实现归属于母公司净利润0.41亿元、同比下滑15.34%；比较22Q2单季度收入增速39.95%、归母净利润增速32.39%，Q3单季收入增速继续提速、而归母净利润增速则出现环比向下迹象。 　　分产品结构来看，分子砌块和创新药CDMO业务依旧延续较快增长态势，并推动公司收入端保持向好。2022年前三季度，分具体产品看，公司分子砌块实现收入1.78亿元、同比增长75.60%，工具化合物实现收入4.23亿元、同比增长45.30%，创新药CDMO实现收入2.14亿元、同比增长67.69%；仿制药原料药实现收入1.47亿元、同比下降14.15%；比较来看，分子砌块和创新药CDMO业务的快速发展是公司收入业绩实现较快增长的重要来源。其中，1）分子砌块上，产品种类和产品数量不断增长；根据中报，公司已完成约1.6万种产品的自主研发、合成，累计储备超7.1万种分子砌块和工具化合物；同时，公司2021年10月公告收购欧创基因股权，新增生物管线布局，截至22年中期，公司已累计形成了重组蛋白、抗体等各类生物大分子超过2800种；2）创新药CDMO上，特色ADC项目拓展良好，承接项目逐渐推进；根据中报，公司已经协助客户完成7个ADC药物IND/NDA申报，同时，截至中报期末，公司在创新药CDMO业务中累计承接了234个项目，部分产品已逐渐进入临床Ⅱ期、临床Ⅲ期或者新药上市申报阶段。 　　22Q3，公司毛利率环比下降及研发、人员等费用端延续高投入，使得在收入端保持稳定快速增长背景下，净利润增速却呈现边际放缓。1）单季度毛利率来看，22Q1-22Q3单季毛利率依次为57.48%、55.13%、48.03%，22Q3单季度毛利率较上期环比下降约7.1个百分点。我们倾向于认为，毛利率下滑或与公司新增产线投产有关、带来了相关折旧等成本端上升；最新三季报显示，公司固定资产从半年报的2.5亿上升至3.7亿，预计报告期有1.2亿的在建工程转固；截至最新，公司在建工程尚有4.2亿，四季度或仍将有新增产能将陆续投产。2）从研发费用来看，Q3单季公司研发费用同比增长128.1%，较Q2单季研发费用同比增长97.1%，研发费用增长加速；可能来说，报告期内，随着合肥、烟台、上海生化、上海CDMO创制研究中心的投入运营，技术人员数量增加及在研项目推进，公司研发呈现加速高投入迹象；3）从管理费用来看，Q3单季公司管理费用0.44亿、同比增长53.4%，比较Q2单季管理费用同比增长19.3%明显提升，预计在人员扩张和股权激励的共同影响下，公司管理费用也呈现加速增长。 　　投资建议：公司三季报是略低于预期的。但分拆来看，公司业务发展还是较为稳定，收入端继续保持较快增长；利润端的下滑预计主要是因新增产能投产、研发扩容、股权激励实施等成本费用高投入所致。短期来看，由于新增产能依旧将陆续释放、股权激励将继续逐季摊销、产品线扩容也将持续推进，高投入或将延续，并略微影响公司暂时的业绩表现；而中长期，当前公司正在进行的研发、人员、产能等投入都将有助于夯实公司的行业竞争力，完善药研全产业链布局，公司总体发展向好依旧可期。综合考虑，我们略微下调公司的盈利预测，预计2022年至2024年每股收益分别为2.11、3.67和5.96元，维持公司买入-B的投资评级。 　　风险提示：1、第三方专利侵权风险；2，新品研发不达预期风险；3、政策风险等。

　　羚锐制药(600285) 　　事件：羚锐公布2022年三季报，2022年1-9月公司经营稳健，实现营业总收入22.77亿元，同比增长10.91%；实现归母净利润4.05亿元，同比增长24.06%；实现扣非归母净利润3.68亿元，同比增长18.21%。 　　单季度营收恢复双位数增长，2022年单季度归母净利润率同比稳定提升。2022Q3实现营业总收入7.74亿元（YOY+11.01%），恢复营收双位数稳定增长态势，产品销售走强。2022Q3实现归母净利润1.35亿元（YOY+25.93%），单季度归母净利润率自2022年以来均维持在17%以上，均高于2021年同期水平。2022Q3实现扣非归母净利润1.29亿元（YOY+24.00%）。费用率来看，销售费用率稳定在48%，管理费用率同比下降3pct，综合管理水平得以提升。 　　两只老虎贴膏提价后有望持续贡献业绩增量，看好口服药销量维持高增。两只老虎系列中的三款贴膏剂产品优化升级，壮骨麝香止痛膏、关节止痛膏、伤湿止痛膏等普药成功提价，2022H1贴膏剂营收同比增速11.31%，毛利率76.21%，实现营收和归母净利润双提升。下半年公司还将通过“保存量、扩增量、提质量”，加强媒介沉淀、专业推广和渠道扩张，我们看好“两只老虎”系列产品持续带来业绩增量。口服药物片剂（丹鹿通督片等）2022H1实现营收同比增长42.90%，下半年公司将继续推动口服药物营销，产品有望保持高增长态势。 　　投资建议：公司是国内领先的贴膏剂中药企业，拥有“两只老虎”系列等多个优势贴膏品种，消费者认可度较高。伴随公司营销改革，产品销量逐步增长，为业绩的可持续增长带来确定性。预计2022-2024年EPS分别为0.80/0.98/1.12元，对应当前股价PE为18/14/13倍，维持”推荐”评级。 　　风险提示：产品销售不及预期的风险；质量控制风险；研发风险

　　东富龙(300171) 　　事件：公司发布2022年第三季度报告，2022年1-9月实现营收38.17亿元（yoy+32.43%），归母净利润为6.04亿元（yoy+8.29%），扣非归母净利润为5.66亿元（yoy+10.92%）。其中单三季度实现营收13.9亿元（yoy+29.6%），归母净利润2.02亿元（yoy-7.38%），扣非归母净利润1.95亿元（yoy-4.59%）。 　　费用端维持稳定。前三季度毛利率40.57%，其中单三季度毛利率37.77%，环比下降6.38个pct。前三季度期间费用率同比基本持平，其中销售费用率为4.51%（同比提高0.04%），管理费用率为9.41%（同比下降0.49%），财务费用率-0.06%（同比上升0.03%），研发费用率为6.09%（同比提高0.32%）。 　　疫情影响拖累毛利率，重点关注生物工程业务布局。上海疫情影响二季度公司签单及物流等，从三季度开始逐渐恢复。生物制药行业持续高景气，东富龙重视生物制药前端及细胞治疗相关耗材的自主研发，在研项目中包含一次性技术的细胞扩增系统、CAR-T细胞处理系统、一次性生物反应袋(MB)、一次性搅拌袋(MM)、CHO细胞及间充质干细胞无血清培养基、ProteinL和ProteinG亲和层析介质等，多个开发项目已进展至样品/样机阶段。生物制药上游相较于化药品类多，链条长，行业周期属性明显减弱。公司在2016年后陆续通过海崴生物、千纯生物、赛普过滤、东富龙生物试剂等子公司布局超滤层析设备及系统、填料、超滤膜包、培养基等前端业务，有望在各细分赛道实现国产替代及出口，增加生物工程业务占比。公司拟定增募资不超过32亿元，投资于生物制药装备产业试制中心项目、江苏生物医药装备产业化基地项目、杭州生命科学产业化基地项目等，有望奠定公司新一轮增长趋势。 　　投资建议：公司作为国产制药装备龙头，致力于成为药物制造科学领域的国际一流供应商，在生物制药和CGT领域有望实现订单持续增长，我们预计2022-2024年归母净利润分别为9.9、12.7、15.8亿元，分别同比增长20.1%、28%、24%，对应PE分别为18、14、11倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：国产替代和海外业务拓展不及预期、国内新药研发数量和进展不及预期、定增不及预期风险。

　　九典制药(300705) 　　事项： 　　公司公布2022三季度报告，实现收入15.99亿元，同比增长41.57%；实现归母净利润2.08亿元，同比增长23.15%；实现扣非后归母净利润2.02亿元，同比增长30.35%。公司业绩符合预期。 　　其中2022Q3单季度实现收入5.68亿元，同比增长42.82%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长39.41%；实现扣非后归母净利润0.77亿元，同比增长46.25%。 　　平安观点： 　　业绩延续高速增长态势，单三季度净利润增速环比提升。2022Q3单季度实现收入5.68亿元（+43%），归母净利润0.79亿元（+39%），扣非后归母净利润0.77亿元（+46%），其中收入端与上半年基本持平，但利润端较上半年明显加速。前三季度毛利率78.29%（-0.77pp），净利率13.03%（-1.95pp），其中单三季度毛利率78.73%（-0.87pp），净利率13.84%（-0.33pp），盈利能力略有下降我们认为与低毛利的原辅料业务增速较快有关。 　　酮洛芬凝胶贴膏上市在即，经皮给药管线持续丰富。当前酮洛芬凝胶贴膏审评审批处于最后阶段，有望于2022年底前获批。酮洛芬是按照新3类申报的首仿品种，且从目前国内申报情况来看3年内无竞争对手上市。参考洛索洛芬钠凝胶贴膏和氟比洛芬凝胶贴膏的市场规模和竞争格局，我们认为酮洛芬市场潜力在20亿元以上。此外，2024年开始公司氟比洛芬凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏，以及PDX-02、PDX-03等2类改良型新药将陆续上市，公司经皮给药管线有望持续丰富。 　　经皮给药龙头雏形已现，多品种多渠道拓展提升潜力，维持“推荐”评级。我们认为若酮洛芬凝胶贴膏顺利获批，说明公司对于凝胶贴膏平台已成熟掌握，同时将增强公司高增长的可持续性。公司2022年开始布局零售渠道，未来院内+零售+基层多渠道拓展将进一步挖掘凝胶贴膏增长潜力。我们维持2022-2024年净利润分别为2.74亿、3.80亿、4.85亿元的预测，当前股价对应2023年PE为24倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）研发风险：公司在研品种较多，重点品种研发进度存在不及预期可能；2）产品放量不及预期：受疫情、竞争格局、政策等因素影响，产品放量可能不及预期；3）政策风险：核心品种存在纳入地方集采的可能。

# 中心思想 * **业绩强劲复苏：** 药明康德在经历了2022年第二季度因中国COVID-19疫情造成的业务中断后，业绩实现了强劲复苏。第三季度收入和经调整的Non-IFRS净利润均符合预期，分别占全年预估的27%和28%。 * **终止H股配售计划提振市场情绪：** 公司决定终止其H股配售计划，预计将提振市场对该股票的情绪。同时，管理层将2022年收入增长指引从68-72%上调至70-72%，并重申了2021-24年超过34%的收入复合年增长率目标。 # 主要内容 ## 3Q22 业绩符合预期 药明康德公布的2022年第三季度收入为人民币106.4亿元，同比增长78%（第一季度和第二季度分别为71%和66%）。归属于公司的经常性净利润为人民币23.8亿元，同比增长143%（第一季度和第二季度分别为106%和65%）。经调整的Non-IFRS净利润为人民币24.7亿元，同比增长82%（第一季度和第二季度分别为118%和49%）。 ## WuXi Chemistry 持续强劲增长 WuXi Chemistry 持续录得强劲增长，这得益于非 COVID 和 COVID CDMO 项目。WuXi Chemistry 收入在 3Q22 同比增长 115%，这主要得益于化学 CDMO 服务 192% 的同比增长。根据我们的估计，公司在 3Q22 从商业阶段的 COVID-19 项目中获得了约人民币 27 亿元的收入（1Q/2Q22 中约为人民币 15 亿元/人民币 27 亿元），约占 WuXi Chemistry 收入的 34%。不包括商业阶段的 COVID-19 项目，WuXi Chemistry 部门的收入在 3Q22 仍然实现了 41% 的同比增长（1Q/2Q22 中为 52%/23% 的同比增长），这表明对非 COVID-19 项目的需求也在不断增长。值得一提的是，来自寡核苷酸和肽项目的 CDMO 收入在 9M22 中增长了 4 倍以上，达到人民币 11 亿元，占化学 CDMO 收入的 13%（不包括商业阶段的 COVID-19 项目）。 ## WuXi Testing 和 WuXi Biology 业务反弹 WuXi Testing 和 WuXi Biology 从 2Q22 COVID-19 疫情的负面影响中反弹。WuXi Testing 的收入在 3Q22 同比增长 28%（1Q/2Q22 为 32%/17% 的同比增长），而 WuXi Biology 的收入在 3Q22 同比增长 37%（1Q/2Q22 为 26%/12% 的同比增长）。 ## 持续的全球化努力 2022 年 8 月，WuXi AppTec 启动了在美国特拉华州的大型药品生产设施的建设。公司还宣布在未来 10 年内投资 14 亿美元在新加坡建设全套研发和生产基地。我们相信其快速增长的全球网络将使公司能够更好地满足不断增长和多样化的客户需求。 ## 维持买入评级 我们将目标价从 185.17 港元调整至 142.20 港元，基于 10 年 DCF 模型（WACC：10.94%，终端增长率：3.0%）。 # 总结 本报告分析了药明康德(603259 CH)在2022年第三季度的业绩表现，指出公司在经历疫情影响后实现了强劲复苏，各项业务均呈现增长态势。报告强调了WuXi Chemistry业务的突出表现，以及公司在全球化布局方面的持续努力。此外，报告还提及了公司终止H股配售计划对市场情绪的积极影响。最后，报告维持对药明康德的“买入”评级，并基于DCF模型给出了新的目标价。

　　联影医疗(688271) 　　投资要点： 　　我国医学影像设备市场规模持续扩张。在医疗器械领域，医学影像设备的技术壁垒较高，随着社会老龄化、居民生活习惯变化、经济发展等多种因素共同驱动下，国内的医学影像需求持续增长。叠加医保改革、分级诊疗等行业政策推动，我国影像设备市场稳步发展。2015-2020年，中国医学影像设备的市场规模从299.7亿元增长至537.0亿元，期间复合增速为12.4%，预计到2025年将突破700亿元。 　　公司营业收入保持高增。根据iFind，2018-2021年，公司营收从20.35亿元增加至72.54亿元，期间CAGR达到52.76%。近年来公司收入快速增长，主要得益于医学影像及治疗设备行业的发展推动以及政策红利，以及公司自身产品技术、品牌地位、销售网络的提升。2022年上半年，公司营收41.72亿元，同比增长35.23%。 　　公司产品矩阵较完善，在国内医学影像设备多个细分领域的地位领先。公司围绕高端医学影像设备形成了丰富的产品线，产品涵盖MR、CT、XR、PET/CT、PET/MR等诊断产品，常规RT、CT引导的RT等放射治疗产品和动物MR、动物PET/CT等生命科学仪器，储备项目包括DSA、超声产品等。市场地位方面，公司在MR、CT、PET/CT、PET/MR及DR领域的排名领先。根据灼识咨询，按新增台数口径，2020年，公司MR产品在国内新增市场占有率排名第一；CT产品在国内新增市场占有率排名第一；PET/CT及PET/MR产品在国内新增市场占有率均排名第一。根据医招采，2021年，公司的移动DR产品以及乳腺DR产品在国内相应的细分市场销量第一。 　　投资建议：首次覆盖，给予公司的“谨慎推荐”评级。预计公司2022年/2023年每股收益分别为2.18元和2.83元，对应估值分别为90倍和69倍。联影医疗系国内高端医学影像行业头部企业，主要聚焦于高端医学影像产品、放射治疗产品及生命科学仪器的研发、生产和服务。公司注重研发创新，产品线的主要核心部件均通过自研自产，在国内MR、CT、PET/CT、PET/MR及DR领域的地位相对领先。未来，公司在研项目逐步实现产业化，在社会老龄化、分级诊疗、医疗新基建、医疗设备贴息贷款等政策推动下，医学影像及治疗设备行业未来发展可期，国产化程度将逐步提升。公司作为医学影像及治疗设备行业头部优秀公司，产品创新发展叠加行业红利，未来业绩增长可期。 　　风险提示：市场竞争加剧风险；研发进度落后或研发成果不及预期风险；核心部件依赖外购风险；实施集中采购的政策风险；行业监管风险；国际化经营及业务拓展风险；贸易摩擦及地缘政治风险；新冠疫情带来的业绩波动风险等。

　　同和药业(300636) 　　投资要点 　　事件：公司发布2022三季报，2022前三季度实现营收5.28亿元（+23.4%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润7449万元（+11.9%）；扣非归母净利润7239亿元（+12.1%）；经营性现金流净额1.41亿元（+40.5%）；业绩符合预期。 　　Q3业绩环比加速，盈利能力快速修复：单季度看，公司Q3营收和归母净利润同比增速分别为27.8%和32.6%，环比增速分别为23.1%和101.5%；公司Q3业绩较Q2再加速，主要因为业绩和成本端的快速恢复。公司Q3盈利能力大幅提升，Q3毛利率环比提升6.15pct至31.36%，净利率提升6.44pct至16.56%。 　　公司新产品管线有序推进，是长期业绩的基石：公司17款储备新品种从2020年开始陆续获批，其中1）塞来昔布2020年7月CDE获批；2）替格瑞洛2021年3月CDE获批，2022年1月韩国完成注册；3）利伐沙班2022年3月CDE获批；4）2022年5月米拉贝隆原料药CDE获批；5）2022年7月加巴喷丁原料药CDE获批。新产品注册上，公司将在2022年海外跟进2个产品CEP注册，1个产品欧洲ASMF注册，4个产品韩国注册；国内将提交4个注册。随着17个储备品种管线专利逐渐到期，公司管线注册情况良好，匹配产能增长，带来业绩高增速。 　　产能加速释放，快速匹配订单增长：公司二厂区1期工程有序推进，2022上半年开始试生产和稳定性验证，有望2021年底或2022年初转固投产。介于公司饱满的订单情况，二厂区2期7个车间有望在2022下半年开始建设，由于二厂区基础设施已建设完成，2期项目建设更快，我们预计将在2024年中下旬完成建设。 　　盈利预测与投资评级：考虑到上游原材料涨价等因素影响，我们将2022-2024年归母净利润预期从1.20/2.04/2.7亿元调整为1.10/1.87/2.54亿元，当前市值对应2022-2024年P/E估值分别为50/29/22X；短期业绩开始反转，长期看好原料药新品快速放量和CDMO业务，维持"买入"评级。 　　风险提示：环保政策收紧；成本向下游传导不及预期；新产品审批和放量不及预期等。

　　同和药业(300636) 　　事件 　　10月27日晚，公司发布2022年第三季度报告，2022年前三度实现营收5.28亿元（+23.43%）；实现归母净利润0.74亿元（+11.93%）；实现扣非净利润0.72亿元（+12.08%）。 　　公司Q3单季度实现营收1.92亿元（+27.80%）；实现归母净利润0.32亿元（+32.60%）；实现扣非净利润0.31亿元（+33.48%）。 　　观点 　　内外部环境持续向好，三季度营收创历史新高。公司2022年前三季度实现营收5.28亿元，同比增长23.43%，Q3单季实现营收1.92亿元，同比增长27.80%，公司前三季度及单三季度营收皆创历史新高。我们认为主要是因为：(1)CDMO业务订单陆续在三季度确认交货；(2)Q2上海港发货受影响,Q3收入确认节奏恢复；(3)新产品销售占比提升。 　　Q3业绩超预期，全年业绩端扣除激励摊销实现40%增速可期。公司2022年前三季度实现归母净利润0.74亿元，同比增长11.93%，实现扣非净利润0.72亿元，同比增长12.08%，Q3单季度实现归母净利润0.32亿元，同比增长32.60%，实现扣非净利润0.31亿元，同比增长33.48%。剔除激励摊销后，Q3单季度实现归母净利润同比增长超60%。我们认为主要原因是：(1)公司高毛利新产品的销售占比提升，即使计入激励摊销仍实现业绩增速高于收入端增速；(2)美元持续升值，公司汇兑收益增加。 　　产能释放叠加新产品放量，有望开启长周期高增长阶段。2022年公司在建工程持续增加，我们预计二厂区一期的前两个车间于年底前投产，年化产能约为4亿；后两个车间于2023年三季度初投产，合计二厂区一期工程2023年可贡献约5亿元收入。此外，公司新产品，如替格瑞洛、利伐沙班、米拉贝隆、阿哌沙班、维格列汀等，专利将在全球范围内陆续到期，结合产能建设进度，预计在未来三年实现快速放量，且新产品陆续开始国内外销售有望带来毛利率改善，利润增速将大于收入增速。 　　投资建议 　　公司正处于产能释放和新产品放量的初期阶段，我们认为，公司有望在2023年迎来业绩拐点，我们预测公司2022/23/24年收入为7.75/13.00/19.50亿元，归母净利润为1.04/1.83/3.03亿元，对应当前PE为53/30/18X，持续给予“推荐”评级。 　　风险提示 　　产能释放不及预期；产品研发及技术创新风险；环保政策风险；汇兑损益风险

　　惠泰医疗(688617) 　　事件：公司近期发布2022年三季度报告，2022年前三季度营收8.87亿元（+49.53%，括号内为同比增速，下同），归母净利润2.61亿元（+60.82%），扣非归母净利润2.33亿元（+60.12%），业绩超我们预期。 　　预计择期手术量逐步恢复，带动公司业绩快速增长：2022年单Q3营收3.32亿元（+58.96%），归母净利润1.02亿元（+115.59%），扣非归母净利润0.92亿元（+105.31%）。疫情对冠脉介入、外周介入及电生理手术量影响逐步减弱，带动公司业绩快速增长。 　　福建省牵头27省电生理集采方案出炉，拟中选规则设置“兜底”降幅：组套采购同分组中，降幅≥30%的组套获得拟中选资格。若拟中选，则该组套所有的有效报价组件产品均拟中选。单件采购模式下，降幅≥50%，获得拟中选资格，从最高有效申报价来看，最高有效申报价与市场现价基本持平，集采后预计出厂价影响较小，相关龙头公司有望获得较大市场份额，国产公司有望在针鞘、非压力感应消融导管组加速进口替代。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司单季度业绩超预期，冠脉通路类、电生理业务恢复良好，我们将公司2022-2024年归母净利润由2.89/3.99/5.38亿元上调至3.12/4.20/5.69亿元，当前对应PE分别为71/53/39倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧，集采降幅超预期风险等。

　　泰恩康(301263) 　　事件：泰恩康公布2022年三季报，2022年1-9月公司经营稳健，实现营业总收入5.73亿元，同比增长22.47%；实现归母净利润1.27亿元，同比增长60.21%；实现扣非归母净利润1.20亿元，同比增长75.12%；实现经营活动产生的现金流量净额0.97亿元，同比增长70.49%。 　　Q3营收恢复快速增长，利润表现亮眼。2022年Q3实现营业总收入1.99亿元，同比增长30.92%，收入增速显著恢复；实现归母净利润0.50亿元同比增长123.79%，实现扣非归母净利润0.46亿元，同比增长111.19%。 　　达泊西汀保持高速增长，和胃整肠丸供不应求。1）达泊西汀作为公司核心自研产品，于2020年下半年上市后迅速完成了市场铺货、实现大规模推广放量。2020年实现销售收入近5700万，2021年全年销售收入超过1.5个亿，2022年1-9月实现销售收入1.64亿元，同比增长65.87%，并维持了较高毛利率。2）和胃整肠丸作为公司经典代理产品，自1999年进入中国市场，已积累了OTC渠道较强商业化推广能力，并长期为公司贡献稳定收益。2022年1-9月实现销售收入1.01亿元，同比增长26.75%。受到疫情波动及物流影响，近两年整体处于供不应求状态。 　　三大技术平台赋能，上市在研产品形成合力。泰恩康三大关键技术研发平台赋能，引领企业未来高速发展。1）功能性辅料和纳米给药关键技术平台：多西他赛聚合物胶束项目开展临床Ⅰ(b)期，进展领先。2）生物大分子药物关键技术平台：在研雷珠单抗，将协同沃丽汀打造眼科系列产品。3）仿制药开发及一致性评价技术平台：今年又一仿制新药“他达拉非片”成功获批，协同“达泊西汀”驰骋两性健康蓝海市场；其它多个储备项目，共同形成了治疗“早泄+勃起功能障碍+生殖健康”的全产品管线。 　　投资建议：公司业务触角广，代理产品与自产两性健康药物对利润贡献较大且持续性好，预期公司未来毛利率保持向好态势。核心产品达泊西汀、他达拉非、和胃整肠丸等产品销量快速提升，业绩预期进入快速增长期，预计2022-2024年EPS分别为0.92/1.36/1.84元/股，PE分别为37/25/19倍，维持”推荐”评级。 　　风险提示：研发进展的不确定性；代理业务的经营风险；政策性风险