医药生物行业双周报2022年第3期总第52期：《“十四五” 医药工业发展规划》发布

中心思想 板块大幅回调，政策驱动产业升级 本报告期内，医药生物行业指数跌幅达13.54%，在申万31个一级行业中排名末位，显著跑输沪深300指数（-3.45%）。子行业全线下跌，其他生物制品、体外诊断、医疗耗材跌幅均超过18%。估值方面，行业PE（TTM，剔除负值）降至28.91x，已低于历史均值减一倍标准差，表明当前估值处于历史低位，具备显著配置价值。政策层面，《“十四五”医药工业发展规划》正式发布，明确行业营收与利润年均增速超8%的目标，创新驱动、产业链安全、国际化等成为关键方向，行业进入提质控费与创新转型并行的新阶段。 集采常态化推进，结构性机会凸显 本报告期广东中成药联盟集采启动、第七批国家集采报量、长三角带量采购落地，化药、生物药、中药集采全面铺开，行业控费压力持续。尽管板块整体承压，但结构性机会值得关注：一是创新药及国际化企业受益于政策支持；二是CXO及药店连锁估值回调后具备性价比；三是消费性医疗（眼科、医美）及中药板块具备政策免疫性与成长韧性。在212家已披露业绩预告的公司中，近90家净利润增速下限超过30%，盈利改善趋势明确。 主要内容 行情回顾 板块表现：本报告期医药生物行业指数下跌13.54%，跑输沪深300指数10个百分点，在申万一级行业中排名第31位。子行业全线下跌，其他生物制品（-22.05%）、体外诊断（-19.99%）、医疗耗材（-18.05%）跌幅居前。 估值水平：截止2022年1月28日，医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为28.91x，低于历史均值减一倍标准差。子行业估值分化显著：医疗研发外包（64.40x）、医院（65.24x）、其他医疗服务（87.10x）估值偏高；医药流通（11.68x）、医疗耗材（16.64x）、体外诊断（18.93x）估值偏低。 资金面：本报告期40家上市公司股东净减持32.75亿元，其中10家增持2.31亿元，30家减持35.06亿元。增持规模较小，减持压力持续。 业绩预告：截至2022年2月6日，387家跟踪标的中212家披露2021年业绩预告，预增84家、略增20家、扭亏26家。净利润增速下限≥30%且2020年归母净利润为正的公司共89家，主要集中在化学制剂、中药Ⅲ、体外诊断、医疗研发外包等领域。 行业重要资讯 《“十四五”医药工业发展规划》发布：工信部提出2025年主要目标：营收/利润年均增速>8%，研发投入年均增速>10%，增加值占比提升至5%左右，国际化全面提速。重点方向包括创新驱动、产业链稳定、供应保障、绿色数字化。 广东中成药联盟集采启动：1月29日启动报名，涉及清开灵等多品种。此前湖北19省中成药集采中选率62%，平均降幅42.27%。广东联盟集采将进一步扩大降价范围，中药企业面临控费压力。 重磅生物药集采纳入生长激素：广东联盟集采将重组人生长激素纳入，涉及金赛药业、安科生物等企业。首年约定采购量金赛药业43.86万支、安科生物48.31万支，预计对相关公司业绩产生显著影响。 第七批集采正式报量：1月25日起各省陆续启动报量，涉及59个大品种、208个品规，覆盖抗感染、慢病、肿瘤等领域。集采常态化制度化趋势明确，仿制药降价空间仍大。 长三角带量采购启动：沪浙皖联盟对47个国采到期品种开展续约，采购周期2-3年，首年约定采购量为基数的50%-60%。预计省际联盟将成为国采到期续约的主要模式，企业面临二次竞价压力。 公司动态 重点覆盖公司投资要点：九洲药业（买入）、美诺华（买入）、富祥药业（买入）、乐普医疗（买入）、健友股份（买入）、基蛋生物（增持）、华东医药（买入）等7家核心推荐标的。其中九洲药业CDMO业务放量，美诺华特色原料药+CDMO+制剂一体化，华东医药创新药+医美双轮驱动。 重点公告：中国医药获批醋酸阿托西班注射液；华北制药获批奥木替韦单抗注射液（狂犬病被动免疫）；恒瑞医药获批尼莫地平口服溶液；亚宝药业、东北制药分别获批塞来昔布胶囊、左乙拉西坦片。 增减持情况：增持方面，健帆生物、爱尔眼科、圣湘生物等10家公司获股东净增持2.31亿元，其中健帆生物增持参考市值1.06亿元居首；减持方面，之江生物净减持10.19亿元、翰宇药业净减持5.29亿元、康龙化成净减持2.07亿元，减持压力集中。 2021年业绩预告亮点：归母净利润增速超100%的公司达40家，其中济民医疗（+2323%）、热景生物（+1997%）、力生制药（+1525%）、哈三联（+1192%）增速居前。体外诊断（热景生物、东方生物、明德生物）受益于新冠检测需求；化学制剂（信立泰、东北制药、海辰药业）扭亏或高增长；疫苗（智飞生物、康希诺）表现强劲。 总结 本报告期医药生物板块大幅回调，估值已降至历史低位，具备左侧布局价值。政策面，《“十四五”医药工业发展规划》为行业中长期发展指明方向，创新驱动与国际化成为核心主线；集采常态化推进，化药、生物药、中药全面承压，但结构性机会日益凸显。业绩层面，212家公司披露2021年业绩预告，近90家增速超30%，盈利改善趋势坚实。投资上应聚焦六大方向：创新药国际化、白马股超预期、药店连锁回暖、CXO深度调整后的机会、消费性医疗政策免疫、中药政策利好。风险提示：医保谈判降价超预期、疫情反复、政策不确定性。