中心思想
低估值、低配置凸显医药板块配置价值，政策面与基本面双重改善推动CXO与创新药板块行情
估值处于历史低位，市场配置需求回升：报告明确指出，截至2022年6月，医药板块PE（TTM）估值已降至近5年低点，进一步下降空间有限。同时，2022年Q1非医药主动型基金对医药行业的配置虽仍处低配状态，但环比已显著提升，显示市场对医药板块关注度正逐步回升，板块具备长期投资价值。
扰动因素边际弱化，基本面韧性凸显，驱动板块结构性行情：前期压制CXO板块上涨的地缘贸易摩擦风险，因中美高层对话而有望缓解。同时，美国生物医药基金二季度募资显著回暖，表明全球资本对创新药产业链的信心正在恢复。与此同时，国内CXO龙头公司（如药明康德、美迪西）发布强劲的盈利预期，并通过扩张性人员招聘计划，彰显了二季度经营的较强韧性，为板块上涨提供了坚实的基本面支撑。创新药板块则受益于风险偏好触底回升、疫情影响消退及医保谈判常态化等多重利好，迎来布局良机。
主要内容
行情回顾：CXO板块领涨，医药板块显著跑赢市场指数
上周（7月4日至7月8日），A股医药生物指数上涨1.23%，跑赢沪深300指数2.08个百分点，表现良好。其中，CXO板块是主要驱动力，带动医疗服务子行业录得4.81%的最高涨幅。港股方面，恒生医疗健康指数周涨幅达5.1%，在11个行业中排名第一。个股层面，A股市场恒康医疗因重组摘帽而大幅上涨，而兴齐眼药则因互联网禁售传闻跌幅居前。
本周观点：扰动因素变弱+Q2经营韧性强，继续重点推荐CXO及创新药
历史估值低位与低配，医药配置需求持续提升
- 估值处于历史洼地：PE（TTM）已降至近5年低点，为长线资金入场提供安全边际。
- 资金配置需求回升：2022Q1公募基金持仓数据显示，非医药主动型基金低配程度环比改善，显示市场对医药板块核心资产配置意愿增强。医药板块ERP自6月高点回落，显示市场风险偏好正在回升。
CXO板块：前期压制因素边际变弱，经营韧性支撑业绩高增长
- 外部扰动缓解：中美高层就经贸问题进行沟通，对加征关税和制裁问题进行交流，有助于缓解地缘贸易摩擦风险。
- 全球融资回暖：22Q2，美国生物医药基金完成募资70.11亿美元，是Q1的三倍多，显示一级市场对前沿创新的投资热情正在恢复，为CXO行业提供未来订单增量预期。
- Q2经营韧性突出：药明康德预测22Q2收入同比增长63-65%，全年收入增长目标维持65-70%。美迪西、康龙化成等亦通过积极的招聘计划，传递了对未来业绩持续高增长的信心。
创新药板块：风险偏好触底回升，优质资产迎来布局良机
- 风险偏好改善：医药板块ERP高位回落，资金开始流向高风险、高潜在回报的创新药领域。
- 基本面恢复：疫情影响逐渐消退，创新药销售和临床试验入组工作恢复正常。
- 政策环境稳定：医保谈判常态化，为创新药获批后快速放量提供了支付保障。
行业政策与公司新闻：国内公司与全球创新事件活跃
本周国内医药行业政策动态较少，但公司层面新闻活跃。多家A股、H股公司发布业绩预告、融资方案（如万泰生物定增35亿元用于疫苗扩产）及产品获批进展（如南京健友的注射用替考拉宁获美国FDA批准）。海外方面，有多项重点创新药物取得临床进展，包括Lexicon公司的神经痛口服新药LX9211达到2期临床主要终点，以及Vertex公司的干细胞疗法VX-880获FDA批准重启临床试验，彰显了全球医药创新的活力。
总结
本报告核心观点建立在对行业数据、政策动态和公司基本面三重维度的系统分析之上。从估值角度看，医药板块已处于历史低估值区间，机构配置亦处于低配且出现环比改善，为板块上涨奠定了基础。从行业驱动看，前期压制CXO板块的宏观扰动（中美关系）和资金面扰动（美国生物科技融资）均出现显著边际改善；同时，龙头CXO公司的中期业绩指引强劲且前瞻指标（人员招聘）向好，验证了行业高景气度的持续性。创新药板块则受益于风险偏好修复、基本面恢复及政策支持（医保谈判常态化）三重共振，投资价值凸显。
整体而言，报告判断医药行业下半年投资应紧抓“补短板、高景气与疫后修复”三大主线，并基于当前时点，重点推荐基本面确定性强、短期逻辑兑现明朗的CXO板块，以及估值消化充分、迎来长期布局窗口的创新药板块。伴随市场对医药板块信心逐步修复，结构性行情有望持续深化。
微信扫一扫-立即使用
