2022年三季度报告点评：业绩超预期，看好集采后进口替代加速-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

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报告摘要

　　惠泰医疗(688617)

　　事件：公司近期发布2022年三季度报告，2022年前三季度营收8.87亿元（+49.53%，括号内为同比增速，下同），归母净利润2.61亿元（+60.82%），扣非归母净利润2.33亿元（+60.12%），业绩超我们预期。

　　预计择期手术量逐步恢复，带动公司业绩快速增长：2022年单Q3营收3.32亿元（+58.96%），归母净利润1.02亿元（+115.59%），扣非归母净利润0.92亿元（+105.31%）。疫情对冠脉介入、外周介入及电生理手术量影响逐步减弱，带动公司业绩快速增长。

　　福建省牵头27省电生理集采方案出炉，拟中选规则设置“兜底”降幅：组套采购同分组中，降幅≥30%的组套获得拟中选资格。若拟中选，则该组套所有的有效报价组件产品均拟中选。单件采购模式下，降幅≥50%，获得拟中选资格，从最高有效申报价来看，最高有效申报价与市场现价基本持平，集采后预计出厂价影响较小，相关龙头公司有望获得较大市场份额，国产公司有望在针鞘、非压力感应消融导管组加速进口替代。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司单季度业绩超预期，冠脉通路类、电生理业务恢复良好，我们将公司2022-2024年归母净利润由2.89/3.99/5.38亿元上调至3.12/4.20/5.69亿元，当前对应PE分别为71/53/39倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧，集采降幅超预期风险等。

# 中心思想

## 业绩超预期及增长动力分析
本报告的核心观点是惠泰医疗2022年三季度业绩超出预期，主要受益于择期手术量的逐步恢复以及集采后进口替代的加速。

## 盈利预测及投资评级
报告上调了公司2022-2024年的盈利预测，并维持“买入”评级，理由是公司单季度业绩超预期，冠脉通路类、电生理业务恢复良好。

# 主要内容

## 1. 事件
公司发布2022年三季度报告，前三季度营收8.87亿元，同比增长49.53%；归母净利润2.61亿元，同比增长60.82%；扣非归母净利润2.33亿元，同比增长60.12%，业绩超预期。

## 2. 预计择期手术量逐步恢复，带动公司业绩快速增长
2022年Q3营收3.32亿元，同比增长58.96%；归母净利润1.02亿元，同比增长115.59%；扣非归母净利润0.92亿元，同比增长105.31%。疫情对冠脉介入、外周介入及电生理手术量影响逐步减弱，带动公司业绩快速增长。

## 3. 福建省牵头27省电生理集采方案出炉，拟中选规则设置“兜底”降幅
福建省牵头的27省电生理集采方案中，组套采购降幅≥30%或单件采购降幅≥50%可获得拟中选资格。最高有效申报价与市场现价基本持平，集采后预计出厂价影响较小，相关龙头公司有望获得较大市场份额，国产公司有望在针鞘、非压力感应消融导管组加速进口替代。

## 4. 盈利预测与投资评级
考虑到公司单季度业绩超预期，冠脉通路类、电生理业务恢复良好，上调公司2022-2024年归母净利润至3.12/4.20/5.69亿元，当前对应PE分别为71/53/39倍，维持“买入”评级。

## 5. 风险提示
疫情反复风险，行业竞争加剧，集采降幅超预期风险等。

# 总结

本报告分析了惠泰医疗2022年三季度超预期的业绩表现，认为手术量恢复和集采带来的进口替代是主要驱动力。报告上调了公司盈利预测，维持“买入”评级，并提示了相关风险。总体而言，报告对惠泰医疗的未来发展持乐观态度，认为公司有望在市场中获得更大的份额。

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