2022年三季报点评：Q3营收恢复双位数稳增态势，看好产品持续放量-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　羚锐制药(600285)

　　事件：羚锐公布2022年三季报，2022年1-9月公司经营稳健，实现营业总收入22.77亿元，同比增长10.91%；实现归母净利润4.05亿元，同比增长24.06%；实现扣非归母净利润3.68亿元，同比增长18.21%。

　　单季度营收恢复双位数增长，2022年单季度归母净利润率同比稳定提升。2022Q3实现营业总收入7.74亿元（YOY+11.01%），恢复营收双位数稳定增长态势，产品销售走强。2022Q3实现归母净利润1.35亿元（YOY+25.93%），单季度归母净利润率自2022年以来均维持在17%以上，均高于2021年同期水平。2022Q3实现扣非归母净利润1.29亿元（YOY+24.00%）。费用率来看，销售费用率稳定在48%，管理费用率同比下降3pct，综合管理水平得以提升。

　　两只老虎贴膏提价后有望持续贡献业绩增量，看好口服药销量维持高增。两只老虎系列中的三款贴膏剂产品优化升级，壮骨麝香止痛膏、关节止痛膏、伤湿止痛膏等普药成功提价，2022H1贴膏剂营收同比增速11.31%，毛利率76.21%，实现营收和归母净利润双提升。下半年公司还将通过“保存量、扩增量、提质量”，加强媒介沉淀、专业推广和渠道扩张，我们看好“两只老虎”系列产品持续带来业绩增量。口服药物片剂（丹鹿通督片等）2022H1实现营收同比增长42.90%，下半年公司将继续推动口服药物营销，产品有望保持高增长态势。

　　投资建议：公司是国内领先的贴膏剂中药企业，拥有“两只老虎”系列等多个优势贴膏品种，消费者认可度较高。伴随公司营销改革，产品销量逐步增长，为业绩的可持续增长带来确定性。预计2022-2024年EPS分别为0.80/0.98/1.12元，对应当前股价PE为18/14/13倍，维持”推荐”评级。

　　风险提示：产品销售不及预期的风险；质量控制风险；研发风险

中心思想

业绩强劲反弹与盈利能力提升

羚锐制药在2022年第三季度展现出强劲的业绩反弹，营业收入恢复双位数增长，归母净利润实现显著提升。这主要得益于公司核心产品策略的成功实施，包括贴膏剂产品的提价和口服药物的销量高增长，同时伴随管理效率的优化。

核心产品驱动与市场前景展望

公司“两只老虎”系列贴膏剂在提价后持续贡献业绩增量，而口服药物片剂则保持高速增长态势，共同构成了公司未来业绩增长的核心驱动力。鉴于其稳健的经营表现和明确的增长路径，分析师对公司未来发展持乐观态度，并维持“推荐”评级。

主要内容

2022年三季报业绩概览

根据羚锐制药2022年三季报，公司在1-9月期间经营稳健，实现营业总收入22.77亿元，同比增长10.91%；归母净利润达4.05亿元，同比增长24.06%；扣非归母净利润为3.68亿元，同比增长18.21%。在2022年第三季度，公司单季度营收恢复双位数增长，实现营业总收入7.74亿元，同比增长11.01%。同期归母净利润为1.35亿元，同比增长25.93%，单季度归母净利润率自2022年以来均维持在17%以上，高于2021年同期水平。扣非归母净利润为1.29亿元，同比增长24.00%。费用率方面，销售费用率稳定在48%，管理费用率同比下降3个百分点，显示公司综合管理水平有所提升。

核心产品表现与增长驱动

公司核心产品表现突出，是业绩增长的主要驱动力。“两只老虎”系列中的三款贴膏剂产品，包括壮骨麝香止痛膏、关节止痛膏、伤湿止痛膏等普药，在优化升级并成功提价后，2022年上半年贴膏剂营收同比增长11.31%，毛利率达到76.21%，实现了营收和归母净利润的双提升。公司计划下半年通过“保存量、扩增量、提质量”策略，加强媒介沉淀、专业推广和渠道扩张，以确保“两只老虎”系列产品持续带来业绩增量。口服药物片剂（如丹鹿通督片）同样表现强劲，2022年上半年实现营收同比增长42.90%。公司将继续推动口服药物营销，预计该产品线有望保持高增长态势。

投资建议与风险提示

分析师认为，羚锐制药作为国内领先的贴膏剂中药企业，拥有“两只老虎”系列等多个优势贴膏品种，消费者认可度较高。伴随公司营销改革的深入，产品销量逐步增长，为业绩的可持续增长带来了确定性。基于此，分析师预计公司2022-2024年每股收益（EPS）分别为0.80元、0.98元和1.12元，对应当前股价的市盈率（PE）分别为18倍、14倍和13倍，维持“推荐”评级。同时，报告也提示了潜在风险，包括产品销售不及预期的风险、质量控制风险以及研发风险。

总结

羚锐制药在2022年第三季度展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润均实现双位数增长，盈利能力显著提升。这主要得益于“两只老虎”系列贴膏剂提价后的业绩贡献以及口服药物片剂的高速增长。公司营销改革成效显著，管理效率优化，为未来业绩的可持续增长奠定了基础。分析师维持“推荐”评级，并预计公司未来几年将保持稳健增长。

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