医药生物行业双周报2022年第9期总第58期：行业估值持续下行-关注2021年及2022年Q1业绩持续强劲公司

中心思想 行业估值探底，业绩分化催生结构性机会 本报告期内医药生物行业指数下跌8.34%，跑输沪深300指数4.12个百分点，申万三级子行业全线下跌，医疗耗材、疫苗、原料药跌幅居前。估值层面，行业PE（TTM）降至25.11x，已显著低于负一倍标准差，处于历史底部区域，投资价值凸显。然而，行业内部业绩分化明显：2021年年报显示31%的公司归母净利润增速超30%，医疗器械、化学制药、中药板块表现亮眼；2022年一季度化学制药和医疗器械业绩持续强劲，体外诊断、医疗耗材、化学制剂、医疗研发外包等子行业增速超30%的公司数量居前。在集中带量采购常态化、医保控费主旋律下，建议关注业绩高增长龙头、创新国际化、CXO、药店连锁、中药及消费性医疗六大方向。 集采常态化推进，创新与国际化成主线 第六批国家集采（胰岛素专项）正式落地，44个集采品种开始续约，显示药品和高值医用耗材集中带量采购已进入常态化、制度化阶段。同时，全球首支奥密克戎株灭活疫苗进入临床，凸显行业创新活力。在政策与市场双重驱动下，创新驱动型公司和具有国际化能力的制药企业将成为未来核心主线，CXO行业估值处于历史底部但业绩持续增长，中药板块获政策支持，消费性医疗具备政策免疫性。 主要内容 1 行情回顾 本报告期（2022.4.18-2022.5.4）医药生物行业指数跌幅为8.34%，在申万31个一级行业中排名第21，跑输沪深300指数（-4.12%）。子行业全部下跌，医疗耗材（-13.27%）、疫苗（-13.01%）、原料药（-11.66%）跌幅居前。估值方面，截至4月29日行业PE（TTM整体法，剔除负值）为25.11x（上期27.92x），显著低于负一倍标准差。各三级子行业估值中，医疗研发外包（50.35x）、医院（76.53x）估值较高，体外诊断（13.15x）、医药流通（15.22x）估值较低。 2 行业重要资讯 第六批国采正式落地 5月1日起西藏自治区率先执行第六批国采（胰岛素专项）中选结果，5月后各省将陆续推进。国内企业甘李药业、联邦制药各有6个产品中标，通化东宝5个；跨国药企诺和诺德7个中标、礼来5个。首年采购需求2.14亿支/瓶，国内企业A、B类产品占比高，有望加速进口替代。国家医保局、卫健委联合发布配套措施，防范高价非中选产品替代。 44个集采品种开始续约 4月26日起，河南牵头十三省（区、市、兵团）省际联盟对阿德福韦酯等44个第二、四批国采协议期满药品开展集中带量采购，涉及口服常释型、缓释控释剂和注射剂，覆盖多种常见慢性病。 全球首支奥密克戎株灭活疫苗临床第一剂接种完成 5月1日国药集团中国生物北京生物制品研究所研发的奥密克戎变异株新冠病毒灭活疫苗在杭州完成首剂接种，为全球首支进入临床试验的奥株灭活疫苗。科兴控股生物、国药集团均获临床批件，研究将评价安全性和免疫原性。 3 公司动态 3.1 重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测 本报告期共覆盖6家公司：九洲药业（买入，CDMO业务客户拓展，漏斗项目转化）、美诺华（买入，CDMO和制剂快速放量）、健友股份（买入，肝素原料药稳定，制剂国际化加速）、基蛋生物（增持，POCT龙头，大检验布局）、华东医药（买入，医药商业稳定，医美业务高速发展）、美亚光电（买入，色选机稳定，口腔CBCT重回高增长）。 3.2 医药生物行业上市公司重点公告 本报告期多家公司获得药品注册证书：国药控股无水乙醇注射液、盐酸纳布啡注射液；科伦药业枸橼酸西地那非口崩片；景峰医药普瑞巴林胶囊；步长制药盐酸特拉唑嗪片；美诺华阿哌沙班片；信立泰特立帕肽注射液；恒瑞医药中长链脂肪乳/氨基酸/葡萄糖注射液；健友股份注射用替加环素、依替巴肽注射液。 3.3 医药生物行业上市公司股票增、减持情况 本报告期20家公司股东净减持1.64亿元，其中9家增持0.45亿元，11家减持2.10亿元。增持较多的有南微医学（2531万元）、惠泰医疗（1139万元）；减持较多的有国发股份（-5249万元）、悦康药业（-5113万元）、龙津药业（-3834万元）。 3.4 医药生物行业2021年及2022年一季度业绩披露情况 截至4月29日，422家公司全部披露2021年年报。归母净利润增速≥30%的有129家（31%）。分行业看，医疗器械正增长68家（其中增速超100%的16家，超30%的42家），化学制药61家，中药42家。三级子行业中体外诊断（17家增速超30%）、医疗耗材（16家）表现强劲。医疗研发外包20家公司中14家增速超30%，10家超50%。2022年一季度，化学制药正增长62家（其中增速≥30%的28家，超100%的11家），医疗器械正增长55家（增速≥30%的32家，超100%的10家）。三级子行业中体外诊断（16家增速≥30%）、医疗耗材（10家）、化学制剂（17家）、医疗研发外包（10家）表现突出。 总结 本报告通过对医药生物行业在2022年4月18日至5月4日期间的市场表现、估值水平、业绩披露、行业重要资讯及公司动态的系统分析，得出以下核心结论：行业指数持续下跌8.34%，估值已降至25.11x（显著低于负一倍标准差），处于历史底部区域，投资价值凸显。尽管板块整体承压，但结构性亮点突出：2021年年报及2022年一季报显示，医疗器械、化学制药、中药、CXO等板块业绩持续强劲，体外诊断、医疗耗材、化学制剂等细分领域增速领先。政策方面，第六批国采正式落地推进进口替代，44个集采品种续约显示常态化趋势，而奥密克戎灭活疫苗临床启动则体现创新活力。在医保控费大背景下，建议重点关注业绩高增长的龙头企业、创新驱动及国际化制药企业、估值底部且业绩持续的CXO、估值合理的药店连锁、政策支持的中药板块以及具备政策免疫性的消费性医疗领域。